3) ユーザーの位置を明確にする: ユーザーの位置を明確にします。オプションに注力するデリビットは、ユーザーの位置付けを機関ユーザーとして明確に定めており、昨年は4,300万ドルの純利益を達成した。

現時点では、ユーザーが暗号通貨デリバティブ取引を行う必要がある場合、次のいずれかを選択できます。

1. 現在、主要なスポット取引所のほとんどがデリバティブ取引所の取引モジュールを提供しているため、ユーザーは集中化されたスポット取引所でデリバティブを直接取引できます。

副題

従来の金融市場と比較して、仮想通貨デリバティブ市場のパフォーマンスはどうですか?今後の開発動向はどこにあるのでしょうか？

副題

暗号通貨デリバティブの独自開発

デリバティブ市場の発展という観点から見ると、2018年はデリバティブが本格化し始めた年であり、BitMEXにおけるBTC無期限契約の1日平均取引高は前年比10倍近く増加し、2億枚の水準に達しました。米ドル。その理由は、2018年は市場が低迷し、参加者がヘッジや投機的な空売りのための金融ツールを緊急に必要としていたためであり、したがって、2018年の仮想通貨デリバティブの増加は主に空売りのニーズによるものであると考えられます。

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• 図：BitMEX XBTUSD無期限契約の日次平均取引高比較（スキュー）

• 2019年、先物取引は月間取引高が数十億ドルから数百億ドルへと規模の飛躍を達成しました。デリバティブの年間取引高は3兆米ドルを超え、1日平均は85億米ドルに達した。 2020年1月のデータによると、月間取引量が最も多い商品はBitMEXのBTC永久契約（825億3000万ドル）とHuobiのBTC四半期契約（603億7000万ドル）で、次いでBinanceのBTC永久契約（433億6000万ドル）となっている。

• 2020 年第 1 四半期のデリバティブ市場全体の取引高は 2 兆米ドルを超え、昨年の 4 四半期の平均と比較して 314% 増加しました。 2020 年 6 月のデータを観察したところ、次のことがわかりました。

上位 3 つの取引所 (Huobi、OKEx、Binance) の 1 日あたりの平均デリバティブ取引高は、それぞれ 4.08 ドル、3.56 億ドル、28 億 6,000 万ドルでした。

• 金融機関向けの準拠したデリバティブ取引所の場合、取引高は依然として CME によって支配されています。 CMEのビットコイン先物取引高は5月の72億ドルから6月には67億ドルに減少し、取引高は16.6％減少した。

• 最も主流の暗号通貨 BTC と ETH の場合:

ETH先物：HuobiとOKExはETH永久先物市場の大部分を占めており、2020年7月21日時点の1日の取引高はそれぞれ5億5,600万（42.8％）と3億1,600万（24.35％）でした。

図：過去3ヶ月間の準拠デリバティブ取引所の取引高（CryptoCompare）

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集中デリバティブ取引所の概要

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• 図：デリバティブ取引所の取引高の概要（Coingecko、2020/07/20）

• 比較すると次のことがわかりました。

• BitMEX は最も多くの取引量を獲得しており、その日の取引量は FTX の約 3 倍、Bybit の約 1.36 倍、Deribit の約 6 倍、BTSE の約 10 倍です。年換算の取引高と手数料を用いて推定すると、おおよその年間収入が 6 億ドルを超えることがわかります。

• 注目すべきはBybitの取引量が急増しており、3月にはFTXと同程度だった同プロジェクトの取引量が、7月にはFTXの2.5倍となった。 FTXの1日の総取引高は約10億米ドルであるのに対し、Bybitは25億米ドルにまで増加しています。 Bybit の取引高は主に BTC 無期限契約によって提供されており、82.3% を占めています。 FTX の取引量はさまざまな商品によって貢献されています。 FTXの特長は、豊富な商品バリエーションと体系的な商品の提供にあります。

• スポットフロー基盤を備えた取引所は、デリバティブ取引において開発上の大きな利点があると考えており、バイナンスを例に挙げると、多数のスポットユーザーのおかげで、バイナンスは2019年9月に先物商品を開始し、1億米ドルに達しました。現在、同取引所のデリバティブ取引高は1日あたり最大50億ドルに達し、半年で50倍に増加し、上位にランクされている。現在、3つの伝統的なスポット取引所（Huobi、Binance、OKEx）のデリバティブ取引量は、デリバティブ取引のみに焦点を当てているBitMEXの取引量を上回っています。

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各種デリバティブ取引高の比較

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集中型デリバティブ取引所の発展を決定する要因は何ですか?

01. 現物取引所の利用者がデリバティブ取引の発展に与える影響

バイナンスは2019年9月13日に先物取引を開始したばかりで、取引高はFTX（7,400万米ドル）を超え、1億5,700万米ドルに達しました。

バイナンスはスポットユーザーが多いため、先物商品を開始した日の取引所の一日の取引高は1億米ドルに達し、最高日の取引高は84億米ドルに達し、9ヶ月で80倍に増加しました。 , 上位にランクインしています。基本ユーザーがプラットフォームの発展に影響を与えていることがわかります。現在、現物取引所のHuobiとBinanceが取引量でトップを走っており、それぞれの取引量と先物取引時間は以下の表のとおりです。

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02. 集中デリバティブ取引所に対するユーザー戦略の影響: 機関ユーザーまたは個人投資家

FTX (個人投資家に焦点を当てる) と Deribit (機関投資家に焦点を当てる) を比較して、ユーザー戦略が取引所の取引高に与える影響を判断します。

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図：2019年5月から2020年6月までの月次取引高比較（FTXデータルームおよびDeribit月次レポートより）

03. プラットフォームが通貨を発行するかどうかはデリバティブ取引所に影響を与えるhttps://www.coinpaihang.com/exincome/

**Coingecko

プラットフォームトークン（FTX、Huobi、Binance）と非プラットフォーム通貨取引所（Deribit、Bybit、BitMEX）のデリバティブ取引所を比較します。

取引量データ、ユーザーデータ、収益データから判断すると、プラットフォームトークンを使用した交換のパフォーマンスがわずかに優れていました。

***Huobi と Binance のユーザーデータにはスポット取引が含まれています。

現時点では、プラットフォームが通貨を発行するかどうかは、上記の他の影響要因によりプラットフォーム通貨の影響を判断することが困難であるため、取引所のパフォーマンスにほとんど影響を与えないと考えています。

04. 極端な市場環境における各種デリバティブ取引所のインフラとリスク管理の比較

北京チェーンマップの監視データによると、3月12日にはバイナンスに13,549.53ビットコインが流入し、21,482.54ビットコインが流出し、定期利用者の大量出金によりバイナンスのホットウォレットには一時22ビットコインしか残らないという恥ずかしい場面もあった。

1. インフラストラクチャの観点から、トランザクション量の大幅な増加は、ネットワークの混雑や処理速度の低下を引き起こし、各種サービスの正常な動作に支障をきたします。取引所は 1 秒あたり一定数のトランザクションしか処理できず、その数がしきい値に達すると、さまざまな問題が発生します (取引所のしきい値はインフラストラクチャの堅牢性に応じて異なります)。 Huobi、BitMEX、Binance、OKEx、FTX はすべてメンテナンスまたは遅延が発生しました。デリビットは下落しなかったものの、従来の取引所が採用していたサーキットブレーカーの仕組み（ブレーカー）を導入し、価格急落後に取引を一時停止したことを全面見直しで解決した。 3月12日から13日にかけての価格暴落は、取引所のインフラが重要であることを証明した。インターフェースが遅延し、注文が処理されず、API 処理が遅くなると、トレーダーは重要な市場の動きを見逃してしまいます。多くの取引所にはステータス ページがないことに気づきました。これは、多くのトレーダーがダウンタイムに関する最新情報を受け取るために取引所の Twitter アカウントのみに依存していることを意味します。

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2. リスク管理の観点から、いくつかの主流取引所の仮想通貨保険基金は深刻なストレスの兆候を示しています。 Deribitは、激しい市場変動のもとで、3月11日の391BTCから3月13日の約190BTCまで、ビットコインの保険基金残高の劇的な減少を記録した。同取引所は、最適以下のマーク価格制限により保険資金が減少したと述べた。保険基金の残高が減少した後、取引所は500BTCを引き出して保険基金に注入した。 3 月 11 日から 12 日にかけて、BitMEX のデータによると、その保険基金も 35,508 BTC から 33,881 BTC へと 2,000 BTC 近く損失しました。バイナンスの保険基金残高も1,280万米ドルから620万米ドルに減少した。 Huobi のビットコイン保険基金の残高はあまり変化せず、代わりに 3 月 12 日から 13 日の間に 1,121 BTC から 1,327 BTC に増加しました。 OKEx も多額の清算損失は発生せず、保険基金は 3 月 12 日から 13 日の間に 2,347 BTC から 3,357 BTC に増加しました。 Bybit の保険基金は比較的安定しており、暴落の前後で変動したのはわずか 30 BTC です。

図：デリビット保険基金残高

写真: Binance BTC/USDT 契約保険基金残高

図：Huobi DM保険基金残高

図：OKEx BTC デリバリ契約保険基金残高

図: Bybit BTC 保険基金残高

図：相場暴落前後のBTC先物の出来高と建玉の比較（スキュー）

副題

IOSG Ventures による集中デリバティブ取引所の概要:

現在、仮想通貨デリバティブの取引高はスポット取引高の 37% 未満であるため、仮想通貨デリバティブはまだ初期段階にあり、非常に有望な発展方向であると考えています。

成功した交換には次のような特徴があることがわかります。

1. 強固な技術基盤。テクノロジーの基礎は取引エンジンのパフォーマンスに反映されます。たとえば、Deribit は現在、独自のオプション マッチング エンジン技術によりオプション市場を独占しています。従来の市場では、深セン証券取引所のマッチング エンジンが最高のパフォーマンスを発揮し、1 秒あたり 250,000 件の取引を処理でき、この 250,000 件の取引は 1 億人の実際のユーザーに相当します。現時点では、ほとんどのデリバティブ取引所がこの技術レベルに到達する可能性は低いです。 Bybit は現在この分野でリードしており、立ち上げ以来、一度もダウンタイムを経験したことがありません。 312事件の間、多くの取引所が凍結に見舞われたが、Bybitは取引の安定性と円滑さを維持した。 Bybit がわずか 5 つの取引ペアでトップのデリバティブ取引所にランクインできる主な理由は、確かなテクノロジーにあると私たちは考えています。

2. 革新的な製品戦略。 BitMEX は永久契約を作成してそれに重点を置き、Deribit はオプションに重点を置き、FTX の商品戦略はレバレッジド トークンなどを含む幅広いデリバティブ商品を提供することです。商品の多様化により取引所に多くのトラフィックが流入すると考えており、例えばFTXでは、プラットフォームの立ち上げから今年7月までに取引量が約40倍に増加しました。

3. ユーザーの位置を明確にします。オプションを重視するデリビットは、ユーザーの成長を追求するだけでなく、ユーザーの位置付けを機関ユーザーとして明確に定めています。したがって、Deribit のユーザー増加率は、さまざまな商品を発売している FTX よりも低いものの、Deribit は昨年 4,300 万米ドルの純利益を達成しており、これも仮想通貨デリバティブ取引業界に対する金融機関の強い影響力を裏付けています。 。 Coinbaseに買収されたTagomiや、最近大きな注目を集めているFloating Point Groupなど、多くのプロジェクト関係者が、金融機関の参入を誘致するために基本的な取引ツールの改善に熱心に取り組んでいることも見てきました。私たちは、基礎となる取引ツールの改善により、金融機関が仮想通貨にさらに関与し、その結果、仮想通貨デリバティブの開発が促進されると考えています。