瑞银 중국 AI 산업 체인 조사: 광 상호 연결과 SiC 가열, 승홍은 Rubin PCB에 베팅
- 핵심 견해: AI 인프라 수요가 GPU에서 PCB, 광 상호 연결, 액체 냉각, SiC 기판 등 여러 하드웨어 부문으로 확산되고 있으며, 중국 관련 기업들은 긍정적인 일정과 생산 능력 목표를 제시했지만 이는 주로 경영진의 가이던스에 불과하며, 실현은 양산, 인증 및 외부 제약 조건에 달려 있다.
- 핵심 요소:
- 비트마이너(Biren Technology)는 BR20X GPU를 2026년 하반기에 출시할 계획이며, BR30X/BR31X는 2028년 상용화를 목표로 하지만, 첨단 공정과 생태계 호환성이 실현의 걸림돌이다.
- 비엔텀(PC Partner) 테크놀로지는 2026년 고정 자산 투자가 180억 위안을 초과하지 않을 것으로 예상하며, 엔비디아 Rubin 플랫폼이 PCB 증분의 핵심이며 고객 점유율 목표는 약 50%이다.
- 산이(SICC) 경영진은 SiC 주문이 포화 상태이며 일부 소규모 고객의 긴급 주문에 대해 선택적으로 가격을 인상하고 있으며, 2026년 8인치 기판 출하 비중을 50%까지 끌어올리는 것을 목표로 하고 있다.
- 시즈(CloudLight) 테크놀로지는 독립형 광 상호 연결 솔루션 시장에서 약 88%의 점유율을 차지하고 있으며, 대규모 AI 클러스터의 상호 연결 병목 현상을 완화하기 위해 LPO/NPO 솔루션에 주력하고 있다.
- 렌즈(Lens) 테크놀로지는 인수를 통해 중공 코어 광섬유 분야에 진출했으며, 액체 냉각 사업의 경영진은 2026 회계연도 매출이 수십억 위안에 달할 것으로 목표를 제시했지만 이를 뒷받침하는 공개 공시는 부족하다.
- 외부 수출 제한은 여전히 중국 내 AI 하드웨어 공급망의 템포에 영향을 미치고 있으며, 대부분의 정보는 경영진과의 소통 및 판매 측 조사에 기반한 것으로, 이미 실현된 실적과 동일시할 수 없다.
TL;DR
- UBS가 5개의 중국 테크 하드웨어 기업을 조사한 결과, AI 인프라 수요가 여전히 공통된 핵심 동인으로 나타났습니다.
- 비엔홍 테크놀로지는 2026년 고정자산 투자를 180억 위안 이하로 계획하고 있으며, Rubin 플랫폼이 PCB 증분 성장의 초점입니다.
- 여러 핵심 수치는 경영진과의 대화에서 나온 것으로, 실제 실현 여부는 양산, 인증 및 외부 제약 조건에 달려 있습니다.
UBS가 6월 26일 발표한 조사 자료에서 중국 AI 하드웨어 체인의 수요 확산을 보다 구체적으로 설명했습니다. AI 인프라 수요는 여전히 강력하며, 그 영향 범위는 GPU 자체를 넘어 PCB, 광 상호 연결, 액체 냉각, SiC 기판 및 광통신 재료로 확장되고 있습니다.
이 자료의 핵심 뉴스 포인트는 단일 칩 회사의 주문 변동이 아니라, 여러 부문에서 동시에 보다 적극적인 일정과 생산 능력 목표를 제시했다는 점입니다. Biren Technology는 GPU 로드맵을 2028년까지 연장했고, 비엔홍 테크놀로지는 2026년 고정자산 투자를 180억 위안 이하로 계획했으며, Tianyue Advanced 경영진은 SiC 주문이 포화 상태이며 일부 소규모 고객의 긴급 주문에 대해 선택적으로 가격을 인상했다고 밝혔습니다.
이러한 내용은 주로 UBS 조사 과정의 경영진 대화 및 회사 가이던스에서 비롯된 것이며, 공식적인 수익 예측은 아닙니다. 이는 AI 하드웨어 체인의 수요 온도계와 같아 업계의 열기를 반영할 수 있지만, 직접적으로 실현된 수익 및 이익과 동일시할 수는 없습니다.
국산 GPU 로드맵 2028년까지, 비엔홍 테크놀로지는 Rubin PCB에 베팅
Biren Technology가 제시한 일정표는 조사 자료에서 가장 직접적인 국산 AI 컴퓨팅 파워 신호 중 하나입니다.
회사는 <경제>와의 인터뷰에서 BR20X가 2026년에 상용화될 것으로 예상되며, BR30X/BR31X는 2028년에 상용화될 것이라고 밝혔습니다. UBS 자료의 경영진 대화에서는 BR20X 시리즈 GPU가 2026년 하반기 출시를 목표로 하며, 이전 세대에 비해 컴퓨팅 파워, 메모리 용량 및 상호 연결 대역폭이 업그레이드될 것이라고 추가로 언급했습니다.
국산 GPU의 추격은 단일 칩의 컴퓨팅 파워뿐만 아니라 메모리, 상호 연결, 패키징 및 소프트웨어 생태계가 함께 따라잡을 수 있는지도 살펴봐야 합니다. AI 훈련 및 추론 클러스터의 경우, 병목 현상은 종종 칩 간, 서버 간 및 시스템 스케줄링 수준에서 발생하며, 단순한 이론적 컴퓨팅 파워에 국한되지 않습니다.
제약 사항도 명확합니다. 고급 공정, 고급 패키징, 고객 양산 속도 및 소프트웨어 생태계 적응은 모두 BR20X, BR30X의 향후 실제 구현에 영향을 미칠 것입니다. 외부 수출 제한 환경은 여전히 현지 AI 하드웨어 공급망의 속도에 영향을 미칠 수 있습니다.
단기 주문 및 자본 지출에 더 가까운 것은 비엔홍 테크놀로지의 PCB 가이던스입니다.
경영진은 AI PCB 원자재 비용이 전반적으로 안정적이며, 신세대 제품의 비용 전가가 상대적으로 순조로워 2026 회계연도 매출 총이익률이 2025년과 대체로 비슷할 것이라고 예상했습니다. AI 부문 매출 비중은 50% 미만에서 60%-70%로 증가할 것으로 보입니다.
Rubin 플랫폼은 가장 주목받는 증분 성장 동력입니다. 조사 자료에 따르면, 비엔홍 테크놀로지는 엔비디아 Rubin compute tray HDI에서 GB300 플랫폼과 마찬가지로 대부분의 점유율을 유지하고 있으며, 전체 고객 점유율 목표는 약 50%입니다. 이 수치는 아직 공개 공시를 통해 확인되지 않았으므로, 경영진 목표 및 증권사 조사 정보로 이해하는 것이 적절합니다. 만약 나중에 실현된다면, 엔비디아의 신규 플랫폼 반복은 계속해서 중국의 고급 PCB 공급망을 견인할 것입니다.
생산 능력 확장 수치도 보다 정확하게 살펴볼 필요가 있습니다. 공개 자료에 따르면, 비엔홍 테크놀로지의 2026년 총 투자액은 200억 위안을 넘지 않으며, 이 중 고정자산 투자는 180억 위안을 넘지 않고, 주로 후이저우 Factory 10-13에 투자됩니다. 이 규모는 AI 서버 PCB가 경영진에 의해 향후 수년간의 핵심 생산 능력 방향으로 설정되었음을 보여줍니다.
Rubin Ultra에 필요한 직교 백플레인(orthogonal backplane)의 재료 솔루션은 아직 완전히 확정되지 않았습니다. 회사는 관련 지연은 없지만 Q-glass 및 PTFE를 포함한 다양한 재료 및 공급업체 조합을 평가 중이라고 밝혔습니다. 주문 방향은 비교적 명확하지만, 공정 및 재료 경로는 여전히 선별 중입니다.
광 상호 연결 및 액체 냉각, AI 클러스터 지원 수요로 부상
AI 클러스터가 계속 확장됨에 따라 상호 연결 및 냉각의 중요성이 높아지고 있습니다. Lightelligence와 Lens Technology가 두 가지 보조 증거를 제공합니다.
UBS 조사 자료에 따르면, Lightelligence는 독립적인 scale-up 광 상호 연결 솔루션 시장에서 약 88%의 점유율을 차지하며 LPO, NPO 등의 솔루션에 주력하여 대규모 GPU 및 ASIC 클러스터를 지원하고 있습니다. 이 회사의 광 컴퓨팅 프로세서는 전자 IC와 실리콘 포토닉스를 3D TSV로 수직 적층하여 일부 컴퓨팅 작업을 실리콘 포토닉스 계층으로 오프로드함으로써 지연 시간을 줄이고 고급 공정에 대한 의존도를 낮춥니다.
이러한 솔루션의 핵심은 '광 컴퓨팅이 GPU를 대체한다'는 것이 아니라, AI 클러스터가 커질수록 상호 연결 병목 현상이 더욱 두드러진다는 점입니다. LPO, NPO 및 실리콘 포토닉스 패키징이 안정적으로 양산될 수 있다면, 대역폭, 전력 소비 및 지연 시간 측면에서 대규모 클러스터에 증분 공간을 제공할 수 있습니다.
Lens Technology의 AI 인프라 구축은 광통신 및 액체 냉각에서 비롯됩니다. 공개 보도에 따르면, Lens Optoelectronics는 2026년 6월 선전 퉁성 광전자 유한공사의 지배 지분을 전략적으로 인수하여 중공 코어 광케이블 관련 분야에 진출했습니다. UBS 조사에서 경영진 목표는 광통신 사업부가 2027년부터 손익계산서에 더 의미 있는 기여를 하기 시작할 것이며, 매출 잠재력은 약 1000억 위안에 달할 것이라고 밝혔습니다.
액체 냉각 측면에서 경영진 목표는 Yuans Tech의 최대 주주가 되는 것이며, 2026 회계연도 액체 냉각 사업 매출은 수백억 위안 규모에 달할 것으로 예상됩니다. 콜드 플레이트, 매니폴드, UOD의 단위당 가치는 약 4만~5만 달러입니다. 이러한 수치는 공개 공시를 통해 확인되지 않았으므로, 여전히 목표 및 가이던스 수준에서 이해해야 합니다.
렌즈 테크놀로지 주가 및 목표주가 추이 차트와 과거 등급 및 목표주가 조정 내역.
SiC 주문 포화, 8인치 출하 목표 50%로 상향
전력 소자 체인에서 Tianyue Advanced가 제공한 신호는 '수급 불균형이 이미 일부 가격에 영향을 미치기 시작했다'는 것에 더 가깝습니다.
회사 보도자료는 후지경제 데이터를 인용하여 2025년 글로벌 SiC 기판, 6인치 및 8인치 시장 점유율 1위를 기록했으며, 8인치 점유율은 51.3%였다고 밝혔습니다. UBS 조사 자료의 경영진 대화에서는 현재 수요가 강력하고 주문이 포화 상태이며, 2026년 1분기 가격은 전반적으로 안정적이지만 소규모 고객의 긴급 주문에 대해 선택적인 가격 인상을 시행하고 있다고 추가로 언급했습니다.
경영진 목표는 2026년까지 전체 출하량의 50%를 매출 총이익률이 더 높은 8인치 SiC 기판에서 공급하여 매출 총이익률 확대를 추진하는 것입니다. 이 목표가 실현된다면 회사의 제품 구조와 수익성에 직접적인 영향을 미칠 것입니다.
SiC는 과거 주로 전기차, 태양광 및 에너지 저장 장치에 의해 수요가 견인되었습니다. 이제 고전력 AI 서버 및 데이터센터 전력 시스템도 새로운 수요원으로 부상하고 있습니다. HVDC, SST, AI 글래스, 고급 패키징 등도 잠재적 동인으로 분류됩니다.
여기서 중요한 점은 SiC 수요가 갑자기 자동차에서 AI로 전환되었다는 것이 아니라, AI 데이터센터가 전력 반도체의 수요 범위를 계속 확장하고 있다는 것입니다. 주문 포화 및 선택적 가격 인상은 특정 고객 및 긴급 주문 상황에서 공급 부족이 이미 가격에 영향을 미치기 시작했음을 시사합니다.
가격 상승세가 지속될 수 있을지는 8인치 생산 능력 확장 속도, 고객 인증 및 하류 수요 속도에 달려 있습니다. 생산 능력释放이 주문 증가보다 빠르면 가격 인상 탄력성이 약화될 수 있습니다. 데이터센터 수요 실현 속도가 예상보다 빠르다면 Tianyue Advanced의 매출 총이익률 개선 여지가 더욱 명확해질 것입니다.
주문 방향은 명확하지만, 난관은 여전히 양산과 제약 조건
이 조사 정보 그룹은 공통적으로 한 가지 변화를 가리킵니다. AI 하드웨어 수요가 GPU, PCB, 광 상호 연결, 액체 냉각 및 SiC를 따라 외부로 확산되고 있으며, 중국 공급망은 여러 부문에서 보다 적극적인 생산 능력과 제품 로드맵을 제시하고 있습니다.
그러나 이를 '국산 AI 하드웨어의 전면적 돌파'라고 표현하기는 적절하지 않습니다. Biren Technology의 GPU 로드맵은 여전히 공정 및 생태계의 제약을 받습니다. 비엔홍 테크놀로지의 Rubin 관련 점유율은 플랫폼 양산 및 재료 솔루션 확정을 기다려야 합니다. Lightelligence의 광 상호 연결 및 광 컴퓨팅은 대규모 고객 검증이 필요합니다. Lens Technology의 광통신 및 액체 냉각 기여는 주로 2026-2027년에 나타날 것입니다. Tianyue Advanced의 선택적 가격 인상 지속 여부는 8인치 생산 능력과 데이터센터 수요 실현에 달려 있습니다.
더 큰 외부 제약은 여전히 고급 공정, 고급 패키징, 고급 GPU 및 클라우드 업체의 자본 지출 관련 부문에 존재합니다. AI 하드웨어 체인이 이러한 위치에 가까울수록 정책 및 공급망 제약의 영향을 더 쉽게 받습니다.
이러한 수치의 가장 가치 있는 점은 AI 인프라 주문이 더 많은 하드웨어 부문으로 확산되고 있음을 보여준다는 것입니다. 유지해야 할 경계도 마찬가지로 명확합니다. 대부분의 수치는 여전히 경영진 목표 및 조사 정보이며, 실제 실현을 위해서는 고객 양산, 재료 사양 확정 및 외부 환경을 기다려야 합니다.
