出典: タイムスタンプ キャピタル
概要: この研究では、バリュー ネットワーク モデルを使用してブロックチェーン業界の価値生成ロジックを調査し、これに基づいて評価モデルを開発します。同時に、ネットワークの観点から、セグメント化された各トラックの価値抽出方法を検討します。最後に、流通市場の市場価値からバリューネットワークモデルを検証します。
従来のブロックチェーンの一次市場評価分野では、基本的に比較評価が採用されています。たとえば、Uniswap の市場価値の合計 (3 月 7 日) は 83 億であるため、新しいパブリック チェーン エコロジーでは、同様の AMM DEX プロジェクトの価値も 8,000 万 (1 パーセント)、あるいは数億になる可能性があります。
比較評価はより広範な市場の影響を大きく受けるため、比較評価は長い間批判されてきました。プロジェクト関係者は皆、資金調達時に強気市場に追いつくことを望んでおり、そのためプロジェクトが過大評価される可能性がある。 VC側は弱気相場ではリークを拾う傾向が強い。しかし、いずれにせよ、最初の資金調達からプロジェクトの最終立ち上げまで、強気から弱気への転換には1～2年かかり、評価プロセスの集中によりリスクは増大する。
しかし、比較評価は依然として絶望的な状況における数少ない選択肢の 1 つです。まず第一に、ブロックチェーンプロジェクトは一般に、割引キャッシュフローモデルではキャッシュフローが不足しています。多くのプロジェクトは安定した将来のキャッシュフローを創出しようとしますが、このいわゆるキャッシュフローを保証できる既存のプロジェクトは多くありません。第二に、ブロックチェーン業界の多くのコードはオープンソースであり、同じトラック (AMM など) 上のプロジェクト間の類似性は実際に非常に高く、一部のプロジェクトは他のプロジェクトから直接フォークされている場合もあります。
市場の浮き沈みが周期的であるため、比較評価法は、市場の大小を問わず投資家に基本的な投資手法を提供する一方で、不満を抱いてきました。
メトカーフの法則とバラバシの成功法則に基づいたこの調査は、市場に新しいソーシャル ネットワーク価値モデルを提供します。中心となるアイデアは、単一のプロジェクト (トラック) の評価を、それが配置されている価値ネットワークに配置して、ブロックチェーンの評価を孤立した島からネットワークにアップグレードすることです。
研究の次の部分は 3 つの側面から実行されます: 第 1 部分ではバリュー ネットワーク モデルの理論的枠組みを導き出します、第 2 部分では既存のブロックチェーン ネットワークの重要な構成ノードの整理に焦点を当てます、第 3 部分では、定量的な検証のための実証研究を提供します。
1. 理論部分
プライマリー市場の投資調査の場合、最終的な分析の中核は 1 つだけです。それは評価です。
比較評価の古い方法は、変数を制御する実験的方法 + 主体 (ガバナンス) を異なるカテゴリーに (分割する) という概念に従っていました。さらに、他の評価方法が市場に存在する可能性もありますが、古い方法の限界を同時に打ち破り、古い方法を新しい方法の簡易近似として使用できる新しい評価方法は現時点ではありません。そして、優れた新しい理論は、ニュートン力学に対する相対性理論のようなものでなければなりません。相対性理論は、ニュートン力学では説明できない（高速な）現象を説明できます。また、ニュートン力学は、特定の条件下での相対性理論の近似解でもあります（低速）の状態。
副題
古いやり方: 比較評価と全体像
具体的には、比較評価モデルはプライマリー市場で一般的に使用されます: 1) すでに市場に出ている類似プロジェクト (またはグループ) を比較対象として見つけます; 2) 開発段階に応じて割引します; 3) 他の要素を微調整します。 4) プロジェクトの評価。
この考えのもと、細分化された分野ごとに数多くの研究報告がなされています。従来の金融、Defi、NFT、パブリックチェーンに似た業界調査...最初のいくつかの主要カテゴリから、さまざまな細分トラックが徐々に派生します。
時間の経過とともに、トラックの 1 つが徐々に充実するにつれて、細分化がさらに進みました。たとえば、Defi は、DEX (AMM またはオーダーブック)、貸付貸付、Vault (Yarn によって作成されたスマート プール)、無期限先物契約 (Perpetual など)、無期限オプション (Opyn など) に徐々に細分化されます。
同様に、NFTにはUni V3、取引市場（Openseaを代表）、チェーンゲームアセット、アバター（クリプトパンクの創始者）もあります...
BTC と ETH に加えて、パブリック チェーンには多くの Pos チェーン (BNB、Sol、Avax、Dot...) もあります。 BTCとETHでさえ、クロスチェーンプロトコルと組み合わせた独自の個別のレイヤー2を持っており、データストレージとインデックスの計算によってもたらされる一連の細分化および細分化されたフィールドがあります。
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制限事項
2021 年を例に挙げると、2 月から 3 月にかけて、6,800 万ドル相当のデジタル絵画が NFT トラックを爆発させました。3 月から 5 月にかけて、L2 がホットスポットになりました。6 月から 8 月にかけて、アクスィー チェーン ゲームが始まりました。9 月から 10 月にかけて、AltL1月は憲法 dao と ENS エアドロップで終わりました。
「これはプレートの回転であり、ホットスポットはここで満ち引きする」という結論を導くのは簡単なように思えますが、プレートの回転の基礎が何であるかを言うのは難しいです。どの分野にも人がいて、100倍コインに賭ける人は皆、ある程度の先見の明があると感じています。
しかし、統計によると、それが生存者バイアスによるものかどうかを判断するのは難しいこともわかっています。
市場は非常に複雑なシステムであるため、この調査では次に爆発的なセクターが何になるかを正確に予測することはできません。しかし、この研究は、将来の生態学的変化を観察するために、相対評価法よりもさらに高度な視点を見つけようとしています。
副題
新法の出発点: 2 つの思考源
出典 1: 「成功の法則」
“First Law — Performance drives success, but when performance can't be measured, networks drive success.”——The Formula: The Universal Laws of Success, Albert-laszlo Barabasi, 2019
「パフォーマンスは成功を促進しますが、パフォーマンスを測定できない場合は、ソーシャル ネットワークが成功を促進します。」 - Barabasi
従来の金融の評価では、パフォーマンスは利益（利息）によって決まります。すべての金融資産と同様、債券のパフォーマンスはほぼ完全に金利によって決まります。そのため、債券トレーダーは価格を決定するためにほぼ金利（将来金利）の変化のみを見る必要があります。対照的に、株式の業績は企業の収益性と関連しているため、株価の評価では財務諸表上の一連の指標を使用して企業の経営状況を評価します。
したがって、株式の評価は債券よりもはるかに複雑で正確性が低くなります。
ブロックチェーン業界では、プロジェクトが企業スタイルの「財務諸表」を提出することさえ困難です。データはチェーン上の取引数、通貨保有アドレス数、TVL、コミュニティ人数のみですが、プロジェクトによっては収入としてカウントされる場合もあります（Tokenterminalのおかげです）。
言うまでもなく、ブロックチェーン業界の主要市場では、パフォーマンスを測定するのが難しくなります。
「成功の法則」を適用すると、プロジェクトの成功はパフォーマンスによって測定できないため、成功はネットワークによって左右されます。プロジェクト (トラック) の評価は、プロジェクトが存在するネットワークの評価に変換することもできます。
コスモスの生態
意思コスモスの生態画像の説明
画像の説明
ネットワークの評価については、Carl Shapiro と Hal R. Varian (1999) で長い間議論されてきました。これは有名なメトカーフの法則です。
出典 2: 「メトカーフの法則」
ネットワークの値は、ネットワーク内のノード数の 2 乗に比例し、次の式で表されます (Shapiro & Varian、1999)。
メトカーフの法則の数学的証明は、Carl Shapiro および Hal R. Varian (1999) で実証されていますが、法則内のネットワーク ノードは同種のものに抽象化されています。評価の価値ネットワークでは、各ノードの違いを無視すべきではありません。この異質性には 2 つのレベルがあります。それは、ノード自体の価値と、ノードと中央プロジェクトの間の接続の度合いです。
したがって、メトカーフの法則の式における N の分割と洗練が行われ、次の新しい式が得られます。
VN はその周囲の特定のノードの値を表し、aN はこのノードと中央プロジェクトの間の接続の近さを表し、N はその周囲に接続されているノードの数を表します。
(注: ここでのバリューネットワークのノードは、通常のブロックチェーンネットワークの検証ノードではありません)
この式から、プロジェクトのネットワーク価値は VN、aN、N によって決まることがわかります。同時に、各プロジェクトは独自のバリュー ネットワークを見つけることができるため、各プロジェクトのバリュー ネットワークは固有です。
例
例
以下の図の左半分に示すように、Cosmos チェーン (および $Atom トークン) の値は、それに接続されているすべてのプロジェクト ノードから得られると考えることができ、これらのノードは Cosmos チェーンの値ネットワークを形成します。それらの間の接続は IBC 通信プロトコルによって維持され、他のプロジェクトから $ATOM ステーカーへのエアドロップによっても保証されます。間違いなく、他のプロジェクトの強さ (またはその通貨の価値の高さ) は、高い確率で Cosmos チェーンの強さ ($ATOM 通貨の価値の高さ) につながります。同時に、この関係が緊密であればあるほど、両者間の相互影響はより深くなり、双方向の価値の結びつきもより深くなります。
次に、Cosmos エコシステム内の 2 つのプロジェクトのバリュー ネットワーク (Cosmos チェーンと Cornos チェーン) を比較します。前者は後者に比べて接続ノード数が明らかに多く、TerraやOsmosisなどの強力なノードに接続できると同時に、現時点ではこのような接続が比較的近い状態にあると判断できます。 。したがって、価値の点では、コスモスチェーンはコルノスチェーンをはるかに上回っています。この意味では、実際には、Cosmos チェーンの「エコロジー」が Cornos チェーンのそれよりもはるかに優れていると言っていることになります。
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新しい手法: バリューネットワーク評価手法
同じプロジェクトを異なる次元から見ると、異なる価値ネットワークに属します。例えば、ブロックチェーンエコロジカルネットワークでは、さまざまなプロジェクトから構成されるバリューネットワークに属します。投資家の観点から見ると、プロジェクトはポートフォリオのバリューネットワーク内に存在します。同時に、ユーザーのお気に入りの Dapp リスト ネットワーク、パートナーのインタラクティブ ネットワーク... 厳密に言えば、すべてのネットワークが絡み合って、このプロジェクトの全体的な社会的価値ネットワークを形成します。完璧な評価であれば、この社会的価値ネットワーク全体を考慮する必要があります。
しかし、モデルとして現実を単純化することは避けられません。
1) ネットワークの境界を決定する
しかし、意思決定の場合、あまりにも多くの要素や変数を持つ必要はなく、持つべきではありません。カーネマン氏は2021年の新著『ノイズ：人間の判断の欠陥』の中で、意思決定における変数は5つ以下であるべきだと示唆した。モデルの変数は必ずしも 5 という制限に従う必要はありませんが、統計的に変数が多すぎると、モデルの内部要因の自己相関が発生しやすくなり、モデルの説明力が弱くなる可能性があります。
となると、プロジェクトのバリューネットワークノード（意思決定点）をどう選ぶか、投資家の腕の見せ所だ。しかし、確かなことは、価値ネットワークの境界（決定点）の選択が最終的な評価を決定するということです。
2) 各バリューネットワークノードの価値とプロジェクトとの関連度を評価
評価は決して正確ではありません。ただし、各値ネットワーク ノード (決定点) に重みを付ける必要は依然としてあります。重み付け係数はノードの値や近さなどを総合的に考慮する必要があります。
3) ネットワークの将来の回復力を評価する
評価における主なタスクは、プロジェクトの現在の価値を決定することです。しかし、今日の急速に変化する業界では、プレミアムと割引に冗長性を提供する必要があります。
4) すべての値（および潜在的な変化）を合計します。
副題
古い法律と新しい法律
意思決定プロセスに関する限り、ネットワーク モデルは他の方法と変わりませんが、その次元と視点はより豊富になります。
比較評価手法は、実際には、評価対象のバリューネットワークと参照プロジェクトのバリューネットワークを簡略化したものです。バリュー ネットワーク モデルにより、各プロジェクトが独自の生態学的ニッチを持つことができます。
視点と投影
コスモスの生態学のプロジェクトが宇宙の星であると想像してください: それは周囲の他の星と重力で結びついて小さな銀河を形成します; ズームアウトすると、この小さな銀河は他の小さな銀河とともに大きな銀河を形成します。そしてさらに遠くでは、それぞれの大きな銀河が宇宙の小さな一角を形成しています。
画像の説明
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3D から 2D へのマップ例、コスモスの生態マップとブロックチェーンの概要マップ
不安定な複雑系
他のすべての複雑なシステムと同様、この相互割り当ての価値ネットワークは不安定になる運命にあります。
だからこそ、さまざまなプロジェクト（トラック）の新たな誕生と消滅があり、多くの場合、この不安定性はプレートの回転として単純化されて説明されます。
新入生は大きく2つのタイプに分けられます。
完全に新しい作品があります。現在インフラストラクチャとして分類されているプロジェクトの多くは、それらが新たな軌道にならないとは言いがたいです (たとえば、AI を使用して ETH デンバー 2022 でプロジェクト契約を監査する Deus Ex Securitas)、または新しいものを使用しようとしているブロックチェーンは古い問題（一部のチェーンゲームが現在試みているゲームオフチェーン+アセットオンチェーンモードなど）を解決します。
新しい命は、古い機能を取り除くことにもなりえます。典型的な例はL2であり、ETH自体は資産契約取引の機能を統合していますが、L2プラスサイドチェーンはETHメインチェーンの一部の機能を取り除き、コア機能のみに焦点を当てる可能性があります。
誕生の反対は死です。
同様に、放棄されたソリューション (一部の初期の L2 ソリューション、役に立たないエアコイン、開発されなくなったプロジェクトなど) もあり、古い機能の組み合わせや融合 (一部の Defi アグリゲーター プロジェクトなど) もあります。
2. コーミング部分（現在のブロックチェーンの重要な軌跡）
副題
1. パブリックチェーンPub Chain
パブリック チェーンはブロックチェーン全体の中核であると同時に、独自の生態系のバリュー ネットワーク センターとしても誕生します。しかし、この業界の多くの定義と同様に、急速な成長という含意により、定義自体がますます曖昧になってきています。正確に表現するために、パブリック チェーンには次の 4 つの細分タイプがあります。
BTC
BTC はブロックチェーンの伝統を表します。ミニマルなデザインでありながら、ブロックチェーンの価値を集約し、市場全体の約40％を占め、外部世界がブロックチェーンを理解するための窓口となっています。ビットコインのタイトルは数えきれないほどあります。 BTCの是非も長いです。 L2 ライトニング ネットワークと Stacks に代表されるスマート コントラクト サイドチェーンにより、BTC は徐々に独自のエコロジカル ネットワークを持ち始めています。 (以前の研究を参照「ビットコイン生態学の新たな視点: 礎石から橋へ」）
ETH
ETHはブロックチェーンの現在です。最大の受託開発コミュニティとして、そこで開発されたプロジェクトの数は他のパブリック チェーンをはるかに上回っています。 L2 には無限の拡張ソリューションもあります。 EVM 互換性さえも、他の多くの新しいパブリック チェーンにとって必須となっています。今年はイーサリアムがPowからPosに移行することも予想されています。 Defi、NFT、チェーンゲーム、L2、近年のブロックチェーンにおける主要なイベントはほぼすべてETHに関連しています。今年の「イーサリアムキラー」たちも、将来のマルチチェーンエコロジーではETHと共存すべきだと表明した。好むと好まざるにかかわらず、POS に移行した後の ETH のエコロジカル ネットワークは今後もしばらく市場の焦点となるでしょう。
Polka & Cosmos
ポルカの生態とコスモスの生態は、マルチチェーンアライアンスの表裏のようなものです。政治システムに例えると、ポルカは強力な権限を持ちながら、パラチェーンの形で他のプロジェクトが組織に参加することを歓迎する連盟のようなものです。 Cosmos は連合のようなもので、各メンバーは比較的独立した自律的なステータスを持ち、IBC 通信プロトコルを通じて相互に接続され、一緒に生態系を形成します。
Alt L1
これらは、ETHガス料金が最も高くなる2021年上半期に「イーサリアム」キラーと呼ばれ、高速かつ低価格のPosというラベルでユーザーを惹きつけている。ただし、2021年にETHが数回フォークされた後、ガスは大幅に改善され、2022年末までにPOSのETH 2.0にアップグレードされる可能性があります。しかし、それでも、トップの Alt L1 プロジェクトが独自のエコロジー ネットワークを形成しているため、マルチチェーン エコロジーは今後も主流になるでしょう。
副題
2. L2: ライトニングネットワーク
現在、L2 には BTC と ETH のアプリケーション シナリオのみがあるため、L2 の現在の価値は、BTC と ETH の将来の価値と位置付けに大きく依存します。
現在、BTC の L2 ライトニング ネットワークが支払いと送金の機能のほとんどを担っており、将来的には BTC エコロジーと他のエコロジーを橋渡しする任務もライトニング ネットワークによって完了される可能性があります。
ETH の L2 ソリューションは非常に多様です。フラグメンテーション、「パッケージ」ロールアップ、およびゼロ知識証明は、ブロックチェーン技術の進歩の最前線にあります。多くのソリューションは直接採用されない可能性がありますが、たとえば、ゼロ知識証明 zk-rollup はプライバシー保護などに使用できます。田畑。 ETH L2自体の焦点は、本当のインフラ構築とも言えるブロックチェーンの根底にあるロジックや技術動向の研究にあります。
副題
3. ID (ウォレット、ドメイン名、KYC、プライバシー)
ID トラックには多くの細分がありますが、本質はパブリック チェーンの入口サービスを提供することです。同時に、アイデンティティは「人」に相当し、ユーザーの数と参加がアイデンティティアプリケーションの価値を決定します。たとえば、トークンターミナルのデータによると、最大のウォレットアプリケーションであるメタマスクは、月間（3月15日のデータ）の取引手数料収入が約1,000万米ドルであり、これはすでに驚くべきことであり、かなりの現金を持っている数少ないプロジェクトの1つです流れ。
秘密キーとニーモニックから始まるアイデンティティ アプリケーションの最初のバッチは、各パブリック チェーンの公式ウォレットです。その後、徐々に複数のチェーンをサポートするユニバーサルウォレットを開発しました。現在、ウォレット自体に暗号化資産管理、特に誓約、トランザクション、NFT表示の派生機能が統合され始めています。ウォレットの場合、進化するたびに新しい価値ネットワークが形成されます。
公開キーとドメイン名がバインドされ始め、各パブリック チェーンには独自の公式または半公式のドメイン名アプリケーションも存在します。
さらに、プライバシー プロジェクトはパブリック チェーンやアイデンティティ トラックにも参入しようとしています。同時に、監視では、公開鍵を実際の ID にバインドすることが徐々に要求される場合があります。この 2 つの分野には先進的なプロジェクトはありませんが、どちらも新しい価値ネットワークの発祥の地となる可能性があります。
副題
4. 保管:
ストレージトラックは長い間存在しており、ファイルコインは2017年12月にはトークンが上場されていました。しかし、2020年にNFTが発生するまで、ストレージトラックは改善されませんでした。結局のところ、初期のビットコインやその他のトークンはフルノードを実行している顧客に注意を払っており、単純なトランザクションでは大量のデータが生成されませんでした。イーサリアムのスマートコントラクトの開発後、データ量は確かに新たなレベルに達しましたが、まだ大規模なストレージが必要なレベルには達していません。 2020年とNFTの発生まで。合わせて、Filecoin は市場のホットスポットになりました。ストレージ トラックは、分散型でクラウド ストレージの機能を完成させています。ブロックチェーンの世界がメタバースに進化するにつれ、ストレージの需要はほぼ確実に増加します。
プロジェクトで構成されるブロックチェーン エコシステムであるネットワークにとって、ストレージは比較的シンプルです。接続するリンクがデータのストレージ要件となります。
副題
5. オラクル
理論的には、オラクル マシンはすべての情報をチェーン上に置くことができます。ただし、オラクルマシン自体の「予測」の仕組みにより、各通貨の市場価格など、最も価値のある情報のみが優先されます。
画像の説明
(チェーンリンク データ、出典: https://chain.link/、3.15)
文章
副題
6. 取引組織（クロスチェーン機能、その他の機能代替）
現在でも、取引の大部分は依然として集中型取引所で行われています。同時に、取引所の入出金機能を通じて多数のクロスチェーンも実現されます。ただ、取引所に対する規制圧力は現時点で最も大きく、2021年下半期の中国の規制は主にこれらの集中型取引所を対象とすることになる。市場には多くの取引所が存在しますが、業界の状況は安定しており、いくつかの大手取引所がすでに業界で支配的な地位を占めています。この「レッド・オーシャン」市場では、ゲーム ブレーカー (存在する場合) にとって鍵となるのは、新しい価値割り当てノードを自社の価値ネットワークにどのように導入するかです。
副題
7. ステーブルコイン: Frax (カーブ)、UST
ビットコインがブロックチェーンの計算単位から徐々に消えていくと、安定通貨が交換媒体の役割を引き継ぎました。現在、市場の大多数は米ドル通貨を担保としてオンチェーン米ドルステーブルコイン USDT および USDC を発行しており、テザーとサークルはブロックチェーンの「銀行」です。さらに、ネイティブのブロックチェーン資産によって担保された純粋なチェーンには、米ドルのステーブルコイン Dai があります。半アルゴリズムのステーブルコインである Frax と、Luna が支援する UST も同様です。
ビットコインは依然として現実とブロックチェーンの間の橋渡しとして重要な役割を果たしていますが、この機能はUSDTとUSDCによって共有されています。実用的な面でも、ステーブルコインは新規プレイヤーにとって受け入れられやすいです。
副題
8. クロスチェーン: ブリッジ、IBC
最も初期のクロスチェーン トラックは、BTC 資産を ETH にマッピングするために使用され、代表的な例として WBTC がありました。その後、マルチチェーン構造が徐々に形成されるにつれて、クロスチェーンプロジェクトがますます増えています。市場は一方で、チェーン上の資産を移転し、さまざまなパブリックチェーンアイランドを接続する方法を歓迎していますが、クロスチェーンブリッジに対する最近の攻撃もこの分野で物議を醸しています。さらに、コストと効率の観点から、集中型取引所のクロスチェーン機能は常に競争力のあるオプションでした。
クロスチェーン プロジェクトの価値は、両端を接続するネットワークから生まれます。
副題
9. NFT markets and creation
NFTの発生以来、一連のプロジェクトが登場しました。しかし、FTと同様に、最初に目立つのは取引所です。そしてOpenseaはすでに市場でかなりのシェアを獲得している。多くのNFT取引所では、写真をチェーンにアップロードしてNFTを作成する機能も提供しています。したがって、このようなプラットフォームの価値は取引自体だけでなく、その背後にあるアーティストにもあります。
副題
10. DAO
DAO は将来ブロックチェーンとメタバースの重要な部分になる可能性がありますが、市場にはまだ典型的なプロジェクトがありません。しかし、DAO はブロックチェーン参加者を結びつけ、業界を促進することに前向きです。もちろん、DAOには現在たくさんの種類や機能があるので、ここで整理していきます。
トッププロジェクト: スナップショット (投票)、ジュースボックス (クラウドファンディング)、ディスコード (コミュニティ)、ミラー (メディア)
End App:
副題
11. Defi
2020年のDefi Summerは、ある意味、ブロックチェーンからのアプリケーションの最初のバッチです。 AMM、融資、金庫、流動性マイニング。時価総額上位のトークンのうち、パブリックチェーンを除けば、残りはさまざまなDeFiのプラットフォームトークンです。
新しいパブリックチェーン(AltL1)でも、DefiのAMM、レンディング、Vaultはパブリックチェーンのインフラとなっており、正式な開発により優先されることになります。
副題
12. NFT（collection & art）
現在、NFTの主流はアバターやコレクションアイテム、そしてゲームの小道具です。これらは NFT 市場の主流を占めていますが、それらはすべてブロックチェーン ゲームの形でメタバースに居場所を見つけることができます。
副題
13. Game
チェーン ゲームは人々のメタバースに対する最初の想像力を満たし、チェーン ゲームはこれまでのほぼすべてのブロックチェーン トラックも必要とします。この意味で、チェーンゲームはブロックチェーン業界全体の価値を結集することができます。ただ、業界を変えるほど成熟した製品を開発するには時間がかかります。
副題
3. 実証研究
BTCのブリッジステータスと取引所の連携役割
暗号化された世界と現実世界の間の架け橋としての BTC (詳細については以前の研究を参照)「ビットコイン生態学の新たな視点: 礎石から橋へ」）、実際の側で法定通貨とリンクし、暗号化側で他のネイティブ暗号化資産とリンクします。一方で、資本はBTCに代表されるブロックチェーン業界のためにお金で投票することになるが、他方では、BTCはある意味でチェーン上の他の資産（集中型取引所におけるラップされた資産と取引ペア）の担保として機能することになる。ブロックチェーン全体の価値を収集します。
この現象をバリューネットワークの観点から再検討する。
ホットマネーが流入すると、BTC の市場価値は高騰しますが、他のほとんどの主流プロジェクトの価値は BTC から来ているため、市場が高騰していることがわかっていても、一般に市場は上昇します。
逆に、ブロックチェーンプロジェクト、特にBTC関連のプロジェクトの数が増加するにつれて、それらのプロジェクトが生み出す価値が大きくなるほどBTCの価値が高まり、最終的には法定通貨建ての市場価値に反映されます。
この効果は双方向であり、ほぼすべての主流トークンと BTC との相関関係は弱くなく、相関関係も双方向であることが経験的に証明されています。
以下の図は、2022 年 3 月 10 日時点の流動時価総額でランク付けされた上位 30 プロジェクトを選択しています (BTC、ステーブルコイン、ラップ資産を除く)。データ統計が利用可能になった時点から、日々の騰落率とBTCの騰落率に基づいて相関分析が行われます。その結果、相関関係を示さないShibaと、相関関係が弱いLeoとStellarを除き、他の27プロジェクトはすべてBTCの上昇と下落と強い相関があることがわかりました。
BTC の影響は、ラップされた資産によって直接影響を受けることに加えて、集中型取引所 CEX を通じても伝達されます。各プロジェクトにとって、主流の取引所に上場されるということは、他のトークンとの関係が緊密になり、より価値のあるネットワークに参入することも意味し、他のプロジェクトに価値を割り当てることが容易になります。
取引所の効果を検証するために、下図の調査ではイベントスタディを使用し、従来の相関関係を主流の取引所の時間分割の前後の2段階に分けて分析しました。取引所は可能な限りBinanceを選択し、Binanceがない場合は通貨の取引量が最も多い取引所を選択して上場時期を決定します。
トップ 30 のうち、11 プロジェクトは主流取引所に上場する前にデータがありませんでしたが、Doge と Fantom を除く残り 19 プロジェクトのうち、17 プロジェクトは取引所上場後に BTC との相関が高まっています。一方、Doge と Fantom は若干の減少を示しました。
このことから、Binance のような主流の取引所が実際に BTC と他のトークンの相互接続にかなりの役割を果たしてきたことがある程度証明できます。
3. 因子 aN、VN、N の実証
3 つの要素がそれぞれ独立した役割を果たすことができることを証明するために、次の研究では他の 2 つの変数を制御することを試みます。そして、アイテムの価値を時価総額に単純化します。
1. (aN) つながりの強さ: 同様の環境プロジェクト、近いほど市場価値が高くなります
ほぼすべてのパブリック チェーン エコロジーには、パブリック チェーン プロジェクト関係者が必要とし、積極的にサポートしているプロジェクトがほとんどあります。その中でもAMMシステムのDEXが最も充実しており、ETHに続くAltL1においても、BNBエコシステムにおけるPancakeswapのようなパブリックチェーンにとってAMMは既に不可欠なインフラとなっています。もちろん、エコロジーには他のAMMプロジェクトも存在しますが、ほぼ同じパブリックチェーンエコロジーで、同様の構造メカニズムを使用すると、公式サポートの有無、つまりサポートの程度だけで市場価値が大きく異なります。接続aNです。
2. VN: 異なるエコシステムを持つ同様の公式プロジェクト (AMM) では、市場価値はプロジェクトのパブリック チェーンの市場価値と正の相関関係があります。
周囲の強力なノードの価値の影響を調べるために、各エコロジーの AMM プロジェクトの市場価値を使用して比較することができます。ただし、接続の緊密さを制御するために、ここでは、比較のためにさまざまなパブリック チェーン エコロジーの公式プロジェクトとパブリック チェーンの市場価値を選択します。
生態系に近い特殊なケースもありますが、基本的にはより大きな生態系における公式 AMM の価値も高くなります。
3. VN: パブリック チェーンの市場価値は、環境プロジェクトの数と正の相関関係があります。パブリック チェーンが繁栄すればするほど、通貨価値は高くなります。
要約する
要約する
参照する：
参照する：
1. PlatON クラウドマップ 2021 ブロックチェーン業界の生態スペクトル - Application Ecology Group
2. The Formula: The Universal Laws of Success, Albert-laszlo Barabasi, 2019
3. コスモス生態マップ
4. メトカーフの法則: カール シャピロおよびハル R. バリアン (1999)、情報ルール、ハーバード ビジネス プレス、ISBN 978-0-87584-863-1。
5. カーネマン、「ノイズ: 人間の判断の欠陥」、2021
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