Walsh's First Hearing Signals New Policy Stance: Emphasizes Zero Tolerance for High Inflation, Yet No Hint on Rate Path

원작자: Li Dan

원문 출처: Wall Street CN

연방준비제도(Fed) 의장 워시의 첫 의회 통화정책 청문회는 시장이 가장 관심을 가질 금리 인하 또는 인상 신호 대신, 물가 안정 회복과 연준의 독립성 수호를 반복해서 강조하고 미래의 대차대조표 조정은 사전에 충분히 소통하겠다고 약속하는 '연준의 새 정책 선언'을 제시했습니다.

'새로운 연준 통신사'로 불리는 기자 Nick Timiraos는 워시가 당일 의도적으로 미래 금리 경로에 대한 어떤 암시도 피하고 청문회의 초점을 연준의 인플레이션 통제 장기 목표 재확인에 맞췄다고 분석했습니다.

청문회 직전 발표된 미국 6월 CPI가 시장 예상치를 하회하면서 시장은 연준의 더 빠른 정책 완화 베팅을 늘렸습니다. 그러나 워시는 이 데이터의 중요성을 축소하며 인플레이션 임무가 완료되었다고 생각하지 않는다고 밝혔습니다.

Timiraos는 워시가 이 인플레이션 데이터를 통해 미래 정책 성향을 드러내지 않았고, 7월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의 또는 이후의 금리 경로도 언급하지 않았으며, 연준이 금리와 대차대조표 두 가지 정책 수단을 보유하고 있으며 미래에는 경제 데이터에 따라 이러한 수단을 사용하여 물가 안정 목표를 달성할 것이라고 강조했다고 지적했습니다.

블룸버그는 이 몇 시간 동안의 청문회가 실제로 '새 연준'의 정책 프레임워크를 구축했다고 평가했습니다. 즉, 통화정책 독립성을 고수하고, 2% 인플레이션 목표를 고수하며, 고용과 인플레이션이 양자택일이라는 주장을 받아들이지 않는 동시에 미래의 대차대조표 개혁과 중앙은행 거버넌스 개혁의 여지를 남겼다는 것입니다.

워시의 매파적인 발언의 영향으로 국채 수익률은 워시 청문회 기간 동안 CPI 발표 후의 일부 하락분을 반납했고, 달러 인덱스는 CPI 발표 후 하락폭의 약 절반을 좁혔습니다.

5가지 신호: 워시의 첫 의회 청문회가 그리는 '새 연준' 정책 프레임워크

지속적인 고인플레이션에 대한 '무관용' 재확인, 한 번의 CPI 하락만으로 인플레이션 승리를 선언하기에는 부족하다고 단언

워시는 청문회에서 연준이 지속적인 고인플레이션에 대해 '무관용' 원칙을 견지한다고 강조했습니다. 그는 연준이 수년간 2% 인플레이션 목표를 달성하지 못했기 때문에 물가 안정 회복이 여전히 가장 중요한 정책 과제라고 말했습니다.

당일 발표되어 시장 예상치를 크게 밑돈 6월 CPI 데이터에 대해 워시는 "어떤 사람들은 (인플레이션) 임무가 완료되었다고 말할 수도 있지만, 저는 그렇게 생각하지 않습니다."라고 말했습니다.

Timiraos는 워시가 당일 장기 인플레이션 목표를 반복해서 재확인하고 단일 월 데이터 개선으로 정책 입장을 바꾸지 않은 것은, 시장이 한 번의 인플레이션 데이터를 통화정책 전환 신호로 해석하는 것을 피하려는 의도라고 분석했습니다.

어떤 금리 경로도 공개하지 않으며, 미래에도 데이터에 기반해 행동할 것임을 강조

시장이 가장 주목하는 다음 금리 조치에 대해 워시는 항상 절제된 태도를 유지했습니다.

Timiraos는 워시가 향후 몇 차례의 FOMC 회의 정책 방향을 암시하지 않았고, 시장이 금리 조정 시기에 대해 질문하는 것에도 답하지 않았으며, 연준이 금리 정책과 대차대조표 정책이라는 두 가지 수단을 보유하고 있으며 미래 경제 데이터에 따라 이러한 수단을 사용할지 여부와 방법을 판단할 것이라고 강조했다고 지적했습니다.

그러나 워시는 동시에 앞으로 FOMC 동료들과 '정책 수단의 필요성과 시기'에 대해 논의할 것이며, 이 과정에서 '격렬한 가족 내 토론(family fight)'이 발생할 수 있다고 비유했습니다.

블룸버그는 이 발언이 워시가 명확한 정책 지침을 제시하지는 않았지만, 전반적인 표현은 여전히 매파적 성향을 띠며 인플레이션이 지속적으로 목표 범위로 돌아올 것임을 확인하기 전에는 완화 신호를 쉽게 내놓지 않겠다는 의지를 보여준다고 분석했습니다.

고용과 인플레이션은 양자택일의 '잔혹한 선택'이 아니다

연준의 이중 임무에 관한 의원의 질문에 워시는 소위 '잔혹한 선택(cruel choice)'이 존재한다는 것을 부인했습니다.

그는 물가 안정만 회복되면 미국 경제가 지속적으로 성장하고 기업들도 계속 고용을 확대할 수 있기 때문에 인플레이션 통제와 완전 고용 달성은 서로 충돌하는 것이 아니라 상호 촉진 관계라고 말했습니다.

이 표현은 물가 안정 자체가 장기적인 고용 성장과 경제 번영의 기반이라는 그의 정책 철학을 더욱 강화했습니다.

대차대조표 개혁은 사전에 예고되며, 갑작스러운 시장 충격은 없을 것

대차대조표 개혁은 워시 취임 이후 중요한 개혁 과제였습니다.

그러나 이번 청문회에서 그는 현재 진행 중인 대차대조표 개혁 작업반의 결론을 예측하고 싶지 않다고 말했습니다.

동시에 그는 미래에 대차대조표 정책을 조정할 경우 연준이 시장에 사전에 충분히 소통하여 투자자들이 충분한 예측 가능성을 확보할 수 있도록 하고 갑작스러운 조치를 취하지 않겠다고 약속했습니다.

워시는 연준의 대차대조표는 통화정책에 기여해야 하며 재정 정책 기능을 수행해서는 안 된다고 다시 강조했습니다.

로이터는 이 발언이 시장의 새로운 양적 긴축 개혁이 너무 빠르게 진행될 수 있다는 우려를 완화하는 데 도움이 되며, 미래 연준이 정책 소통과 시장 기대 관리에 더욱 중점을 둘 것임을 의미한다고 분석했습니다.

통화정책 독립성 고수, 양당 일부 의원의 긍정적 반응 얻어

의원들의 질문에 워시는 연준이 통화정책 수립 과정에서 독립성을 유지할 것이며, 금리 설정이 정치적 요인에 영향을 받지 않도록 하겠다고 다시 강조했습니다.

블룸버그는 워시가 상원 인준 과정에서 민주당의 지지를 거의 받지 못했지만, 이번 청문회에서 여러 민주당 의원들이 중앙은행 독립성을 강조한 그의 입장에 대해 긍정적인 평가를 내렸다고 보도했습니다.

베테랑 의회 기자 Steve Dennis는 트럼프가 연준의 금리 인하를 지속적으로 공개 압박하는 상황에서 일부 민주당 의원들이 워시의 중앙은행 독립성 수호 입장을 공개적으로 지지한 것은 이 문제에 대한 양당의 미묘한 변화를 반영한다고 분석했습니다.

워시 청문회, 데이터가 정책을 결정한다는 소통 프레임워크 강화

시장은 워시 청문회를 어떻게 평가할까요? 전반적으로 워시의 발언은 단기 금리 전망을 바꾸지는 않았지만, '데이터가 정책을 결정한다'는 새로운 소통 프레임워크를 강화했습니다.

Timiraos는 이번 워시 청문회의 가장 큰 특징은 새로운 정책 신호를 발신한 것이 아니라 의도적으로 금리 경로에 대한 어떤 신호도 발신하지 않은 것이라고 분석했습니다.

예상치를 밑도는 CPI 보고서에도 불구하고 워시는 다음 금리 인하 가능성에 대해 논의하지 않았고 어떤 선제적 지침도 제공하지 않았으며, 물가 안정 회복, 연준 독립성 및 정책 수단에 대한 설명에 집중했습니다. 이는 취임 이후 단일 데이터나 단일 회의에 대한 약속을 피해 온 그의 소통 방식을 일관되게 유지한 것입니다.

블룸버그는 청문회가 워시의 지도 아래 연준의 정책 기조를 더욱 명확히 했다고 분석했습니다. 즉, 물가 안정을 최우선으로 계속 고수하는 동시에 대차대조표 및 중앙은행 거버넌스 개혁을 추진하고, 더 투명한 소통을 통해 시장 기대를 관리하겠다는 것입니다.

투자자들에게 이는 미래 연준의 정책이 사전에 설정된 금리 경로가 아닌 데이터 성과에 크게 의존할 것임을 의미하며, 시장은 워시가 앞으로 몇 달 동안 이 철학을 FOMC의 실제 의사 결정에 어떻게 적용할지 더욱 주목하게 될 것입니다.