Strive가 Strategy 주식을 사들이다, 비트코인 재무부 회사들이 서로를 감싸기 시작하다

원문 저자: Curry, Shenchao TechFlow

3월 11일, Strive라는 회사가 몇 가지 일을 발표했습니다.

비트코인 179개를 추가 매입하여 총 보유량이 13,311개가 되었으며, 가치는 약 9.3억 달러입니다. 자사의 우선주 SATA의 배당률을 12.75%로 인상했습니다. 그리고 5천만 달러로 Strategy의 우선주 STRC를 샀습니다.

5천만 달러는 Strive 기업 재무부고의 3분의 1 이상을 차지합니다.

Strive는 뭘 하는 회사일까요? 비트코인을 쌓아두는 회사입니다. Strategy는 뭘 하는 회사일까요? 역시 비트코인을 쌓아두는 회사입니다.

이 일은 이렇게 됐습니다: 비트코인을 쌓아두는 한 회사가 자사 자금의 3분의 1을 들여, 다른 비트코인 쌓아두기 회사가 발행한 주식을 샀습니다.

Strive의 최고리스크책임자(CRO) Jeff Walton은 트윗을 올려, STRC가 '고품질 신용 상품이며 유동성이 좋고, 위험 대비 수익률이 전통적인 고정수익 상품보다 낫다'고 말했습니다. 번역하자면: 우리는 이게 국채보다 낫다고 생각한다는 뜻입니다.

그는 또 계산을 해서, 이 5천만 달러로 미국 국채를 샀다면 연간 이자는 대략 수백만 달러일 것이라고 했습니다. STRC를 사면 연간 수익이 390만 달러 더 늘어날 수 있다고 했습니다.

들어보기엔 아주 합리적입니다.

하지만 자세히 생각해보면, MicroStrategy(Strategy)가 STRC를 발행해 모은 돈은 어디서 온 걸까요?

Strategy가 STRC를 발행해 자금을 조달하고, 조달한 돈으로 비트코인을 삽니다. STRC가 투자자에게 이자를 지급할 수 있는 전제는 Strategy의 비트코인이 너무 많이 떨어지지 않아야 한다는 것입니다.

따라서 Strive의 이 투자의 근본 논리는 이렇습니다: 내가 쌓아둔 비트코인도 오르고, 그가 쌓아둔 비트코인도 오를 것이며, 그가 쌓아둔 비트코인이 오르면 나에게 이자를 지급할 수 있고, 나는 그 이자를 받아 다시 비트코인을 쌓아둘 수 있다.

이것은 분산 투자가 아니라, 마트료시카 인형 놀이입니다.

Strive를 모르는 분들을 위해

Strategy(원래의 MicroStrategy)를 아는 사람은 많지만, Strive를 아는 사람은 많지 않습니다.

하지만 현재 이 회사는 13,311개의 비트코인을 보유하고 있으며, 가치는 약 9.3억 달러로, 방금 테슬라의 보유량을 넘어서 전 세계 상장 기업 중 10위 정도에 올랐습니다.

Strive의 창립자는 Vivek Ramaswamy입니다. 인도 이민 2세대로, 하버드 학부를 졸업하고 예일 로스쿨을 나왔습니다. 2022년 그는 고등학교 동창과 함께 오하이오에서 Strive를 창립해 자산 운용을 하고 ETF 펀드를 발행했습니다.

초기 투자자로는 PayPal 공동 창립자 Peter Thiel과 헤지펀드 매니저 Bill Ackman이 포함됩니다.

출시 1년 반 만에 펀드 운용 규모가 10억 달러를 넘었습니다. 하지만 Vivek는 오래 있지 않고, 2023년 초에 사임하고 미국 대통령 선거에 출마했습니다. 공화당 예비선거에서 Trump에게 밀렸고, 올해는 다시 오하이오 주지사 선거에 나섰는데, 흥미롭게도 Trump와 Musk가 모두 그를 지지했습니다...

Vivek가 떠난 후, CEO를 맡은 사람은 Matt Cole입니다. 그는 이전에 캘리포니아 공무원 연금 기금에서 7000억 달러를 관리한 전통 금융 출신입니다. 하지만 그는 작년에 전통적이지 않은 결정을 하나 내렸습니다.

2025년 9월, Cole은 Strive의 전환을 발표했습니다. 펀드 회사에서 '비트코인 금고 회사'로 바꾸는 것입니다. 단숨에 6.75억 달러를 들여 5800개가 넘는 비트코인을 매입했고, 평균 가격은 11.6만 달러였습니다. 같은 달 다른 상장 회사인 Semler Scientific을 인수해 합병 후 비트코인 보유량이 1만 개를 넘었습니다.

반년이 지난 오늘, 보유량은 13,311개로 늘어났습니다.

2022년에 설립된 펀드 회사가, 3년 만에 전 세계 10위권 기업 비트코인 보유자가 되었습니다. 속도가 너무 빨라서 한 가지 질문을 던지고 싶어집니다:

이 비트코인들은 무슨 돈으로 산 걸까요?

마트료시카식 주식 발행

Strive가 비트코인을 산 돈은 어디서 왔을까요? 주식을 발행해 조달한 것입니다.

작년 11월, Strive는 SATA라는 우선주를 발행했습니다. 투자자들이 매입하면, Strive가 분기별로 이자를 지급하며, 현재 연간 12.75%입니다. 조달한 돈으로 Strive는 비트코인을 삽니다.

이 방식은 Strive가 발명한 것이 아닙니다. 발명자는 Michael Saylor입니다.

Saylor의 회사 Strategy는 73만 개가 넘는 비트코인을 보유하고 있으며, 전 세계에서 가장 큰 기업 비트코인 보유자입니다. 그는 작년에 STRC라는 유사한 상품을 출시했습니다. 투자자들이 매입하면, Strategy가 이자를 지급하며, 현재 연간 11.5%입니다. 조달한 돈으로 Strategy 역시 비트코인을 삽니다.

여기까지는, 두 회사가 각자 논리도 같고 서로 무관하게 놀고 있습니다.

하지만 3월 11일의 이 거래가 두 선을 연결시켰습니다. Strive가 5천만 달러로 STRC를 샀습니다.

사슬은 이렇게 변했습니다:

Strategy는 STRC를 발행해 자금을 조달해 비트코인을 사고, Strive는 그 회사의 STRC를 사서 이자를 받고, Strive는 다시 자사의 SATA를 발행해 자금을 조달해, 계속해서 비트코인과 STRC를 삽니다.

한 층 한 층 겹쳐져 있고, 각 층마다 투자자에게 두 자릿수 이자를 지급하고 있으며, 각 층이 이자를 지급할 수 있는 근거는 모두 같은 것에서 나옵니다: 비트코인이 크게 떨어지지 않아야 한다는 것입니다.

비트코인이 오르면 모두 돈을 벌고, 비트코인이 떨어지면 모두의 이자가 위태로워지지만, 어느 한 층도 단독으로 손실을 멈출 수 없습니다. 왜냐하면 당신의 자산이 다른 사람의 부채이기 때문입니다.

세 개의 상품, 세 개의 이자율, 세 층의 투자자. 맨 아래에는 하나의 자산, 바로 떨어지면 안 되는 BTC가 있습니다.

그리고 Strive 자사의 주식 ASST는 최근 52주 최고점이 268달러였는데, 현재는 9달러도 안 되어 97% 하락했습니다. STRC 매입을 발표한 당일(3월 11일)에도 주가는 5.52%만 상승했습니다.

작년 10월 말, ASST는 한때 0.80달러 아래로 떨어져, 보유한 비트코인의 순자산 가치보다 거의 50%나 낮았습니다.

따라서 그림은 이렇습니다: 9.3억 달러 상당의 비트코인을 보유한 회사의 시가총액은 5억 달러 조금 넘습니다. 주가는 고점에서 97% 떨어졌습니다. 하지만 경영진은 여전히 가속을 더하고 있습니다—더 많은 비트코인을 사고, STRC를 사고, SATA의 이자율을 인상하고 있습니다.

하지만, Strategy 자사의 주식 MSTR는 올해 이미 8개월 연속 하락했습니다. 비트코인도 작년 고점에서 상당히 조정되었습니다.

그러나 이 사슬 위의 사람들은 모두 가속을 더하고 있습니다.

Strategy는 올해 첫 두 달여 동안 새로 6.6만 개의 비트코인을 샀는데, 이전 어느 한 해 전체보다도 많습니다. Strive는 비트코인을 추가 매입하는 동시에 또 5천만 달러로 STRC를 샀습니다. SATA의 배당률은 상장 당시 10%에서 계속 올라 12.75%가 되었습니다. STRC의 배당률도 10%에서 11.5%로 올랐습니다.

이자율이 점점 더 올라간다는 것은 투자자를 붙잡기가 점점 더 어려워져서 가격을 올려야 한다는 뜻입니다.

데이터에 따르면, 현재 전 세계적으로 공개적으로 '비트코인 금고 전략'을 채택했다고 발표한 상장 기업은 이미 200개를 넘었습니다. 2025년 이전에는 이 숫자가 30개도 되지 않았습니다.

Saylor가 새로운 놀이법을 발명했고, 200개 회사가 숙제를 베껴 썼습니다. 이제, 그들은 서로가 발행한 상품을 사기 시작했습니다.

모든 사람의 걸림돌이 같은 테이블에 걸려 있을 때, '구조화된 금융'과 '집중된 대박 노림수' 사이의 차이는 아마도 PPT에 화살표를 몇 개 더 그린 것에 불과할 것입니다.