Securitize上市後首份財報爆雷，「合規代幣化」敘事賣不動？
- 核心觀點：代幣化公司Securitize上市後首份財報表現不佳，營收萎縮且虧損擴大，導致股價大跌。儘管其代幣化資產管理規模創新高，但代幣化股票業務尚未真正啟動，市場對其合規優先戰略下的商業變現能力產生嚴重質疑。
- 關鍵要素：
- Securitize Q2營收1443萬美元，年減5%、季減26%，低於預期的2060萬美元；淨虧損2168萬美元，每股虧損遠高於市場預期，盤後股價一度跌超20%。
- 代幣化資產管理規模達創紀錄的43億美元，年增9%，平台交易量年增147%至53億美元；但總受管理資產（AUA）243億美元下降約20%，顯示傳統業務萎縮。
- 交易量激增而營收下降，表明平台可能壓縮交易費用或商業模式不明晰，無法有效從使用中獲取價值，這是股價下跌的核心原因。
- Securitize持續推進合規佈局：與Computershare、Continental合作開發代幣化股票市場，獲FINRA託管批准，旗下子公司獲SEC註冊投資顧問資格，並整合四項受監管業務。
- SECZ是唯一已推出的代幣化股票，其鏈上2.6億美元市值來自一次性股東參與而非二級投資者購買，數據存在誤導性，實際代幣化股票業務尚未真正開展。
原创｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）
作者｜Golem（@web 3_golem）
8월 12일 미국 주식 시장 마감 후, 토큰화 기업 Securitize가 2026년 2분기 실적을 발표했습니다. 이는 7월 상장 이후 시장에 제출한 첫 성적표이기도 합니다. 그러나 이번 실적은 "좋아 보이지 않습니다". 실적 발표 후 Securitize(SECZ)의 시간외 거래 주가는 한때 20% 이상 하락했습니다.
2분기 실적에 따르면 Securitize의 2분기 매출은 1,443만 달러로 전년 동기 대비 5% 감소, 전분기 대비 26% 감소했으며, 애널리스트 예상치인 2,060만 달러를 밑돌았습니다. 순손실은 2,168만 달러, 주당 순손실은 2.37달러로 시장 예상치(손실 0.15달러)를 크게 웃돌았습니다.
사업 부문은 비교적 양호한 성적을 거뒀습니다. Securitize의 2분기 토큰화 자산운용 규모(AUM)는 사상 최고치인 43억 달러를 기록하며 전년 동기 대비 9% 성장했고, 그중 7개 토큰화 자산의 운용 규모가 1억 달러를 초과했습니다. 플랫폼 거래량은 전년 동기 대비 147% 증가한 53억 달러를 기록했습니다. 그러나 2분기 Securitize의 총 운용자산(AUA)은 243억 달러로 약 20% 감소했습니다. 이는 Securitize의 토큰화 자산운용 규모가 성장하고 있음에도 불구하고, 전통적인 펀드 서비스 운용자산 규모가 축소되고 있음을 의미합니다.
거래량은 147% 증가했지만 매출은 5% 감소했습니다. 이는 Securitize가 투자자 유치를 위해 거래 수수료를 대폭 낮추고 자산 포트폴리오를 무이익 자산에 치중시켰거나, 플랫폼의 비즈니스 모델이 여전히 불명확하여 사용으로부터 가치를 창출하지 못하고 있음을 의미합니다.
요컨대, 인정받는 토큰화 플랫폼 1위 기업인 Securitize의 매출이 계속해서 줄어들고 있다는 점은 투자자들이 받아들이기 어려운 일이며, 이것이 주가 하락의 가장 큰 이유입니다.
한국 시간 8월 13일 20:30, Securitize는 2분기 실적 발표 컨퍼런스 콜을 개최할 예정입니다. 주가를 장중에 만회할 수 있을지, Securitize CEO Carlos Domingo가 어떻게 "설득력 있게 설명"하느냐에 달려 있습니다.
여전히 규제 준수에 집중
Securitize는 다소 "고집이 센" 회사로, 토큰화의 규제 준수에 극도의 집착을 보여왔습니다. 따라서 2026년 2분기, 그들의 가장 크고 자랑스러운 사업 진전은 대규모 규제 준수 협력이었습니다.
예를 들어, Securitize는 미국 1위 및 3위 주식 이전 대리 기관인 Computershare 및 Continental과 파트너십을 구축하여 토큰화 주식 시장을 공동 개발하고 있습니다. 이번 협력은 Securitize가 뉴욕 증권거래소(NYSE)와 구축한 협력 관계를 기반으로, NYSE가 토큰화 주식을 제공하는 디지털 거래 플랫폼을 구축하는 데 더 큰 도움을 줄 수 있습니다. 다만 해당 거래 플랫폼의 출시 시기는 아직 미정입니다.
동시에 규제 측면에서 Securitize는 FINRA 승인을 받아 토큰화 증권을 규제 준수 방식으로 보관할 수 있게 되었습니다. 국제 시장에서는 Securitize가 Atlas Capital에 의해 토큰화 파트너로 선정되어 두바이 VARA 프레임워크 하에 USAFi를 출시할 수 있게 되었습니다. USAFi는 디지털 증권으로, 이는 두바이 VARA 자산 참조 가상 자산 규칙서에 따라 자산을 발행하는 Securitize의 첫 번째 프로젝트입니다.
7월 말, Securitize의 자회사인 Securitize Capital은 미국 증권거래위원회(SEC) 등록 투자 자문 자격을 공식 취득하여, 토큰화 투자 전략에 있어 자산운용사 및 기관 투자자와 더 긴밀하게 협력할 수 있게 되었습니다. Securitize 미국 플랫폼은 현재 4가지 규제 사업(SEC 등록 투자 자문, SEC 등록 브로커-딜러, SEC 등록 이전 대리 및 펀드 행정 관리 서비스)을 통합했습니다.
이러한 협력 외에 Securitize의 구체적인 사업 측면에서의 새로운 진전은 더 이상 없습니다. 7월 2일, Securitize는 미국 증시에 상장하면서 자사 주식 SECZ를 동시에 토큰화하여 Avalanche 및 Solana 체인에 출시했습니다. 이는 Securitize가 체인에서 출시한 첫 번째 주요 토큰화 주식입니다. Securitize CEO Carlos Domingo는 또한 회사가 주식 토큰화와 다른 기업의 IPO 토큰화 가능성을 적극적으로 추진하고 있다고 밝혔습니다.
그러나 한 달이 지났음에도 SECZ는 여전히 Securitize가 이번 분기에 출시한 유일한 토큰화 주식입니다. 규제 준비 절차를 모두 갖추기 전에는 실제 제품을 출시하지 않겠다는 Securitize의 결의는 투자자들의 인내심을 소모시키고 있습니다.
토큰화 주식 사업, 실질적 진전 없어
Securitize는 여전히 가장 큰 토큰화 플랫폼입니다. RWA.xyz 데이터에 따르면, Securitize가 발행한 RWA의 총 시가총액은 약 50억 달러로, 2위인 Ondo를 약 14억 달러 앞서고 있습니다.
토큰화 플랫폼 RWA 체인 총 시가총액 순위
그러나 이 사실은 이미 오래전부터 존재해 왔으며, 더 이상 시장의 흥분을 유발할 만한 정보는 아닙니다. 상장 전 Securitize의 사업은 주로 기관을 대상으로 했으며, 발행한 RWA 자산은 기본적으로 채권, 사모 신용, 머니마켓 펀드 등에 속합니다. 솔직히 말해, Securitize 토큰화 플랫폼 선두주의 가치는 이미 상장 평가액에 반영되어 있었기 때문에, 상장 후 시장은 주로 신규 시장인 토큰화 주식에서의 사업 성과에 주목하고 있습니다.
RWA.xyz 데이터에 따르면, Securitize의 토큰화 SECZ는 현재 체인상 유통 시가총액(체인 발행량에 주가를 곱한 값)이 가장 높은 토큰화 주식이지만, 이 데이터는 명백한 기만성을 지니고 있습니다.
토큰화 주식 체인 시가총액 순위
SECZ의 발행 방식은 다른 플랫폼의 토큰화 주식과 완전히 다릅니다. 대부분의 플랫폼 토큰화 주식 발행 프로세스는 투자자가 먼저 구매 요청을 제기한 후, 플랫폼이 1:1로 토큰화 주식을 사용자에게 발행하는 방식으로, 체인 시가총액은 사용자의 실제 구매 수요에 따라 변동됩니다. 그러나 SECZ 토큰화 주식 발행은 완전히 일회성 주주 참여에 기반합니다. 상장 당시 Securitize는 체인에 2억 6천만 달러 상당의 SECZ 토큰화 주식을 발행했으며, 모두 주주에게 발행되었습니다. 이는 어떤 2차 투자자도 구매에 참여하지 않았음을 의미합니다.
따라서 SECZ의 체인 시가총액은 Securitize 토큰화 주식 사업의 건전한 성장을 뒷받침하는 데이터로 사용될 수 없습니다. 그리고 SECZ라는 요소를 제외하면, Securitize의 토큰화 주식 사업이 아직 실제로 시작되지 않았기 때문에, Securitize 토큰화 주식의 시장 수용도 및 다른 토큰화 플랫폼과의 거래량, 발행량 등의 데이터 차이를 사실상 평가할 수 없습니다.
8월 13일 미국 장중 전까지 Securitize의 시가총액은 12억 8천만 달러로 하락했습니다. 상장 첫날 Securitize의 시가총액은 최고 20억 달러에 근접했으며, 상장 첫날 종가는 12.3달러였지만 현재 36% 하락했습니다.
상장 초기 일부 애널리스트들은 SECZ의 하락을 펀더멘털 악화가 아닌 SPAC 구조 변화로 해석했습니다. 7월 중순, 투자은행 Benchmark는 SECZ에 대한 매수 등급과 16달러 목표주가를 재확인했습니다. 그러나 이번 실적 발표 후 SECZ의 하락은 투자자들이 매출 감소와 향후 토큰화 주식 사업의 진전에 대한 우려를 실제로 반영한 것입니다.
토큰화 주식 시장에는 항상 "토큰화 규제 준수 서사"와 "2차 시장 현실" 사이의 괴리가 존재해 왔습니다. 전자를 기준으로 삼는다면 Securitize의 현재 발전은 여전히 꾸준히 긍정적이지만, 현재 시장은 주로 후자를 기준으로 삼으며, 시장 점유율, 실제 거래량, 사용자 수 등의 지표가 라이선스 수보다 훨씬 중요합니다.
Securitize는 아직 자신만의 "러시어 모먼트"를 맞이하지 못했습니다.
추천 도서
《토큰화 플랫폼 1위 기업 Securitize 상장, 자사 주식 Avalanche 및 Solana 체인에 동시 상장》
