CPI와 5대 투자은행 실적이 이번 주 연이어 시험대에 오른다, 10월 금리 인상 확률 20%로 하락, 12월은 90%에 근접

이번 주는 연준의 10월 27~28일 FOMC 회의 전 가장 중요한 데이터 및 실적 발표窗口입니다. 수요일(10월 14일)에는 미국 9월 CPI가 발표되며, 같은 날 ASML이 3분기 실적을 공개합니다. JP모건, 골드만삭스, 씨티, 웰스파고는 이미 화요일 장전에 실적을 발표했고, 뱅크오브아메리카, 모건스탠리, 블랙록이 수요일에 이어받으며, TSMC는 목요일에 법인 설명회를 개최합니다. 목요일에는 PPI와 소매판매도 있습니다. 일주일 안에 금리 경로의 분모와 이익 성장의 분자가 동시에 검증을 받게 됩니다. 시장 측면에서 10년물 미국 국채 수익률은 지난 금요일 5.33% 부근에서 마감했으며, 비농업 고용 발표 당일에는 잠시 하락한 뒤 10bp 이상 반등했고, 10월 8일 장중에는 5.357%까지 올랐습니다. 이번 월요일은 콜럼버스 데이로 미국 채권시장은 휴장했습니다. 데이터가 밀집해 발표되기 전, 시장은 같은 연준에 대해 두 가지 모순된 답을 내놓고 있습니다. 10월에는 동결, 12월에는 정상적으로 긴축한다는 것입니다. 이 글은 이 모순을 분리해서 분석합니다.

1. 확률 곡선의 롤러코스터, 한 달에 두 번 반복되다

10월 금리 인상 확률의 타임라인을 나열하면 어떤 설명보다도 직관적입니다. 한 달 전, 시장은 10월 동결 확률을 약 51%로만 반영하고 있었으며, 인상 확률은 거의 반반이었습니다. 10월 2일(금요일) 9월 비농업 고용이 발표되었는데, 신규 고용은 2만 9천 명에 불과해 예상치 9만 명의 3분의 1에도 미치지 못했고, 8월 수치는 16만 2천 명에서 13만 3천 명으로 하향 수정되었으며, 7월은 -1만 명으로 하향 수정되어 두 달 합계 6만 명이 하향 수정되었습니다. 실업률은 4.2%로 상승했습니다. 당일 10월 금리 인상 확률은 약 22%에서 17%로 하락했습니다. 이후 일주일 동안 확률은 17.7%에서 24.4% 사이를 맴돌았고, 월요일 해맥크의 발언 이후 20.5%로 반등했으며, 장중 한때 22%에 근접했습니다.

비농업 고용의 세부 내용은 헤드라인보다 더 약했습니다. 지난 3개월 월평균 고용 증가는 5만 1천 명에 불과했고, 고용 증가의 업종覆盖面는 8월 57.6%에서 49.0%로 하락해 11개월 만에 최저치를 기록했으며, 정부 부문은 1만 7천 명 감소했습니다. 경제학자들의 추산에 따르면 은퇴와 이민收紧으로 노동력 공급이压低되어 미국은 매월 약 5만 개의 신규 일자리만으로 균형을 유지할 수 있습니다. 2만 9천 명은 약하지만 균형선에서 멀지 않습니다. 이는 고용 충격이 단기물 금리만 끌어내린 이유를 설명합니다.

장기물은 다른 이야기입니다. 비농업 고용 발표 당일, 2년물 수익률은 하루 만에 10bp 하락해 4.69%를 기록했지만, 10년물은 잠시 하락한 뒤 10bp 이상 반등해 5.30%를 기록했습니다. 채권시장은 고용 보고서에 반나절만 호의를 보였습니다. 위 수치를 보면 시장이 진정으로 우려하는 것은 다음 회의에서 금리를 올릴지 여부가 아니라 에너지 충격 아래 장기물 인플레이션 보상의 향방이며, 이는 수요일 CPI에서 더 직접적으로 검증될 것입니다.

2. 관리들 간 이견의 초점은 방향이 아니라 속도

연준 내부의 목소리는 이번 주에 확대되었습니다. 클리블랜드 연은 총재 해맥크는 월요일 전미 실업경제학자협회 연차 총회에서 제한적 통화정책 기조가 적절하다며, 위험이 누적된 후 더 큰 교정 비용을 치르기보다는 작게, 상대적으로 신속하게 조정하는 편이 낫다고 밝혔습니다. 그녀는 인터뷰에서 AI 데이터센터 건설이 전력과 부품 수요에 대한 영향이 더 넓은 산업으로 확산되기 시작했으며, 일부 기업은 투입 비용 상승폭을 초과하는 가격 인상 계획을 세우고 있어 인플레이션 심리가 뿌리 깊게 자리 잡을 위험이 커지고 있다고 덧붙였습니다. 다만 그녀는 10월 추가 인상을 명확히 지지하지는 않았고, 10월 27~28일 회의에 열린 마음으로 참석하겠다고만 말했습니다.

연준 이사 월러의 10월 8일 발언은 대조를 이룹니다. 그는 데이터가 예상에 부합하면 추가 인상이 필요하지만 연속 회의에서 할 필요는 없으며, 더 많은 조치를 12월 8~9일 회의로 남겨둘 수 있다고 보았습니다. 9월 회의 의사록(10월 7일 공개)에 따르면 대多数 관리들은 연내 한 차례 더 인상을 예상했으며, 해당 회의에서 정책금리를 25bp 인상해 3.75~4.00%로 올렸는데, 이는 2023년 7월 이후 첫 인상이었습니다. 보도에 따르면 골드만삭스는 월러 발언 이후 12월 25bp 추가 인상 판단을 유지했습니다.

세 가지 목소리를 한 테이블에 놓으면, 이견은 '빠름'이라는 한 단어에 집중됩니다. 해맥크는 기다리는 비용을 우려하고, 월러와 의사록은 기다릴 여지를 주었으며, 시장은 12월 약 87.6%의 누적 인상 확률로 이 논쟁에 가격을 매겼습니다. 시장 상황과 관리들 발언을 종합하면, 시장에서 더 가능성 높은 해석은 10월 동결이 속도 조정에 속하며 인상 사이클 전환은 아니라는 것입니다. 수요일 근원 CPI가 예상을 뚜렷이 밑돌거나 이후 고용 데이터가 계속 악화되면 이 해석은 수정이 필요합니다.

3. CPI 전망: 총체적 지표는 거의 확실히 가속, 근원이 진짜 시험대

수요일 CPI는 이번 주 가장 무거운 데이터입니다. 시장 컨센서스는 9월 총체적 CPI가 전년 대비 3.4%에서 3.7%로 상승하고, 전월 대비로는 0.5%에서 0.6% 상승할 것으로 예상하며, 이는 주로 휘발유와 에너지 가격 상승을 반영합니다. 총체적 지표가 높을 것이라는 점은 이미 시장 예상에 포함되어 있으며, 진짜 분기점은 근원입니다. 근원 CPI 전월 대비 컨센서스는 약 0.2%이며, 보도에 따르면 바클레이즈와 모건스탠리는 무선 통신 서비스 가격 상승세가 부분적으로 둔화되었다는 이유로 약 0.24%를 예상합니다. 근원 전년 대비는 2.4%에서 2.5% 사이로 예상됩니다.

두 방향은 두 가지 시장 상황에 대응합니다. 근원이 예상에 부합하거나 밑돌면 10월 금리 인상 확률은 추가 하향될 수 있고, 장기물 수익률과 달러는 동반 하락할 수 있으며, 위험자산은 숨 돌릴 여지를 얻습니다. 근원이 예상을 뛰어넘어 반등하면 에너지에서 근원으로의 전이가 확인되어 12월 약 87.6%의 인상 확률은 계속 상승할 수 있고, 장기물 수익률은 다시 5.357% 고점에 근접할 수 있으며, 고평가 자산이 받는 압력은 더 커질 것입니다. 블룸버그의 이전 분석 프레임워크는 참고할 만합니다. 이번 인플레이션 가속은 주로 에너지 등 국지적 항목에서 비롯되었으며 2022년의 보편적 가격 상승과는 차이가 있다는 점이 연준이 인내심을 유지할 수 있는 전제입니다. 이 전제 자체는 취약한 부분이 있습니다. 유가가 계속 통제 불능이 되면 국지적 열기가 전면적 압력으로 발전할 수 있으며, 그때는 속도 조정이라는说法이 재검증에 직면할 것입니다.

4. 실적 시즌의 두 가지 시험

은행의 시험은 고금리 전이의 깊이입니다. JP모건, 골드만삭스, 씨티, 웰스파고가 화요일 장전에 실적을 발표했고, 뱅크오브아메리카, 모건스탠리, 블랙록이 수요일에 이어받습니다. 10년물 미국 국채 수익률이 5.3% 부근이고 정책금리가 3.75~4.00%인 환경에서 시장의 관심은 이익 성장에서 신용 수요, 예금 비용, 자본시장业务, 자산 건전성으로 이동했습니다. 5대 투자은행의 신용 비용表述은 고금리가 기업과 소비자에게 실질적 영향을 미치기 시작했는지 판단하는 첫 번째 창구가 될 수 있습니다.

반도체의 시험은 AI 주문의 지속 가능성입니다. ASML은 수요일에 3분기 실적을 발표하며, 회사가 이전에 제시한 매출 가이던스는 110억~120억 유로입니다. TSMC의 목요일 법인 설명회가 더 주목받습니다. 로이터 보도에 따르면 16명 분석가의 LSEG SmartEstimate는 3분기 순이익이 약 7463억 신타이완달러(약 234억 달러)로 전년 대비 약 65% 증가해 6분기 연속 단일 분기 기록을 경신할 것으로 예상합니다. TSMC는 이전에 3분기 매출을 약 1.49조 신타이완달러(약 467억 달러)로 발표했으며, 전년 대비 약 50.9% 증가했고, 9월 단월 매출은 전년 대비 54.6% 증가했습니다. 법인 설명회의 관전 포인트는 CoWoS 첨단 패키징 증설, N2 공정 일정, 2027년 자본지출表述에 집중될 것입니다.

유의할 점은 반도체 실적이 발표되기 전에 2차 시장이 이미 한 차례 가격을 매겼다는 것입니다. 이번 월요일 필라델피아 반도체 지수는 2.67% 하락 마감했으며, 광통신과 메모리가 하락을 주도했습니다. 관련 전이와 자금 흐름 논의는 같은 날 AI 하드웨어 편을 참고하시기 바라며, 여기서는 다루지 않습니다.

다음 단계 지표

수요일 CPI의 근원 전월 대비가 이번 주 첫 번째 검증 지점이며, 0.2%에서 벗어난 방향이 10월 확률의 추가 하향 여부를 결정할 수 있습니다. 수요일 저녁 은행 실적과 목요일 TSMC 법인 설명회는 두 번째 신호 그룹을 제공합니다. 전자는 신용 비용과 예금 경쟁을, 후자는 CoWoS 증설과 자본지출表述을 봅니다. 이후 FedWatch 도구에서 10월과 12월 확률의 상대적 변화를 지속적으로 추적할 가치가 있으며, 10월 확률이 다시 30%를 돌파하면 속도 조정 해석은 재평가가 필요할 수 있습니다. 데이터가 발표되기 전에는 어느 방향의 포지션이든 인플레이션 예상 초과와 고용 악화 두 가지 위험에 동시에 노출될 수 있으며, 재가격이 시장에 어느 정도 반영되었는지는 아직 지켜봐야 합니다.

데이터 설명

• 금리 인상 확률: CME 'FedWatch', 10월 12일 종료 후 통계, 진스데이터 등 인용.
• 비농업 고용과 미국채: 9월 비농업 데이터는 공개 보도 인용, 10년물 미국채 5.33%는 10월 9일 종가(시세 인터페이스), 월요일 미국 채권시장 휴장.
• CPI 전망: FactSet, RB 이것은 두 사람 C 컨센서스, 바클레이즈와 모건스탠리 예상 약 0.24%, 보도 인용.
• 관리들 발언과 9월 회의 의사록: 공개 보도 인용.
• 실적: 일정은 푸투, Morningstar 검증, TSMC 예상은 로이터 인용 LSEG SmartEstimate.

면책 조항:

본 문서의 내용은 일반 정보 및 시장 논평 목적으로만 제공되며, 문서에 기재된 시점까지의 공개 자료를 기반으로 정리되었습니다. 관련 시장 데이터, 예상 및 확률은 시장 상황 변화에 따라 변동될 수 있습니다. 본문에서 인용된 제3자 기관, 분석가 또는 기타 인사의 견해 및 투자 전략은 특정 시점의 해당 제3자 견해를 나타낼 뿐이며, BIT의 견해나 추천을 나타내지 않습니다. 본 문서는 투자 조언, 투자 연구, 청약, 권유 또는 특정 증권, 투자 상품 또는 거래 전략에 대한 추천을 구성하지 않으며, 어떠한 투자 결정의 근거로도 사용되어서는 안 됩니다. 금융 시장에는 위험이 존재하며, 증권 가격 및 시장 성과는 변동될 수 있고, 과거 성과 및 과거 시장 추세는 미래 결과를 나타내거나 보장하지 않습니다. 투자자는 자신의 상황에 따라 관련 위험을 독립적으로 평가하고 필요 시 전문가의 조언을 구해야 합니다. BIT의 홍콩 주식 거래 서비스는 홍콩 거주자 또는 기타 제한 관할권의 사용자에게 제공되지 않습니다.