この記事は | からのものです。Decrypt、原作者：ステイシー・エリオット

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過去 2 か月間、暗号化市場のあらゆる兆候が投資家の信念を揺るがしました。テラ ステーブルコイン UST の崩壊、仮想通貨融資プラットフォーム セルシウスの取り付け騒ぎ、暗号化ヘッジファンド スリー アローズ キャピタルの清算危機などです。 。

さまざまなトークンの価格が急落する中、仮想通貨は新たな冬を迎えています。一般的な弱気相場の下では、投資家は損失を避けるために、この困難な仮想通貨の弱気市場を乗り切るために、強気市場での利益の一部をステーブルコインに交換することに積極的です。現時点では、暗号化市場における 2 つの主要なステーブルコインであるテザー (USDT) と米ドルコイン (USDC) のパフォーマンスは大きく異なります。

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CoinGeckoによると、5月初旬以降、テザーの時価総額は過去最高の830億米ドルから19%下落しているが、対照的にUSDCは同期間で5%上昇し、一時は時価総額が560億米ドルを超えたという。 、過去最高を更新しました。この一連のデータから、テザーの供給が縮小し続けており、市場暴落以来、大口投資家がUSDTのポジションを換金している一方、需要の増加に伴いUSDCの供給が拡大し続けていることを理解するのは難しいことではありません。

USDC は弱気相場でも好調なパフォーマンスを示したことを認めざるを得ません。過去 50 日間で、USDC は流通高の新記録を 28 回更新しました。 6月15日、USDCとテザーの市場価値の差は約120億ドルまで縮小し、2020年秋以来最も接近した。

テザーの市場価値が下落し続けている場合、テザーを超えるにはUSDCの市場価値がさらに21%増加するだけでよく、この成長率はUSDCにとってそれほど難しいことではないようです。テザーが下落傾向を続ければ、USDCはより早く追いつくことになるでしょう。これらすべては非常に深刻な警告であるように思えます。現在の仮想通貨弱気市場では、たとえそれが良いものであっても、その優位性を維持できる資産はありません。

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テザーの何が問題だったのでしょうか?

通常、投資家は、特に米ドルが利用できない場合、または Uniswap などの DEX で取引されている場合に、他の暗号通貨との交換媒体として Tether や USDC などのステーブルコインを使用します。率直に言って、安定通貨の取引は暗号化市場の取引量の大きな部分を占めることが多く、時価ベースで計算すると、現在の安定通貨の取引量はBTCやETHなど上位10位までのトークンの総取引量をも上回っています。

実際、投資家への逃走は仮想通貨市場の回復に対する信頼の喪失を示しているようで、ステーブルコインなどの資産に投資することすら危険な行為のように見える。しかし、テザー社の最高技術責任者であるパオロ・アルドイーノ氏は別の角度から市場状況を説明し、今回の株価上昇は同社のこうした償還に対処する能力の別の側面を示していると公に述べた。それ以来、テザーは投資家に約80億ドルを支払った。

もちろん、テザーにはまだいくつかの論争があります。たとえば、テザーは最近、提携取引プラットフォームのビットフィネックスに45億ドルを送金しましたが、対応するテザーのステーブルコインが破棄されたかどうかは依然として疑問であり、これらのステーブルコインが現金に変換され流通から削除されたかどうかは人々にはわかりません。ビットフィネックス。

テザーの広報担当者は、6月22日の最初の24時間で、テザーのステーブルコイン取引高は480億米ドルに達したが、USDCの取引高はわずか約50億米ドルに過ぎなかったと述べた。は減少しましたが、実際には、これはテザーの準備金が流動性償還のニーズを完全に満たすことができることを証明しているだけです。広報担当者はまた、テザーは従来の銀行業界に応えるつもりはなく、P2P取引、送金、インフレヘッジのための自由化されたツールとなることに注力したいと考えており、それがテザーの市場価値が2016年の現金償還の影響を受けている理由であると述べた。過去数週間の減少の理由。全体として、USDT の市場価値は下がっていますが、24 時間の取引量は依然として USDC の 9 倍以上です。

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USDTとUSDCは米ドルとのペッグ制を解除しますか?

USDT と USDC は長期的な競争関係にありますが、安定通貨チーム内で支配的な地位をしっかりと占めることを妨げるものではありません。 CoinGecko の過去のデータによると、6 月 15 日時点で、これら 2 つのステーブルコインの時価総額の合計はステーブルコインの時価総額 (1,550 億ドル) の 79% を占め、3 番目に大きいステーブルコインであるバイナンス USD (BUSD) の時価総額は、 170億ドルでした。

2022年初頭のテザーの時価総額は約780億米ドルで、当時のUSDCの時価総額のほぼ2倍でしたが、その後USDTとUSDCの時価総額の差は縮小し始めました。これら 2 つのステーブルコインは現在、BTC と ETH に次ぐ第 2 位であり、第 3 位と第 4 位の仮想通貨です。

5月初旬にTerraのステーブルコインUSTが米ドルとのペッグ解除になったとき、USTのようなアルゴリズムのステーブルコインと、USDTやUSDCのような現金または現金同等物の準備金に裏付けられた集中型のステーブルコインとの間に線引きを急ぐ動きがあった。当時、テザーの共同創設者リーブ・コリンズ氏は、テザーは米ドルに固定されたままであり、市場の混乱の影響を受けないため、テザー保有者は非常に安心できるはずだと述べた。さらに、リーブ・コリンズ氏は、アルゴリズムステーブルコインの保有者がテザーなどの資産担保トークンに目を向けても驚かないとも述べた。

しかしそれでも、USDTは依然としてUST崩壊の影響を受けているようだ。 UST暴落からわずか2日後、市場パニックは激化し、テザーは一時0.95ドルまで下落したが、その後米ドルと1対1に再ペッグされた。同日、サークルの最高戦略責任者であるダンテ・ディスパルテ氏は、テザーが「ステーブルコインを装っている」が、実際には安定していないという事実を風刺するかのようなブログ投稿を公開し、次のように書いた。

「米ドルと1対1のペッグで買い手を引き留めたいなら、規制（銀行用語のHQLA）された米ドル建ての高品質流動資産を保有する必要がある。」

USDCは0.99ドルを下回らず、Terraによって引き起こされたこのステーブルコイン危機を生き残ることができたのは非常に幸運であったことが判明しました。しかし、CoinGeckoによると、セルシウスがユーザーアカウントの凍結を発表した翌日の先週月曜日（6月13日）、USDCは実際に米ドルの短期間のデカップリングを経験し、価格は一時0.97米ドルまで下落した。

しかしそれ以来、テザーはリザーブ戦略の調整を決定し、コマーシャルペーパーの保有をさらに減らすと発表した。テザーの会計事務所は報告書で、2022年3月31日時点でテザーの準備金820億ドルのうち、コマーシャルペーパーと債券は約4分の1しか占めていない、と述べた。

それだけでなく、テザーの先週の声明はセルシウスとスリーアローズキャピタルの間に一線を引こうとしたものだ。声明では、テザーは「同社の純資産への少額の投資以外にセルシウスには関心がなく、スリー・アローズ・キャピタルへの融資も行っていない。テザーはまた、債権者との合意に達するために懸命に努力しており、リスクを回避するために努力している」と述べた。清算。」

（追記：スリー・アローズ・キャピタルの共同創設者であるカイル・デイヴィス氏とスー・ズー氏は、5月にテラがクラッシュした際に2億ドルを失ったと述べている。ピーク時にはスリー・アローズ・キャピタルは約100億ドルを運用していたが、4月の時点で運用中のファンドは約30億ドルに縮小しました。）

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急速に変化する市場がUSDTとUSDCに警告を発している

CoinGeckoのデータによると、2021年5月17日の時点で、テザーとUSDCの時価総額の差は2020年以来最大となっており、当時のUSDTの時価総額は590億ドルで、USDC（170億ドル）のほぼ4倍となっている。

しかし、2021年5月以降、暗号化市場は長期にわたる混乱期に入り始め、特に2021年5月23日には、世界の暗号化市場は24時間以内に9%下落しました。