過去2カ月でBTCやETHなど主流通貨オプションの建玉が相次いで過去最高値を更新しており、この新興デリバティブ商品の成長スピードを嘆く人もいる。もちろん、「オプションをリスクヘッジやアービトラージに使用できることは知っていますが、そのゲームプレイは自分に適していますか? しきい値が高い場合はどうすればよいですか? 取引プラットフォームはどのように選択すればよいですか?」という質問が依然として多くの人々に集中しています。 " 等々。

これらの問題を明確にするために、オプションデリバティブ分野最大の取引所であるデリビットの中国地域責任者である劉暁通氏と、分散型デリバティブプラットフォームであるフィンネクサスの共同創設者であるヤンタオ氏を招待しました。 DeFi ブームとのピーク対話を通じて、種としてのオプションをより適切に解釈

対話の中で、劉暁通氏は、オプション市場はここ1、2年で急速に発展しており、今年だけでも市場のオープン契約数は年初の6倍となっているが、依然として増加していない、と述べた。スポット市場ほど大きくない。従来市場との比較と試算によると、成長余地は数倍あるはず

Deribit は 2016 年に設立されたオプション デリバティブのパイオニアとして、現在市場シェアの 80% 以上を占めています。 Liu Xiaotong 氏は、今後も Deribit は革新的な製品、システムパフォーマンスの向上、レイテンシの短縮を通じて競争上の優位性を維持すると述べました。

昨年は、Binance や OKEx などの現物および先物の大手企業がオプション商品に力を入れているのも見られました。 「契約戦争」のような戦いが再び起こるかどうかはまだ不明だ。

これらの「後発企業」と比較すると、FinNexus は少し幸運だったようで、より開発の余地のある初期の分散型オプション デリバティブ トラックから始めることを選択しました。

分散型オプション商品の流動性の低さとオプション売り手の「無限の潜在的損失」に対応して、FinNexus は第 2 バージョンの商品を準備しました。マージンプールモデルを確立することで、プールの参加者は自動的にオプションの一括売り手となり、流動性の共有: プールによってオープンされたすべてのオプションの集合的なリスクを共有し、利益を共有します; 同時に、1 対 1 のカウンターパーティも削除され、集約プールが統合されたカウンターパーティとして使用されるため、問題が大幅に解決されます。流動性の問題。

初期ユーザーの参加意欲を高めるために、FinNexus は、DeFi 分野で現在人気のあるマイニングメカニズムをプール契約に統合し、ユーザーに十分なインセンティブを与える予定です。

FinNexus のアイデアはまだ検証されていません。しかし、オプション商品に対する市場の理解と使用がまだ初期段階にあることは疑いなく、将来的にはオプションのデリバティブが大流行する可能性があります。

01 オプションデリバティブの進化と動向

OdailyQ1: 2 人の上司に簡単に自己紹介と会社の主な事業について説明してもらいます。最新のデータがあれば共有してください。

劉暁通：Deribit は BTC、ETH 先物、オプション取引を提供します。

先物は最大 100 倍のレバレッジをサポートしており、満期契約と無期限契約があり、行使時間に応じて、当日、翌日、今週、来週、当月、来月、四半期、第 2 四半期、半期などのオプションがあります。最も包括的なオプション取引所であり、市場で最も深いオプション取引所です。

ヤンタオ：FinNexus は現在、分散型デリバティブ トラックに注力しており、7 月に分散型オプション商品のバージョンを開始し、これまでに 40 以上のオプションをオープンしました。

分散型オプションによる流動性の問題は解決が困難です。私たちは、マージン プール モデルに基づいたオプションの 2 番目のバージョンを開始しようとしています。本質的に、オプションの買い手とマージン プールは、互いに賭けています。1 対 1 のカウンターパーティは削除され、集約されたプールは、このようにして、流動性の問題を大幅に解決できます。

現在、Uniswap リーダーボードでもトップ 40 にランクインしており、FinNexus はすでに分散型デリバティブ分野で非常にリードしていると言えます。もちろん、Deribit のような集中型のオプションと比較すると、ユーザーや製品に関係なく、やるべきことはまだたくさんあります。

OdailyQ2: 最も初期かつ最大の集中型オプション取引所である Deribit は、このトラックの市場シェアについてお話していただきたいのですが?これは大まかにどのような開発プロセスを経てきましたか?また、最近どのような満足のいく進歩/飛躍を遂げていると思いますか?

劉暁通：デジタル通貨の分野でオプショントラックがどの程度の可能性を秘めているかはまだ不明で、市場のオープン契約数は年初の６倍となっているが、まだスポット市場ほどではない。従来の市場との比較と試算によれば、成長の余地は数倍あるはずです。

Deribit デリビット取引所は 2016 年の夏に設立され、ジョン ジャンセンとマリウス ジャンセンの 2 人の兄弟によって共同設立され、現在、兄のジョンが Deribit の CEO を務めています。

弟のマリウスは2014年にはオプション取引所を設立するというアイデアを持っていた。マリウスはビットコイン投資家の第一期生の一人であり、リスクをヘッジする必要があった一方で、当時暗号市場にはオプション取引がなく、デリバティブもまだ空白だった。オプション取引所には発展の大きな見通しがあると考え、オプションの専門的な背景を持つ兄弟を見つけました（ジョンは以前、オランダの取引所でオプションのマーケットメーカーをしていました）。 2 年間の計画を経て、Deribit はついに立ち上げられました。

Deribit は設立当初はアムステルダムに本社を置きます。欧州連合は2018年に、取引プラットフォームに対するKYC認証要件を厳格化する「マネーロンダリング対策第5号命令」を可決した。しかし、Deribit は当時、法定通貨預金チャネル (OTC) を持っておらず、厳格な KYC によってユーザーの取引意欲が低下することを望まなかったため、最終的に運営本部をパナマシティに移転し (簡易 KYC を導入)、唯一の法定通貨預金チャネルを残しました。アムステルダムの製品技術部門。

4 年間の開発を経て、現在では 30 を超える Deribit グローバル チームが存在します。このうち、アジア市場チームのメンバー 5 名は北京、上海、杭州、深セン、広州に配置されており、サービス範囲は中国本土、香港、マカオ、台湾をカバーしています。

Deribit は現在、製品力と専門性の向上に多大なエネルギーを注いでいます。例えば、マーケットメーカー保護プログラムやビットコインのvix永久契約など、市場に新しいものをもたらすと私は信じています。

OdailyQ3: FinNexus にも同様の質問をしたいのですが、分散型オプションの相対的な利点と開発について紹介してもらえますか?

ヤンタオ：現在、分散型オプションには 2 つのモデルがあります。1 つは、最初のバージョンのモデルは OPYN に似ており、オプション商品自体をトークン化します。基本的に、オプションのオープンと権利行使のプロセスを契約に移すだけです。 (もちろん、OPYN は Uniswap を通じて流動性を提供します) 集中型オプションと比較して、このモデルには明らかな利点はなく、多くの欠点があります。

2 つ目は、今後のマージンプールベースのモデルです。これは取引相手を排除し、マージンプールで許可されている資金の範囲内で流動性が無制限になります。これにより、オプション、特に価格の乖離が大きいロングテール オプションの流動性の問題を大幅に解決できます。

OdailyQ4: 集中型および分散型オプション取引所の顧客プロファイルは何ですか?集中型オプション取引所は以前に誕生し、より成熟しています。比較的言えば、分散型オプション取引所の概念と経験は更新されています。一部のユーザーが集中型から分散型デリバティブプラットフォームに移行することをご存知ですか?

劉暁通：プロのオプショントレーダーにとって、彼らが気にしているのは、プラットフォームが分散化されているかどうかではなく、市場の深さ、満期日が十分に豊かかどうか、権利行使価格が十分に高いかどうか、そして最も重要なことに、元本が安全かどうかです（盗まれることはありません）。 Deribit は現在、上記の側面で顧客のニーズに十分に応えることができており、80% 以上の市場シェアがその最良の証拠です。

ヤンタオ：オプションの売り手と買い手は、比較的専門的な投資家または投資機関です。デリバティブの最終的な開発においては、集中か分散かに関係なく、勝つのはユーザーの数ではなく、資金の規模です。ユーザーが分散化を選択する理由は、分散化には明らかな利点があるためでしょう。Uniswap のような AMM メカニズムはトランザクション モードを大きく変え、多くのユーザーが移行するでしょう。しかし、いずれにせよ、集中化と分散化は完全に相互に置き換えることはできず、どちらも市場にプラスの効果をもたらし、集中化による市場シェアの優位性を短期的に変えることは困難です。

OdailyQ5: 今年の初め以来、仮想通貨オプションのデリバティブは徐々に「包括的」になってきました。以前は、オプションはより機関ユーザーに属していましたが、今年はバイナリー オプションを資産管理商品にパッケージ化するアプリケーションをたくさん見ました。このままではオプション製品にどのような変化が起こるのでしょうか?トラフィック製品 (ウォレット、金融サービスプロバイダーなど) は、C サイドへの直接の入り口として取引所に取って代わられるでしょうか?

劉暁通：私個人としては、オプションは「初心者」の投資家には特に適していないと考えています。なぜなら、オプションは 3 歳児に銃を持たせないような複雑なツールだからです。

従来の市場では、A50 オプションなどのオプションの敷居が高く、一定の取引経験が必要であり、同時に 500,000 人民元以上の資産要件が必要です。 Deribit では、敷居はそれほど高くありませんが、商品の外観や核心は従来のプロフェッショナル オプション市場 (米国株、50ETF など) とほぼ一致しています。それを見てください。取引を開始する前にオプションについて深く勉強して理解していないと、一気にすべてを失う可能性があります。だからこそ私たちはデリー大学を設立し、実際にオプション取引をしているトレーダーに彼らが何をしているのかを知ってもらいたいと考えています。

一方、あなたが言及した「包括化」とは、実際にはオプションによって合成された一部の資産管理商品であり、実際には伝統的な市場では非常に一般的です。これは、オプションを理解していない「初心者」が参加して、オプションというツールによってもたらされる配当を楽しむのに良いことです。ただし、オプション取引は簡単な作業ではないため、決定を下す前に財務管理チームの専門的背景を十分に理解することをお勧めします。

ヤンタオ：バイナリー オプションは実際には従来のオプションとは大きく異なります。従来のオプション モデルはさまざまな戦略で構成でき、バイナリー オプションは購入サイズに近いです。分散型オプションの観点から見ると、専門的なオプションの発行と価格設定を契約に組み込むことは、実際に売り手の観点から敷居を下げることになります。私たちが立ち上げたマージンプールモデルでは、一般のユーザーは基本的なリスクとベネフィットの比率を判断するだけで済みます。それは完全に、参加可能です。

短期的には取引所の参入優位性は依然として揺るがず、OTC、ユーザーの習慣、資産の豊富さ、流動性などが取引所の基準となりますが、AMM メカニズムに基づく分散型取引所の誕生はすでに市場に影響を与えています。市場シェア、実際には、これはチェーンから資産への分散化のプロセスです。このプロセスが深化するにつれて、資産の分散化の深さと幅が増しており、ユーザーが直接操作する敷居も上がっています。アグリゲーション DeFi などの便利なサービスのプロバイダーは、DeFi の「ブローカー」に発展する可能性があります。このプロセスにおいて、取引所が変革し、時間内にフォローアップできれば、依然として利点があります。ただ、既得権益の前では自殺するのは難しい。

02 CeFi&DeFiピークダイアログ

FinNexus は Deribit に「あなたの会社は現在、十分な流動性を持っていますが、初期の頃は問題に直面したはずです。どのように解決したのかお聞きしたいのですが」と尋ねました。

劉暁通：実際、Deribit オプション市場は当初は流動性があまり高くなく、2016 年に初めて立ち上げられたときはユーザーもほとんどいませんでした。

主な理由は 2 つあると思います。 1 つ目は、当時、市場参加者全体が一般的に非金融関係者だったことです。誰もがオプションのことをまったく知りませんでした。当時は、先物ですら今よりもはるかに人気がありませんでした」今。 2番目の理由は、ビットコイン自体の変動が非常に大きく、オプションマーケットメーカーが値を付けるのが難しいことです。市場が成長を続け、より多くの「正規軍」が市場に参入するにつれて、オプション市場はゆっくりと発展し始めたばかりです。

Deribit 氏は FinNexus に対し、「数日前、分散型オプション取引所が攻撃されました。明らかなユーザー エクスペリエンスの問題に加えて、セキュリティが分散型オプション取引所の開発のボトルネックになるかどうかを聞きたいです。」と質問しました。例えば、資本プールがある程度大きくなるとハッカーが集まる可能性があり、オープンソースコードなので安全性が保証できないことが問題となります。もちろん、大規模な投資家もこの問題を検討するでしょう。

ヤンタオ：確かに、契約のセキュリティはDeFiにとって最大の課題の1つです。 FinNexus のアプローチは、技術的には 3 段階の保証を実現し、特別な状況に備えて最終補償として事業上の保険金を積み立てておくというものです。

技術について詳しくお話しますと、製品設計では、可能な限り冗長性を残し、異なる工程を相対的に省くことで、たとえ問題が発生しても全体に影響を及ぼさないように設計しています。次に、コードのテストとレビューを継続的に行い、優れた製品を生み出すよう最善を尽くし、第三者の契約監査機関に監査を依頼します（フラッシュローンの発生を防ぐための保護メカニズムを導入するなど）。ハッカーの攻撃コストが増加します。

FinNexus は Deribit に尋ねた: 「集中型のスポット取引所では、市場のランキングはトレンドに応じて常に変化しており、トレンドについていけずにステージから降りた人さえいます。これほど長い間、競合他社が多かったので Deribit に質問したいです。」 、なぜ強いのですか? 横強はどうですか?分散型オプション取引所でこのルールを再現することは可能だと思いますか?

劉暁通：実際、私たちには競合他社があまりなく、長い間、私たちが唯一の選択肢でした。本当に脅威となる競合他社はここ 1 ～ 2 年で登場したばかりなので、この質問に答えるにはまだ時期尚早です。もちろん、当社も市場リーダーの地位を維持するために全力を尽くしています。たとえば、先ほど述べた製品の研究開発への投資の増加、システムのパフォーマンスのさらなる向上、遅延の削減などです。

Deribit は FinNexus に質問しました。多くの分散型デリバティブ取引所の中で、FinNexus の利点は何だと思いますか、そして次の焦点はどこですか?

ヤンタオ：当社の利点は、最先端の製品設計にあります。現在、多くの分散型オプションがありますが、それらはすべて始まったばかりです。当社の現在の製品設計は、依然として世界中の他のプロジェクトよりも先を行っています。まず、オプション、ユーザー、資本規模の面で適切な仕事をし、これらの基盤を前提として他のデリバティブを拡大します。

03 ユーザーの実際的な質問

OdailyQ10: 例えば、先物は利回りを掲載したり、アナリストが講演したり、約定コンテストを開催したりして宣伝することができますが、オプション商品が「人気」になり、より多くのトレーダーにとってなくてはならないものになってほしいと考えています。 ? ということは?

劉暁通：この問題については先ほど触れましたが、「初心者」ユーザーがオプションを直接使用する必要はないと思います。このツールについて何も知らない場合は、利点を味わう前に使用してしまう可能性が非常に高いです。工具の破損。私たちデリー大学が取り組んでいることは、初心者ユーザーをプロフェッショナルにすることであり、オプションの高度なツールを制御できるのはプロフェッショナルだけです。

ヤンタオ：私の考えでは、ユーザー、特に金融商品の教育に近道はありません。大変な仕事ですが、先駆者としてそれをやらなければなりません。

さらに、市場の成長には実務家のたゆまぬ努力が必要です。暗号通貨のオプションは依然としてブルーオーシャンにあり、発展の可能性が大いにあります。集中プラットフォームか分散プラットフォームかに関係なく、それらはすべて市場開拓という重いタスクを引き受けます。したがって、現在はプラットフォーム間の競争よりも協力が多くなっており、いかにお互いから学び、共同で市場をうまく教育し、市場を大きくしていくかが最優先事項となっています。

OdailyQ11: 私の知る限り、オプション取引プラットフォームはよく「清算がなく、利益が無限にある」ということで自らの利点を語りますが、それ自体の限界もあるべきだと思います。その 1 つは運用閾値の高さです。それについて話してください オプションに関して他に問題はありますか（たとえば、損失が無制限であるなど）？そして解決策はありますか？

劉暁通：オプションの買い手はポジションを清算しませんが、市場が大きく変動しない場合、たとえ正しく買ったとしても（たとえば、コール オプションを購入したが、それほど急激に上昇しなかった場合）、依然として損失が発生します。プレミアム。オプションの売り手として、ヘッジがうまくできず、市場が激しく変動した場合、彼は清算されてしまいます。 「初心者」ユーザーにオプションを使用することをお勧めしないのはそのためです。このツールをうまく使えば、良い利益をもたらすことができ、他のツールでは真似できない特性がありますが、その前提として、十分に理解する必要があります。それ。

ヤンタオ：これには、オプションの契約上の性質と、買い手と売り手の間でのリスクと利益の一致が含まれます。通常、オプションの買い手は、潜在的な利益は無限であるが、損失は限定的であり、プレミアムが最も多く失われると考えますが、売り手はその逆で、最大の利益はプレミアムを獲得することですが、潜在的な損失は無制限です。そう言うのは良いことですが、理論的に言えば、オプションが市況を合理的に反映できるかどうか、公正な価格設定ができるかどうかが本質であり、必ずしも売り手のリスクが買い手のリスクよりも高いことを意味するものではありません。

現時点では、確かに「無限の潜在的損失」を持つオプションの売り手には一定の運用基準が存在するが、伝統的な金融市場では、オプションの売り手は通常、比較的複雑な金融商品を通じてリスクをヘッジする比較的専門的な投資家である。しかし、現時点では、暗号化デジタル通貨の分野では、ツールの種類や深度に制限があり、一般ユーザーが効果的なヘッジを実現することは現実的ではなく、市場にチャレンジ参加者をさらに集めることが困難となっています。

FinNexus は、流動性プール モデル自体を採用し、スマート コントラクトの助けを借りて、ユーザーの自動的なリスク分散を実現したいと考えています。実際、流動性プールの確立を通じて、プールの参加者自身が自動的にオプションの集団売り手となり、全員が流動性プールによってオープンされたすべてのオプションの集団的リスクを共同で負担し、利益を共有することになります。流動性プールは、オプション自体の担保/証拠金プールとして使用されます。オプションの買い手は、これを利用して、さまざまな基礎となるオブジェクトなどのカスタマイズされたオプションを開くことができます (最初に BTC と ETH オプションを開始し、その後、プールのサイズに応じて拡張されます (他の暗号通貨、法定通貨、バルク商品、株式、さらには指数)、異なる権利行使価格と異なる期間を持つコールおよびプット オプション。このようにして、オプション プールによってオープンされるオプションの種類は、担保も十分に潤沢になり、リスクはより完全に分散されるでしょう。プールが大きくなり、ユーザーが増えるほど、この影響はより顕著になります。

したがって、収入とリスクの問題に対するFinNexusの解決策は、MASP（マルチアセットシングルプール）モデルとも呼ばれる、分散型オプション自体の流動性プールモデルにあります。

初期のプラットフォーム ユーザーの熱意を動員するために、FinNexus はマイニング メカニズムをプール契約に統合し、ユーザーに十分なインセンティブを与える予定です。当社の FNX トークン割り当てモデルもこれを十分に考慮しており、総トークンの 70% をユーザー インセンティブ用に確保し、将来の分散型自律組織 DAO の設立に備えます。

OdailyQ12: Deribit または FinNexus で取引するにはどのような手順を踏む必要があるのか​​知りたいのですが?

劉暁通：asia.deribit.com (アジア特別ライン) にアクセスして口座を開設し、KYC を完了し、BTC または ETH をリチャージすると、取引できるようになります。ただし、先ほども言いましたが、まずはオプションについて総合的に理解することが一番ですので、公式アカウント「デリビット・デ・ルイのトレーディング教室」をフォローすると、よりドライなオプション知識を得ることができます。

ヤンタオ：FinNexusは分散型モデルなので、まず分散型ウォレットが必要ですが、より安全性を考えるとハードウェアウォレットが必要ですが、現在このDefi業界では一般的な手法が存在しています。残りは比較的簡単で、買い手は行使日、行使価格、コールまたはプットを選択すると、システムが自動的に価格を照合し、価格が適切であると判断された場合は、直接購入することができます。売り手は、UI を通じてウォレットとコントラクトを接続するだけで、流動性プールへの入場、流動性プールからの退出、特典の受け取りなどの操作を完了できます。一般的に、ユーザーにとっての閾値はウォレットの運用とオプションの利用戦略の理解です。