Bitcoin on-chain indicators are improving. Are we finally exiting the bear market?
- Key Takeaway: CryptoQuant's Bull & Bear Market Cycle Indicator and Bull Score Index have both recently turned positive in sync, signaling positive on-chain repair signals for Bitcoin. However, a similar signal in 2022 briefly appeared before failing and leading to deeper declines, cautioning the market against a potential "false reversal."
- Key Elements:
- CryptoQuant's Bull & Bear Market Cycle Indicator has turned positive for the first time since October 2025, with Bitcoin price rebounding over 35% from its February low of approximately $60,000 to $81,000.
- Another core indicator, the Bull Score Index, rose to the neutral zone of 50 in late April for the first time since the decline began. However, in March 2022, after this indicator reached 50, it only maintained that level for a week before continuing its deep decline.
- The bottoming process for this bear market cycle took about 3 months, faster than the 12 months in 2022. However, the approximately 55% decline from peak to trough makes the sustainability of this repair debatable.
- Compared to 2022, this cycle has structural differences: Spot Bitcoin ETFs serve as an anchor for institutional demand, recording a net inflow of $2.44 billion in April; the number of whale addresses increased by 142; and the RHODL ratio is at its third-highest level historically.
- According to a Stonex research director, based on halving cycle projections, a lasting bottom in this cycle might not appear until Q4 2026, with a decline of about 60% corresponding to a price of around $50,000.
원문 작성자: 클로드, TechFlow (심천)
TechFlow 서문: CryptoQuant의 불-베어 시장 사이클 지표(Bull-Bear Market Cycle Indicator)가 2025년 10월 이후 처음으로 플러스(+) 전환되었습니다. 동시에, 또 다른 핵심 지표인 불 스코어 지수(Bull Score Index)도 4월 하순에 중립 구간인 50까지 상승했습니다. 비트코인은 3개월 연속 상승 마감하며 2월 저점 약 6만 달러에서 8만 1천 달러 이상으로 반등했습니다. 하지만 2022년의 전례는 시장에 유사한 신호가 일주일 만에 효력을 잃고 이후 가격이 더 크게 하락할 수 있다는 경고를 남겼습니다.
비트코인의 온체인 데이터가 오랜만에 긍정적인 신호를 보내고 있습니다.
CryptoQuant 플랫폼 데이터에 따르면, 해당 플랫폼의 불-베어 시장 사이클 지표(Bull-Bear Market Cycle Indicator)가 최근 다시 플러스 구간으로 진입했습니다. 이는 2025년 10월 P&L 지수가 365일 이동평균선 아래로 하락한 이후 처음입니다.
이 지표는 P&L 지수와 그 365일 이동평균선 간의 거리를 측정하여 비트코인이 현재 강세장인지 약세장인지 판단합니다. P&L 지수 자체는 MVRV 비율, NUPL, 장단기 보유자 SOPR 등 세 가지 핵심 온체인 지표를 종합한 것으로, CryptoQuant가 비트코인 가격이 고평가되었는지 저평가되었는지를 평가하는 데 사용하는 통합적인 평가 도구입니다.
기사 작성 시점 기준, 비트코인 가격은 약 8만 1천 달러로, 2월 초 약 6만 달러의 사이클 저점 대비 35% 이상 반등했습니다.
출처: CryptoQuant, 원문 분석가 MorenoDV_
깊은 약세장에서 첫 플러스 전환까지, 온체인 회복에 7개월 소요
이번 약세장의 온체인 궤적을 되짚어보면: 2025년 10월 비트코인이 사상 최고가인 12만 6천 달러에서 폭락한 후, 불-베어 사이클 지표는 빠르게 마이너스 구간으로 진입했습니다. Cryptonomist가 올해 2월 보도한 바에 따르면, 이 지표는 2월 초 약 -1.2까지 하락하며 2020년 3월 코로나19 붕괴 당시의 저점과 비슷한 수준을 기록했습니다. CryptBull의 동시기 보도 역시 지표 수치가 2022년 FTX 붕괴 바닥 이후 최저 수준에 도달했음을 확인했습니다.
2월의 깊은 약세장 바닥에서 최근 플러스 전환까지 회복에는 약 3개월이 걸렸습니다. 이는 2022년 사이클(당시 지표는 약 12개월 동안 마이너스 구간에 머물렀음)보다 빠른 속도이지만, 이번 사이클의 고점 대비 저점 하락 폭이 약 55%(12만 6천 달러에서 6만 달러 미만)였던 점을 고려할 때 회복세의 지속 가능성에 대해서는 여전히 논쟁이 있습니다.
불 스코어 지수 동시에 중립권 진입, 다중 지표 신호 공명
불-베어 사이클 지표의 플러스 전환은 고립된 사건이 아닙니다.
CoinDesk가 4월 23일 보도한 바에 따르면, CryptoQuant의 또 다른 핵심 지표인 불 스코어 지수(Bull Score Index)가 같은 기간 중립 수치인 50까지 상승했습니다. 이는 해당 지수가 비트코인이 12만 6천 달러 고점에서 하락하기 시작한 이후 처음 있는 일입니다.
불 스코어 지수는 블록체인 활동, 투자자 수익성, 유동성 등 10가지 온체인 지표를 종합합니다. 수치가 40 미만이면 일반적으로 구조적 약세장을, 60 이상이면 강력하고 지속 가능한 상승 추세를 의미합니다.
CryptoQuant의 리서치 책임자 훌리오 모레노(Julio Moreno)는 이에 대해 이번 약세장에서 불 스코어 지수가 처음으로 중립 구간에 진입한 것이라고 평가했습니다. 하지만 그는 동시에 2022년 3월의 선례를 언급했습니다. 당시에도 이 지수가 일시적으로 50까지 올랐지만, 약 1주일 동안만 유지된 후 이후 가격이 크게 하락했습니다.
가격 측면의 개선도 뚜렷합니다. 비트코인은 3월과 4월에 각각 약 2%와 12% 상승 마감했으며, 5월 들어서도 약 6% 상승하며 3개월 연속 플러스 수익률을 기록하고 있습니다.
2022년 '가짜 신호'의 전례: 역사가 반드시 반복되지는 않지만, 시장은 기억한다
현재 긍정적인 신호에 대한 시장의 가장 큰 의구심은 2022년의 역사적 교훈에서 비롯됩니다.
당시 3월, 불 스코어 지수는 일시적으로 중립 구간인 50까지 상승했으나, 이후 비트코인은 약 4만 7천 달러에서 1만 6천 달러까지 폭락했습니다. 불-베어 시장 사이클 지표 역시 2022년에 일시적으로 플러스 전환된 적이 있지만, 결국 Luna/UST 및 FTX의 잇따른 폭락 충격으로 인해 더 깊은 하락을 겪었습니다.
하지만 이번 사이클은 2022년과 구조적 차이가 있습니다. 현물 비트코인 ETF는 2024년 1월 출시 이후 중요한 기관 수요 앵커 역할을 해왔습니다. SpotedCrypto에 따르면, 4월 비트코인 현물 ETF 순유입액은 24억 4천만 달러에 달하며 2025년 10월 이후 가장 강력한 월별 실적을 기록했습니다. Glassnode 데이터는 1,000 BTC 이상을 보유한 고래 주소가 지난 6개월 동안 142개 증가했음을 보여줍니다. 또한 Glassnode의 RHODL 비율은 현재 4.5로 비트코인 역사상 세 번째로 높은 수치이며, 이전 두 번의 유사한 고점(2015년, 2022년)은 각각 사이클 바닥에서 나타난 후 지속적인 강세장이 뒤따랐습니다.
StoneX의 글로벌 리서치 책임자 맷 웰러(Matt Weller)는 Q2 전망에서 좀 더 신중한 참조 프레임워크를 제시했습니다.
비트코인의 4년 반감기 사이클에 따르면, 이번 사이클의 지속적인 바닥은 2026년 4분기 전후에나 나타날 가능성이 높습니다. 역사적 패턴이 유효하다면, 고점 대비 저점 하락 폭은 약 60%이며, 이에 해당하는 가격은 약 5만 달러입니다.
트레이더에게 현재 신호의 진정한 의미는 아마도 다음과 같을 것입니다:
가장 공포스러운 국면은 지나갔을 수 있지만, 새로운 강세장의 시작을 선언하기에는 아직 이릅니다. 비트코인이 기술적 측면에서 더 설득력 있는 추세 반전 확인을 받기 위해서는 8만 2천 달러 위에 있는 200일 이동평균선 저항을 돌파하고 안정적으로 유지해야 합니다.
