4억 배럴이 쏟아졌는데도 왜 유가는 100달러 위에 머물고 있을까?

4억 배럴. 이것은 국제에너지기구(IEA)가 설립된 지 50년 만에, 32개 회원국이 일시에 방출하는 최대 규모의 전략적 석유 비축량입니다. 3월 11일, IEA가 이 결정을 발표했을 때, 브렌트 원유는 당일 90.42달러에 마감했습니다. 12일 후인 오늘, 유가는 107달러 위에서 거래되고 있습니다.

일은 2월 28일부터 시작됩니다. 미국과 이스라엘이 이란에 대한 공동 공격을 가한 후, 이란은 호르무즈 해협을 통과하는 유조선을 공격하겠다고 위협하며, 세계에서 가장 중요한 석유 운송의 목구멍이 거의 마비되었습니다. IEA 데이터에 따르면, 현재 해협의 실제 통과량은 전쟁 전의 10% 미만입니다. 브렌트 원유는 전쟁 전 약 65달러에서 급등하여 3월 9일 장중 119.5달러를 터치하며, 2주 만에 거의 80% 상승했습니다.

이러한 배경에서 IEA는 그들의 가장 큰 무기를 동원했습니다. 문제는, 이 무기가 왜 효과가 없었을까요?

4억 배럴의 수학적 환상

4억 배럴은 거대한 숫자로 들리지만, 이를 호르무즈 해협의 공백 속에 넣어 보면 비율은 완전히 달라집니다.

IEA의 50년 역사상 총 다섯 번 전략 비축을 동원했으며, 이번이 여섯 번째입니다. 앞선 네 차례의 방출량 합계는 약 3억 5270만 배럴입니다(1991년 걸프 전쟁 약 5000만 배럴, 2005년 카트리나 허리케인 6000만 배럴, 2011년 리비아 내전 6000만 배럴, 2022년 러시아-우크라이나 전쟁 1억 8270만 배럴). 이번 4억 배럴은 앞선 네 차례를 합친 것보다 많습니다.

하지만 규모가 충분함을 의미하지는 않습니다.

호르무즈 해협은 전쟁 전 하루 평균 약 2000만 배럴의 원유 및 정제유가 통과하며, 이는 세계 해상 석유 무역의 25%를 차지합니다. 미국 에너지부 공고에 따르면, 미국의 1억 7200만 배럴은 120일 동안 투입될 예정입니다. 이 속도로 추산하면, IEA 전체 4억 배럴의 일일 평균 투입량은 약 330만 배럴로, 공백의 17%만을 커버합니다. Al Jazeera가 인용한 JPMorgan 추정에 따르면, IEA 회원국의 최대 증산 능력도 하루 120만 배럴에 불과하여, 부족분을 메우기에는 턱없이 부족합니다.

더 직관적인 계산법으로 보면: IEA 3월 보고서에 따르면, 세계 일일 석유 소비량은 약 1억 300만 배럴입니다. 만약 4억 배럴을 일시에 시장에 쏟아 붓는다 해도, 4일도 채 유지되지 못합니다.

역사상 어느 '방류'가 정말 효과가 있었나?

IEA의 50년 동안 다섯 번의 비축 방출 결과는 명확히 두 가지 유형으로 나뉩니다.

1991년 걸프 전쟁 당시, IEA가 방출을 발표한 날 유가는 약 20% 급락했으며, 이후 일주일 동안 하락폭은 3분의 1에 달했습니다. 2005년 카트리나 허리케인 이후 시장도 빠르게 안정되었습니다. 이 두 경우에는 공통점이 있습니다: 공급 차질의 원인이 수복되고 있었습니다. 걸프 전쟁에서 공습 시작은 쿠웨이트 유전 회복 가능성을 의미했고, 카트리나 허리케인은 이미 지나갔으며 정유소가 점진적으로 가동을 재개하고 있었습니다.

반면 2022년이 반례입니다. 러시아-우크라이나 전쟁 발발 후, IEA는 1억 8270만 배럴을 방출했지만, 발표 후 브렌트 원유는 하락하지 않고 오히려 상승하여 먼저 113달러까지 치솟았고, 이후 수개월에 걸쳐 서서히 하락했습니다. 이유는 간단합니다: 러시아의 공급 차단이 빠르게 해소될 전망이 없었기 때문입니다.

2026년의 상황은 1991년보다 2022년과 더 유사합니다. 호르무즈 해협은 여전히 반봉쇄 상태에 있으며, 이란은 정전 조짐을 보이지 않고 있습니다. Al Jazeera가 인용한 스탠퍼드 대학 연구원 Maksim Sonin의 분석에 따르면, "이것은 만병통치약이 아닙니다. 시장은 기대를 거래하는데, 현재 기대는 우려 쪽으로 기울어져 있습니다." 매사추세츠 대학교 애머스트 캠퍼스 경제학자 Gregor Semieniuk은 더 직접적으로 지적합니다. "방출은 일시적인 숨통을 틔울 뿐입니다. 일단 방출이 끝나면, 화력은 다 써버린 것입니다."

유가 반응을 결정짓는 것은 얼마나 많은 배럴을 방출했는지가 아니라, 공급 차질의 원인이 제거되었는지 여부입니다. 비축 방출은 본질적으로 '기름을 보충'하는 것이 아니라 '시간을 사는' 것입니다. 제한된 탄약으로 협상 창구와 대체 항로 조정의 여유를 얻는 것입니다. 만약 시간은 샀지만 차질 원인이 해결되지 않는다면, 유가는 오를 대로 오릅니다.

탄약고에는 얼마나 남아 있을까?

이는 더 장기적인 문제를 제기합니다: 반복적으로 '시간을 산' 후, 탄약고 자체는 아직 충분할까요?

미국 전략적 석유 비축(SPR)은 세계 최대의 정부 비상 석유 재고입니다. 미국 에너지정보청(EIA) 데이터에 따르면, SPR은 2010년 말 7억 2700만 배럴로 정점을 찍었습니다. 2022년 바이든 행정부가 러시아-우크라이나 전쟁으로 인한 유가 급등에 대응하기 위해 약 1억 8000만 배럴을 방출하면서, SPR은 2023년 6월 3억 4700만 배럴로 떨어져 1983년 이후 최저 수준이 되었습니다. 이후 2년 이상의 재보충을 거쳐 2026년 3월에야 약 4억 1500만 배럴로 회복되었습니다.

이제, 이 4억 1500만 배럴 중 1억 7200만 배럴이 다시 방출될 예정입니다. 계획대로 실행되면, SPR은 약 2억 4200만 배럴로 떨어져 1980년대 중반 창고 건설 초기 수준으로 돌아갑니다. 미국 에너지부는 방출 후 1년 내에 약 2억 배럴을 재보충하겠다고 약속했지만, 이전 재보충 주기는 3억 4700만 배럴에서 4억 1500만 배럴로 올라가는 데 2년 이상이 걸렸으며, 재보충 속도는 비우는 속도를 따라가지 못하고 있습니다.

미국만이 아닙니다. IEA 32개 회원국은 방출 전 약 12억 배럴의 공공 비상 비축을 보유하고 있었는데, 이번 4억 배럴 방출로 직접 3분의 1이 삭감됩니다.

만약 다음 공급 위기가 SPR 재보충 전에 찾아온다면, 세계 '마지막 탄약고'는 충분할까요? 이 문제에 대한 답은 현재 없습니다. 그리고 시장은 바로 이 문제를 보고 있기 때문에 유가가 내려오길 원하지 않는 것입니다.