Morgan Stanley 첫 비트코인 ETF 상장 1주년 회고: 역풍 속 자금 유입, 기관 포지션 구축 신호

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이 ETF는 무엇인가?

4월 8일, 모건 스탠리가 뉴욕증권거래소(NYSE) 산하 NYSE Arca 플랫폼에서 모건 스탠리 비트코인 트러스트(Morgan Stanley Bitcoin Trust, 티커: MSBT)를 정식으로 출시하며, 미국 역사상 대형 상업은행이 자체 명의로 발행한 첫 번째 현물 비트코인 ETF가 되었습니다.

이 펀드는 코인베이스가 암호화폐 수탁사로, 뉴욕 멜론 은행이 현금 및 행정 관리를 담당합니다. 가장 핵심적인 경쟁 우위는 연 0.14%의 낮은 수수료율입니다. 이는 현재 미국 시장의 모든 현물 비트코인 ETF 중 가장 낮은 수준으로, 블랙록의 IBIT(0.25%), 그레이스케일 미니 BTC(0.15%), 비트와이즈(0.20%)보다도 낮습니다.

모건 스탠리(Morgan Stanley)를 한 마디로 요약하자면: 1935년 뉴욕에서 설립된 미국 최고의 투자은행 및 금융 서비스 회사 중 하나입니다. 시가총액은 약 1,800억 달러로, 글로벌 시스템 중요 은행(G-SIB) 중 하나이며, 골드만삭스, JP모건 체이스, 뱅크 오브 아메리카와 함께 월스트리트 최고 기관으로 꼽힙니다. IPO 인수, M&A 자문, 주식 브로커리지 분야에서 오랫동안 세계 상위 3위 안에 들고 있습니다.

상장 첫 주 유입/유출 데이터

상장 첫날(4월 8일), MSBT는 순유입 3,060만 달러를 기록했으며, 거래량은 약 3,400만 달러, 160만 주 이상이 거래되었습니다. 주목할 점은, 당일 전 시장 비트코인 ETF는 전체적으로 9,390만 달러의 순유출을 기록했으며, 피델리티의 FBTC와 ARK 21Shares는 모두 큰 규모의 자금 유출을 겪은 반면, 블랙록의 IBIT와 MSBT만이 약세 속에서도 순유입을 기록했다는 점입니다. 즉, 이 ETF는 전 시장이 자금을 잃는 배경에서 역대 흐름을 타고 자금을 끌어모았습니다. 4월 9일, 미-이란 정전 협상 소식이 시장 심리를 부양하면서, 전 시장 비트코인 ETF는 3.04억 달러의 순유입으로 전환되었습니다. MSBT는 계속해서 1,490만 달러의 순유입을 기록하며, 당일 모든 ETF 중 블랙록 IBIT(2.693억 달러)와 피델리티 FBTC(5,330만 달러)에 이어 세 번째로 높은 순유입을 보였습니다.

다음 주(4월 13일 월요일)에 접어들며 시장은 다시 약세로 돌아서고, 전 시장 비트코인 ETF는 다시 순유출 상태로 돌아갔습니다. 4월 14일 화요일에도 상황은 비슷했는데, 피델리티 FBTC의 단일일 유출액이 무려 2.292억 달러에 달했고, 전 시장 순유출액은 2.91억 달러였습니다. 그러나 MSBT는 628만 달러의 순유입을 기록하며, 블랙록 IBIT, 비트와이즈 BITB와 함께 당일 순유입을 유지한 유일한 세 개의 주요 비트코인 ETF가 되었습니다.

누적 데이터: 설립 이후 누적 순유입액 3,750만 달러, 펀드 AUM은 약 6,384만 달러(모건 스탠리 기준), SoSoValue 데이터는 7,012만 달러로 나타났습니다. 보유 비트코인은 약 960 BTC이며, 시장 가격은 NAV 대비 0.57% 프리미엄을 기록하고 있습니다. 설립 이후 시장 가격 수익률은 +6.86%, NAV 수익률은 +6.24%입니다.

데이터 뒤에 숨은, 기관의 약세장 저점 매수

MSBT의 유입 데이터는 현재 시장 배경 속에서 매우 명확한 신호를 보여줍니다.

비트코인은 2025년 10월 사상 최고가인 126,198달러를 기록한 후 크게 조정되었으며, 현재 70,000~75,000달러 구간에서 등락을 반복하고 있어 최고점 대비 약 44% 하락했습니다. 2026년 전반 몇 달 동안 미국 현물 비트코인 ETF는 연속 4개월간 순유출을 경험하며 시장 심리가 위축되고 개인 투자자들이 이탈하고 있습니다.

그런데 기관들은 무엇을 하고 있을까요? MSBT의 데이터가 좋은 예를 제공합니다.

첫째, 상장 시점 측면에서 모건 스탠리는 이 상품을 약 18개월간 준비했으며, 결국 비트코인이 사상 최고점에서 반토막 난, 시장이 보편적으로 비관적인 시점에 출시하기로 선택했습니다. 즉, 강세장 정점에서 추격 매수하며 진입하지 않은 것입니다. 둘째, 이 ETF는 시장이 보편적으로 비관적인 순간에도 연속적인 역대 흐름 유입을 보였습니다. 4월 13일과 14일, 전 시장 비트코인 ETF는 대규모 순유출(14일 단일일 유출액 2.91억 달러)을 기록했지만, MSBT는 여전히 순유입을 유지했습니다.

이는 MSBT로 유입된 자금이 수수료 때문에 다른 ETF에서 옮겨 온 '핫 머니'가 아님을 시사합니다.

셋째, 모건 스탠리 내부 권장 포트폴리오 비중은 무려 4%에 달합니다. 이전에도 해당 은행은 고객들에게 비트코인 배분 비율을 0%~4% 사이로 설정하도록 권고한 바 있습니다. MSBT가 출시되면서, 자문관들은 내부 수수료가 가장 낮은 직접적인 도구를 갖게 되었습니다. 모건 스탠리 산하 약 1만 6천 명의 자산 관리 자문관들이 고액 자산가 고객들에게 적극적으로 배분을 권유한다면, 관리하는 7조 달러 규모의 고객 자산 중 극히 일부만 재배분되더라도 수억 달러 규모의 지속적인 유입이 발생할 수 있습니다. 블룸버그 ETF 애널리스트 에릭 발추나스는 심지어 MSBT의 AUM이 1년 내 50억 달러에 도달할 수 있을 것이라고 예측했습니다.

골드만삭스도 준비 중

마지막으로, MSBT 상장 불과 6일 후인 4월 14일, 골드만삭스가 사상 첫 자체 비트코인 ETF 발행을 신청한다고 발표하며, 모건 스탠리에 이어 직접 시장에 뛰어드는 또 다른 미국 대형 은행이 되었습니다.

그러나 골드만삭스의 상품은 MSBT와는 완전히 다릅니다. '골드만삭스 비트코인 프리미엄 수익 ETF(Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF)'라는 이 펀드는 커버드 콜(Covered Call) 전략을 채택하며, 비트코인 익스포저를 보유하면서도 옵션 매도를 통해 지속적인 프리미엄 수익을 창출하는 것을 목표로 합니다. 신청 절차에 따르면, 가장 빠르면 2026년 6월 말에서 7월 초에 정식 상장될 예정입니다.

이 펀드는 순자산의 최소 80%를 현물 비트코인 ETP, 관련 옵션, 비트코인 ETP 지수 옵션을 포함한 비트코인 연계 상품에 배분하며, 동시에 커버드 콜 전략을 활용해 월간 수익을 창출합니다. 구체적인 운영 방식은 다음과 같습니다: 펀드가 매도하는 옵션의 비율은 비트코인 익스포저의 40%에서 100% 사이에서 동적으로 조정됩니다. 이 구간 설계는 횡보장이나 완만한 상승장에서는 펀드가 지속적으로 옵션 프리미엄을 수취할 수 있게 하지만, 비트코인이 급등할 경우 상승 수익이 상한선에 묶이기 때문에 순수 현물 ETF보다 성과가 뒤처지게 됩니다.

간단히 말해, 이는 '일부 상승 가능성을 안정적인 현금 흐름과 교환하는 구조'입니다. 정기적으로 옵션 프리미엄을 보유자에게 배분하므로, 비트코인 테마에 참여하고 싶지만 가격 전액 상승보다는 안정적인 현금 흐름을 더 중시하는 투자자에게 적합합니다. 블룸버그 ETF 애널리스트 에릭 발추나스는 이를 농담 삼아 "부머 캔디(Boomer Candy)"라고 부르며, 비트코인 수혜는 누리고 싶지만 격렬한 변동성은 견디지 못하는 전통적인 기관 투자자들을 위해 맞춤 제작된 상품이라고 평가했습니다.

골드만삭스의 진입은 즉시 전 시장 단일일 유입액 4.115억 달러를 이끌어냈습니다. 즉, 약세장에서 공황할 필요 없이, 월스트리트 최상위 기관들이 이미 집단적으로 포지션을 구축하기 시작했다는 의미입니다.

결론

MSBT의 상장 첫 주 숫자는 특별히 눈에 띄지 않을 수 있습니다. 3,750만 달러의 누적 유입은 블랙록 IBIT의 550억 달러 규모 앞에서는 미미한 수준입니다. 그러나 7조 달러의 자산을 관리하는 백년 기업이, 비트코인이 44% 조정되고 시장 심리가 극도로 비관적인 환경에서, 사상 최저 수수료율로 시장에 진입하고, 1만 6천 명의 자문관을 통해 고액 자산가 고객들에게 지속적으로 포지션을 권유한다는 사실 자체가 매우 중요한 신호입니다. 기관 동향을 주시하는 독자들에게 있어, 앞으로 MSBT의 주간 유입 데이터는 월스트리트의 진짜 태도를 관찰하는 중요한 창구가 될 것입니다.