7.5만 달러 감마 관문 앞, 매수세와 매도세 모두 하나의 신호를 기다리고 있다

Foresight News

特邀专栏作者

2026-03-20 11:00

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매도 압력 소화 중, 신념은 아직 도중에 있다.

AI 요약

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핵심 관점: 비트코인이 약 7.6만 달러까지 반등한 것은 주로 ETF 자금 유입 회복과 현물 매수세 회복에 기인하며, 시장 환경이 다소 개선되었으나 파생상품 시장은 여전히 신중한 모습을 보이고 있다. 추후 자금과 신념이 지속될 수 있는지 관찰하여 추세 반전을 확인해야 한다.
핵심 요소:
1. 비트코인 가격이 이전 횡보 구간을 돌파하여 7.2만 달러에서 8.2만 달러 사이의 '진공대(Vacuum Zone)'에 진입했다. 온체인 저항이 상대적으로 작아 상승을 위한 기술적 공간을 제공한다.
2. 이익 실현 공급 비중이 60%로 회복되었으나, 역사적으로 75% 이상을 안정적으로 돌파해야 강세 구조를 확인할 수 있다. 현재는 여전히 단순한 약세 반등일 가능성이 있다.
3. 현물 ETF 자금 유입이 뚜렷하게 회복되었고, CME 선물 미결제약정이 저조한 수준을 보이며, 이번 상승이 레버리지가 아닌 현물 실물 자금에 의해 주도되고 있음을 시사한다.
4. 영구 스왑(Perpetual Swap) 펀딩 비율이 지속적으로 음(-)을 기록하며, 공매도 포지션이 밀집되어 있음을 보여준다. 잠재적인 숏 스퀴즈(Short Squeeze)가 단기 상승에 추가 동력을 제공할 수 있다.
5. 옵션 시장의 내재 변동성이 하락하고, 스큐(Skew) 지표가 중립으로 회귀하는 추세를 보이며, 시장의 공포 심리가 완화되고 헤지 수요가 감소하여 더 균형 잡힌 상태로 회귀하고 있음을 나타낸다.
6. 마켓 메이커가 7.5만 달러 행사가 주변에 상당한 음(-) 감마 포지션을 보유하고 있어, 가격이 단기적으로 해당 수준 위로 끌려갈 가능성이 있다.

원문 저자: Glassnode

원문 번역: AididiaoJP, Foresight News

비트코인이 7만 6천 달러 근처로 반등한 것은 주로 ETF 자금 유입 회복과 현물 매수력의 부활 덕분입니다. 현재 숏 포지션이 여전히 밀집되어 있고, 펀딩 레이트는 계속 마이너스를 기록하며, 옵션 시장의 압박은 완화되고 있습니다. 이는 시장 환경이 개선되고 있음을 나타내지만, 확고한 신념이 형성되기에는 아직 이릅니다.

핵심 요점

비트코인은 7만 달러를 돌파하여 7만 2천 달러에서 8만 2천 달러 사이의 '진공지대'에 진입했습니다. URPD 지표를 보면, 체인 상에는 거의 저항이 없으며, 8만 2천 달러 상단 근처에 도달해야만 제대로 된 매도 압력을 만날 것입니다.
'수익 공급 비율'은 약 60% 수준으로 회복되었습니다. 역사적 경험에 따르면, 이 수준은 종종 사이클 바닥에서의 첫 반등 후 힘이 소진되는 시점과 일치합니다. 진정한 강세장이 왔음을 확인하려면 이 지표가 75% 위로 안정적으로 자리 잡아야 합니다.
가격이 7만 4천 달러에 근접함에 따라, '단기 보유자 실현 이익'은 시간당 1840만 달러로 급증했으며, 이는 2월의 상황과 똑같습니다. 단기 보유자들이 상승 중에 계속 매도하고 있습니다. 다음 관건은 시장이 7만 달러 위에서 이 매도 압력을 소화해낼 수 있는지 여부이며, 이는 7만 8천 달러에서 8만 2천 달러로 돌파할 수 있는 핵심 요소입니다.
지난 한 달 동안 ETF 자금 유입이 뚜렷이 회복되었으며, 이는 기관 수요가 돌아오고 시장이 다시 현물 주도로 전환되고 있음을 의미합니다.
CME 선물의 미결제약정은 여전히 낮은 수준을 유지하고 있으며, 이는 이번 상승이 주로 현물 매수에 의한 것이지 레버리지가 쌓인 결과가 아님을 시사합니다.
주요 거래소들의 '현물 누적 거래량 델타'가 일제히 반등하기 시작했으며, 이는 이전의 지속적인 매도 압력이 새로운 매수 축적으로 전환되었음을 의미합니다.
Coinbase의 현물 활동이 안정되고 회복세를 보이고 있습니다. 이는 종종 기관들이 재진입하기 시작한다는 신호입니다. 바이낸스 측의 매도 압력도 뚜렷하게 약화되었으며, 이전 하락 시의 강력한 매도세는 기본적으로 사라졌습니다.
모든 만기의 내재변동성이 하락하고 있으며, 이는 헤지 수요가 감소하고 시장이 정상으로 회귀하고 있음을 의미합니다.
옵션 스큐 지표가 약간 플러스로 전환되었으며, 이는 누군가 상승을 대비하기 시작했고 심리가 개선되고 있음을 나타냅니다.
마켓 메이커들의 감마 포지션이 중립에 가까워지고 있으며, 이는 단기적으로 옵션이 시장 변동성을 증폭시키지 않을 것임을 의미합니다.

체인 데이터 해석

마침내 밀집 구역을 탈출하다

몇 주 동안의 진통 끝에, 비트코인은 마침내 7만 달러를 굳건히 지켰고, 현재 7만 4천 달러 근처에 위치하여 2월부터 3월까지의 횡보 구간을 완전히 돌파했습니다. URPD 지표를 통해 명확히 볼 수 있습니다. 이 지표는 사람들이 어떤 가격에 코인을 샀는지, 어디에 많은 사람들이 매수했는지를 보여주며, 그곳이 지지 또는 저항이 됩니다.

데이터는 5만 9천 달러에서 7만 2천 달러 사이에 대량의 매물이 쌓여 있음을 보여주며, 주로 2026년 2월, 3월에 포지션이 진입되었습니다. 현재 가격은 이 밀집 매물 구역을 밟고 있습니다. 그 위로, 7만 2천 달러에서 8만 2천 달러 사이는 진공지대로, 이전에 매수한 사람이 거의 없어 상승 시 기본적으로 저항이 없습니다. 이번 돌파는 지정학적 불확실성과 외부 시장이 버티는 상황에서 이루어졌으며, 이는 투자자들이 현재 거시적 악재를 일시적인 것으로 간주하고 있음을 시사합니다. 장기적으로 어떻게 흘러가든, 단기적으로는 높은 확률로 7만 2천 달러에서 8만 2천 달러 사이의 이 구간에서 횡보할 것입니다.

단 한 번의 반등으로는 아무것도 증명하지 못한다

7만 달러를 돌파하고 7만 2천 달러에서 8만 2천 달러의 진공지대로 진입했지만, 한 번의 상승만으로는 구조적인 반전을 설명할 수 없습니다. 시장이 실제로 건강한지 보려면 사람들이 이익을 냈는지 봐야 합니다. '수익 공급 비율' 지표는 현재 얼마나 많은 비트코인이 평가이익 상태인지 통계를 냅니다.

역사적으로, 약세장 바닥에서 강세장 초기로 올라갈 때, 이 지표는 종종 60% 미만의 -1 표준편차에서 75% 근처의 장기 평균까지 꾸준히 상승해야 했습니다. 이번 상승은 이를 60% 근처로 밀어 올렸으며, 과거에는 이 위치가 종종 첫 반등 후 힘이 소진되는 수준이었습니다. 만약 75% 위로 안정적으로 자리 잡는다면, 진정한 강세장 가능성이 있다는 것을 의미합니다. 만약 현재 이 위치에서 계속 횡보한다면, 여전히 약세장 반등의 오래된 시나리오일 뿐입니다.

시장이 매도 압력을 어떻게 소화하는지 보라

얼마나 많은 사람이 평가이익을 보고 있는지 보는 것 외에, 또 다른 중요한 관점은 시장이 이익실현 매물을 어떻게 소화하는지 보는 것입니다. 가격이 오르면, 항상 팔고 싶은 사람들이 있습니다. 만약 최근에 산 사람들이 매도하지만, 가격이 5만 9천 달러에서 7만 2천 달러의 밀집 구역으로 다시 떨어지지 않는다면, 상승 가능성은 훨씬 커집니다. 이번 주 가격이 7만 4천 달러 이상으로 치솟았을 때, '단기 보유자 실현 이익'의 12시간 이동평균은 시간당 1840만 달러로 급증했으며, 이는 2월과 정확히 같습니다. 그때는 7만 달러를 돌파하자마자 사람들이 팔아서 돌파할 수 없었습니다.

약세장의 초기 반등은 이렇습니다. 막 산 사람들은 신념이 없어, 조금만 이익이 나도 도망치려 합니다. 앞으로 몇 주 동안, 시장이 이 매도 압력을 버티고 7만 달러 위에 안정적으로 서 있을 수 있다면, 7만 8천 달러(실제 시장 평균) 심지어 8만 2천 달러(진공지대 상단)로 돌파할 가능성이 점점 더 커질 것입니다.

체인 외 데이터 분석

기관이 조용히 진입하기 시작하다

비트코인의 이번 반등은 미국 현물 ETF의 자산 배치가 크게 회복되는 시점과 맞물렸습니다. 30일 보유량 변화는 이전의 유출 우울함을 털어내고 반등했습니다. 이는 기관 수요가 실제로 돌아왔으며, 자금이 다시 현물에 배치되고 있음을 의미합니다.

동시에, CME 선물의 미결제약정은 여전히 부진하며, 막 하락세가 멈춘 상태입니다. 이번 상승은 주로 현물 매수에 의한 것이지 레버리지가 쌓인 결과가 아닙니다. 역사적으로 볼 때, 이러한 구조는 더 건강합니다. 가격이 실제 자금으로 밀려 올라가고, 레버리지로 부풀려진 거품이 아니기 때문입니다.

ETF 규모는 성장하고, 선물 포지션은 아직 움직이지 않았습니다. 이는 기관들이 막 재진입하기 시작했음을 의미합니다. 만약 나중에 CME의 미결제약정도 따라 올라온다면, 신념이 강화되고 있다는 것을 의미하며, 상승은 더욱 안정될 것입니다.

현물 매수력이 돌아오다

'현물 누적 거래량 델타'가 최근 뚜렷이 회복되었으며, 바이낸스도 현재 순매수로 전환되었습니다.

이 전환점은 비트코인이 6만 달러 저점에서 반등한 시점과 일치하며, 이번 상승이 실제로 실제 자금에 의해 지지되고 있음을 의미합니다. 순수 파생상품에 의해 끌려 올라간 것이 아닙니다. Coinbase의 누적 거래량 델타도 안정되고 반등했습니다. 이곳은 일반적으로 기관 활동을 대표하며, 다시 누군가가 물량을 쌓기 시작했음을 의미합니다.

주요 거래소들의 데이터가 모두 개선되고 있으며, 이는 시장 깊이가 회복되고 구매자들이 신념을 갖기 시작했음을 의미합니다. 아직 광적인 수준은 아니지만, 이미 분배에서 축적으로 전환되었으며, 현물 시장이 다시 가격에 바닥을 제공하고 있습니다. 이는 지속 가능한 반등의 핵심입니다.

펀딩 레이트가 보여주는 것: 모두가 숏을 좋아한다

최근 몇 주 동안, 영구 스왑의 펀딩 레이트는 마이너스 값으로 계속 떨어졌습니다. 이는 파생상품 시장에서 숏을 걸고 싶은 사람들이 절대적인 우위를 점하고 있음을 의미합니다. 이번 약세 심리는 비트코인이 6만 달러에서 7만 달러 사이에서 횡보할 때 축적되었으며, 레버리지 플레이어들은 대체로 후시장을 낙관하지 않았습니다.

흥미로운 점은, 7만 4천 달러를 돌파한 것이 정확히 펀딩 레이트가 지속적으로 마이너스를 기록하는 배경에서 발생했다는 것입니다. 이것이 무엇을 의미할까요? 적어도 이번 상승의 일부는 숏 포지션의 커버링에 의한 것이지, 롱 포지션의 맹렬한 돌진에 의한 것이 아님을 의미합니다.

이러한 상황은 종종 숏 포지션이 이미 매우 밀집되어 있어 언제든지 숏 스퀴즈가 발생할 수 있음을 의미합니다. 가격이 오르면, 숏 포지션이 강제 청산되며, 오히려 상승 행진을 더욱 부추길 수 있습니다. 단기적으로 보면 이는 확실히 호재이지만, 지속적인 추세를 만들어 내려면 여전히 펀딩 레이트가 정상으로 회귀하고, 롱과 숏이 다시 균형을 이루어야 합니다.

ATM 내재변동성 하락

비트코인의 변동성 충격이 사라지고 있습니다. 1주 내재변동성은 주초 56% 정도에서 현재 50%까지 계속 떨어졌으며, 더 장기적인 만기도 일반적으로 3%포인트 하락했습니다.

이는 트레이더들이 이전처럼 긴장하지 않으며, 시장 공포 시기의 그 변동성은 이미 지나갔음을 의미합니다. 내재변동성 하락은 일반적으로 시장이 스트레스 상태에서 상대적으로 안정된 시기로 전환되고 있음을 의미합니다.

현재의 신호는 매우 명확합니다. 사람들이 점차 공포성 헤지를 철수하고 있습니다. 우리는 대량의 하락 보호 포지션이 청산되는 것을 관찰했으며, 이 또한 내재변동성 하락의 원인 중 하나이며, 덤으로 이번 반등을 부추겼습니다. 시장은 더 균형 잡힌 상태로 나아가고 있습니다. 현물과 파생상품 거래가 모두 비교적 얕은 환경에서, 옵션 헤지는 오히려 가격에 영향을 미치는 중요한 힘이 될 수 있습니다. 현재로써는 상승 경로가 더 원활할 가능성이 있습니다.