Robinhood自建L2全景解析：从Meme冷启动到RWA落地

星球君的朋友们

Odaily资深作者

2026-07-21 03:30

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不管怎么评价这些流量的质量，它解决了绝大多数新L2死于冷启动的问题。

AI 요약

펼치기

核心观点：Robinhood推出自有L2链Robinhood Chain，旨在通过整合交易、结算、收益和资产流转，构建封闭生态，直接对标Coinbase的Base链。该链依靠meme币和AI agent迅速启动，但长期价值取决于能否将投机流量有效转化为RWA（代币化股票）的采用，目前后者仅占TVL约4%。
关键要素：
1. Robinhood Chain基于Arbitrum Orbit构建，控制排序器，保留90%的链收入，并通过USDG稳定币和Lighter永续合约捕获经济利益。
2. 上线前三周，meme币（如$CASHCAT）主导了早期活跃度，市值达$1.5-2亿，解决了冷启动问题，但也引发“赌场”质疑。
3. AI agent接入Virtuals Protocol后增长迅猛，两周内交易量突破$1.5亿，但大部分仍是“AI外壳的meme”，仅少数如Monvera与股票代币组合才具实质价值。
4. 关键转折是meme发行平台NOXA关停后，流动性转向RWA相关项目，如Arrow Finance（接受股票代币抵押铸造稳定币）和$INDEX（分红机制），验证了RWA与DeFi的组合潜力。
5. Robinhood代币化股票为RHJ发行的债务票据（IOU），非直接股票所有权，且缺乏储备证明，与Ondo和Backed的1:1托管模式相比结构更弱，但拥有App分发优势。
6. Binance的bStocks入场，30天内吸引$3亿+资金，远超xStocks和Robinhood，成为这一赛道的关键变量，竞争焦点在于分发与法律纯度之间的平衡。
7. 主要风险包括：永续流动性不足、地域封锁（排除美国等大市场）、中心化架构、依赖meme转化RWA的不确定性（Base此前未成功），以及债券结构的信用风险。

원문 저자: Mario

원문 출처: IOSG Ventures

핵심 판단

Robinhood는 더 이상 다른 사람의 블록 공간을 임대하지 않고, 자체 L2를 구축하여 거래, 결제, 담보, 수익 및 자산 흐름을 모두 자체적으로 관리합니다. 이는 Coinbase Base에 대한 정면 응답입니다. 다른 사람의 체인에서 세입자가 되어 자신의 결제 계층의 집주인이 되는 것입니다. 전체 토큰화 제품군(24/7 주식 토큰, USDG 대출, 무기한 선물)의 설계 목적은 단 하나입니다: 사용자와 경제적 이익을 모두 Robinhold의 영역 안에 가두는 것입니다.

이번 출시는 예상치 못한 마케팅 기계인 밈(meme) 코인도 우연히 얻게 되었습니다. 메인넷 출시 후 일주일 만에 Tenev는 공개적으로 밈을 폄하하는 태도에서 X에서 CASHCAT 계정을 팔로우하는 쪽으로 돌아섰고, 이 발언은 투기 열풍을 촉발하여 Robinhood Chain이 첫 달 만에 암호화폐 세계에서 가장 핫한 체인 중 하나가 되도록 만들었습니다. 이러한 트래픽의 질을 어떻게 평가하든, 대부분의 새로운 L2가 겪는 콜드 스타트 문제를 해결했습니다(2절 참조).

첫 3주: 주식보다 밈이 먼저 도착하다

Robinhood는 토큰화된 주식을 위해 이 체인을 만들었지만, 가장 먼저 이주해 온 것은 밈 카지노였습니다. 출시 3주 후에도 카지노는 여전히 활동량의 대부분을 차지했지만, 진정으로 흥미로운 최초의 RWA 네이티브 프로젝트들이 바로 이곳에서 자라나고 있습니다.

2026년 7월 20일 기준 데이터:

실제로 거래되는 것은 무엇일까요? 바로 밈입니다. 선두주자는 $CASHCAT로, Robinhood 개편 이전 마스코트 이름을 딴 고양이 코인입니다. 출시 첫 주에 2000% 이상 상승하여 시가총액이 약 1억 5600만 달러까지 치솟았으며, 이는 전체 체인의 RWA 자산보다 한 자릿수 더 큽니다. Cash Dog in Hood, Little John, Hoodrat 같은 밈들과 NOXA.fun 출시 플랫폼, basedbot 같은配套 시설이 며칠 만에 모두 갖춰졌습니다. 전체 밈 섹터의 시가총액은 약 1억 6천만에서 2억 달러 사이입니다.

두 번째 플라이휠: AI 에이전트. 투기적 트래픽은 밈만 있는 것이 아닙니다. Robinhood는 첫날부터 Virtuals Protocol의 에이전트 인프라에 연결했습니다. 이는 단순한 조연이 아닙니다. 'Agentic Trading'은 Robinhood 공식 발표 자료의 제목에 명시되어 있습니다. Tenev는 방향성을 매우 직설적으로 밝혔습니다: 지난 5월 Robinhood는 증권사 앱에 Agentic Trading과 Agentic 신용카드를 출시했으며, 그는 CNBC와의 인터뷰에서 "사람이 할 수 있는 모든 종류의 작업을 AI 에이전트가 할 수 있게 될 것"이라고 말했습니다. 궁극적인 목표는 일반인들이 고빈도 매매 기관들이 수십 년 동안 누려온 '동일한 도구, 동일한 연산 능력, 동일한 능력'을 갖도록 하는 것입니다. 이 체인은 이 논제를 위한 개방형 샌드박스입니다. Virtuals의 Agent Commerce Protocol을 통해 누구나 토큰화된 시장에서 에이전트를 발행, 자금 조달, 보유 및 사용할 수 있으며, 각 에이전트는 온체인 신원, 비수탁 지갑, 결제 카드 및 받은 편지함(Virtuals는 이를 EconomyOS라고 부름)을 갖추고 있습니다.

에이전트의 성장 곡선은 밈보다 더 가파릅니다. 첫 주: 2100개 이상의 에이전트, 약 7700만 달러 거래량, 개발자는 130만 달러를 벌었습니다. 에이전트 거래량이 0에서 1억 달러가 되는 데 2주, 1억 달러에서 1억 5천만 달러가 되는 데는 단 3일이 걸렸습니다. 7월 17일까지 에이전트 수는 4500개 이상, 거래량은 1억 5천만 달러 이상, 개발자 누적 자금 조달액은 230만 달러에 달했으며, 해당 주에는 온체인 최대 규모의 에이전트 및 로봇 프로젝트가 출시되었습니다. 유통 채널도 확대되고 있습니다: 7월 18일부터 Robinhood Chain의 모든 Virtuals 에이전트를 Binance Wallet의 Meme Rush에서 찾을 수 있습니다. 아직까지 독점적인 에이전트 토큰은 등장하지 않았습니다. 이 단계에서 진정한 큰 플레이어는 인프라 계층인 Virtuals 자체이며, $VIRTUAL은 협력 소식에 약 20% 상승했습니다. 솔직히 말해서: 오늘날 대부분의 에이전트 토큰 거래 행태는 AI 껍질을 쓴 밈에 불과합니다. 에이전트가 지속적인 수익을 내기 전까지 이러한 거래량은 모두 투기적 트래픽으로 간주되어야 합니다.

이러한 에이전트들은 구체적으로 어떤 모습일까요(Virtuals가 Robinhood Chain에서 보여준 예시):

Monvera ($MONVERA)는 가장 전형적인 RWA 네이티브 사례입니다: 7월 14일에 출시된 AI 증권사로, 온체인 토큰화된 주식에 직접 연결됩니다. Robinhood의 약 95개 온체인 주식 토큰을 하나의 에이전트 뒤에 묶어 사용자를 대신하여 리서치, 호가 및 거래 라우팅을 수행합니다. 이는 에이전트와 주식 토큰의 조합이지, 밈과의 조합이 아닙니다.
Quiver Protocol ($QUIV)은 스스로 온체인 최초의 AI 기반 수익 집계기라고 주장합니다: LP 금고 내에서 에이전트가 온체인에서 포지션 리밸런싱, 재투자 및 손절매를 수행하지만, 아키텍처상 사용자 자금을 빼내는 것은 금지됩니다.
Grid Arena는 가격 차트를 예측 경기장으로 바꿉니다: Nvidia, Tesla 또는 Apple의 그리드에 셀을 고정하고, 각 셀은 자체 실시간 배당률 배수를 가집니다.
Hyperium ($HYP)은 탭 전환에 지친 트레이더를 위한 다중 터미널 거래/개발 환경입니다.
Root Edge는 자율 무기한 거래 에이전트(Hyperliquid)로, 약 8개월간의 연구 개발 후 베타에 진입했으며, 초기 사용자에게 rootAI 'Skill' NFT를 배포합니다.

이 목록을 읽어보면 차별화가 한눈에 들어옵니다: 두 개의 성공한 프로젝트는 모두 RWA에 연결되었습니다(Monvera는 주식 토큰에, Quiver는 온체인 수익에). 이것이 바로 RWA 체인이 원하는 에이전트의 모습입니다. 나머지는 여전히 AI 껍질을 쓴 밈처럼 보입니다. 앞서 언급된 토큰들과 동일한 패턴입니다.

그리고 밈의 수문장이 닫혔습니다. NOXA는 2주도 안 되어 6만 개 이상의 토큰(전체 체인 발행량의 약 75% 차지)을 배포하고 약 1200만 달러의 수수료를 징수했습니다. 7월 11일, 갑자기 신규 토큰 발행을 중단했으며, 팀은 봇이 매시간 모방 토큰을 발행하고 있다고 설명했습니다. 이틀 후 NOXA는 완전히 사라졌고, 도메인은 분실되었으며, IPFS 인터페이스만 남았고, 재개 시간은 언급되지 않았습니다. 의도가 어땠든, 객관적인 효과는 밈 발행이 강제로 진정되었고, 원래 신규 토큰을 쫓던 유동성과 관심이 RWA 관련 토큰으로 돌아서기 시작했다는 것입니다.

이것이 바로 두 번째 주의 더 흥미로운 전환점이었습니다: 성공한 토큰은 더 이상 순수 밈이 아니라 주식 토큰과 결합되기 시작했습니다:

Arrow Finance ($ARROW)는 CDP(담보부채 포지션, 즉 담보를 잠그고 자금을 빌리는 프로토콜) 프로토콜로, 스테이블코인 aUSD를 주조하기 위해 토큰화된 주식과 ETF를 담보로 처음 받아들인 프로젝트입니다. 쉽게 말해: AAPL 토큰을 예치하면, 매도하지 않고도 달러를 빌릴 수 있습니다. 또한 출시 플랫폼(Arrow Pad)을 운영합니다. $ARROW는 7월 7일 출시 당시 약 $0.15에서 약 $1.79(시가총액 약 1600만 달러)까지 상승하여 2주도 안 되어 10배가 올랐습니다.
$INDEX는 거래 수수료를 사용하여 온체인 주식 토큰을 매수하고 보유자에게 배포합니다. 이는 주식 토큰 생태계 위에 조잡한 배당 메커니즘을 구축한 것과 같습니다. Tenev가 개발자들에게 토큰화된 주식과 RWA를 통합하는 애플리케이션 구축을 공개적으로 장려한 후, 하루 만에 약 150% 상승하여 시가총액이 천만 달러 수준에 도달했습니다.

Tenev本人的态度值得细读，因为变得很快。7月2日，主网上线次日，他对CNBC说 meme 币基本上把市场引向死胡同，没有效用的资产创造不了持久价值，发几百个这种代币毫无意义，代币化RWA才是持久的方向。六天后，CASHCAT市值逼近九位数，他在X上发帖：「我们在把Robinhood Chain打造成最好的RWA链……但它跑meme也很好用」，并关注了CASHCAT账号。到7月14日，他又公开推动开发者构建整合股票代币和RWA的应用，正是这条帖子让INDEX单日涨了150%。串起来看，这与其说是立场摇摆，不如说是一套打法：对监管和机构保持RWA的身份，同时接住眼下付账单的meme流量。

我们的判断：这是 Base 剧本的重演。meme 是启动流动性，也是获客渠道，它压测了基础设施、做深了 DEX 盘口，让这条链在第一个月就有了纯 RWA 流量给不了的心跳。真正值得跟踪的信号不是 meme 市值，而是第一批跑出来的实用型项目全都在把股票代币接入 DeFi 原语（Arrow 做抵押品，INDEX 做收益分配），这恰恰是一条 RWA 链需要长出来的行为，而且 Robinhood 团队在明显地推波助澜。悬而未决的问题：RWA 资产仍只占 TVL 约 4%。如果股票代币的规模跟不上 meme 带来的用户量，这条链就只是一个挂着券商招牌的赌场。Base 当年也没有真正解决这个转化。

链是怎么搭的，谁在一起搭

先说人话版本：Robinhood Chain 是一个 rollup。它自己出块，又快又便宜，然后把交易数据回传以太坊，由以太坊充当最终记录法庭。Robinhood 控制排序器（给交易排队的机器），这就是这条链姓 Robinhood 的原因。细节见下表。

还有一个值得知道的经济细节：作为一条不结算到 Arbitrum One 的 Arbitrum Orbit 链，Robinhood Chain 适用 Arbitrum Expansion Program，需要把净协议（排序器）收入的 10% 回馈给 Arbitrum 生态：8% 进 ArbitrumDAO 金库，2% 给 Developer Guild。这不是冷知识：7 月 9 日这条链单日交易量 $5.68 亿，ARB 当天就靠这套分成逻辑涨了 19%。剩下 90% 的收入和整个技术栈的控制权都归 Robinhood。

▲ Robinhood Chain 架构

这条链不是一家在搭。关键合作方及各自的角色：

两种美元：USDG 和 USDe

这条链上跑着两种分工不同的美元，不能混为一谈。

USDG 是这条链的自家美元。它是 Paxos 发行的法币抵押稳定币，2024 年底上线，1:1 对应存放在星展银行的美元和短期美债。在 Robinhood Chain 上它是结算和计价资产：理财的存款单位、Lighter 永续的保证金和计价资产、在 Wallet 和链之间流动的那个美元。gas 仍然用 ETH 付，所以 USDG 是钱，不是燃料，而且它不是这条链独占的（在以太坊、Solana、Ink、X Layer 原生发行，靠 LayerZero 标准互通）。

Robinhood 为什么推它：Robinhood 是 Global Dollar Network 的创始成员，该网络把约 97% 的储备收益返还给推动采用的伙伴。把 USDG 设成自家链的默认美元，Robinhood 赚的就不只是交易费，还有整个浮存收益。从经济利益和默认用法上讲，USDG 就是这条链最接近原生稳定币的东西，尽管技术上它是多链的。

USDe 是收益和抵押美元，不是结算美元。它是 Ethena 的合成美元，靠加密抵押品加对冲空单（delta 中性的基差头寸）支撑，不是银行里的法币，设计上自带收益。它是链上市值最大的代币，但这个数字主要是合作和抵押驱动的，不是散户的自然资金。Ethena 是合作方，USDe 被桥入链上，放进 Robinhood 理财金库，作为产生约 7% 收益的抵押市场之一。所以 USDe 的大数字反映的是它被引入来支撑理财，不是大家拿它当日常货币花。一句话：USDe 是收益引擎，USDG 是活期账户。