ZEC 폭등 뒤에 숨겨진 '연합 매수'가 진행 중이다

原创｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010）

몇 달 만에 오랜 침체기를 보낸 프라이버시 토큰 섹터가 다시 활기를 띠고 있으며, ZEC가 다시 '가장 빛나는 별'이 되었습니다. 오늘 아침 ZEC 가격은 급등하여 689달러를 돌파했으며, 24시간 상승률은 20%를 넘었습니다.

시장이 약세로 출렁이는 가운데, '프라이버시 버전의 BTC'라는 구호가 시장에서 다시 자주 언급되고 있습니다. 하지만 지난해 11월의 감정과 자금 유입에 더 크게 좌우된 상승과 달리, 이번 ZEC의 연일 급등에는 규제, 유동성, 기관 채널, 생태계 구축 등 현실적인 지지 요인이 뚜렷하게 작용하고 있습니다.

이번 상승 뒤에는 한때 '거래소 상장 폐지'와 '규제 소외'의 그림자 속에서 방황하던 프라이버시 코인이 주류 금융 시장에 다시接纳되고 기관들의 '연합'을 이루고 있는 모습이 자리 잡고 있습니다.

ZEC 급등의 4대 지지 요인: 규제, 유동성, 채굴 풀, 거래 채널

지난 몇 년 동안 ZEC는 여러 국가의 거래소에서 상장 폐지되거나 거래가 제한되었고, 바이낸스의 관찰 대상 목록에 포함되기도 했습니다. 모네로(Monero)처럼 완전히 주류에서 벗어난 것은 아니지만, 오랫동안 규제 및 규정 준수 시스템의 가장자리에 머물러 있었습니다.

하지만 올해부터 상황이 바뀌었습니다. SEC의 조사 종료, 그레이스케일의 ETF 추진, 로빈후드의 거래 지원, 파운드리(Foundry)의 전용 채굴 풀 출시, 상장 기업의 공개적인 ZEC 축적, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid) 고래의 고레버리지 롱 포지션 등으로 인해 ZEC는 '가장자리 익명 자산'에서 다시 '기관 거래 가능 자산'으로 탈바꿈하고 있습니다.

SEC 조사 종료: ZEC, '고위험 프라이버시 코인' 꼬리표 떼기 시작

올해 1월 중순, 미국 SEC는 Zcash 재단(Zcash Foundation)에 대한 조사를 공식 종료하고, 법적 조치를 취하지 않을 것이라고 분명히 밝혔습니다.

오랫동안 규제 압박을 받아온 프라이버시 코인 섹터에게 이는 획기적인 사건이었습니다. 지난 몇 년간 시장은 프라이버시 코인이 금융 시스템 내에서 합법적으로 존재할 수 있을지 의문을 제기해 왔으며, 특히 XMR 등 프라이버시 코인이 지속적으로 상장 폐지되는 상황에서 ZEC 역시 '고위험 자산'으로 간주되었습니다. SEC의 이러한 태도 변화는 중요한 전환점이었습니다.

이후 3월, SEC와 CFTC는 암호 자산을 5가지 범주로 분류하는 설명 문서를 공식 발표했으며, 대부분의 자산은 증권에 해당하지 않는다고 명시했습니다. 이에 따라 ZEC가 직면한 규제 압력이 현저히 줄어들었고, 규정 준수 측면의 유동성 도입도 순조롭게 진행될 수 있게 되었습니다.

ZEC, '프라이버시 자산 ETF 시대' 진입: 그레이스케일이 최대 동력

SEC의 움직임이 위험을 해소하는 것이라면, 그레이스케일의 지원은 ZEC에 '기관 포트폴리오 자산'으로서의 속성을 부여하기 시작한 것입니다.

올해 2월, 홍콩 컨센서스(Consensus) 컨퍼런스에서 그레이스케일의 최고법무책임자(Craig Salm)는 ZEC의 '선택적 공개(selective disclosure)' 메커니즘을 공개적으로 높이 평가했습니다. 그는 "Zcash와 같은 프라이버시 보호 토큰의 가장 흥미로운 점은 '선택적 공개'입니다. 예를 들어 국세청에 세금을 제대로 납부했음을 증명하면서도 일상적인 상업적 또는 개인 거래에서는 프라이버시를 유지할 수 있도록 특정 상대방에게만 정보를 선택적으로 공개할 수 있습니다. 따라서 우리는 이것이 매우 흥미로운 화폐라고 생각합니다."라고 말했습니다.

이 발언은 사실상 매우 중요한 의미를 지닙니다. 그레이스케일은 시장에 '프라이버시와 규제 준수가 반드시 상충 관계에 있는 것은 아니다'라는 새로운 논리를 전달한 것입니다. 그는 또한 "그레이스케일은 상당한 규모의 ZEC 신탁 자산을 보유하고 있으며, 이를 ETF로 전환하는 작업을 추진 중입니다."라고 강조했습니다.

5월 8일, 그레이스케일은 최초의 Zcash 현물 ETF 신청서를 SEC에 제출했고, ZEC 시가총액은 암호화폐 시장 15위권 안에 진입하며 잠시 카르다노(Cardano)를 추월하기도 했습니다.

멀티코인 캐피털(Multicoin Capital)의 공동 창업자 Tushar Jain도 이에 대해 "이번 조치 뒤에는 미국의 부유세 법안 제안에 따른 프라이버시 자산 수요 증가에 대한 시장의 기대가 반영되어 있다."고 말했습니다.

ZEC에게 이는 아마도 월스트리트가 '프라이버시 코인'을 장기 포트폴리오 자산의 한 선택지로 고려하기 시작했음을 의미할 수 있습니다.

ZEC, BTC '수혈': 프라이버시 수요 뒤에 실제 시장 존재

오랫동안 BTC의 익명성은 암호화폐의 중요한 기능적 속성 중 하나로 여겨져 왔습니다.

그러나 Qian Zhimin 사건, Chen Zhi 사건의 발생으로 암호화폐 시장, 나아가 전 세계 시장에서 'BTC는 익명 자산이다'라는 인식에 대한 강한 의구심이 생겼습니다. 체인 분석 도구, AI 모니터링 능력, 규제 공조 체계가 지속적으로 강화되면서 'BTC가 충분히 익명이다'라는 시장 인식은 눈에 띄게 흔들리고 있습니다.

이러한 배경 속에서 ZEC와 같은 프라이버시 토큰이 다시 주목받기 시작했으며, 일부 자금은 점차 ZEC를 BTC의 '대체 프라이버시 자산'으로 간주하고 있습니다. 5월 초, 미국 비트코인 현물 ETF에서 2억 6800만 달러의 순유출이 발생했으며, 이 자금 중 일부는 프라이버시 및 AI 인프라 토큰으로 방향을 전환하기 시작했습니다.

그레이스케일의 애널리스트 Michael Zhao도 3월 보고서에서 다음과 같이 지적했습니다. AI 모니터링과 온체인 투명성의 발전은 프라이버시를 소수의 수요에서 핵심 금융 기능으로 다시 전환시킬 가능성이 있으며, 시장은 현재 이에 대한 가격 책정을 충분히 하지 못하고 있습니다. 당시 ZEC 가격은 약 224달러에 불과했습니다.

내러티브 측면에서 볼 때, 모든 온체인 행동이 영구적으로 기록될 수 있는 상황에서 '선택적 프라이버시' 자체가 다시 한번 금융적 희소성으로 자리 잡을 수 있습니다.

상장 기업의 ZEC 축적: 프라이버시 코인의 '재무부 논리'

시장 심리 변화 외에도 ZEC가 지속적인 유동성 지원을 받기 시작한 실제 이유 중 하나는 'ZEC 재무부 기업'의 실질적인 자금 투입입니다.

올해 3월, 나스닥에 상장된 ZEC 재무부 기업인 Cypherpunk Holdings는 2025 회계연도 보고서를 발표했습니다. 보고서에 따르면 2026년 3월 12일 기준으로 회사는 총 294,743.1개의 ZEC를 보유하고 있으며, 이는 유통량의 약 1.78%에 해당하고 평균 매입 가격은 335.89달러입니다.

재무 보고서에 따르면 회사의 2025 회계연도 순이익은 480만 달러에 달했으며, 이익 증가의 주요 원인은 회사 재무부가 보유한 ZEC 토큰의 공정 가치 상승에 따른 약 5040만 달러의 미실현 이익 때문입니다.

동시에, 전 Electric Coin Company CEO Josh Swihart가 설립한 Zcash 오픈 디벨롭먼트 랩(Zcash Open Development Lab)은 3월 초에 2500만 달러 이상의 자금 조달을 완료했습니다.

투자자로는 Paradigm, Andreessen Horowitz, Coinbase Ventures, Winklevoss Capital, Cypherpunk Holdings, Maelstrom, Chapter One, Balaji Srinivasan, David Friedberg, Haseeb Qureshi, James Nicholas 등이 참여했습니다.

핵심 목표는 개방형 자체 수탁(private) 금융 플랫폼을 개발하고, 협력을 통해 생태계 상호 운용성을 확장하며, 보호된 ZEC 거래를 글로벌 주류 시장으로 이끄는 것입니다.

ZEC는 더 이상 단순한 '노후 프라이버시 코인'이 아닙니다. 자본은 이를 '프라이버시 금융 인프라'로 다시 포장하기 시작했습니다.

파운드리(Foundry), 채굴 풀 출시: 기관 채굴자, 다시 ZEC에 베팅하다

4월, Digital Currency Group(DCG) 산하로 비트코인 해시레이트의 약 31%를 차지하는 채굴 거대 기업 파운드리가 Zcash(ZEC) 전용 채굴 풀을 공식 출시했습니다.

기존의 익명 채굴 풀과 달리, 파운드리는 규정을 준수하고 감사 가능한 기관 수준의 채굴 서비스를 제공합니다. 기관 채굴자들도 다시 공개적으로 ZEC 네트워크에 참여하기 시작했습니다.

이러한 움직임은 시장에서 프라이버시 코인이 다시 한 번 기관의 지지를 받고 있다는 중요한 신호로 받아들여지고 있습니다.

로빈후드, ZEC 상장: 주류 소매 유동성의 마지막 퍼즐 조각 맞추기

4월 하순, 로빈후드 마켓(Robinhood Markets)이 ZEC를 공식 상장했습니다.

'새로운 거래 창구 추가' 외에도, 이는 ZEC가 미국 주류 소매 자금의 직접적인 구매 채널을 다시 확보했음을 의미합니다.

프라이버시 코인이 최근 몇 년간 겪은 가장 큰 어려움은 주류 거래 플랫폼과 규정 준수 자금 유입 경로가 점차 사라져 가고 있다는 점이었습니다. 로빈후드의 상장은 ZEC의 소매 유동성 측면 마지막 핵심 퍼즐 조각을 맞춰주었습니다. 이후 ZEC 거래량은 빠르게 급증하기 시작했고, 가격도 점차 회복되었습니다.

가격 급등 이면의 ZEC 팀: 취약점 수정, 통합 관리, 생태계 재건

외부 호재 외에도 지난 몇 달 동안 ZEC 팀 내부에서도 여러 중요한 움직임이 있었습니다.

25,000개 이상의 ZEC 관련 주요 보안 취약점 수정, 보안 연구원 5만 달러 이상 현상금 획득

4월, ZEC 프로젝트 팀은 중대한 보안 취약점을 공개하고 수정했습니다. 이 취약점은 악의적인 채굴자가 폐기된 Sprout 프라이버시 풀에서 25,000개 이상의 ZEC(약 650만 달러)를 빼돌리는 데 악용될 수 있었습니다. 보안 연구원 Alex "Scalar" Sol은 3월 23일에 이 취약점을 공개했으며, 이는 zcashd 노드가 Sprout 풀과 관련된 거래를 처리할 때 증명 검증을 건너뛰는 데서 비롯되었습니다. 공식 발표에 따르면 이 취약점은 2020년 7월부터 존재했지만 실제로 악용된 적은 없으며, 사용자 자금은 항상 안전했습니다. 개발팀은 v6.12.0 버전을 출시하여 수정을 완료했고, 주요 채굴 풀은 며칠 내에 업그레이드를 배포했습니다. 또한, 영향을 받지 않은 Zebra 전체 노드 구현체는 체인 분기를 촉발할 수 있는 기능을 갖추고 있어 취약점이 악용될 경우 추가 보호를 제공할 수 있습니다.

공개 내용에 따르면, Sprout 풀은 2020년 11월에 신규 예금을 중단했지만 약 25,424개의 ZEC가 아직 마이그레이션되지 않은 상태로 남아 있습니다. 취약점이 악용되더라도 Zcash의 'turnstile' 메커니즘은 인플레이션성 추가 발행을 방지하여 총 공급량이 유지되도록 합니다.

흥미로운 점은 이번 취약점이 AI의 도움으로 발견되었으며, 연구원은 총 200 ZEC(약 5만 1천 달러)의 현상금을 받게 된다는 것입니다.

ZEC 재단, 핵심 커뮤니티 자산 통합 관리 공식화

5월 초, Zcash 재단은 여러 핵심 Zcash 커뮤니티 자산의 관리권을 공식적으로 인수한다고 발표했습니다. 여기에는 Zcash GitHub Organization, 웹사이트 및 도메인, X 플랫폼의 @Zcash 공식 계정이 포함됩니다.

Zcash 개발이 점차 Zebra 및 재단이 유지 관리하는 인프라를 중심으로 이루어짐에 따라, 이러한 커뮤니티 자산을 재단 관리 하에 통합하는 것은 장기적인 조정 효율성과 책임 소재 명확성을 높이는 데 도움이 됩니다. Zcash GitHub 조직에는 librustzcash, zips, lightwalletd 및 zcashd와 같은 핵심 코드베이스가 포함되어 있습니다. Zcash 재단은 액세스 권한과 저장소 거버넌스를 담당하지만, 기존의 오픈소스 라이선스, 커뮤니티 기여 권한 및 협업 개발 모델은 변경되지 않습니다.

이전 Zcash 핵심 개발팀인 Electric Coin Company의 퇴장은 안타까운 일이지만, ZEC 재단의 이러한 조치는 어느 정도 ZEC 프로젝트의 안정적인 운영과 건전한 발전을 보장해 주고 있습니다. 또한 전자는 단지 회사만 바뀌었을 뿐 여전히 ZEC 생태계 개발 및 구축에 전념하고 있어, ZEC 생태계의 유망한 개발 역량을 보존하고 있습니다.

Arthur Hayes와 Hyperliquid 고래: ZEC의 '시장 심리 증폭기'

5월 초,