ความคิดเห็น: วงจรสี่ปีของ Bitcoin ได้สิ้นสุดลงแล้ว และ "วงจรสองปี" ใหม่กำลังจะเริ่มต้นขึ้น

ตามบทความของ Jeff Park ที่ปรึกษาของ Bitwise วงจรสี่ปีแบบดั้งเดิมของ Bitcoin ขับเคลื่อนโดยการผสมผสานระหว่างเศรษฐศาสตร์การขุดและจิตวิทยาพฤติกรรม แต่ในอนาคต Bitcoin จะเดินตาม "วงจรสองปี" ที่ขับเคลื่อนโดยการผสมผสานระหว่าง "เศรษฐศาสตร์ของผู้จัดการกองทุน" และ "จิตวิทยาพฤติกรรมที่อิงตามรอยเท้า ETF"

เขาโต้แย้งว่าในวัฏจักรเดิม การลดลงของภาวะช็อกด้านอุปทานและพฤติกรรมสะท้อนกลับที่เกิดขึ้นตามมาเป็นปัจจัยขับเคลื่อนที่เชื่อถือได้ แต่อิทธิพลของฝั่งอุปทานในปัจจุบันมีความสำคัญน้อยลง การวิเคราะห์วัฏจักรใหม่นี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานหลักสามประการ ได้แก่

นักลงทุนจะประเมินการลงทุน Bitcoin ภายในระยะเวลาหนึ่งถึงสองปี

เงินทุนที่ไหลเข้าจากนักลงทุนมืออาชีพผ่าน ETF จะมีอิทธิพลเหนือสภาพคล่องของ Bitcoin โดยที่ ETF จะทำหน้าที่เป็นตัวบ่งชี้แทนสำหรับการติดตาม

การวิเคราะห์นี้ไม่ได้พิจารณาถึงกิจกรรมการขายของวาฬ OG (ซึ่งยังคงเป็นผู้จัดหารายใหญ่ที่สุดในตลาด)

เจฟฟ์ พาร์ค โต้แย้งว่ากำไรและขาดทุน ณ สิ้นปี (YTD P&L) เป็นปัจจัยสำคัญในอุตสาหกรรมการจัดการสินทรัพย์ เนื่องจากผลการดำเนินงานประจำปีเป็นตัวกำหนดค่าธรรมเนียมของกองทุน (โดยเฉพาะกองทุนป้องกันความเสี่ยง) เมื่อผู้จัดการกองทุนมีกำไรในช่วงต้นปีไม่เพียงพอเป็นบัฟเฟอร์ พวกเขามีแนวโน้มที่จะขายสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงที่สุดเมื่อใกล้สิ้นปี รายงานการวิจัยชี้ให้เห็นว่าเงินทุนไหลเข้าจะผลักดันผลตอบแทนให้สูงขึ้นโดยอัตโนมัติ และผลตอบแทนที่สูงจะดึงดูดเงินทุนไหลเข้ามากขึ้นไปอีก การกลับตัวของวัฏจักรนี้ใช้เวลาเกือบสองปี

จากนั้นเขาวิเคราะห์สถานการณ์ที่เป็นไปได้สำหรับผู้จัดการกองทุนเพื่อประเมินตำแหน่ง Bitcoin:

สถานการณ์ที่ 1 (2024): Bitcoin เพิ่มขึ้น 100% เกินเกณฑ์อัตราการเติบโตต่อปีแบบทบต้น (CAGR) ของสถาบันที่ 30% อย่างมาก

สถานการณ์ที่ 2 (2025): ราคา Bitcoin ร่วงลง 7% นับตั้งแต่ต้นปี นักลงทุนจำเป็นต้องสร้างผลตอบแทนมากกว่า 50% ภายในสองปีข้างหน้า เพื่อให้บรรลุเป้าหมาย

สถานการณ์ที่ 3 (ถือครองสองปี): นักลงทุนได้รับผลตอบแทน 85% ซึ่งสูงกว่าอัตราผลตอบแทน 70% ที่กำหนดไว้เล็กน้อยสำหรับอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ที่ 30% ณ จุดนี้ ผู้จัดการกองทุนที่มีเหตุผลอาจพิจารณาขายเพื่อล็อกกำไร ปกป้องชื่อเสียง และแสดงให้เห็นถึงคุณค่าของ "การบริหารความเสี่ยง" ในฐานะบริการระดับพรีเมียม

เจฟฟ์ พาร์ค เชื่อว่าปัจจุบันราคา Bitcoin กำลังเข้าใกล้ระดับราคาที่สำคัญเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ที่ 84,000 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นต้นทุนรวมของ ETF ตั้งแต่เริ่มก่อตั้งจนถึงปัจจุบัน เขาชี้ให้เห็นว่ากำไรส่วนใหญ่ของ ETF เกิดขึ้นในปี 2024 ขณะที่เงินทุนไหลเข้า ETF ในปี 2025 แทบจะไม่มีกำไรเลย (ยกเว้นเดือนมีนาคม) เงินทุนไหลเข้ารายเดือนที่มากที่สุดเกิดขึ้นในเดือนตุลาคม 2024 (ซึ่งในขณะนั้น BTC พุ่งแตะระดับ 70,000 ดอลลาร์แล้ว)

เขาอธิบายว่าการตั้งค่านี้อาจส่งผลลบ เนื่องจากนักลงทุนที่ลงทุนเมื่อปลายปี 2567 แต่ผลตอบแทนไม่ถึงเกณฑ์ที่กำหนด จะต้องเผชิญกับจุดตัดสินใจเมื่อใกล้ถึงช่วงสองปี หากตลาดเข้าสู่ภาวะตลาดหมี สาเหตุจะไม่ใช่วัฏจักรสี่ปีอีกต่อไป แต่เป็นเพราะวัฏจักรสองปีนั้นล้มเหลวในการเปิดโอกาสให้ผู้จัดการกองทุนนำเงินทุนใหม่เข้ามา ณ จุดเข้าที่ถูกต้อง เพื่อชดเชยแรงขายทำกำไรจากนักลงทุนที่ถอนตัวออกไป

เขาสรุปว่าอนาคตจะไม่มุ่งเน้นไปที่การติดตามต้นทุนเฉลี่ยของผู้ถือ ETF อีกต่อไป แต่จะมุ่งเน้นไปที่แนวโน้มการเคลื่อนไหวของกำไรเฉลี่ยที่แบ่งตามระยะเวลาในการซื้อ เขาเชื่อว่านี่จะเป็นแรงกดดันสำคัญที่สุดต่อการเคลื่อนไหวของราคา Bitcoin ในอนาคต อุปทานสภาพคล่อง และกลไกเซอร์กิตเบรกเกอร์ ซึ่งจะนำไปสู่ "วัฏจักรสองปีที่ผันผวน" เขาย้ำว่าหากราคา Bitcoin ซบเซา จะส่งผลลบต่อ Bitcoin ในยุคสถาบัน เนื่องจากการจัดการสินทรัพย์เป็นธุรกิจที่เน้น "ต้นทุนของเงินทุน" หากผลตอบแทนการลงทุน Bitcoin ถูกบีบให้ต่ำกว่า 30% เนื่องจากราคาซบเซา จะนำไปสู่การขายของนักลงทุน เขาเชื่อว่าผู้ซื้อ (ผู้จัดการกองทุน) คาดการณ์ได้ง่ายกว่าในวัฏจักรสี่ปีที่ผ่านมา และความสำคัญของข้อจำกัดด้านอุปทานที่ลดลงหมายความว่าพฤติกรรมที่คาดการณ์ได้นี้จะมีอิทธิพลเหนือกว่า