파월 기자회견: 인플레이션 개선 전에는 금리 인하 없으며, 필요 시 임시 의장 자격으로 직무 수행

원문 저자: Zhao Yuhe

원문 출처: Wall Street Insights

파월 의장 기자회견 핵심 요점:

1、연준, 금리 인하 보류, 금리 인상 가능성 다시 논의 범위로: 연방준비제도는 연방기금금리 목표 범위를 3.5%-3.75%로 유지했습니다. 파월 의장은 명확하게, 인플레이션의 추가적인 개선을 보기 전에는 금리 인하를 고려하지 않을 것이라고 밝혔습니다. 동시에, 위원회 내부에서는 이미 "다음 단계가 금리 인상일 가능성"에 대한 논의가 시작되었으며, 비록 이는 아직 대다수 위원들의 기본 가정 시나리오는 아니지만.

2、관세와 에너지가 인플레이션에 '이중 충격'을 형성하고 있습니다. 파월 의장은 현재 인플레이션 둔화 과정이 뚜렷하게 느려졌으며, 단기 인플레이션 기대치가 최근 몇 주 동안 다시 상승했다고 지적했습니다. 관세로 인한 가격 압력은 여전히 핵심 인플레이션으로 전달되고 있으며, 중동 정세로 인해 상승한 유가도 새로운 상승 리스크를 추가하고 있어, 상품 인플레이션이 뚜렷하게 하락하려면 적어도 올해 중반까지 기다려야 할 수 있습니다.

3、노동 시장 표면은 안정적이지만, 하락 리스크가 누적되고 있습니다. 파월 의장은 고용 성장이 이미 낮은 수준에 있으며, 노동력 공급 둔화라는 배경에서 고용 시장의 '균형' 자체가 일정한 취약성을 지니고 있다고 인정했습니다. 동시에, 에너지 충격은 물가를 상승시킬 뿐만 아니라, 소비 억제, 기업 비용 압박, 운송 체인 교란을 통해 고용 및 전체 경제 활동에 부정적인 연쇄 반응을 형성할 수도 있습니다.

4、에너지 위기 지속적 확대, 국제 유가 크게 상승. 이란 전쟁으로 인해 다수의 에너지 시설이 공격을 받았으며, 호르무즈 해협이 봉쇄 위협에 직면하여 시장의 원유 공급 차단에 대한 우려가 빠르게 고조되고 있습니다. 브렌트유는 한때 107달러를 돌파했습니다. 파월 의장은 강조하며, 현재로서는 이번 충격이 얼마나 오래 지속되고 영향이 얼마나 클지 판단하기 어렵지만, 미국 및 세계 경제에 대한 잠재적 충격을 과소평가해서는 안 된다고 말했습니다.

5、AI는 아직 거시적 차원에서 생산성을 뚜렷하게 끌어올리지 못했으며, 단기적으로는 오히려 중립 금리를 상승시킬 수 있습니다. 파월 의장은 현재 보이는 생산성 개선은 생성형 AI로 귀속될 수 없다고 말했습니다. 왜냐하면 관련 영향은 확인되기까지 수년의 시간이 필요하기 때문입니다. 반대로, 현재 대규모 데이터 센터 건설은 상품과 서비스에 대한 수요를 상승시키고 있어, 인플레이션 압력을 증가시킬 수도 있고 중립 금리를 상승시킬 수도 있습니다.

6、파월, 조사 기간 중 연준을 떠나지 않을 것 확인, 필요시 '임시 의장'으로 계속 직무 수행. 그는 조사가 완료되고 과정이 투명하며 결론이 명확해지기 전에는 이사직을 사임할 계획이 없다고 밝혔습니다. 의장 임기가 끝날 때 후임자가 아직 확정되지 않았다면, 그는 법률 규정에 따라 임시 의장 신분으로 새로운 의장이 정식으로 취임할 때까지 직무를 계속 수행하여 연준의 운영과 독립성이 정치적 간섭을 받지 않도록 할 것이라고 말했습니다.

3월 18일 수요일, 연방준비제도는 금리 결정을 발표했으며, 연준은 예상대로 움직이지 않았습니다. 연준 의장 파월은 기자회견에서 단기 인플레이션 기대치가 최근 몇 주 동안 상승했으며, 대부분의 장기 인플레이션 기대치는 2%라는 목표와 일치한다고 말했습니다.

파월 의장은 서두에서 현재 미국 고용 상황은 전반적으로 안정적이며, 고용 시장은 여전히 견고하고, 실업률은 낮은 수준에 있지만, 인플레이션은 여전히 높다고 말했습니다. 현재의 통화 정책 입장이 최대 고용과 2%의 인플레이션 목표 달성에 도움이 될 것이라고 생각한다고 밝혔습니다. 그는 중동 정세의 발전이 미국 경제에 미치는 영향은 여전히 불확실성이 있다고 말했습니다.

파월 의장은 말했습니다,

현재 지표들은 경제 활동이 견고한 속도로 확장되고 있음을 보여줍니다. 소비자 지출은 탄력성을 유지하고 있으며, 고정 투자는 지속적으로 증가하고 있습니다. 반면, 주택 시장 활동은 여전히 약세입니다.

최신 경제 전망 요약(SEP)에서, 예측 중앙값은 올해 미국 GDP가 2.4% 성장하고, 내년에 2.3% 성장할 것으로 보여, 작년 12월 예측보다 약간 높습니다. 노동 시장 측면에서, 2월 실업률은 4.4%로, 작년 여름 이후로 큰 변화가 없습니다.

고용 측면에서, 파월 의장은 미국 고용 성장이 둔화되었습니다. 지난해 고용 증가 속도 둔화는 대부분 노동력 공급 증가의 감소를 반영하는데, 이는 이민 감소와 노동 참여율 하락과 관련이 있으며, 동시에 노동력 수요도 약화되었습니다. 다른 지표들, 구인, 해고, 채용 및 명목 임금 증가 등은 최근 몇 달 동안 전반적으로 큰 변화가 없었습니다. SEP에서, 실업률 중앙값 예측은 올해 말 4.4%이며, 이후 약간 하락할 것입니다.

인플레이션 측면에서, 파월 의장은 미국 인플레이션이 2022년 중반 고점에서 하락했지만, 2% 목표에 비해 여전히 높습니다. 데이터에 따르면, 2월까지 전체 PCE 물가지수는 전년 동기 대비 2.8% 상승했으며, 변동성이 큰 식품과 에너지를 제외한 핵심 PCE는 3.3% 상승했습니다. 높은 수치는 부분적으로 관세 영향으로 상승한 상품 부문 인플레이션을 반영합니다.

그는 최근 인플레이션 기대치 지표들이 최근 몇 주 동안 상승했으며, 이는 유가 변동의 영향을 반영한 것일 수 있고, 장기 인플레이션 기대치는 여전히 2% 목표와 대체로 일치합니다. 인플레이션 중앙값 예측은 올해 2.7%, 내년 2.2%로, 모두 작년 12월 예측보다 약간 높습니다.

파월 의장은 말했습니다,

중동 정세가 미국 경제에 미치는 영향은 여전히 불확실성이 있습니다. 단기적으로, 에너지 가격 상승은 전체 인플레이션을 상승시킬 것이지만, 경제에 미치는 영향의 범위와 지속 시간은 여전히 관찰을 기다려야 합니다.

SEP에서, FOMC 위원들은 각자의 경제 전망 판단에 따라 적절한 연방기금금리 경로 예측을 제시했습니다. 중앙값 예측은 올해 말 금리가 3.4%, 내년 말 3.1%로, 작년 12월과 비교해 기본적으로 변함이 없습니다.

파월 의장은 언제나처럼, 이러한 개별 예측에는 불확실성이 있으며, 위원회의 확정된 계획이나 결정을 대표하지 않는다고 말했습니다. 통화 정책에는 사전 설정된 경로가 없으며, 연준은 각 회의에서 데이터에 따라 결정을 내릴 것입니다.

이후 질의응답 시간에, 파월 의장은 이전의 일련의 충격들이 연준이 인플레이션 타격에서 원래 이루었던 진전을 방해했다고 말했습니다. 그는 강조하며, 인플레이션 개선을 보지 못한다면, 금리 인하는 없을 것이라고 말했습니다.

그는 현재 금리 수준이 제한적과 비제한적의 임계점 근처에 있으며, 약간의 제한적 금리 수준을 유지하는 것이 중요하다고 생각한다고 말했습니다. 연준은 어려운 상황에 처해 있으며, 다양한 리스크를 균형 있게 조정해야 합니다. 또한 그는, 다음 행동이 금리 인상일 가능성이 실제로 언급되었지만, 대다수 위원들은 이것이 기본 가정이 될 것이라고 생각하지 않는다고 말했습니다.

그리고 많은 관심을 받는 재직 문제에 대해, 파월은 조사 기간 중 퇴직하지 않을 것임을 확인했습니다. 그는 만약 후임자가 아직 확정되지 않았다면, 의장 임기 종료 후 임시 의장 신분으로 직무를 계속 수행하여 연준의 독립성이 정치권의 간섭을 받지 않도록 하겠다고 말했습니다.

다음은 파월 의장 기자회견 질의응답 시간입니다:

Q1: 현재 중동 분쟁으로 인한 유가 상승을 연준이 '무시할 것'(look through)이라는 견해가 있습니다. 현재 이 시점에서, 이러한 접근 방식이 적절합니까? 또한, 인플레이션이 약 5년 동안 목표보다 높았는데, 이것이 위원회의 판단에 어느 정도 영향을 미쳤습니까?

파월: 먼저, 우리는 지난 몇 년간 인플레이션의 성과를 매우 잘 알고 있다고 말하고 싶습니다. 일련의 충격들이 우리가 원래 이루었던 진전을 방해했습니다. 가장 최근의 충격은 관세에서 왔으며, 현재 미래 인플레이션도 일부 영향을 받을 것입니다.

올해 우리가 정말로 주목하는 한 가지는, 인플레이션, 특히 상품 인플레이션 하락에서 진전을 이룰 수 있는지 여부입니다. 관세가 가격에 미치는 일회성 영향이 시스템과 경제에서 점차 소화되면서, 우리는 이러한 진전을 보기를 바랍니다. 이것이 우리가 현재 가장 주로 관심을 두는 일입니다. 이 과정에서 우리는 이러한 진전을 보아야만 우리가 실제로 개선을 이루고 있다는 것을 확인할 수 있습니다. 왜냐하면 전체적으로 보면, 우리는 실제로 진전을 이루지 못했기 때문입니다. 전체 핵심 인플레이션을 보면, 약 3% 정도입니다. 그 중 상당 부분, 약 0.5에서 0.75 퍼센트포인트는 관세로 인한 것이며, 우리는 이 부분이 하락할지 여부를 주시하고 있습니다.

에너지 인플레이션을 '무시할 것'인지 여부에 대해서는, 위에서 언급한 진전을 확인하기 전에는 사실 논의할 단계가 아닙니다.

물론, 전통적인 경험에 따르면, 에너지 충격에 직면했을 때는 일반적으로 '무시'를 선택합니다. 하지만 이것은 항상 인플레이션 기대치가 안정적으로 유지되는지 여부에 달려 있습니다.

그리고 당신이 언급한 더 넓은 배경 - 인플레이션이 장기적으로 목표보다 높았다는 점 - 우리는 이러한 모든 요소들을 고려해야 합니다.

에너지 인플레이션을 '무시할 것'인지 여부를 실제로 결정해야 할 때, 우리는 경솔하게 결정을 내리지 않고, 당신이 말한 이 배경에서 신중하게 처리할 것입니다.

Q2: SEP에 대해, 핵심 인플레이션이 상향 조정되고 성장과 실업률 예측은 기본적으로 변함이 없는데, 대다수 위원들이 여전히 금리 인하를 선호하는 이유를 설명해 주시겠습니까? 다시 말해, 금리 인하의 논리적 근거는 무엇입니까? 왜 금리 인하가 필요합니까?

파월: 총 19명의 위원이 있으니, 19가지 다른 견해와 19개의 독립적인 예측이 있을 것입니다.

하지만 중앙값은 실제로 변하지 않았습니다. 그러나 실제로 몇 가지 조정이 있었고, '금리 인하 횟수 감소' 방향으로 상당히 뚜렷한 변화가 있었습니다.

예를 들어, 네 다섯 명의 위원이 원래 예상했던 두 번의 금리 인하에서 한 번의 금리 인하로 조정했습니다. 각자 뒤에는 자신의 판단 논리와 이유가 있습니다.

전체적으로, 핵심 판단은 우리의 예측이 인플레이션이 계속 개선될 것이라는 점입니다. 비록 개선 폭이 이전 예상보다 크지는 않지만, 여전히 일정한 진전이 있을 것입니다. 이러한 진전은 올해 중반부터 나타나기 시작할 것이며, 주로 관세로 인한 영향이 점차 전달 완료되고 관세로 인한 인플레이션이 하락하기 시작하면서 나타날 것입니다. 우리는 이것을 볼 수 있어야 합니다.

또한, 강조해야 할 점은 금리 경로 예측이 경제 성과를 전제로 한다는 점입니다. 만약 이러한 인플레이션 개선을 보지 못한다면, 금리 인하는 없을 것입니다.

Q3: 2026년 인플레이션 예측 상향 조정은 이번 유가 충격으로 인한 것입니까, 아니면 다른 요인이 있습니까?

파월: 이것은 실제로 그 이유 중 일부입니다. 하지만 아시다시피, 이것은 핵심 인플레이션의 주요 원인이 되지는 않을 것입니다. 유가 충격은 물론 데이터에 반영될 것이며, 그 중 일부는 핵심 인플레이션으로도 들어갈 것입니다.

하지만 이것만이 이유는 아닙니다. 또 다른 요인은, 우리가 핵심 상품 인플레이션에서 이전에 예상했던 그런 개선을 아직 보지 못했다는 점입니다. 관세 및 기타 관련 요인을 포함해서요.

어쨌든, 사람들이 인플레이션 예측을 상향 조정한 것은 실제