비트코인 약세장 반등 상한선 임박: 78,000달러가 주요 저항선으로 부상

원문 저자: Glassnode

원문 번역: AididiaoJP, Foresight News

비트코인 가격은 약 74,000달러 수준에서 안정을 유지하고 있으며, 78,000달러의 주요 저항선보다 약 5% 낮은 수준입니다. 현물과 ETF 수요는 개선되었지만, 이익 실현 행동, 약한 시장 폭, 신중한 옵션 포지션 배치 등은 현재 상승세가 자금 흐름에 의해 주도되며 취약하고 확고한 시장 신뢰가 부족함을 시사합니다.

요약

• 비트코인 가격은 약 74,000달러까지 상승했으며, 현재 실제 시장 평균인 78,100달러보다 5.2% 낮은 수준입니다. 이 평균은 여전히 최근의 주요 저항선입니다. 단기 보유자의 이익 공급 비율은 43.2%로, 전형적인 분배 임계값에 도달하기 전까지 추가 상승 여지가 있습니다.
• 이익 실현 활동이 가열되고 있으며, 실현 손익비의 30일 지수 이동 평균은 1.16으로, 투자자들이 상승세를 이용해 매도하고 있음을 나타냅니다. 78,100달러 이상을 지속적으로 유지하려면 시장이 이 상단 공급 압력을 소화할 수 있어야 합니다.
• 기관 포지션이 안정화되고 있으며, ETF 자금 유입과 CME 익스포저가 반등했습니다. 그러나 참여도는 이전 고점보다 낮아, 기관 투자자들이 위험 선호 모드로 완전히 전환하기보다는 신중하고 선택적인 방식으로 재진입하고 있음을 보여줍니다.
• 현물 및 유동성 동학은 수요가 균일하지 않음을 반영합니다. 바이낸스가 매수세를 주도하며 코인베이스보다 강한 매수력을 보이고 있으며, Hyperliquid 플랫폼 데이터는 시장이 유동성 주도의 구간 내에 있어 가격이 밀집된 롱 청산 클러스터와 숏 청산 클러스터 사이에서 반응하고 있음을 보여줍니다.
• 파생상품 및 온체인 신호는 중립적이면서도 취약한 구조를 가리킵니다. 펀딩 레이트는 균형을 유지하고, 내재 변동성은 압축 상태에 있으며, 거래소 자금 흐름은 온건한 순유입으로 전환되어 초기 축적 행위가 나타나고 있지만 시장 신념은 제한적임을 나타냅니다.

온체인 분석

상한선에 근접

지난주, 본 보고서는 78,100달러의 실제 시장 평균을 현재 약세 구조 내에서 어떠한 반등 국면도 가장 가능성 높게 직면할 중기 상한선으로 규정했습니다.

이후 비트코인 가격은 점차 상승하여 현재 약 74,000달러에서 거래되고 있으며, 이는 활성 공급 비용 기반의 궤적인 해당 실제 시장 평균보다 약 5.2% 낮은 수준입니다. 가격이 아직 이 중요한 임계값을 테스트하고 그 위를 유지하지는 않았지만, 중기적으로 가격이 이 수준을 향해 상승하거나 일시적으로 돌파할 가능성은 여전히 적지 않습니다.

이번 내용은 약세 반등에서 국부적 고점을 식별하는 데 가장 적합한 온체인 도구를 검토하여, 투자자들이 가격이 구조적으로 중요한 저항선에 접근할 때 분배 압력의 위험에 대응할 수 있도록 돕고자 합니다.

신규 진입 매수자 임계점에 근접

가격이 여전히 실제 시장 평균 아래에서 정체되어 있기 때문에, 단기 보유자의 행동은 약세 반등이 언제 소진될 수 있는지 판단하는 데 신뢰할 수 있는 시각을 제공합니다.

단기 보유자 이익 공급 비율은 최근 획득된 공급 중 현재 미실현 이익 상태인 비율을 측정하며, 이 지표는 신규 시장 참여자의 이익 실현 압력을 직접 반영합니다. 역사적 데이터에 따르면, 약세 반등에서의 국부적 고점은 이 지표가 약 54.2%의 통계적 평균에 접근할 때 형성되는 경향이 있으며, 이 임계값은 이익을 본 단기 보유자의 집중도가 상당한 분배 국면을 촉발시키기에 충분함에 해당합니다. 현재 이 지표의 판독값은 43.2%로, 여전히 해당 임계값보다 현저히 낮아 이번 반등이 아직 전형적인 소진 구간에 진입하지 않았음을 나타냅니다. 이는 가격이 실제 시장 평균 방향으로 추가로 소폭 상승할 여지를 남기면서도, 가격이 진행되는 과정에서 모니터링할 수 있는 정량적 수준을 제공합니다.

이익 실현 경보가 울리다

위의 단기 소진 신호에 기초하여, 시장 모멘텀을 더 장기적으로 평가하려면 더 광범위한 투자자 집단 내에서 이익과 손실 실현 간의 균형 관계를 고려해야 합니다. 실현 손익비는 온체인에서 1달러의 손실이 실현될 때마다 대응하여 실현되는 이익의 달러 가치를 측정하며, 그 30일 지수 이동 평균선은 단기 노이즈를 평활화하여 잠재적 추세를 드러내는 데 사용됩니다.

1보다 높은 수치는 이익 실현이 손실 실현을 지배함을 나타냅니다. 따라서 현재 1.16의 판독값은 투자자들이 보편적으로 이번 반등을 손익분기점 근처 또는 얇은 이익 상태에서 포지션을 청산할 기회로 간주하고 있음을 확인시켜 줍니다. 이는 즉각적인 반전 신호는 아니지만, 약세 반등 기간 동안 이 비율의 급격한 급등은 역사적으로 진정한 수요 회복이 아닌 분배 행위의 경고 신호였습니다.

이번 반등이 약세로의 구조적 전환으로 진화하려면, 시장은 이 이익 실현 물결을 흡수하고 가격이 중기적으로 78,100달러의 실제 시장 평균 위를 지속적으로 유지할 수 있도록 하는 중대한 수요 촉매제가 필요합니다.

오프체인 분석

선택적인 현물 매수세

2월의 항복 사건 이후, 현물 누적 거래량 차이는 급격히 반등하여, 전체 자금 흐름이 깊은 음의 영역에서 양의 영역으로 회복되었습니다. 이 전환은 시장이 공격적인 매도 압력에서 순 현물 축적으로의 뚜렷한 이행을 표시하며, 최근 가격 안정화 추세와 부합합니다.

그러나 각 거래 장소별 수요 회복은 균일하지 않습니다.

바이낸스의 자금 흐름이 이번 상승을 주도하여, 오프쇼어 및 개인 투자자 주도 영역의 활동이 회복되었음을 나타냅니다. 이에 비해 코인베이스의 누적 거래량 차이는 여전히 상대적으로 부진하여, 기관 투자자들의 재참여 속도가 더딤을 보여줍니다. 이 차이는 주목할 만한데, 지속 가능한 상승세는 일반적으로 두 유형의 투자자 집단의 더 광범위한 참여를 필요로 하기 때문입니다.

매도 압력의 소화는 건설적이지만, 현재 구조는 완전히 확립된 수요 패턴이라기보다는 선택성이 더 강한 매수세를 반영합니다.

이번 회복이 시험을 견디려면, 기관 참여도가 심화되고 더 높은 가격 수준에서 더 탄력적인 지지가 존재함을 나타내는 코인베이스 자금 흐름의 더 강력한 확인 신호가 필요할 수 있습니다.

CME 선물 및 ETF 포지션 신중한 재구축

2월의 후퇴 이후, 기관 익스포저는 안정화되는 듯하며, CME 미결제약정 및 미국 ETF 관리 자산 규모 모두 초기 회복 징후를 보여주고 있습니다. 급격한 디레버리징 사건을 겪은 후, CME 포지션은 국부적 저점에서 재구축되기 시작하여, 선물 기반 익스포저가 점차 복귀하고 있음을 나타냅니다.

동시에, ETF 자금 흐름은 지속적인 유출 기간을 거친 후 양의 영역으로 다시 전환되었습니다. 이 반전은 규제된 투자 수단을 통한 자본 배분이 회복되었음을 나타내며, 이러한 배분은 일반적으로 장기 및 기관 참여자들과 연관됩니다.

그러나 회복 속도는 여전히 공격적이기보다는 절제되어 있습니다. CME 미결제약정은 여전히 이전 고점보다 훨씬 낮으며, ETF 자금 유입 또한 본 주기 초기 단계에서 보았던 그런 지속적인 모멘텀이 부족합니다. 이는 포괄적인 위험 선호 전환이라기보다는 더 신중한 재진입 행위를 가리킵니다.

종합적으로, 데이터는 기관 투자자들이 시장으로 복귀하기 시작하고 있지만, 그 방식이 더 선택적이고 더 자제되고 있음을 시사합니다. CME 포지션과 ETF 자금 유입이 더 강력하고 지속적인 확장을 보여야만 기관 신뢰의 더 결정적인 회복을 예고할 것입니다.

Hyperliquid, 유동성 주도 구간 부각

Hyperliquid의 청산 데이터는 현재 가격을 중심으로 밀집되어 있고 반응이 민감한 영구 선물 시장을 보여줍니다. 단일 거래 장소 관점으로서, 이는 광범위한 시장 구조라기보다는 전술적 포지션 배치를 더 많이 반영하며, 단기 레버리지 동학에 대한 통찰력을 제공합니다.

하락 방향으로, 밀집된 롱 청산 밴드는 63,000달러에서 65,000달러 사이에 위치합니다. 가격은 이 영역을 여러 번 시험하여, 이 영역이 단기 유동성 자석으로서 강제 매도 행위를 촉발하고 흡수함을 나타냅니다.

상승 방향으로, 숏 청산 클러스터는 74,000달러에서 76,000달러 근처에 집중되어 있습니다. 최근 반등은 이 영역을 시험했지만 결정적으로 돌파하지 못하여, 상단 유동성이 지속적으로 가격에 압력을 가하고 있음을 보여줍니다.

전체적으로, 가격 움직임은 강한 방향성 신념보다는 청산 흐름에 의해 주도되는 것으로 보입니다. 지속 가능한 돌파를 달성하려면 오더북의 한쪽 포지션을 제거하여 연쇄 반응을 촉발시키고 가격이 현재 구간을 벗어나 확장할 수 있도록 해야 할 수 있습니다.

내재 변동성 기간 구조 여전히 압축 상태

현물 시장의 반등 국면은 변동성의 의미 있는 재평가로 전환되지 않았으며, 곡선 전체에서 내재 변동성이 하락했습니다. 근월물은 약세를 보였고, 장기물 가격 또한 하향 조정되어 변동성 예상의 광범위한 정상화를 가리킵니다. 기간 구조는 여전히 상대적으로 평평하며, 1개월 변동성은 약 42.6%인 3개월 변동성보다 약간 낮아, 시장이 최근 위험을 가격 책정하는 데 긴박감이 제한적임을 반영합니다. 이러한 압축 상태는 최근의 지리정치적 헤드라인이 더 이상 지속적인 불안의 촉매제로 간주되지 않음을 시사합니다. 오히려 변동성은 거시적 불확실성이 여전히 해소되지 않았음에도 불구하고 더 안정적인 조건으로 재평가되고 있습니다. 각 기간 계약의 동기화된 하향 이동은 거래자들이 새로운 익스포저를 추가하기보다는 보호 포지션을 해제하고 있음을 나타냅니다.

현물 가격이 상승했음에도 불구하고, 옵션 시장은 시장 체제가 변했다는 신호를 보내지 않고 있으며, 오히려 고압력 시기를 거친 후의 정상화 과정을 반영하고 있습니다.

25Delta 스큐, 여전히 하락 수요 반영

변동성 수준이 완화되었음에도 불구하고, 옵션의 상대적 가격 책정은 여전히 보호적 포지션에 대한 선호를 보여줍니다. 25Delta 스큐는 각 기간에서 여전히 풋 옵션 쪽으로 기울어져 있어, 하락 보호 옵션이 콜 옵션에 비해 여전히 프리미엄으로 거래되고 있음을 나타내며, 비록 스큐 값 자체가 높은 두 자릿수에서 낮은 두 자릿수로 후퇴했지만 말입니다.

이는 거래자들이 직접적인 헤지 포지션을 줄였더라도, 그들이 적극적으로 콜 포지션으로 전환하고 있지는 않음을 시사합니다. 음의 스큐의 지속적인 존재는 시장 표면 아래의 신중한 정서를 부각시킵니다.

최근 스큐 값, 특히 장기 스큐 값의 압축은 극단적인 테일 리스크 헤징이 해제되면서 시장에 어느 정도의 정상화가 나타났음을 시사합니다. 그러나 전체 구조는 여전히 수요의 비대칭성을 반영하며, 보호적 포지션에 대한 수요가 구조적으로 여전히 존재합니다.

변동성 감소와 하락 스큐 지속의 분화 현상은 시장이 이번 반등을 확신하기보다는 회의적으로 바라보고 있다는 관점을 강화합니다.

1주 변동성 리스크 프리미엄 음수로 전환

변동성 곡면의 더 넓은 관점에서, 단기 변동성 리스크 프리미엄은 역