古いヤッピー

出典: readthegeneralist

オリジナルの編集:古いヤッピー

実用的な洞察:

数分しか時間がない場合は、投資家、経営者、創設者が Union Square Ventures (USV) について知っておくべきことをここで説明します。

• 一貫性の達人。USV は、過去 20 年間で最も安定したベンチャーキャピタル会社である可能性があります。同社のヴィンテージはすべて業界でトップ 4 に入ると報告されており、さらにいくつかの並外れたパフォーマンスを備えています。

• 方法論主導の思想家。創設者のブラッド・バーナムとフレッド・ウィルソンは優れたシステム思考家です。 USV のパートナーは、この能力を利用して、投資実践の指針となる理論を開発しました。

• 自己規律ある展開者。その実績を考えると、USV には求婚者が不足することはありません。同社は、LPからの真の熱烈な関心にもかかわらず、保守的なファンド規模を維持している。この慣行は、一般的な市場の傾向とは異なります。

• ネットワークを構築します。ウェブに夢中のベンチャー キャピタル会社にとって、USV が独自のネットワークを構築したのは当然のことです。同社は、ポートフォリオ企業とその創設者向けにプライベートコミュニティとさまざまなイベントを提供しています。

左利きのゴメスはかつてこう言った。"良いことをするよりも、幸運をもたらすことをする"。多くのベンチャーキャピタリストはおそらく、この風変わりなヤンキースの投手と同じトレードオフを行うだろう。ベンチャーキャピタルのグランドスラムビジネスでは、1 つの大規模な投資で一連の投資の失敗を補うことができます。 Google、Facebook、Stripe、Coinbase の初期資金調達ラウンドに参加すると、失敗の 4 分の 1 をなくすことができます。数多くの起業プロジェクトの中から将来性のある企業を選ぶのは簡単ではないため、人はその選択を「神」に委ねてしまいがちです。目を閉じて「スイング」してみませんか？

そうする人もいます。実際、非常に多くの人が、これを"希望の戦略"それには名前があります。「網を投げて祈る」です。小規模な場合は、網を投げて祈るだけでも効果があります。 「投網」内のベンチャー企業に資金を投じる人は、おそらくしばらくの間は教祖のように見えるでしょう。一連の失敗は気にする必要はありません。ベンチャーキャピタルでは、成功した人は記憶に残ります。

この姿勢により、実践者の身元を区別することが困難になる可能性があります。たった 1 つの投資でこれほどの成果を上げることができるとしたら、どの投資家が幸運で、どのビジネスが優れているかをどうやって知ることができるでしょうか?情熱的な投資家と成熟した起業家の違いをどうやって見分けますか?

唯一確実な解決策は待つことです。投資家が「当たり」を続けるか、運が尽きているかのどちらかです。十分に長い期間を経ると、スキルと運が乖離する可能性があります。

USV はおそらくスタートアップ投資において最も信頼できる投資家です。 2003 年の設立以来、これほど長期間にわたってこれほど高いパフォーマンスを運用してきたファンドは他にほとんどありません。 USV の投資先業界における業績は常にトップ 4 に入っています。また、これまでで最高のパフォーマンスを示したいくつかのヴィンテージの記録も破りました。その成功の多くは、将来について深く考え、機会に投資する方法論を洗練させた同社の天才的な才能によるものです。これは、VCが投資前に起業家としての軌跡全体をガイドできることと同等であり、自らの投資に必要な多くの準備を行ってきました。

他の成功した投資家と同様に、USV も幸運に恵まれました。しかし、もっと重要なのは、それがとてもとても良かったことです。今日の記事では、同社の歴史、進化、ゲームのルールについて探っていきます。この記事を読むことで、次のことを学ぶことができます。

• Flatiron Partners。USV を設立する前に、フレッド ウィルソンはジェリー コロンナとフラットアイアン パートナーズを共同設立しました。同社は、Geocities や The Industry Standard などの注目のスタートアップ企業に投資してきました。同社のポートフォリオの多くはドットコムバブルの間に崩壊した。

• 難しい資金調達。強力な経歴にもかかわらず、ウィルソンとブラッド・バーナムは USV の最初の資金を調達するのに 18 か月かかりました。テキサス大学は、教育機関の関心を高める上で重要な役割を果たしています。

• 2年。USV の最初のファンドは大成功を収め、投資資金の 14 倍を回収しました。同社の 2012 年の業績はさらに良好でした。

• ダークホース企業。USVは、Twitter、Zynga、Coinbase、Tumblr、Etsyへの投資で知られています。あまり知られていない投資の明るい話題の 1 つは、求人プラットフォームの Indeed です。

• 規律を正してください。成功にもかかわらず、USV の資金は依然として少ない。初期の投資収益は 2 億 7,500 万ドルで、この規模の投資会社としては巨額です。この自己規律により、USV は利益を最大化することができました。

起源

起源

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素敵な人々に会う

1996年、フレッド・ウィルソンにチャンスが訪れた。 Euclid Partners で 9 年間出世を重ねた後、35 歳の投資家は、自分の会社を経営しようとしています。

この機会は驚くべき状況下で訪れました。 Euclid で働いていたとき、フレッド・ウィルソンはある賭けに 25 万ドルを賭けました。"未来がない"押す"押す"消費者のデスクトップに。最新ニュースを見るために Web ページにアクセスするというよりは、招かれざる訪問と言ったほうがよいでしょう。見出しはホーム画面に表示され、テレビ局と区別がつきません。この発明の背後にある起業家はマーク・ピンカス氏で、彼のベンチャー企業はフリーローダーと呼ばれています。元 AOL プロダクト マネージャーの Sunil Paul が共同創設者を務めています。

ウィルソン氏の最初の投資から数か月後、ユークリッド パートナーズは出資額を増やし、さらに 100 万ドルの投資を展開しました。ソフトバンク・ベンチャーズもこのラウンドに参加し、チャールズ・ラックス氏が160万ドルのラウンドをリードした。両社とも、一見したほど潤沢ではないかもしれないが、急速に利益を上げている。 Freeloader が設立されてから 8 か月後、同社は現金と株式を組み合わせて 3,800 万ドルの評価で Individual Inc. に売却されました。この価格は当初、ソフトバンクにとっては5倍以上、ユークリッドにとってはそれ以上のリターンを意味していたが、インディビジュアル社の株価急落によりリターンは短縮された。

ウィルソンはソフトバンクチームに感銘を与えた。フリーローダー取引が成立した後、ラックス氏は投資パートナーとして同社に加わることを提案した。当時ソフトバンクは全く異なる方針をとっていたが、ベンチャーキャピタルで最も規律ある投資家の一人が、多額の支出で知られる同社に入社する可能性があるとは皮肉だった。

ウィルソン氏は新たな章に入る時期が来たと感じているが、ソフトバンクが次のステップとして適切かどうかは確信が持てない。彼がこの選択肢を検討していると、別の選択肢が浮かび上がりました。

ウィルソンは数カ月前、フリーローダー契約を通じてジェリー・コロンナと出会った。 Colonna さんの雇用主である CMG @Ventures (@Ventures) は投資を検討しています。ウィルソンがコロンナのオフィスに到着すると、相手が着古したヤンキーTシャツと破れたジーンズを着ているのを見て驚いた。伝えられるところによれば、ウィルソンは当時次のように考えていたという。"まあ、それは本当にインターネットの男です"。外見の違いにもかかわらず、二人はすぐに良い関係を築きました。

コロンナは、出会った人全員に親近感を抱かせるようでした。 @Ventures は Freeloader への投資を拒否しましたが、Pincus はコロンナを腹心およびアドバイザーとして数えています。そのため、ウィルソンが新しいポジションを検討していることを知ったピンカスは、コロンナに電話してそのニュースを共有せざるを得なくなった。ピンカスは、彼の最初の弟子であり、側近の擁護者であれば、素晴らしいチームを作ることができると考えています。

結局のところ、コロンナを説得するために別の会議を開く必要さえありませんでした。ウィルソンさんが娘の幼稚園の卒業式だったことを思い出して朝食をキャンセルしたとき、コロンナさんは、退社するユークリッドのパートナーが自分の価値観を共有していることに気づいた。ようやく二人が会ったとき、ウィルソンも同意した。

ウィルソン氏はソフトバンクを完全に拒否するのではなく、もしソフトバンクが彼を雇わずに彼とコロンナの最新のファンドに投資していたらどうなっていただろうかと反論した。 Flatiron Partnersはニューヨーク市の新興テクノロジーエコシステムに焦点を当て、潜在的に重要な新市場においてソフトバンクに非公式な存在感を与える。

最初のレベルのタイトル

Flatiron のパートナー

ウィルソンとコロンナの新たな取り組みは、ドットコム バブルの膨張と一致しました。テクノロジーが人々の意識の中で成長するにつれて、Flatiron は注目を集めています。ニューヨーク誌は、注目を集めた報道の中で、同社のパートナーを次のように名指しした。"ニューヨークの王子"。

Flatiron の初期のパフォーマンスは、そのタイトルが真実であることを証明しています。実際、同社のパートナーは、ウィルソン氏の高いエネルギーと分析スキルとコロンナ氏の強力なカリスマ性を兼ね備えた強力なコンビであることが証明されました。ウィルソン氏はこう語った。"彼は起業家たちがいつも話し掛ける人物で、起業家たちはいつもジェリーを会議に連れて来てくれ、そうすれば投資家は我々を気に入ってくれるだろうと言う。"これらの機能により、Flatiron は、Geocities、Mercado Libre、The Industry Standard、Kozmo.com、TheStreet.com、Yoyodyne (Seth Godin という名前の環境起業家が経営) など、初期のインターネット勝者をいくつか選出することができました。

特にジオシティーズは画期的な勝利のように見えました。 1996 年、フラットアイアンは Web ディレクトリ プロジェクトに対して 800 万ドルのシリーズ B ラウンドを主導し、翌年にはシリーズ C ラウンドを主導しました。これら 2 つの投資のうち 1 つ目は、コロンナが興味を持っていたブルックリン出身の若いジェイソン カラカニスによって支援されました。カラカニス氏は、ソフトバンクとチェイスがフラットアイアン社と共同で投資するよう説得するのに役立つ同社のメモの草稿を作成した。

1999年、ヤフーはジオシティーズを全株式取引で37億ドルで買収した。これはフラットアイアンの資金をおそらく何倍にも戻す良い結果のように見える。実際、Flatiron は Geocities との取引でこれほど大きな利益を実現したことはありません。

2000 年にドットコム バブルが崩壊し、テクノロジー業界は壊滅状態となり、Flatiron のポートフォリオも壊滅的打撃を受けました。 The Industry Standard や Kozmo.com など、かつては誇り高き企業が廃業しました。 Yahooは2000年1月に1株当たり118.75ドルの高値で取引されたが、9月11日以降の不安定な影響を受け、翌年9月には9ドルまで下落した。その時までにフラットアイアンは閉店し、JPモルガンが同社を吸収した。

ウィルソンは後にこう語った。"私たちは富を築きましたが、瞬く間にそれを失いました"最初のレベルのタイトル

ブラッドとフレッド

Flatiron の閉鎖後、Colonna はベンチャー キャピタル業界を離れ、創業者コーチとして再発明の旅を始めました。現在、彼はテクノロジー業界で最も人気のあるアドバイザーの 1 人です。彼のビジネスである Reboot は、リーダーシップ開発の権威としての地位を確立しています。

コロンナが自分の使命がベンチャーキャピタルの外にあることを発見したとき、ウィルソンの使命は忍耐によって構築されなければなりませんでした。フラットアイアン社の崩壊後、彼は2年間を過ごしました。"傷をなめ、学んだ教訓を心に刻み込む"。管理するファンドがないにもかかわらず、ウィルソン氏はエンジェル投資を通じて、大きな打撃を受けたリスクセクターに注力し続けている。古い関係 - ブラッド バーナムと再会する大きな機会。

ウィルソン氏は数年前、金融情報会社マルテックスへの投資を通じてバーナムと出会った。 Euclid Partners で働きながら、ウィルソン氏は ADP の Isaak Karaev 氏の講義を受講しました。カラエフ氏は、ADPが彼のスタートアップを買収した後、起業家インレジデントの役割で報酬プログラム大手の同社に加わった。カラエフのプレゼンテーション中に、彼がいくつかの新しい作品に取り組んでいることが明らかになった。ウィルソンはカラエフに次の事業への資金提供を打診し、すぐにマルテックスの最初の投資家の一人となった。 EuclidにはAT&T Venturesも参加し、バーナムが電気通信会社の代表を務めた。

その時点で、バーナム氏は AT&T に 14 年間在籍していましたが、短期間の休暇は 1 回だけでした。 1989 年、バーナムは AT&T から Echo Logic というスタートアップをスピンアウトしました。同社の製品は、アプリケーションを異なるコンピュータで使用できるようにする翻訳ソフトウェアです。 AT&T は Echo Logic の唯一の投資家であり大株主ですが、バーナム氏は自分と彼のチームが少数株主であることを確認しました。これらの保護を与えるプロセスは、AT&T 最高財務責任者のボブ・カヴナーにとって非常に困難なものであったため、将来のインキュベーションを管理し、外部のベンチャーに投資するために別のベンチャー基金を設立しました。 Echo Logic が 1993 年に独立した事業を停止した後、バーナムは AT&T Ventures に入社し、ゼネラル パートナーに昇進しました。 AT&T Ventures は、素晴らしい業績で親会社から与えられた主権を返還しました。AT&T Ventures は、設立から 1999 年までに 3 億 5,000 万ドルのシード キャピタルを 12 億ドルに変えました。 (Flatiron Partners と同様に、この会社もドットコム バブルの最中にひどい反転に見舞われました)。

Multex の活発な取締役会は、Wilson と Burnham にお互いを知り、インターネットの将来について意見を交換する機会を与えました。これらの会話により、Karaev とチームは Multex を主に Web ベースのビジネスに変えるよう説得されました。 1999 年 3 月、Multex は 7 億 5,000 万ドルの評価額で公開市場に上場されました。同社はドットコムバブルを生き延び、最終的にロイターに2億5000万ドルで売却された。

Multex は Wilson と Burnham を紹介したかもしれませんが、彼らのパートナーシップに拍車をかけたのは Tacoda でした。 AT&T Ventures を退職した後、バーナムは起業家デイブ モーガンの最新の取り組みを支援しました。二人は数年前、モーガンがダラスのホテルで「エレベータータイム」ピッチを行ったときに出会った。モーガンさんは「14階では、ロビーでもっと会話したいほど彼に興味を持った。その新興企業である Real Media が PubliGroupe と合併した後、モーガンは第 2 の活動を模索しました。彼はオンライン広告に戻り、バーナムのアドバイスを受けて Tacoda を始めました。

モーガンの唯一の問題は、お金の問題だ。フラットアイアンのように、多くのベンチャーキャピタル企業が暴落中に廃業した。生き残った企業は、LP が現金に不足していることを知っているため、お金を節約しています。モーガンはこう言いました。"2001年にはアドテクに投資するベンチャー企業は存在しなかった"。

機関資本がなかったモーガンとバーナムは、フレッド・ウィルソンを含むエンジェル投資家をニューヨーク市で見つけた。モーガンの提案に興味をそそられたウィルソンは、自ら資金を投じて投資するベンチャーキャピタリストのシンジケートを結成した。ベンチャーキャピタルの伝説的人物、ハワード・モーガン氏は、長年の友人であるジェリー・コロンナ氏、アレン氏のナンシー・ペレツマン氏、著名なエンジェル投資家ジェリー・ローゼンクランツ氏らとともに投資した。

投資の過程でウィルソンとバーナムは親密になり、その後数か月間連絡を取り続けました。ロティサリーでは、ベンチャー キャピタル業界の欠陥や将来についての長期にわたる議論が行われることがよくあります。 2003 年の初めまでに、両者は潜在的な提携について密かにデイブ モーガンに意見を求めていました。

モーガンはこう言います。"高校時代のデートみたいな感じですね。彼らはそれぞれお互いのことについて二人だけで話したいと思っています"。モーガンにとって、それは明らかにぴったりでした。私は彼らに、あなたがそれを粉砕すると言った。

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Union Square Ventures

バーナム氏とウィルソン氏の資格にもかかわらず、新たな資金を調達するのは簡単ではない。 2004 年にユニオン スクエア ベンチャーズに 1 億 2,500 万ドルの資金を確保するのに 18 か月かかりました。初期の頃を知る関係者によると、最初の2000万ドルの資金を集めるのは特に困難だったという。デイブ・モーガンは当時のことをこう語っている。"市場のどこにもお金がない"。

テキサス大学投資管理公社 (UTIMCO) の支援を獲得したことが転機となりました。上級投資責任者のリンデル・イークマン氏はこのファンドに尽力し、他のLPから多くの関心を集めた。ある情報筋によると、最終的に約24の機関がUSVの最初の基金に参加したという。今日は全員が幸運の星に感謝するでしょう。

適切なことに、USV の最初の投資の 1 つは Dave Morgan と Tacoda でした。数年後、同社は 2 億 7,500 万ドルで AOL に売却され、同社は巨額の利益を得ました。当時は知らなかったが、バーナムとウィルソンはUSVの最初の小切手で基金を返還するところだった。

おなじみの顔が、別の初期段階のポートフォリオ企業を指揮しています。 2003 年に Multex の買収を指揮した後、Isaak Karaev は別の事業、Instant Information を開始しました。同社も買収される（2010年にEPAMに吸収）。

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成果

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一貫性

ベンチャーキャピタルファンドに長年携わってきた機関投資家がUSVについての見解を語った。彼らの会社はウィルソンとバーナムの資金を支援しなかったが、賞賛に満ちていた。彼らは言った："私の好みにぴったりのVC会社です"。

このレビューは、何よりも優れた USV の信頼性に触発されました。ベテラン投資家はこう語った。"一貫性が最も難しいのです。 USV の各ファンドのリターンは業界平均をはるかに上回っています。"この人物によると、USVのファンドはすべて少なくとも5倍のリターンを記録しているという。一部の資金が戻ってくる"この数字を大きく上回った"。この投資家の知る限り、USV のようなファンドは他にありません (おそらく、これほど確実に例外的な収益を上げているセコイアを除く)。 The Information は以前、USV の 2004 年、2012 年、2014 年、2016 年のファンド収益が業界トップ 4 に入ったと報じました。合計で、USV は 8 つの初期段階のファンドと 4 つの後期段階の機会ファンドを調達しました。 （おそらく、5倍のリターンは、ある程度の熟成期間を経たヴィンテージに限定されていると思われます）。

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2004年ヴィンテージ

USV の最初のファンドは、ベンチャー史上最大のファンドの 1 つであることが証明されました。報道によると、2018年の時点で、2004年の総投下資本に対する同社の収益率は約14倍だったという。このパフォーマンスは、Zynga、Twitter、Tumblr、Indeed、Etsy を含むポートフォリオによって推進されました。

フレッド・ウィルソン氏によると、Zynga は最初の USV です"高い出口"プロジェクト。ウィルソンとコロンナを引き合わせたマーク・ピンカスによって設立されたこのソーシャル ゲーム会社は、大成功を収めました。元 USV アナリストで現在 Spero Ventures の GP を務めるアンドリュー・パーカー氏は次のように述べています。"企業の収益がこれほど急速に成長するのを見た人はいないと思います。本当に素晴らしいです"。 Zyngaは70億ドルの評価額で上場し、USVに65倍のリターンをもたらした。

Twitter は依然としてその中で最も注目に値します。バーナム氏によれば、この契約にはほとんど競争はなかったという。その一部はTwitter創設者の癖だ。ジャック・ドーシー、エヴ・ウィリアムズ、ノア・グラス、ビズ・ストーンは、伝統的に強力な起業家ではありません。関係者が指摘"Twitter が素晴らしいチームだとは決して言えません。 USV の投資意欲は、創業者よりもアイデアの方が重要であるという、同社の深い何かを明らかにしています。コンセプトに十分な説得力がある場合、バーナムとウィルソンは潜在的なキャラクターの欠陥や「荒削りな部分」を喜んで無視します。いくつかの情報源は、他の例として Tumblr と Etsy の創設者を挙げています。ある投資家はこう指摘した。"ニューヨークのベンチャーキャピタルは通常、こうした人々には投資しない"。

市場の沈黙はUSVにとって良いことだ。同ファンドは500万ドルのシリーズA資金調達ラウンドを主導し、このプロセスで約33パーセントの株式を取得した。 Twitterはその後、142億ドルの評価額でIPOを果たした。

Twitterが同ファンドの最も有名な投資だとすれば、Indeedは最も評価されていない。報道によると、バーナム氏はUSVを設立する前から創設者のロニー・ケーハン氏とポール・フォスター氏を知っており、USVを同社の最初の投資先の1つとしたという。 Twitter と同様に、この求人プラットフォームは、ネットワーク効果を持つビジネスの明確な例であり、この時代における USV にとって重要な投資ケースです。 Indeed は 10 億ドルで買収するまで、一度だけ 500 万ドルの資金を調達していました。

Etsy は (復帰方法とその理由に関して) 注目すべき事例です。この投資は、USV の物語に大きな役割を果たすオペレーターであるアルバート・ウェンガーによって提供されました。ベンゲル氏はバーナムがUSVの投資先企業デリシャスに入社した数年間から知り合いだった。このソーシャル ブックマークのスタートアップ企業は資金援助者と同じ建物内にあり、グリーン創業チームの指導を手助けしてくれる経験豊富な幹部を必要としていました。関係者はデリシャスでのヴェンゲル監督の仕事について次のように語った。"アルバートは USV の管理を担当する大人です"。

Delicious が Yahoo に売却された後、Wenger 氏は (他の投資を追跡しながら) ベンチャー パートナーとして USV に加わりました。ウェンゲル氏は最終的に、最初のファンドで 2 件の取引を見つけた。収益を生み出さなかった Clickable と、2015 年に上場した Etsy (後者は 2015 年に 35 億ドルの評価額で上場)。

ヴェンゲル氏は2008年にゼネラルパートナーに就任した。コンピューター科学者としての訓練を受けたウェンガー氏は、ウィルソン氏とバーナム氏に異なる視点を加えています。彼は、開発者ツールと生産性における機会を特定した初期のパートナーでした。"エンジニアとして、彼は製品を手に取り、それを使ってプログラミングすることができます。関係者はこう語った。"彼はこれらの点で優位に立っています。"その後の MongoDB と Twilio への投資は、この強みの成果を表しています。ある情報筋はMongoDBの資金調達について次のように述べている。"最初のレベルのタイトル

2012年を振り返って

8 年後、USV は本格化しています。私がインタビューした機関投資家によると、同社の2012年の製品は過去最高だったという。それは主に、Coinbaseへの出資のおかげです。

USV はブロックチェーンの破壊的な可能性を早い段階から認識していました。 Dave Morgan 氏は、同社がブロックチェーン市場から外れるずっと前にその重要性について話していたことを思い出しました。彼は言った："彼らは 2010 年に、仮想通貨が未来であると私たちに言いました。"。同社は当時、ポートフォリオミーティングを利用して創設者に仮想通貨について説明し、ビットコインがどのように採掘されたかを示す数字が書かれた紙片を使用した。

暗号通貨は、ネットワーク ビジネスに対する USV の関心の自然な進化を表しています。同社は、この革命をテクノロジー導入の新たな段階として捉えています。デイブ・モーガンはこう言います。"彼らは常に、暗号通貨を資産評価ゲームではなく、次世代インターネット オペレーティング システムのゲームと見なしています。"。

Coinbase は、この分野の優れたパッケージを代表しています。 USVは同取引所の500万ドルのシリーズA資金調達ラウンドを主導し、その後の資金調達ラウンドも続けてきた。伝統的な投資の中でも、同社は勝者の株式を拡大または保護することに優れており、エグジット時には 15 ～ 20% の株式を保有することがよくあります。 Coinbaseの28%の株式を売却した後でも、USVは7.3%の株式をDPOに取得しました。初日の取引後、USVの株式は46億ドル相当になったと伝えられている。

注目すべきことに、USVの最初のCoinbase投資の時点で、このパートナーシップにはすでにジョン・バトリックやアンディ・ワイズマンを含む他の数人の才能が加わっていた。 Buttrick 氏は、Davis Polk & Wardwell での勤務から得た法的専門知識を活かし、一方、Weisman 氏は、ベータワークスの構築による初期段階での重要な経験とカリスマ性を加えています。ある情報筋はワイズマンについて次のように述べている。"スタートアップのささやき声"、彼の到着は、"文化的変化"。アンドリュー・パーカーはこう言いました。"彼はチームに外向性をさらに加えます"。

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ゲームマニュアル

USV が管理するようなパフォーマンスはどのように作成しますか?創立 30 年を迎える企業の事業内容を要約できる要約はありませんが、特定の特徴が USV のアプローチにとって特に重要であると思われます。

トピックをデザインする

ベンチャーキャピタルは、方法論主導の投資家と日和見主義の投資家に大別できます。 USV はおそらく、市場を明確に把握し、そのメリットに基づいて投資している企業の最も顕著な例です。これまでのところ、USV は次の 3 つのトピックを連続して作成しています。

• 方法論 1.0。ユーザーエクスペリエンスによって差別化され、ネットワーク効果によって防御される巨大なユーザーネットワーク。

• 方法論 2.0。市場が成熟するにつれて、私たちは、それほど明白ではないネットワーク効果、ニューエコノミーインフラストラクチャー、オープン分散データの実現を模索しています。

• 画像の説明

USV

これらのプロジェクトの最初のものは、ほぼ伝説的な地位を獲得しました。今にして思えば、USV は 2000 年代半ばから後半にかけて市場を洞察しており、Twitter、Zynga、Tumblr、Etsy などへの投資につながりました。

Methodology 1.0 は特に Burnham の考え方を反映しています。いくつかの情報源は、バーナムがシステムレベルの思考において卓越していることを指摘しており、ある情報源は彼をフレームワークの第一人者であると説明しています。"建築家"。別の人が彼に電話した"とても賢い"、持っている"世界がどこに向かっているのかを理解する"タレント。

ウィルソンは、バーナムの機知、経済的洞察力、そして複雑な話題を親しみやすい言葉に蒸留するコツを称賛した。ある情報源によると、これらの特質の最終的な現れが、彼らのパートナーシップの強さの大きな部分を占めています。バーナムは一般定理を考案し、ウィルソンによって研ぎ澄まされ精緻化されました。私のために簡略化しすぎていますが、この説明は USV 内の核となるダイナミクスを捉えています。

一つの理論に基づいた行動は、ベンチャーファンドの全体の構成を変えます。導入は拡散的ではなく、より的を絞ったものになります。評価は常に変化する尺度ではなく、確固たる枠組みに基づいて行われます。推奨事項は、モデルの組み合わせではなく、同様に構造化されたビジネスとの連携に基づいています。それに加えて、ファンドは手法自体に大きく依存することで、USV と同様に、創設者のプロフィールに対してより大きなリスクを負うこともあります。

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考えを共有する

実績のあるファンドの割に、USVはスポットライトから遠ざかり、ポートフォリオに集中することを好みます。あるコメンテーターは、同社の埋蔵量の一例として、コインベースDPOよりも先の同社の立場を強調した。他の投資家が信用を得ようとする中、USVは沈黙を保った。関係者はこう語った。"ウィルソンは自慢話をしなかったし、USVも何も言わなかった。ただ沈黙しているだけだ。データがそれ自体を物語っているからです"。

USVは自らを祝福することに異例の自制心を示しているが、だからといって黙っているわけではない。実際、同社にはウィルソンに由来する確立された執筆文化があります。彼は USV の開始と同時にブログ AVC を開始し、それ以来ほぼ毎日記事を公開しています。会社の他のメンバーはウィルソンのペースに追いつくことができないかもしれませんが、執筆も真剣に受け止めています。

USV は、新しいアイデアをテストし、思考を磨くためにこの慣行を利用しているようです。特にウィルソン氏のブログは、起業家たちと良好な関係を築くのに役立っています。ウィルソンについて言えば、アンドリュー・パーカーは創業者は次のように述べています。"最初のレベルのタイトル"。

本当のパートナーになる

創業者の観点から見ると、USV はベンチャーキャピタルのソフトゾーンに分類されるように見えます。同社はあまりにも実践的でもなく、目立って欠けているわけでもありません。ある創設者はこう言いました。"彼らは自分たちが経営者ではなく投資家であることを理解しています。ほとんどの投資家はこれを理解していません"。同社は、介在することなく、率直で質の高いアドバイスを提供するために存在します。創業チームと緊密に連絡を取り合い、現状を確実に把握することで機能します。 Dune の CEO である Fredrik Haga 氏は、この利点を次のように強調しました。

USV は投資企業と非常に緊密な関係を確立しています。彼らは資金規模とチームの点で小規模なままです。彼らは、創業者として、企業として、コミュニティなどとして、私たちをよく理解しています。他の会社にはもっと多くのサービスがありますが、USV には多くの背景があります...彼らが提供するアドバイスは非常に一般的なことが多く、十分な背景と理解を持っていない限り、それはあまり役に立ちません。

USVのチームも「非常に人間的で、共感力に富んでいる」と芳賀氏は付け加えた。

USV は必要に応じて手を汚します。アルバート・ヴェンゲル氏は Twitter の解決を支援しています"fail whale"問題を解決し、エンジニアリング チームを合理化します。 2008 年のニューヨーク タイムズの記事では、ウィルソン氏が Etsy のロードマップから削除した潜在的な機能について説明しました。しかし、基金はその役割の始まりと終わりについて理解を示している。

USVはまた、困難な時代にある創業者を支援するために全力を尽くしているようだ。デイブ・モーガンはこう言います。"彼らは他のファンドがやらないことをやっている。これには、適切な方法で閉店し、従業員を可能な限り支援するために企業に資金を提供することが含まれます。実を言うと、この奉仕行為はベンチャーキャピタルの反復的なゲームで報われます - 会社を閉鎖した創業者が王に戻ることがよくあります"。 USVはモーガン自身を含む多くの起業家に何度も資金を提供してきた。

USV がスタートアップと協力する最後の注目すべき方法は、そのより広範なコミュニティを通じたものです。ネットワーク効果にこれほど夢中になっている企業が、独自のネットワーク効果を構築したのは当然のことです。投資先企業の従業員は、Y Combinator の Bookface と同様の目的を果たしていると思われる Slack グループにアクセスできます。仲間から意見を交換したり、アドバイスを受けたりする場です。 USVも提供しています"マネージャー合宿"、"そして"そして"最初のレベルのタイトル"。

管理タイミング

USVはタイミングの達人です。同社は、投資と撤退の適切なタイミングを巧みに選ぶ能力を示している。"チャーリー・オドネル氏は、人間はタイミングを計るのが得意ではないのだと言う。"とても珍しいです"。オドネル氏は、自身の会社ブルックリン・ブリッジ・インベストメンツを設立する前は、USV の最初のアナリストでした。前述したように、USV はソーシャル メディアと仮想通貨を掌握し、両方の市場で大きな勝者を見つけました。 (USV は、Multicoin Capital を含む主要な暗号通貨ファンドにも積極的に投資しています。Multicoin のリターンを考慮すると、これはもう 1 つの大きな勝利を意味します)。

また重要なことに、USVはその最大規模のポジションの多くを事実上手放したようだ。同ファンドは、10億ドルの買収の一環として、価値がわずか300万ドルに下がるずっと前に、Tumblr株を売却した。この話のあまり明らかではないバージョンが Zynga で起こり、USV は衰退する前にゲームの株式を売却したと伝えられています。これはCoinbaseにとっても良いタイミングを提供しているようだ。

USV のトリックは単なる運ではありません。同社には勝者を管理するための戦略があります。ウィルソンは次のように書いています。"こうした上場前の流動性取引では、通常、ポジションの 10% ～ 30% を清算しようとします。"最初のレベルのタイトル

自制心を保つ

4月にUSVは、2億7,500万ドルの初期投資ファンドと3億5,000万ドルの2つの新たな資金を調達したと発表した。"機会資金"。これらは、この規模と成功を誇る企業としては控えめな数字ですが、規模という点では USV の極端な規律と一致しています。同社は、大きすぎる資金が収益に影響を与えると考えているため、これらの最新の資金を超える資金を調達したことはありません。

この点における USV のアプローチは業界のトレンドに反しています。多くの有名ファンドは過去数年間で運用資産を急速に拡大してきた。前出の機関投資家はこう語る。"人々はお金にノーとは言いません。特に成功したときはそうです。 USVは例外です。私の意見では、それらは特別な基金です"。同じ情報源によると、"彼らはファンドの規模を規律ある数少ないファンドマネージャーの1人です"

USV の成功は、ベンチャー キャピタルがスキルを競うゲームになりうることを示しています。初期段階の投資における一見まぐれのギャンブルであっても、考え、取り組み、規律を維持する意欲があれば、実践やモデルになる可能性があります。

ベンジャミン・グレアムはかつてこう言いました。"成功している投資の専門家は、規律があり、一貫性があり、自分が何をどのように行うのかについて深く考えています。"。もし彼が今日生きていたら、いわゆるウォール街のディーンは、彼に同意する人を見つけるために遠くまで旅行する必要はなかったでしょう。