2009年、サトシ・ナカモトという若者がいました...申し訳ありませんが、あまりにも昔のことかもしれません。それでは、2021年から始めましょう。

Naval Ravikant主催のTim Ferris ShowでEthereumの共同創設者と仮想通貨の将来について議論する中で、Vitalik Buterin氏はパンドラの箱を開ける可能性のあるいくつかの事柄を強調しています「ビットコインのエコシステムには時限爆弾があると思います。テザーはその一例です」"。

テザーとは何ですか?なぜ時限爆弾なのでしょうか?ヴィタリック・ブテリン氏はなぜこれが「ビットコインのみ」の問題だと考えるのでしょうか?

逆に、すでに仮想通貨をリーマンブラザーズと名付けている人もおり、仮想通貨を「氷河期」に陥らせ、（最良のシナリオで）さらなる採用が妨げられる可能性があるし、仮想通貨の世界全体が崩壊する可能性もある（障害または不可逆的な点、ナシム）ニコラス・タレブは繰り返し警告している）。

リーマン・ブラザーズの場合、中央集権の矛盾は、それが最終的にシステムの崩壊を防ぐということでした。実際、FRBや政府などの中心人物が金融システムを救った（最初はAIG、次にTARPが金融システムに7000億ドルの流動性を注入した）。

暗号化の世界では、システム全体のリスクを防ぐ殺人兵器がなければ、すべてがうまくいかなくなります。これはすべての終わりを意味するのでしょうか？

ブロックチェーンと暗号通貨エコシステムの発展を確実に見続け、Web 3.0 という私たちの夢を真に実現するには、これらの質問に答えることが重要であると私は信じています。ただし、この目標を達成するには、現在存在する短期的な脅威について明確にする必要があります。

暗号通貨で行われているすべての詐欺プロジェクト、噂、カルトの中で、テザーは最も危険なものの 1 つです。なぜなら、テザーは「本物」として販売されており、おそらく史上最大のネズミ講を装っているからです。

副題

テザーの歴史を簡単に振り返る

ビットコインは 2010 年に勢いを増し、他のトークンをビットコイン プロトコルの上に構築できるようにするというアイデアが浮上し始めました (実際、これは 2014 年のイーサリアムの最初のアイデアでした)。

これにより、ビットコインの大量導入に対する 2 つの最も重要な障壁である安全性と不安定性を解決することをビジョンとするマスターコイン プロジェクトが誕生しました。

その結果、マスターコインは「ICO分野を発明した」と一部の人たちから認められています。 2015 年までに、マスターコインはオムニに名前が変更されます。

ブランド変更された Omni プロトコルは Tether の基礎として機能し、その上に構築されます (Tether は ERC20 トークンでもあり、イーサリアム ブロックチェーン プロトコルの上に構築されます)。一方、テザーは当初「リアルコイン」と呼ばれていましたが、2014年にテザーに改名されました。

そのウェブサイトの説明によると、現在、「テザートークンは、ビットコイン（オムニおよびリキッドプロトコル）、イーサリアム、EOS、トロン、アルゴランド、SLP、OMGブロックチェーン上に構築されたデジタルトークンとして存在します。」

さらに説明すると、「テザープラットフォームトークンはテザーの準備金によって100％裏付けられています。テザートークンはテザーリミテッドの利用規約に基づいて交換可能です。交換レートは1テザーUSDTトークン（USDT）が1米ドルに相当します。」

テザーには当初から、いわゆるステーブルコインを提供することでデジタル通貨の交換を促進するという明確な使命がありました。ステーブルコイン自体は、原資産に固定されたデジタル通貨です。テザーの場合、それはドルです。

したがって、テザーを米ドルにペッグすることで、暗号通貨をステーブルコインに戻す人は誰でも、さまざまなデジタル資産間で取引できるという利点が得られます。彼らは、暗号通貨の世界に特有の激しい価格変動なしにこれを行うことができます。

つまり、ステーブルコインは、特に集中型取引所にとって流動性プロバイダーとなっています。流動性の提供者として、これらの通貨は流動性準備金として受け入れる取引所と同等の価値を持ちます。

現在、トップ3のTether、USD Coin、Binance USDなど、時価総額が1,000億に近いステーブルコインがいくつかあります。

これらのステーブルコインは非常に人気が高まっているため、現時点ではビットコインとUSDの間で実際の交換は行われていませんが、ビットコインとUSDT（テザーの略）の間の慣例は広く採用されています。

この意味は、法定通貨にはビットコインの流動性がないことを意味するので重要です（つまり、既存のすべてのビットコインを実際にドルに戻すことはできません - 少なくとも集中取引所を経由するものは）。大量のUSDTがUSDに交換された場合、短期的には大規模な流動性不足が容易に発生する可能性があるため、これは再び深刻なシステミックリスクを引き起こします。

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テザー: 集中型取引所用のトークン

ステーブルコイン、特にテザーの大量採用を推進しているのは何ですか?

人々がステーブルコインをドルに簡単に交換できるようになると、トレーダーはステーブルコインを利用しない理由がなくなりますが、この現象にはいくつかの理由があります。ただし、集中型取引所のインセンティブが主にステーブルコインの採用を推進します。

ステーブルコインの利点の1つは、取引に必要な仲介手数料が低いことです。

ステーブルコインが投資家に選ばれるデジタル通貨になった2番目の理由は、一部の集中型取引所が最初からステーブルコインしか受け入れていないことです。論文「WHAT KEEPS STABLECOINS STABLE?」によると、2019年にはBinanceやPoloniexなどの仮想通貨取引所が交換媒体としてステーブルコインを受け入れ始めた。

これは、これらの取引所の「流動性」がステーブルコインによって緩和されていることを意味します（この意味は重要です。なぜなら、これらの取引所で流動性があるとはどういう意味なのか、また、簡単に流動性を追加する方法を再定義できるからです）。

これは、テザーに関する核心的な問題に戻ります。なぜなら、大規模な清算の場合でも、テザーは米ドルとの為替レートを維持しながら人民元を償還できるということがその中心的な前提だからです。ここでの重要な問題は、この為替レート体制が維持されないということだ。

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集中型取引所の流動性はどのように機能しますか?

皮肉なことに、集中型取引所は、ビットコイン上に構築された最初の実行可能なビジネス モデルの 1 つでした。 「秘密鍵ではなく、トークンではない」ということわざがあるように、これは逆説です。つまり、秘密鍵を代わりに保持する人は必要ありません。

それでも、「私たちはあなたの秘密鍵を保管します」がCoinbaseのような取引所の主なビジネスモデルでした。過去 10 年にわたり、2014 年のマウントゴックスをはじめとする数多くの集中型取引所が破綻し、仮想通貨コミュニティは厳しい教訓を学びました。

では、この集中型取引所のビジネス モデルが成功する理由は何でしょうか?なぜなら、ますます多くの人が参加できるようになり、これらのユーザーは財布やストレージ、さらに複雑な問題について心配する必要がなくなるからです。

Coinbase のようなサイトにサインアップすると、クリーンなユーザー インターフェイスとゲーム化されたセクションが備わっています (このプラットフォームでは、突然の操作の下でいくつかの基本的な操作を完了することでビットコインを獲得できるため、自分がすでに専門家であると感じることができます)。

「秘密鍵について心配する必要はありません」というキャッチフレーズを使用することで、集中型取引所はユーザー ベースを大幅に増加させ、ほとんどの暗号通貨の価格が上昇したため、集中型取引所を運営することは非常に収益性が高くなりました。

2021年第1四半期には、Coinbaseのようなプラットフォームの収益は1億7,900万ドルから15億9,000万ドルへと10倍近く増加しました。集中取引所全体のビジネスモデルは取引量に基づいており、主に取引手数料で収益を上げています。

このように、集中型取引所はユーザーベースを容易に拡大することで、暗号通貨市場で驚異的な成果を上げてきました。

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テザーに戻る

なぜステーブルコインは流動性の問題を解決するのに、他の深刻なシステミックリスクを引き起こすのでしょうか?

2018年の「ステーブルコインが意味をなさない理由」というタイトルの記事では、テザーは独立した通貨として導入されていなかったため、「ナイーブなステーブルコイン」と呼ばれていた。むしろ、USDT (テザー) を USD に交換したい場合は簡単にサポートされることを示す紙幣または支払いの約束に似ています。

しかし、ここには落とし穴があります。紙幣の価値は、その持ち主をどれだけ信頼できるかによって決まるからです。注目に値するのは、Tether の運営者が Bitfinex と呼ばれる民間企業であることです。

これが、2021 年が分散型取引所 (DEX) にとって極めて重要な年となる理由です。 Decryptoが述べているように、「取引所は流動性の創出を買い手と売り手に依存せずにトークンを交換できる」という。

現在、DEX はいくつかの根本的な問題 (中央政府によって管理されていない分散型プラットフォームにとって最も困難な問題の 1 つである、いわゆる「カーペット プル」など) に対処しています。

つまり、集中型取引所は短期流動性（暗号通貨の最大の問題の1つ）を解決するためにステーブルコインを使用しますが、特にテザーに関連した一連の問題も引き起こします。最も基本的なところでは、投資家が保有者を信頼する必要があることを要求することでシステムを集中化するだけであり、ブロックチェーンベースのシステムの前提全体を台無しにします。

経営者が透明性の欠如した民間企業である場合、状況はさらに悪化します。

Bitfinex を始めましょう。

ビットフィネックスの概要

Bitfinex は (Tether のおかげで) 非常に人気のある集中型取引所であり、上位 5 つの集中型取引所に入っています。

本社は香港に拠点を置く iFinex Inc. ですが、Tether は主に Bitfinex と同じ所有者が所有する Tether Limited という会社によって発行されています。

だから問題は何ですか？

まず、保有者にとって信頼できない危険信号を見てみましょう。

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最初の危険信号: ドルと 1 対 1 のペッグ制の嘘

2018年に遡ると、ビットフィネックスはテザー準備金として偽装した資金8億5,000万ドルを隠していたとして告発された。

ニューヨーク州司法長官が述べたように、「ビットフィネックスとテザーは、自社のスキームを維持し収益を守るために、無謀かつ違法に多額の財務上の損失を隠蔽した」

ジェームズ司法長官はさらに、「自社の仮想通貨は常に米ドルに裏付けられているというテザー社の主張は嘘だ。これらの企業は投資家に対する本当のリスクを隠しており、無認可で規制されていない金融システムの個人や団体によって運営されている」と続けた。 「最も暗いコーナーでの取引。この決議は、ニューヨーク州で仮想通貨を取引する人々が、私たちの法律を回避できると信じていることを明らかにしています。先週、私たちはコインシードの不正行為の閉鎖を求めて訴訟を起こしました。今週、私たちは行動を起こすつもりです」 」

したがって、次のように結論付けることができます。

本日の合意により、ビットフィネックスとテザーはニューヨーク住民とのすべての取引を停止することになった。さらに、この制限を確実に遵守するために、これらの企業は月次報告書を OAG に提出する必要があります。

この例はすでにテザーのステーブルコインとしての適合性について大きな疑問を引き起こしており、私たちは規模がまだ10億ドル未満に制限されている時代にいます。

本日の合意により、ビットフィネックスとテザーはニューヨーク住民とのすべての取引を停止することになった。さらに、禁止事項を確実に遵守するために、これらの企業は月次報告書を OAG に提出する必要があります。この事件は、ステーブルコインとしてのテザーに対する懸念を引き起こしましたが、そのサイズがまだ10億ドル未満に制限されているため、私たちの時代ではすべて回避できたはずです。 2018年に遡ると、ニューヨーク・タイムズの記事も、2017年にビットコインの価格がテザーによって操作されたと主張した。

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画像の説明

出典: テザー

2021年3月に初めてローンチされたテザーは、ある種の巨大企業に成長した。

フィナンシャル・タイムズが指摘したように、テザーは3.87％の現金準備金を主張している一方で、多額のコマーシャル・ペーパー準備金も抱えており、その世界的優位性を推進している。

したがって、この調査レポートで最も懸念されるのは、テザーの最も重要な裏付けであるコマーシャルペーパーの裏付けです。

Coindeskによると、コマーシャルペーパーは社債の一種であり、発行者や市場の状況に応じていつでも現金に変換できるかどうかにかかわらず、換金することができます。

さらにコインデスクは、テザーがローンの債務者や担保の名前を明らかにすることを拒否したと指摘した。 」

したがって、まだ答えるべき疑問がたくさんあります。

第三の危険信号：テザーマネー印刷機

ナシム・ニコラス・タレブとポール・サントスによるTwitter投稿の中で、ポール・サントスは2つの非常に重要な点を強調しています。

• ビットコインの価格動向は、BTC/USD ではなく、テザー取引ペア BTC/USDT によって支配されています。出来高チャートを確認してください。テザーを取引したことがない場合でも、テザーはBTCです。

• 取引所には流動性がありません。市場の暴落でドルの流出を止める必要がある場合、それらはすべて同時に閉鎖される。

タレブは、「正しく実行されれば、効果的にテザーを出力します。」と答えました。

これが正しければ、中央銀行と同様に、テザーも経済に短期流動性を注入するためにお金を生み出している（したがって投機を促進している）ことを意味するが、その背後には私たちが知っている民間企業がある。彼らが提供した最近の内訳。

キーポイント

キーポイント

集中型取引所は、投資家のユーザーベースを拡大することにより、「秘密鍵について心配する必要はありません」というキャッチフレーズとともに、暗号経済の主要な実現要因となっています。ほとんどの銀行は依然として仮想通貨は非常にリスクが高いと考えているため、これらの取引所と取引を行う従来の銀行は存在しないか、ほとんどありません。

これにより、これらの集中型取引所が直面する短期流動性の問題の解決策がステーブルコインにつながりました。

ステーブルコインは本質的に紙幣の暗号化されたバージョンであり、カード所有者がデジタル通貨と米ドルなどの原資産との間で安定したペッグを維持するためのものであり、ステーブルコインの人気は中央取引所がそれらを受け入れるかどうかにかかっています。

ステーブルコインは、投資家が高額な仲介手数料の支払いを回避できるため、2021年に非常に成功していることが証明されています。これにより、人々はいつでも他のデジタル通貨に交換できるようになりますが、同時に大きなシステムリスクも引き起こします。全体として、BTC/テザーペッグはビットコインの流動性の大部分を占める可能性があります。

要約すると、ビットコインを米ドルに戻したい場合は、まずUSDT（テザー）を経由する必要があります。テザーが実際のドルに裏付けられていない場合、流動性はまったくありません。

さらに悪いことに、流動性の流出があれば、暗号通貨業界全体が脆弱になる可能性があります。システムを保存する中央機関が存在しない場合はどうなるのでしょうか?これは考えてみる価値があります。