一年에 39배 급등, 미국 증시 저장장치 섹터, 아직 매수할 기회일까?
- 핵심 의견: AI 혁명의 주역이 GPU에서 저장장치 하드웨어로 이동하면서, 메모리 및 저장장치 섹터가 새로운 '삽 파는 사람'으로 부상했다. 이 중 DRAM의 구조적 희소성이 가장 강하고, NAND가 그 뒤를 이으며, HDD는 안정적인 성장세를 보인다. SanDisk는 독립 시점이 정확했던 덕분에 가장 큰 다크호스로 떠올랐다.
- 핵심 요소:
- 2026년 초 이후, 미국 증시 4대 저장장치 원칩(原厂)의 주가 상승률은 124%에서 492% 사이로, 가장 낮은 종목조차도 엔비디아(5.37%)와 S&P 500(6.04%)을 크게 웃돌았다.
- SanDisk는 올해 492% 급등하며, 분사 후 14.5개월 만에 시가총액(2083억 달러)이 모회사인 웨스턴 디지털(1604억 달러)을 추월했다. 이는 일반적인 분할 사례의 패턴을 깨는 기록이다.
- 저장장치 섹터 내 상승률도 차별화됐다: NAND 업체(SanDisk)의 매출은 전년 동기 대비 +252%, DRAM/HBM 업체(마이크론)는 +196%를 기록한 반면, HDD 업체(시게이트, 웨스턴 디지털)의 매출 증가율은 약 44-45%로 4-5배 차이를 보였다.
- 이익률 격차는 더욱 극명하다. 마이크론의 총이익률은 무려 74.4%에 달한 반면, 시게이트의 총이익률 47%는 자체 사상 최고치다. 이는 HBM 공급이 3개 과점 업체에 집중되어 가격 협상력이 분산된 HDD 시장보다 훨씬 강력하기 때문이다.
- TrendForce 데이터에 따르면 2026년 1분기 메모리 계약가는 사상 최고치를 경신했다: PC DRAM은 전 분기 대비 +100%, 서버 DRAM은 약 +90% 상승한 반면, 엔터프라이즈 SSD 상승률은 약 53-58%에 그쳐, DRAM의 수급 격차가 NAND보다 더 큰 것으로 나타났다.
- SanDisk는 이미 5건의 장기 계약을 체결하고 110억 달러의 재정적 보증을 확보했다. 2027 회계연도에는 전체 NAND 비트의 3분의 1 이상이 고객에게 선점되며, 이는 저장장치 업계 최초로 파운드리(위탁생산)와 유사한 장기 선불 구조가 등장했음을 의미한다.
标普 500 过去 12 个月涨 28%，英伟达涨 73%。但比起存储板块，这些涨幅都还是逊色了。SanDisk 一年前 34.61 美元，今天 1,406.32 美元，暴涨 39 倍。
这家从 Western Digital 拆分出来才 14.5 个月的 NAND 闪存厂，是 2026 年迄今美股表现最强的个股，年内暴涨 492%。它身后的 Micron、Seagate、Western Digital，美股四家存储原厂同期 YTD 涨幅在 124% 到 492% 之间，最低的那一只都比英伟达涨了 23 倍。AI 革命的「卖铲人」标签，正从 GPU 这一端切到内存那一端。
最显眼的是 5 月 5 日是这天。SanDisk 单日涨 11.98%，Micron 涨 11.06%，Western Digital 涨 5.18%，Seagate 涨 4.38%。四家美股存储原厂里，三家创了 52 周新高。
催化剂是两份财报和一个供给故事。4 月 28 日 Seagate 公布 Q3 FY26 营收同比 +44%、毛利率 47% 历史新高，CEO 戴夫·莫斯利在电话会上说「AI 让 Seagate 进入结构性增长新时代」，nearline exabyte 容量已被分配到 2027 年。
两天后 SanDisk 公布 Q3 FY26 营收 59.5 亿美元，同比 +252%，比指引上沿多出 11.5 亿美元，数据中心收入同比 +645%、环比近翻倍，Q4 指引同比再增 308% 到 334%。叠加 Micron 拿到惠誉信用评级上调，整个板块周一直接走出齐涨走势。
但这是表层。把四只股横着拆开看，「存储板块齐涨」其实是个误导性的概括。它们涨的是三种完全不同的供给故事，涨幅相差极悬殊。
从年内表现（YTD）看，SanDisk +492.43%，Seagate +180.46%，Western Digital +170.21%，Micron +124.40%，分布在四个完全不同的档位。同期标普 500 涨了 6.04%，英伟达涨了 5.37%。后者过去 5 天甚至跌了 7.82%。「AI 第一受益方」的标签正在迁移：大模型训练带动的 GPU 故事在过去一年走完了估值扩张周期，钱开始往下游切，往承接 AI 工作负载所需要的内存和存储里切。
这种切档不是均匀的。它沿着介质属性分层。
最近一季的财报数字把分层讲得很清楚。SanDisk 在 NAND 端营收同比 +252%，Micron 在 DRAM/HBM 端营收同比 +196%，Western Digital 和 Seagate 在 HDD 端营收同比都在 44-45% 之间。NAND 与 DRAM 是这一轮的爆发档，HDD 是稳健增长档，两个档位之间隔着 4 到 5 倍。
毛利率分层更夸张。Micron Q2 FY26 毛利率 74.4%。这是一家芯片厂能做到的极端数字，意味着每卖出 100 美元的 DRAM 与 HBM，74 美元落进利润表。Seagate 47% 的毛利率虽然是它自己的历史新高，但跟 DRAM 厂比仍差着一个数量级。这背后是供给结构的差异。HBM 的产能集中在三家手里（SK 海力士、三星、Micron），且都在长期合约下卖到 2026 年底。HDD 的产能则均匀分布在 Seagate 和 Western Digital 之间，价格谈判力相对分散。
价格端给的是同样的信号。
据 TrendForce 在 2 月 2 日上调的 1Q26 内存合约价指引，PC DRAM 季度环比 +100%、服务器 DRAM 约 +90%、服务器 LPDDR4X/5X 约 +90%，三类 DRAM 涨幅都创了历史新高。NAND Flash 端，企业级 SSD 同期涨 53% 到 58%，NAND 总体涨 55% 到 60%，幅度只有 DRAM 的一半多一点。
这是一个能解释一切的剪刀差。AI 服务器同时需要 NAND 和 DRAM，但更需要带宽（HBM）和容量密度（DDR5、LPDDR5X），DRAM 这一边的供需缺口比 NAND 大得多。Micron CEO 在 Q2 FY26 财报会上一句「We're sold out for 2026」，把这个供给故事说得很干脆。HBM4 36GB 12H 已经为英伟达 Vera Rubin 平台量产出货，FY26 全年资本开支从 200 亿美元上调到 250 亿美元，是为了 2027 年再加一档。
四家原厂里，最值得单独拎出来看的是 SanDisk。
SanDisk 在 2025 年 2 月 24 日从 Western Digital 拆分独立，在纳斯达克挂牌交易。首日开盘 52 美元，收盘 48.60 美元，市值约 72 亿美元。同一天 Western Digital 收盘 49.02 美元，市值约 169 亿美元。拆分日 Western Digital 体量是 SanDisk 的 2.3 倍。
14.5 个月后的今天，SanDisk 市值 2,083 亿美元，Western Digital 市值 1,604 亿美元。SanDisk 反成 Western Digital 的 1.3 倍。这种倒挂在大型企业拆分史上不常见。多数拆分案例里子公司在第一年都还在重新建立投资者关系，市值要追上母公司通常需要 3 到 5 年。SanDisk 用的是 14.5 个月。
理由是它在最对的时间被拆出来。Western Digital 在 2024 年决定拆分时，给出的理由是「NAND 和 HDD 处在不同的资本周期，分开经营估值更清晰」。这个判断后来被市场验证为正确：SanDisk 独立后专做 NAND，正好赶上 AI 数据中心对企业级 SSD 的爆发需求。Western Digital 专做 HDD，赶上的则是云存储归档的结构性增长。两家分开，各自对应一种故事。如果当初没拆，一家公司装着两种供给周期完全不同的业务，资本市场会用更保守的估值倍数把它拍在中间。
伯恩斯坦 5 月 4 日把 SanDisk 的目标价从 1,250 美元上调到 1,700 美元，理由就是数据中心 SSD 业务的可见度。SanDisk 财报披露已经签了 5 份长期合约、收到 110 亿美元的财务担保、2027 财年三分之一以上的 NAND 比特已被客户锁定。这是一个传统上以大宗商品周期被对待的赛道，第一次出现了类似先进制程晶圆代工的「长期合约 + 客户预付」结构。
总的来看，钱在从 GPU 那一端流向内存这一端，DRAM 是这一轮真正的 alpha，HDD 是另一种节奏的结构性长跑，SanDisk 这家刚独立 15 个月的公司，靠 NAND 数据中心一条线，在市值上反超了它的母公司 Western Digital。
5 月 5 日同一个交易日，英伟达跌了 1.03%，台积电跌了 1.79%，SanDisk 涨了 11.98%。同样属于「AI 受益方」，市场已经在用脚投票，分清楚哪一段供给最稀缺。
