Bản dịch gốc: Khối kỳ lân

Bản dịch gốc: Khối kỳ lân

Mặc dù khối lượng giao dịch ngày càng tăng trên thị trường phái sinh tiền điện tửTổng quan

Tổng quan

Ngày nay, hợp đồng tương lai và quyền chọn tiền điện tử (“F&O”) chiếm 57% tổng khối lượng giao dịch hàng tháng. Mặc dù khối lượng này nói chung là tốt, nhưng chúng ta có thể đánh giá mức độ trưởng thành của thị trường bằng cách xem xét sự phân bổ tương đối của khối lượng giữa các công cụ và địa điểm khác nhau. Hầu hết khối lượng giao dịch ngày nay tập trung vào các sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn tập trung, trong khi quyền chọn và các công cụ liên quan vẫn còn tương đối mới. Như một phép đo, khối lượng giao dịch tùy chọn tiền điện tử tính theo tỷ lệ phần trăm giao ngay là khoảng 2%; tại thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, con số này là khoảng 35 lần.

Hơn nữa, các thị trường phái sinh phi tập trung cho hợp đồng tương lai và quyền chọn kém phát triển hơn so với các đối tác tập trung. Biểu đồ dưới đây thể hiện sự tập trung thị trường tương đối này.

Chúng tôi kỳ vọng hai nhóm yếu tố sẽ thúc đẩy tăng trưởng khối lượng phái sinh tiền điện tử hơn nữa vào năm 2022: 1) sự gia tăng của cơ sở hạ tầng liên quan và 2) sự tham gia của các tổ chức ngày càng tăng. Một bài tập có giá trị để hiểu rõ hơn về cái sau là hiểu tại sao các tổ chức TradFi sử dụng các công cụ phái sinh ở mức độ lớn hơn so với thị trường chứng khoán.Điều này chủ yếu tập trung vào bốn lý do:

1. Hiệu quả sử dụng vốn:Giao dịch ký quỹ mang lại hiệu quả về vốn miễn là tỷ lệ phần trăm rút tiền tiềm năng thấp hơn hệ số đòn bẩy.

2. Hiệu quả về thuế:Ở Mỹ, 60% tiền lãi từ các hợp đồng phái sinh bị đánh thuế là lãi vốn dài hạn, bất kể thời hạn của hợp đồng; ngược lại, các vị thế giao ngay phải được giữ trong ít nhất 1 năm để đủ điều kiện là lãi vốn dài hạn.

3. Bảo hiểm rủi ro:Các công cụ phái sinh cho phép các tổ chức duy trì khả năng tiếp xúc tiền mặt dài hạn trong các cổ phiếu tiền mặt trong khi tạm thời phòng ngừa rủi ro.

4. Tính thanh khoản cao hơn:Thị trường phái sinh hiệu quả hơn để các nhà tạo lập thị trường tham gia và thoát khỏi rủi ro, làm cho các thị trường này trở nên thanh khoản hơn

Năm 2021 đã chứng kiến ​​sự phát triển cơ sở hạ tầng quan trọng để hỗ trợ tốt hơn và tạo kênh thanh khoản cho các tổ chức (thêm về điều đó bên dưới), cũng như sự quan tâm hữu cơ từ ngày càng nhiều tổ chức tham gia vào thị trường tiền điện tử. Đương nhiên, sự tham gia của các tổ chức gia tăng sẽ làm giảm sự biến động tương đối, giúp giao dịch phái sinh hiệu quả hơn về vốn. Ngoài ra, khi nhiều tổ chức nắm giữ tài sản tiền điện tử trên bảng cân đối kế toán của họ, các công cụ phái sinh sẽ ngày càng trở nên quan trọng trong việc phòng ngừa rủi ro trước những biến động ngắn hạn. Sự kết hợp của các yếu tố này đã tạo ra một cơn bão hoàn hảo mà chúng tôi tin rằng sẽ thúc đẩy thị trường phái sinh tiền điện tử trong 12-24 tháng tới.

Nhìn chung, chúng tôi kỳ vọng năm 2022 sẽ là năm của các công cụ phái sinh tiền điện tử,Có 3 xu hướng chính:

1. Sự gia tăng của cơ sở hạ tầng tùy chọn tập trung và phi tập trung.

2. Khối lượng giao dịch của các hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung đã tăng lên.

3. Đổi mới liên tục xung quanh các nguyên tắc mật mã mới, chẳng hạn như kho tiền có cấu trúc, quyền chọn vĩnh viễn, v.v.

cơ sở hạ tầng tập trung

Ngày nay, phần lớn khối lượng giao dịch phái sinh tồn tại trên các sàn giao dịch tập trung, phần lớn trong số đó đến từ hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Ban đầu được dẫn dắt bởi BitMEX vào năm 2016, khối lượng giao dịch hàng tháng của hợp đồng vĩnh viễn BTC + ETH dao động quanh mức 2,5 nghìn đô la, dẫn đầu là Binance, CME, FTX, v.v.

Chúng tôi hy vọng khối lượng này sẽ tiếp tục tăng khi những người chơi có tổ chức tiếp tục tham gia thị trường, vì các sàn giao dịch tập trung cung cấp cơ sở hạ tầng thực thi và quy định mà những người chơi này cần. Khi thị trường hợp đồng tương lai perp tiếp tục phát triển, chúng tôi hy vọng các nền tảng quyền chọn sẽ làm theo. Trong thị trường quyền chọn mã hóa ngày nay, khối lượng giao dịch hàng tháng của BTC+ETH là 35 tỷ đô la, tương đối mới so với thị trường quyền chọn, chủ yếu do Deribit thống trị.

Lý do chính đằng sau điều này có thể là sự biến động lịch sử của hầu hết các thị trường tiền xu khiến hợp đồng tương lai trở thành một công cụ thích hợp để các nhà giao dịch thể hiện quan điểm của họ. Ngoài ra, với các bên ít tổ chức hơn trong lịch sử nắm giữ tiền điện tử trên bảng cân đối kế toán của họ, các quyền chọn không có nhiều nhu cầu như các công cụ phòng ngừa rủi ro. Chúng tôi hy vọng cả hai yếu tố này sẽ thay đổi khi sự tham gia của các tổ chức tăng lên. Trong 12 tháng tới, chúng tôi hy vọng nhiều người chơi có tổ chức hơn sẽ tham gia vào thị trường quyền chọn tập trung để hỗ trợ nhu cầu ngày càng tăng khi chiếc bánh tổng thể tiếp tục phát triển. Chúng tôi nghĩ rằng việc mua lại LedgerX của FTX vào tháng 10 đã đánh dấu sự khởi đầu của xu hướng này.

Cơ sở hạ tầng phi tập trung

Cơ sở hạ tầng phi tập trung

Cũng giống như các địa điểm tập trung, khối lượng giao dịch phái sinh phi tập trung bị chi phối bởi hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Ban đầu được dẫn dắt bởi Giao thức vĩnh viễn và gần đây hơn là dYdX, khối lượng hàng ngày trên perp phi tập trung thường dao động trong khoảng 5 tỷ đô la. Bất chấp sự tăng trưởng mạnh mẽ trong ba tháng qua, khối lượng perp phi tập trung chiếm chưa đến 1% tổng khối lượng phái sinh tiền điện tử. Chúng tôi kỳ vọng sự tăng trưởng có ý nghĩa trong phân khúc này trong 12-24 tháng tới,Điều này chủ yếu được thúc đẩy bởi ba yếu tố:

1. Khả năng tương thích với các ứng dụng DeFi khác: Khi các dự án và giao thức khác xuất hiện trực tuyến và được xây dựng dựa trên giao thức hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung, giá trị được hỗ trợ bởi các nền tảng này sẽ tiếp tục tăng lên.

2. Cơ sở hạ tầng thực thi chi phí thấp/tốc độ cao: Các chuỗi nhanh hơn, chẳng hạn như Solana và các giải pháp mở rộng quy mô Ethereum, chẳng hạn như Arbitrum, Optimism và StarkEx/Net, cung cấp chi phí giao dịch thấp hơn và trải nghiệm người dùng tốt hơn, chúng tôi kỳ vọng điều này sẽ thu hút cao hơn khối lượng giao dịch. Một ví dụ điển hình là việc triển khai phiên bản StarkEx gần đây của dYdX, đã sử dụng tính toán ngoài chuỗi và giảm chi phí giao dịch theo một mức độ lớn trong ba tháng qua. Chúng tôi tin rằng chúng ta đang ở giai đoạn đầu của khả năng mở rộng, EVM hay cách khác, và hy vọng những giải pháp này sẽ giúp trải nghiệm giao dịch phái sinh phi tập trung mượt mà hơn trong 12 tháng tới. Các dự án như HXRO đã bắt đầu đặt nền móng cơ sở hạ tầng sẽ rất quan trọng đối với sự phát triển của các tùy chọn và tương lai phi tập trung trên chuỗi như Solana.

3. Mạng mở: Không giống như các địa điểm tập trung, các giao thức phi tập trung không được phép. Khi sự thâm nhập của tiền điện tử tiếp tục phát triển và tiếp cận nhiều nơi xa xôi hơn trên thế giới, chúng tôi hy vọng một số người dùng không có quyền truy cập vào cơ sở hạ tầng tập trung sẽ bắt đầu tương tác trên toàn cầu thông qua các giao thức phi tập trung.

Khi thị trường tương lai phi tập trung tiếp tục phát triển, chúng tôi hy vọng thị trường quyền chọn sẽ phát triển theo. Ngày nay, thị trường quyền chọn phi tập trung chỉ là một phần nhỏ của thị trường phái sinh tổng thể và hầu hết các giao thức trưởng thành đều tồn tại trên mạng chính Ethereum. Tuy nhiên, ba yếu tố từ lâu đã kìm hãm sự phát triển của thị trường quyền chọn phi tập trung đang bắt đầu xuất hiện với các giải pháp khả thi mà chúng tôi mong đợi sẽ giúp ích trong tương laiMở khóa các thị trường này trong 12 tháng:

1. Phí giao dịch + thời gian chặn: Tùy thuộc vào thời gian nắm giữ, phí giao dịch của hợp đồng quyền chọn có thể có tác động đáng kể đến lợi nhuận của giao dịch. Phí giao dịch cao của Ethereum trong lịch sử đã khiến giao dịch quyền chọn phi tập trung trở thành một đề xuất bất lợi. Ngoài ra, thời gian chặn dài hơn dẫn đến sự không chắc chắn trong việc thực hiện giao dịch và có thể dẫn đến những thách thức, đặc biệt là với giao dịch nhiều chân (Chiến lược đặt lệnh Tùy chọn Nhiều chân là chiến lược đồng thời mua và bán nhiều mức giá thực hiện, Chiến lược đặt lệnh cho các tùy chọn được nhạy cảm với giá của tài sản cơ bản hoặc ngày hết hạn.), trừ khi giao dịch là nguyên tử. Hai thách thức này cũng khiến việc tạo thị trường dựa trên các mô hình sổ đặt hàng trở nên khó khăn. Ngoài ra, các thỏa thuận cho phép đòn bẩy yêu cầu người thanh lý đảm nhận các vị trí mà bên kia có nguy cơ trở nên tồi tệ. Điều này ngăn cản sự tham gia nếu người thanh lý phải trả phí gas cao để thanh lý các vị trí và giảm rủi ro nền tảng. Để giảm thiểu điều này, giao thức phải chia sẻ tỷ lệ thanh lý cao hơn với họ, khiến mô hình kinh doanh dài hạn của giao thức không bền vững. Với các giải pháp mở rộng quy mô của Solana và Ethereum như Arbitrum và Starkware, giờ đây chúng tôi có các môi trường thực thi tốc độ cao, chi phí thấp có thể giảm bớt những thách thức này và tạo điều kiện thuận lợi cho giao dịch quyền chọn khả thi.

2. Các thỏa thuận bán quyền chọn thường yêu cầu thanh khoản để bảo lãnh các vị thế này. Hầu hết hoạt động thông qua cấu trúc AMM để tiếp cận thanh khoản này. Tuy nhiên, điều này thường khiến nhóm gặp rủi ro đồng bằng (tỷ lệ phòng ngừa rủi ro) không được bảo hiểm, điều này có thể dẫn đến những tổn thất tạm thời có ý nghĩa. Những sự cố như vậy đã khiến các giao thức như Charm trên Ethereum tạm thời dừng các dịch vụ quyền chọn của họ trong quá khứ. Giống như những người bán quyền chọn TradFi, các giao thức quyền chọn phải đồng bằng (tỷ lệ phòng ngừa rủi ro) phòng ngừa nhóm thanh khoản để hạn chế tổn thất tạm thời. Điều này thường được thực hiện thông qua hợp đồng tương lai, mà cho đến gần đây vẫn là một thị trường non trẻ trong DeFi. Khi các giao thức nguyên thủy này tiếp tục phát triển, chúng tôi hy vọng các giao thức quyền chọn sẽ trở nên thanh khoản hơn và do đó hoạt động hiệu quả hơn.

3. Do các hạn chế về thời gian khối đã nói ở trên và không có khả năng xây dựng các khoản thanh lý nguyên tử, nhiều triển khai tùy chọn DeFi hiện có yêu cầu thế chấp đầy đủ. Tận dụng các chuỗi nhanh hơn như Solana và một công cụ thanh lý mạnh mẽ được xây dựng dựa trên các bản cập nhật thị trường thường xuyên hơn, chúng tôi đã mong đợi các giao thức như Zeta có thể cung cấp các tùy chọn được thế chấp dưới mức.

Một tập hợp nguyên thủy khác mà chúng tôi kỳ vọng sẽ đẩy nhanh việc áp dụng các tùy chọn phi tập trung là các kho tùy chọn DeFi có cấu trúc (“DOV”). DOV đang thay đổi cuộc chơi vì chúng không chỉ dân chủ hóa việc nắm bắt lợi nhuận không phải trả tiền theo số lượng ngụ ý mà còn cung cấp một cách có thể mở rộng để quản lý rủi ro phi tuyến tính. Thông qua các chiến lược cơ bản như quyền chọn mua được bảo hiểm và quyền chọn bán được bảo đảm bằng tiền mặt, các địa điểm DOV cung cấp cho các nhà giao dịch bán lẻ một cách để phòng ngừa lợi nhuận và cung cấp tính thanh khoản cho các thỏa thuận quyền chọn cơ bản. Các nền tảng quyền chọn như Ribbon đã tăng lên 300 triệu đô la TVL, trong khi các địa điểm mới như Friktion (100 triệu đô la + TVL) và KatanaKatana (trên 45 triệu đô la TVL) đã tăng nhanh chóng trong vòng vài tuần kể từ khi ra mắt, cho thấy sự quan tâm mạnh mẽ của thị trường. Khi các giao thức này tiếp tục mở rộng, chúng tôi hy vọng trải nghiệm giao dịch quyền chọn phi tập trung sẽ trở nên mượt mà hơn nữa.

Nhìn chung, giai đoạn bùng nổ cho các tùy chọn phi tập trung cuối cùng cũng đang diễn ra và chúng tôi hy vọng rất nhiều vốn sẽ đổ vào không gian trong 12-24 tháng tới, đặc biệt là xung quanh các giải pháp mở rộng quy mô của Solana và Ethereum.

Tóm lại là

Tóm lại là

Chúng tôi tin chắc rằng thị trường phái sinh phi tập trung sẽ trên đà tăng trưởng mạnh mẽ trong 12-24 tháng tới. Cơ sở hạ tầng để mở khóa các sản phẩm này và hỗ trợ làn sóng thỏa thuận trị giá hàng tỷ đô la tiếp theo đã sẵn sàng. Khi bước sang năm 2022, chúng tôi rất vui mừng được hỗ trợ một số dự án cơ bản nhất thúc đẩy cuộc cách mạng này bao gồm (ParadigmParadigm, Zeta MarketsZeta Markets, FriktionFriktion, LyraLyra, DriftDrift, v.v.).