AI暴涨最大受益人，美股新股神Leopold的发家史

Leopold Aschenbrenner의 포트폴리오가 또 폭등했습니다. 헤지펀드계의 신예로서 그의 투자 논리는 시장 흐름에 의해 역으로 입증되고 있습니다.

지난 며칠간 Leopold의 Situational Awareness LP가 공개한 포트폴리오의 여러 종목이 동반 상승했습니다: Bloom Energy, Cipher Mining, Intel, Applied Digital, SanDisk, IREN 등은 하루 만에 10% 이상 오르기도 했습니다. 이에 시장은 그가 작년 말 제출한 13F 보고서를 다시 살펴보며, 전 OpenAI 연구원이 왜 AI 인프라 라인에 선제적으로 베팅했는지 이해하려 하고 있습니다.

그가 주목받는 이유는 '젊음', '단기 폭부' 같은 자극적인 타이틀이 아니라, 주류 AI 거래와는 다른 프레임워크를 제시했기 때문입니다. 대부분의 사람들은 AI 투자를 엔비디아, 마이크로소프트, OpenAI 및 모델 성능과 동일시합니다. 하지만 Leopold의 포트폴리오는 가장 붐비는 유명 자산을 우회하여 Bloom Energy, CoreWeave, Core Scientific, Lumentum, Intel, 비트코인 채굴 기업 및 전력 관련 회사로 눈을 돌렸습니다.

AI 내러티브는 '누구의 모델이 더 강력한가'에서 '누가 모델의 지속적인 확장을 감당할 수 있는가'로 전환되고 있습니다. 훈련과 추론에는 GPU가 필요하고, GPU는 데이터 센터가 필요하며, 데이터 센터는 전력, 토지, 냉각, 광섬유, 허가 및 장기 에너지 공급 계약이 필요합니다. Leopold가 베팅하는 것은 AI가 계속 성장하기 위해 반드시 통과해야 하는 물리적 병목 현상입니다. Fortune지도 그의 최근 포트폴리오를 다음과 같이 요약했습니다: '이 전 OpenAI 연구원은 자신의 AGI 논문을 전력, AI 인프라 및 암호화폐 채굴 기업에 대한 수십억 달러 규모의 베팅으로 번역하고 있다.'

3월 초, 동찰비팅(动察Beating)은 Leopold와 그의 펀드 포트폴리오 및 투자 논리에 대한 심층 분석을 통해 그가 그린 AI 경쟁의 미래 청사진을 공유했습니다. 그리고 이 모든 것이 현실에서 입증되고 있습니다: AI 내러티브는 화면 속 모델에서 발아래의 땅과 전력망으로 되돌아가고 있습니다. 미래에 가장 귀한 것은 알고리즘이 아니라, 알고리즘의 팽창을 뒷받침하는 물리적 세계일지도 모릅니다.

다음은 동찰비팅의 원본 내용입니다:

2026년 2월, 헤지펀드 Situational Awareness LP가 분기별 포트폴리오 보고서를 제출했습니다. 보고서에 따르면 2025년 4분기 말 기준, 이 펀드의 미국 주식 포트폴리오 총 가치는 55.17억 달러였습니다.

월스트리트는 수조 달러의 자산을 관리합니다. 55억 달러는 극히 일부에 불과합니다. 하지만 이 펀드는 12개월 전만 해도 운용 자산이 4억 달러 미만이었고, 설립자이자 최고 투자 책임자는 1999년생의 젊은이였습니다.

그의 이름은 Leopold Aschenbrenner입니다. 27세입니다.

12개월 만에 그는 이 펀드를 3.83억 달러에서 55.17억 달러로 성장시켰고, 14배 이상 증가했습니다. 같은 기간 S&P 500의 상승률은 한 자릿수에 불과했습니다.

더욱 놀라운 것은 그의 포트폴리오입니다. 분기 보고서를 열어보면, 항상 금융 뉴스 헤드라인을 장식하는 AI 스타 기업은 하나도 찾을 수 없습니다. 그 대신 연료 전지 회사, 파산 직전에서 회생한 비트코인 채굴업체, 그리고 시장 전체가 버리려는 칩 대기업이 자리 잡고 있습니다.

그는 자신의 펀드가 AI에 투자한다고 말하지만, 이는 전형적인 AI 펀드의 포트폴리오와는 거리가 멉니다. 마치 미친 사람의 쇼핑 목록처럼 보입니다.

하지만 이 '미친 사람'은 바로 AI가 세상을 어떻게 바꿀지 가장 일찍, 가장 깊이 이해한 사람 중 하나입니다. 월스트리트에 합류하기 전, 그는 OpenAI의 연구원으로 AI가 인간보다 더 지능적이 될 때 통제 불능에 빠지지 않도록 하는 방법을 연구했습니다. 이후 말해서는 안 될 말을 했다는 이유로 쫓겨났고, 165페이지에 달하는 장문의 글을 써서 대부분이 터무니없다고 생각할 미래를 예언했습니다.

그 후, 그는 전 재산을 걸었습니다.

55억 달러 분해: 그는 정확히 무엇을 샀나

Leopold Aschenbrenner가 투자에 얼마나 천재적인지 이해하는 가장 직접적인 방법은 그의 포트폴리오 보고서를 열어 한 줄 한 줄 읽어보는 것입니다.

그의 가장 큰 비중을 차지하는 종목은 Bloom Energy입니다. 포트폴리오 가치는 8.76억 달러로 총 비중의 15.87%를 차지합니다.

이 회사는 연료 전지를 만듭니다. 더 정확히 말하면, '고체 산화물 연료 전지'라는 것을 만드는데, 천연가스를 직접 전기로 변환하며 효율이 매우 높습니다. 창립자 KR Sridhar는 한때 NASA 화성 탐사 계획의 엔지니어였으며, Fortune지는 그를 '오늘날 미래를 창조하는 5대 최고의 미래학자 중 한 명'으로 선정했습니다.

AI 펀드가 가장 큰 베팅을 발전 회사에 한 것입니다.

Gartner의 예측에 따르면, 글로벌 AI 최적화 서버의 전력 소비는 2025년 93TWh에서 2030년 432TWh로 급등하여 5년 만에 거의 5배 증가할 것입니다. 미국 데이터 센터의 전력망 전력 수요는 2030년까지 거의 3배 증가하여 134.4GW에 달할 것입니다. 반면 미국 전력 인프라의 평균 수명은 이미 25년을 넘었고, 많은 구성 요소의 수명은 40년에서 70년 사이로 설계 수명을 훨씬 초과했습니다.

즉, AI가 필요로 하는 전력은 전체 전력망이 공급할 수 있는 것보다 더 많습니다. 그리고 전력망 자체는 이미 너무 노후화되어 거의 붕괴 직전입니다.

AI 시대에 가장 부족한 자원은 칩이 아니라 전기입니다.

Bloom Energy의 연료 전지는 바로 이 병목 현상을 우회할 수 있습니다. 전력망에 연결할 필요 없이 데이터 센터 바로 옆에서 24시간 중단 없이 발전합니다. 2025년, Bloom Energy는 CoreWeave로부터 일리노이주에 있는 AI 데이터 센터에 연료 전지를 공급하는 계약을 따냈습니다.

CoreWeave를 언급했으니, 이것이 바로 Leopold의 두 번째로 큰 비중 종목입니다.

그는 7.74억 달러 상당의 CoreWeave 콜 옵션과 4.37억 달러의 보통주를 합쳐 총 12억 달러 이상을 보유하고 있으며, 이는 포트폴리오의 22%를 차지합니다. CoreWeave는 GPU 클라우드 서비스 제공업체로, 암호화폐 채굴장에서 전환한 회사입니다.

2017년, Mike Intrator와 Brian Venturo 등 몇몇 사람들이 모여 비트코인을 채굴하기 시작했습니다. 2018년 암호화폐 시장이 붕괴되면서 채굴을 계속할 수 없게 되었습니다. 하지만 그들은 많은 GPU를 보유하고 있었습니다. 2019년, 그들은 아이디어를 냈습니다: GPU는 채굴뿐만 아니라 AI를 구동할 수도 있다는 것입니다.

그래서 회사는 전환하여 채굴장에서 AI 컴퓨팅 파워의 무기상이 되었습니다. 2025년 3월 27일, CoreWeave는 나스닥에 IPO하여 주당 40달러에 15억 달러를 조달했습니다. 채굴장에서 나온 회사가 AI 인프라의 핵심 공급업체가 된 것입니다.

Leopold이 주목한 것은 CoreWeave가 보유한 대량의 GPU와 엔비디아와의 긴밀한 관계였습니다. 컴퓨팅 파워가 생산성인 시대에 GPU를 가진 자가 왕입니다.

하지만 진정으로 이해하기 어려운 것은 그의 세 번째로 큰 비중 종목입니다: Intel입니다. 포트폴리오 가치는 7.47억 달러이며, 전부 콜 옵션으로 포트폴리오의 13.54%를 차지합니다.

2025년의 Intel은 월스트리트에서 가장 인기가 없는 기업 중 하나였습니다. 주가는 2024년 고점에서 반토막 났고, 시장 점유율은 AMD와 엔비디아에 잠식당했으며, CEO는 여러 번 교체되었습니다. 거의 모든 분석가가 Intel은 끝났다고 말했습니다.

하지만 Leopold는 바로 이때 콜 옵션을 통해 대량 매수했습니다. 이는 극도로 공격적인 베팅으로, 성공하면 대박, 실패하면 전재산을 잃는 도박입니다.

그가 건 베팅은 무엇일까요? 두 글자로 요약하면 '위탁 생산'입니다.

2024년 11월, 미 상무부는 Intel이 반도체법(Chips and Science Act)을 통해 최대 78.6억 달러의 직접 자금 지원을 받을 것이라고 발표했습니다. 이 자금의 목적은 단 하나, Intel을 미국 자국의 칩 위탁 생산 공장으로 만들어 TSMC와 경쟁하게 하는 것입니다.

미중 기술 탈퇴 시대에 미국은 칩을 만들 '자국 기업'이 필요합니다. Intel은 뒤쳐져 있지만 유일한 선택지입니다. Leopold가 건 베팅은 Intel의 기술이 아니라 미국의 국가 의지였습니다.

이후 포트폴리오는 더욱 흥미로워집니다. Core Scientific, 4.19억 달러; IREN, 3.29억 달러; Cipher Mining, 1.55억 달러; Riot Platforms, 7800만 달러; Hut 8, 3950만 달러.

이 기업들은 모두 공통점이 있습니다: 전부 비트코인 채굴 기업이라는 것입니다.

AI 펀드가 왜 비트코인 채굴업자들에게 투자하는 걸까요?

매우 간단합니다. 비트코인 채굴 기업은 미국에서 가장 저렴한 전력과 가장 큰 데이터 센터 부지를 보유하고 있기 때문입니다.

Core Scientific은 1,300MW 이상의 전력 용량을 보유하고 있습니다. IREN은 오클라호마주에서 1.6GW 규모의 확장을 계획하고 있습니다. 치열한 컴퓨팅 파워 경쟁에서 살아남기 위해 이 채굴업자들은 이미 전 세계적으로 가장 저렴한 전력 자원을 확보하고 장기 전력 구매 계약을 체결했습니다.

그리고 지금, AI 데이터 센터에 가장 부족한 것이 바로 전력과 부지입니다.

2022년, Core Scientific은 암호화폐 시장 붕괴로 파산을 신청했습니다. 2024년 1월에 구조 조정을 완료하고 약 10억 달러의 부채를 감축한 후 나스닥에 재상장했습니다. 그 후 CoreWeave와 12년 계약, 가치 102억 달러가 넘는 계약을 체결하여 자체 채굴장을 AI 데이터 센터로 전환했습니다. AI 전환에 집중하기 위해 Core Scientific은 보유한 모든 비트코인을 매각할 계획까지 세웠습니다.

IREN(구 Iris Energy)은 마이크로소프트와 97억 달러 규모의 AI 계약을 체결하고 19억 달러의 선급금을 받았습니다. Cipher Mining은 아마존과 15년 임대 계약을 체결했습니다. Riot Platforms는 AMD와 10년, 3.11억 달러 계약을 체결했습니다.

하룻밤 사이에 비트코인 채굴업자는 AI 시대의 지주가 되었습니다.

이제 이 퍼즐을 완성해 봅시다.

Bloom Energy는 전력을 공급하고, CoreWeave는 GPU 컴퓨팅 파워를 제공하며, 비트코인 채굴 기업은 부지와 저렴한 전력을 제공하고, Intel은 미국 자국의 칩 제조 역량을 제공합니다. 여기에 네 번째로 큰 비중 종목인 Lumentum(4.79억 달러, 광학 부품 제조, AI 데이터 센터 간 연결의 핵심 부품), 아홉 번째로 큰 비중 종목인 SanDisk(2.50억 달러, 데이터 저장), 열한 번째로 큰 비중 종목인 EQT Corp(1.33억 달러, 천연가스 생산업체, 연료 전지 공급)가 더해집니다.

이는 완전한 AI 인프라 공급망입니다.

발전부터 송전, 칩 제조, GPU 컴퓨팅 파워, 데이터 저장, 광섬유 연결까지. 그는 모든 단계를 샀습니다.

그리고 그가 동시에 한 또 다른 일은 이 논리를 더욱 명확하게 만듭니다. 그는 2025년 4분기에 엔비디아, Broadcom 및 Vistra를 완전히 청산했습니다. 이 세 회사는 바로 2024년 AI 랠리에서 가장 크게 오른 스타 종목이었습니다.

그는 또한 인도 최대 IT 아웃소싱 회사 중 하나인 Infosys를 공매도했습니다.

가장 인기 있는 AI 칩 주식을 팔고, 아무도 원하지 않는 발전소와 채굴장을 샀습니다. 전통적인 IT 아웃소싱을 공매도한 이유는 AI 프로그래밍 도구가 프로그래머를 더 효율적으로 만들고 있어 아웃소싱 수요가 줄어들 것이라는 판단 때문입니다.

모든 거래는 동일한 판단을 가리킵니다: AI의 병목 현상은 소프트웨어가 아니라 하드웨어에 있고, 알고리즘이 아니라 전력에 있으며, 클라우드 모델이 아니라 물리적 세계에 있다는 것입니다.

그렇다면 문제는: 27세의 젊은이가 어떻게 이런 인식을 갖게 되었을까요?

동독 의사의 아들에서 OpenAI의 반항아로

Leopold Aschenbrenner는 독일에서 태어났으며, 부모님은 모두 의사입니다. 어머니는 동독에서 성장했고, 아버지는 서독 출신으로, 두 사람은 베를린 장벽 붕괴 후에 만났습니다. 이 가족 자체가 역사적 단절의 흔적을 지니고 있습니다: 냉전, 분열, 재회. 이후 그의 지정학적 경쟁에 대한 집착은 여기서 첫 싹을 찾을 수 있을지도 모릅니다.

하지만 독일은 그를 붙잡지 못했습니다. 그는 이후 한 인터뷰에서 이렇게 말했습니다: '정말 독일을 떠나고 싶었습니다. 반에서 호기심이 가장 많아 더 많은 것을 배우고 싶어 하는 아이가 있으면 선생님은