최저 수수료 + 최강의 지지: 블랙록의 이더리움 스테이킹 ETF '차원 강하'

Foresight News

特邀专栏作者

2026-03-17 07:28

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블랙록의 ETHB는 미국 최초의 이더리움 스테이킹 ETF는 아니지만, 가장 표준적인 길을 걷고 있다.

AI 요약

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핵심 관점: 블랙록이 출시한 iShares Staked Ethereum Trust ETF(ETHB)는 미국 최초로 새롭고 표준적인 규정 준수 경로를 통해 상장된 이더리움 스테이킹 ETF로, 온체인 스테이킹 수익을 상품화하여 기존 투자자들에게 ETH 가격 노출과 스테이킹 수익을 얻을 수 있는 낮은 진입 장벽과 규정 준수 채널을 제공한다.
핵심 요소:
1. 상품 기능: ETHB는 투자자가 증권 계좌를 통해 이더리움 가격 노출을 얻는 동시에 네트워크 스테이킹 수익을 얻을 수 있게 하며, 직접 스테이킹을 운영하거나 개인 키를 관리할 필요가 없다.
2. 수수료 구조: 투자자의 최종 순수익은 이더리움 스테이킹 연간 수익률(현재 약 2.78%)에서 18%의 스테이킹 서비스 수수료와 0.25%의 연간 관리 수수료(프로모션 기간 0.12%)를 공제한 것으로, 실제 연간 수익률은 약 1.35%에서 2.05% 사이이다.
3. 시장 성과: 상장 첫날 거래량은 약 1550만 달러, 다음 날 약 7600만 달러로 증가했으며, 현재 자산 관리 규모는 약 1.7억 달러이다.
4. 규제 배경: 상장은 2025년 SEC 정책 완화 덕분으로, 일부 PoS 스테이킹 활동이 증권 거래를 구성하지 않는다는 점을 명확히 하여 스테이킹 ETF의 법적 장애물을 제거했다.
5. 규정 준수 경로: 블랙록은 가장 표준적인 신규 상품 신고 경로(S-1 문서 제출)를 선택하여 '우회' 구조(ESK)를 채택하거나 '기존 상품 업그레이드'(ETHE)를 한 선구자들과 대비되며, 가장 투명하고 수수료가 가장 낮은 기관급 상품을 제공하는 것을 목표로 한다.

원문 저자: KarenZ, Foresight News

2026년 3월 12일, 나스닥에는 조금 다른 암호화폐 ETF가 상장되었습니다: 스테이킹 이자 기능을 갖춘 이더리움 트러스트 ETF 'ETHB'입니다.

이는 블랙록이 출시한 iShares Staked Ethereum Trust ETF로, 이 글로벌 최대 자산운용사의 세 번째 암호화폐 ETF입니다.

ETHB는 상장 첫 날 종가 기준 약 1,550만 달러의 거래량을 기록했으며, 둘째 날(3월 13일)에는 약 7,600만 달러의 거래량을 기록했습니다. 규모 측면에서 ETHB는 상장 당시 약 1억 달러였으며, 현재 규모는 약 1.7억 달러입니다.

주목할 점은, 많은 보도가 블랙록 ETHB에 '미국 최초의 이더리움 스테이킹 ETF'라는 타이틀을 붙였다는 점입니다. 하지만 흥미로운 점은: 이것이 미국 최초의 이더리움 스테이킹 ETF는 아니지만, 가장 무게감 있는 제품이라는 사실입니다.

먼저 이해하기: ETHB는 정확히 무엇인가?

ETHB를 이해하려면 먼저 이더리움의 '스테이킹' 메커니즘을 이해해야 합니다. 이더리움은 2022년 '머지'를 완료한 후 지분증명(Proof-of-Stake) 메커니즘을 사용하여 네트워크 보안을 유지합니다.

간단히 말하면: ETH를 네트워크에 잠그고, 거래 검증을 도우면 시스템이 보상을 지급합니다. 이는 예금 이자와 유사하지만, 이자율은 네트워크에 의해 동적으로 결정됩니다.

Ethereum Validator Queue 데이터에 따르면, 현재 연간 수익률은 2.78%입니다. 이 숫자는 눈에 띄지 않을 수 있지만, 장기 보유를 원래 계획했던 ETH의 경우 이는 실질적인 추가 수익입니다. 기관 투자자에게 이 수익은 더욱 무시할 수 없습니다——수억 달러 규모의 이더리움 익스포저를 관리한다면, 스테이킹 수익을 놓치는 것은 진짜 돈으로 치환되는 기회 비용을 의미합니다.

ETHB가 하는 일은 바로: 이 작업을 규정 준수화하고 상품화하여 일반 투자자가 일반 증권 계좌를 통해 ETH 가격 익스포저를 얻는 동시에 이 '이자'를 누릴 수 있도록 하는 것입니다. 스테이킹 방법이나 검증인 노드를 어떻게 선별할지 스스로 연구할 필요가 없습니다.

ETHB의 수수료 구조는 어떠한가?

ETHB의 수수료 구조를 분해해 보면, 첫 번째 층은 표면 관리 수수료로 연간 0.25%, 프로모션 기간(첫 12개월 또는 첫 250억 달러) 할인율은 0.12%입니다. 이는 ETHA의 0.25%와 일치하지만, ETHA에는 이 수수료 비용을 상쇄할 스테이킹 수익이 없습니다.

이 숫자는 합리적으로 보이지만, 관리 수수료는 수수료 구조의 첫 번째 층에 불과합니다.

두 번째는 스테이킹 분배입니다. 각 스테이킹 보상에서 82%는 ETF 보유자에게 배분되며, 나머지 18%는 스테이킹 수수료로 트러스트 발기인과 중개 집행 대리인에게 지급됩니다. 여기서 트러스트 발기인은 블랙록 자회사인 iShares Delaware Trust Sponsor LLC이며, 중개 집행 대리인은 Coinbase Inc.입니다. Coinbase는 이 돈을 받은 후 다시 하류의 검증자 운영사, 즉 Figment, Galaxy Digital, Attestant 세 곳에 지급할 책임이 있습니다.

ETHB 신고 페이지에 따르면, 보유 포지션의 70%에서 95%에 해당하는 ETH를 수탁사인 Coinbase Custody Trust Company를 통해 스테이킹할 것입니다. 공식 웹사이트 3월 12일 데이터 기준, ETHB에는 41,164개의 ETH가 스테이킹에 참여했으며, 스테이킹 비율은 80%를 차지했습니다. 그러나 13일 규모가 확대된 후에는 아직 능동적으로 스테이킹을 완료하지 않아 현재 스테이킹 비율은 56%입니다.

당신이 100달러를 투자하고, 스테이킹 비율이 70%~95%, 연간 수익률이 2.78%라고 가정하면, 1.95달러에서 2.64달러의 보상이 발생합니다.

첫 번째 공제: 스테이킹 수수료 18%, 당신이 실제로 받는 보상은 82%로 약 1.60달러에서 2.17달러입니다.
두 번째 공제: 표면 관리 수수료, 총 보유액 100달러 기준으로 부과되며, 표준 요금은 0.25%, 프로모션 기간은 0.12%입니다.

최종 수취 수익률:

표준 요금 하: $1.60 – $0.25 = $1.35에서 $2.17 – $0.25 = $1.92, 이는 연간 1.35%~1.92%에 해당
프로모션 요금 하: $1.60 – $0.12 = $1.48에서 $2.17 – $0.12 = $2.05, 이는 연간 1.48%~2.05%에 해당

따라서 명목상 2.78%의 스테이킹 수익은 두 차례 공제를 거친 후, 투자자가 실제로 받을 수 있는 연간 수익률 범위는 약 1.35%~2.05% 사이가 되며, 구체적인 수치는 당기 스테이킹 비율과 프로모션 기간 여부에 따라 달라집니다.

이것은 저렴한 상품이 아니지만, 노드 운영사를 거치지 않고, 개인 키를 직접 보유하지 않아도 스테이킹 수익을 얻을 수 있는 규정 준수 경로를 제공합니다. 규제 프레임워크 내에서 운영되는 기관에게 이 프리미엄은 의미가 있습니다.

블랙록 ETHB는 최초는 아니지만, 가장 표준적인 길을 걸었다

2024년 이더리움 현물 ETF가 승인될 당시, SEC의 승인에는 명확한 제한이 있었습니다: 펀드는 보유한 ETH를 스테이킹해서는 안 된다는 것이었습니다. 당시의 규제 논리는 스테이킹이 증권 발행을 구성할 수 있다는 것이었습니다. 이 때문에 블랙록 ETHA 보유자는 순수한 ETH 가격 익스포저를 얻었으며, 추가 스테이킹 수익은 없었습니다.

이 제한은 2025년에 완화되었습니다. 2025년 5월, 미국 증권거래위원회(SEC) 기업금융 부서는 지침을 발표하여 '일부 PoS 블록체인 프로토콜의 스테이킹 활동은 연방 증권법 범위 내의 증권 거래에 해당하지 않는다'고 명시했으며, 이는 이더리움 스테이킹 ETF에 대한 법적 청신호를 켜는 것과 같았습니다. 이후 규제 정책은 더욱 완화되었습니다.

ETHB 이전에 이미 두 기관이 먼저 이더리움 스테이킹 ETF를 출시했으며, 블랙록과는 완전히 다른 경로를 선택했습니다:

REX-Osprey ETH + Staking ETF(ESK)는 미국에서 가장 먼저 상장된 이더리움 스테이킹 ETF 상품으로, REX Shares와 Osprey Funds가 2025년 9월 25일 Cboe BZX 거래소에서 공동 출시했습니다.

IBIT, ETHA, ETHB 등이 '1933년 법안' 경로(상품 트러스트 또는 현물 ETP 형태로 S-1 등록을 제출하고, 동시에 거래소가 19b-4 규칙 수정 신청을 제출하여 이중 승인을 받아야 상장 가능)를 따르는 것과 달리, ESK는 '1940년 투자회사법'(「1940 Act」) 프레임워크를 선택했습니다——이는 전통적인 뮤추얼 펀드, 대부분의 주식 및 채권 ETF의 일반적인 규제 프레임워크입니다.

그러나 '1940 Act' 자체는 암호화폐 자산을 직접 보유하는 것을 금지하고 있습니다. REX-Osprey의 해결책은: 케이맨 제도에 전액 출자 자회사(REX-Osprey ETH + Staking Cayman Portfolio S.P.)를 설립하고, 자회사가 ETH를 보유하고 스테이킹 작업을 수행하며, 모 펀드는 자회사를 통해 간접적으로 이더리움 가격 익스포저와 스테이킹 수익을 얻는 것이었습니다. 이 구조는 SEC의 상품 ETF에 대한 직접적 제한을 교묘히 우회하여 스테이킹 기능의 규정 준수적 구현을 가능하게 했습니다.

그레이스케일 Grayscale Ethereum Staking ETF(ETHE)는 '기존 상품 업그레이드' 경로를 걸었습니다. 그 전신은 2017년 설립된 Grayscale Ethereum Trust로, 2024년 이더리움 현물 ETF 승인과 함께 ETF로 전환되어 NYSE Arca에 상장되었으며, 미국 1933년 증권법(Act of 1933)의 규칙과 규정을 따릅니다.

ETHE가 스테이킹을 활성화한 방식은: NYSE Arca가 SEC에 수정된 19b-4 규칙 신청을 제출하여, 이미 상장된 이더리움 ETP가 기존 프레임워크 내에서 스테이킹 기능을 추가할 수 있도록 요청하는 것이었습니다. 완전히 새로운 상품에 대한 S-1 승인 절차를 밟는 것보다 기존 상품의 규칙을 수정하는 것이 훨씬 빠릅니다. 그레이스케일은 이로 인해 블랙록보다 약 5개월 앞서(2025년 10월) 스테이킹 활성화를 완료했습니다.

그러나 이러한 '패치' 방식에는 대가가 따릅니다: ETHE는 트러스트 상품으로서 정해진 높은 수수료 체계를 물려받아 연간 관리 수수료가 무려 2.50%에 달하며, 이는 ETHB보다 훨씬 높아 장기 보유 비용이 현저히 더 높습니다.

반면 블랙록 ETHB는 세 번째 경로를 선택했습니다: 완전히 새로운 규정 준수 신고. 2025년 12월, 블랙록은 SEC에 ETHB의 완전히 새로운 S-1 등록 서류를 제출했으며, 동시에 나스닥이 19b-4 규칙 수정 신청을 제출하여 완전한 신규 상품 승인 절차를 밟았습니다. 결국 ETHB는 약 3개월 만에 승인을 완료하고 2026년 3월에 무사히 상장되었습니다.

블랙록은 ESK의 '우회' 모델도 선택하지 않았고, 그레이스케일의 '기존 상품 업그레이드'도 채택하지 않았으며, 가장 규정을 준수하고 가장 투명하며 기관급 자금이 진입하기에 가장 적합한 경로를 선택했습니다. 이 선택이 가져온 직접적인 장점은 가장 낮은 수수료——연간 0.25%의 관리 수수료(프로모션 기간 0.12%)로, ETHE보다 훨씬 낮고 ESK보다도 우수하여 기관 투자자를 유치하는 핵심 경쟁력 중 하나가 되었습니다.

ETHB는 '1933년 증권법'을 핵심 프레임워크로 하여 설립되었으며, 초기 단계에서 신흥 성장 기업(EGC) 자격으로 일부 간소화된 공시 절차를 누리지만, '1940년 투자회사법'의 제약을 받지 않아 ESK와는 완전히 다른 논리 체계를 걷고 있습니다.