스테이블코인은 은행의 적이 아닐 수 있으며, 돈나무가 될 수 있습니다

원문 저자: James, 이더리움 재단 생태계 책임자

원문 번역: Chopper, Foresight News

작년, 저는 Tony McLaughlin과 처음 대화를 나눴습니다. 그때 그는 시티은행을 떠나 Ubyx 회사를 설립한 지 얼마 되지 않았을 때였습니다. 가장 인상 깊었던 점은: 세계 최고의 은행에서 20년 동안 일한 사람이 공개 블록체인에 대해 암호화폐 원주민과 같은 확신을 가지고 이야기하면서도, 모든 논점이 수표 결제, 대리 은행 업무의 실제 메커니즘에 뿌리를 두고 있다는 것이었습니다.

지불 산업의 베테랑으로서 McLaughlin은 자신의 경력 동안 구축한 그 인프라가 곧 대체될 것이라고 진심으로 믿고 있었습니다.

McLaughlin은 우리가 상상하는 그런 스타트업 창업자가 아닙니다. 그는 세계 최대 은행 중 하나 출신의 베테랑 지급 결제 분야 고위 경영자이며, 그의 회사 운영 방식도 이를 반영합니다: 하나의 이념을 제시하고, 시장에 내놓아 시장이 옳고 그름을 알려주게 하는 것입니다.

스테이블코인이 어떻게 진정한 일반 통화가 될 수 있을까요? 당신의 은행 계좌에 나타나고, 현금과 동등한 그런 통화 말입니다.

그의 답변은 암호화폐 커뮤니티 대부분이 한 번도 생각해보지 못했고, 전통 은행권 사람들은 자신들이 그것을 필요로 한다는 것을 아직 깨닫지 못한, 지극히 평범한 인프라를 포함합니다.

체계를 직접 구축하고, 돌아서서 떠나다

먼저 McLaughlin의 직업적 궤적을 간단히 요약하겠습니다. 그의 배경은 이 이야기에 매우 중요합니다.

그는 시티그룹에서 거의 20년 동안 근무하며 재무 및 무역 솔루션 부서의 이사 총괄로 승진했고, 신흥 지급 결제 분야에 집중했습니다. 이 기간 동안 그는 규제 대상 부채 네트워크(RLN)의 주요 설계자가 되었는데, 이는 지난 5년 동안 가장 영향력 있는 기관급 블록체인 개념 중 하나일 것입니다.

RLN은 중앙은행, 상업은행, 전자화폐 기관이 모두 동일한 플랫폼에서 토큰화된 부채를 발행할 수 있는 공유 프라이빗 원장을 제안했습니다. 이는 규제 산업이 공개 암호화폐에 대한 대응입니다.

McLaughlin은 연방준비제도(Fed), 영국 금융협회와 개념 증명을 완료했으며, 이 아이디어는 싱가포르 금융청의 작업에도 영향을 미쳤습니다. 국제결제은행(BIS)도 RLN이 그들의 '통합 원장' 개념에 영감을 제공했다고 인정했습니다. Agorá 프로젝트는 7개 중앙은행과 40개 이상의 금융 기관이 유사한 아키텍처를 채택하도록 했습니다. 어떤 각도에서 보든, 이는 중량급 인프라입니다.

그리고 McLaughlin은 사임했습니다. 그 프로젝트에서 완전히 물러난 것입니다.

그는 수년 동안 프라이빗 허가형 블록체인이 규제된 화폐의 미래라고 주장하는 데 전념해 왔습니다. 기술 자체는 문제가 없었습니다. 문제는 아무도 콜드 스타트 문제를 해결할 수 없다는 것이었습니다.

전 세계 모든 대형 은행과 중앙은행이 아직 존재하지 않는 네트워크에 참여하도록 요구하는데, 아무도 먼저 행동하려 하지 않습니다. 한 팟캐스트에서 그는 이를 '시작 문제'라고 불렀습니다: 네트워크를 먼저 시작해야 다른 사람들이 사용하지만, 아직 아무도 사용하지 않기 때문에 아무도 당신이 시작하는 것을 도와주지 않습니다.

그리고 공개 블록체인은 이미 이 문제를 해결했습니다. 그들에게는 사용자, 유동성, 개발자가 있습니다. 콜드 스타트는 이미 과거의 일이 되었습니다.

그가 완전히 납득한 순간은 2024년 미국 대선이었습니다. 그는 정치적 흐름을 관찰한 후 결론을 내렸습니다: 스테이블코인 규제 법안은 불가피하며, 이는 은행이 결국 공개 블록체인에서 운영될 수 있게 될 것임을 의미합니다. 왜냐하면 스테이블코인이 공개 블록체인 위에 있기 때문입니다. 2025년 7월 서명되어 발효된 GENIUS 법안은 그가 옳았다는 것을 증명했습니다.

그는 일관된 직설적인 방식으로 이 결정을 설명했습니다: "그날 이후로, 저는 더 이상 제 삶의 1초라도 프라이빗 허가형 블록체인의 보급을 추진하는 데 쓰지 않기로 결심했습니다."

그는 시티은행을 떠나 2025년 3월 Ubyx를 설립했습니다.

은행의 스테이블코인에 대한 오해

2026년 3월 3일, 트럼프 대통령은 미국 은행들이 GENIUS 법안을 '파괴'하고 그의 암호화폐 의제를 '인질'로 잡았다고 공개적으로 비난했습니다. 갈등의 초점은 수익에 있었습니다.

은행들은 이자 지급 스테이블코인에 대해 강력하게 로비를 해왔으며, 그 이유는 그것들이 전통적인 은행 시스템에서 예금을 빼낼 것이기 때문이라고 주장했습니다. 영란은행도 같은 이유로 스테이블코인 보유 상한선을 설정하는 것을 고려하고 있습니다.

이 두려움은 현실입니다: 전 세계 스테이블코인 발행량은 3,000억 달러를 돌파했습니다. 만약 이것이 상업은행 대차대조표에서 빠져나가는 예금을 의미한다면, 신용 공급 능력에 미치는 영향은 매우 클 것입니다.

하지만 McLaughlin은 이 문제가 잘못된 질문에서 시작되었다고 생각합니다. 지난 한 해 동안, 그는 모든 자리와 팟캐스트에서 단 하나의 논점만을 고수했습니다: 스테이블코인은 예금에 대한 위협이 아니라, 수익의 대선물입니다.

그리고 인식 오류의 시작점은 사람들이 이 도구를 어떻게 분류하느냐에 있습니다.

그는 말합니다: "규제 기관이 스테이블코인을 '법정화폐에 고정된 암호화폐 자산'으로 정의한다면, 저는 그들이 근본적인 오류를 범하고 있다고 생각합니다. 제게 이것은 '수표는 법정화폐에 고정된 종이 한 장'이라고 말하는 것과 같습니다."

그의 뜻은, 규제 기관이 스테이블코인에 대해 수표에서는 절대 저지르지 않을 실수를 저지른다는 것입니다: 그들은 실제 기능(액면가로 지급하겠다는 약속)이 아닌 기술(암호화폐 토큰)로 도구를 정의합니다. 기술은 부수적인 것이고, 약속이 핵심입니다.

'나는 당신에게 10달러를 빚졌다'는 말을 점토판, 종이, 또는 이더리움 위의 ERC‑20 토큰에 적든, 법적 도구는 동일합니다. 중요한 것은 누가 약속을 하는지, 그리고 그 약속이 집행 가능한지 여부입니다.

그의 프레임워크에서, 스테이블코인은 새로운 암호화폐 원주민 산물이 아닙니다. 그것은 상법에서 가장 오래된 도구 중 하나인 양도 가능 어음의 최신 형태입니다.

그는 이것을 1891년 아메리칸 익스프레스 여행자 수표에 비유합니다.

만약 당신이 35세 미만이라면, 사용해본 적도 들어본 적도 없을 수 있습니다. 직불카드와 ATM이 전 세계에 보급되기 전, 여행자 수표는 사람들이 해외로 현금을 가져가는 주요 방법이었습니다. 여행 전 아메리칸 익스프레스나 은행에서 구매하여 액면가를 선불합니다. 그런 다음 전 세계 어디에서나 현금처럼 사용하고, 상인이나 현지 은행은 액면가로 수락합니다. 왜냐하면 결제 네트워크가 그들이 발행자로부터 돈을 받을 수 있도록 보장하기 때문입니다.

저는 아시아에서 배낭여행할 때 사용했던 기억이 나는데, 지금 생각해도 머리가 아픕니다: 은행 창구에서 줄 서서, 서명하고 다시 서명하고, 직원이 발행자에게 전화를 걸기를 기다리고, 환율도 형편없었습니다. 카드가 보급되자 여행자 수표가 거의 하룻밤 사이에 사라진 것이 당연합니다.

하지만 그 속성은 스테이블코인과 완전히 동일합니다: 달러 도구, 비은행 발행, 선불 충전, 완전 담보, 무이자, 소지인에게 양도 가능, 액면가로 상환 가능.

McLaughlin의 비유는 맞지만, 대부분의 청중은 진정으로 이해하지 못했습니다. 대부분의 사람들은 스테이블코인의 결제 문제를 보지 못하는데, 그것은 대부분의 사람들이 과거에 그 문제를 해결했던 도구를 사용해본 적이 없기 때문입니다. 여행자 수표는 사라졌고, 그 뒤의 결제 인프라는 잊혀진 역사가 되었습니다. 그래서 McLaughlin이 "스테이블코인은 여행자 수표가 과거에 가지고 있던 것이 필요하다"고 말할 때, 청중들은 예의상 고개를 끄덕였지만 진정으로 이해하지는 못했습니다.

일단 이 시각으로 문제를 보면, 문제는 더 이상 "우리는 어떻게 예금을 스테이블코인 충격으로부터 보호할까?"가 아니라, "우리는 어떻게 지난 200년 동안 다른 모든 양도 가능 어음을 처리했던 것처럼 스테이블코인을 처리할까?"가 됩니다.

지루하고 따분하지만 중요한 부분

여행자 수표가 전 세계에서 액면가로 수락된 이유는 그 종이가 특별해서가 아니라, 아메리칸 익스프레스, Visa, Thomas Cook이 어떤 국가의 어떤 상인도 수표를 액면가로 현금으로 바꿀 수 있도록 보장하는 결제 네트워크를 구축했기 때문입니다.

수락 네트워크가 무너지자, 여행자 수표 사용량은 붕괴했습니다. 도구가 실패한 것이 아니라, 채널이 실패한 것입니다.

스테이블코인은 지금 완전히 동일한 상황에 처해 있습니다. 그들은 공개 블록체인 위에서 몇 초 만에 국경을 넘을 수 있지만, 당신이 규제된 금융 기관을 통해 액면가로 상환할 수 있는 보편적인 메커니즘은 없습니다.

만약 당신이 스테이블코인 발행자라면, 당신은 제로부터 자신의 유통 네트워크를 구축해야 하며, 하나씩 양자 협상을 해야 합니다. 만약 당신이 고객을 위해 스테이블코인을 수락하려는 은행이라면, 당신은 각 발행자와 개별적으로 협상해야 합니다. 복잡성은 기하급수적으로 증가합니다.

McLaughlin이 가장 좋아하는 예는 신용카드입니다. 전 세계에 수천 개의 은행이 신용카드를 발행하는데, 이는 혼란스러워야 할 것 같습니다. 하지만 당신은 거의 상점에 들어가 "죄송합니다, 당신의 카드는 받지 않습니다"라는 말을 듣지 않습니다.

이러한 파편화는 사용자에게는 보이지 않습니다. 왜냐하면 Visa와 마스터카드가 중간에 있어 모든 카드가 어디서나 사용될 수 있도록 하기 때문입니다.

스테이블코인에는 파편화는 있지만 결제 네트워크는 없습니다. 이것이 바로 Ubyx가 채우고자 하는 공백입니다.

결제는 실제로 어떻게 작동하는가

메커니즘 설계는 매우 간단하며, 그것이 암호화폐 거래소와의 차이점이 바로 핵심입니다.

거래소에서는 스테이블코인이 변동 시장 가격으로 매매되며, 액면가로의 상환을 보장하지 않습니다. 거래소는 거래 장소이며, 수요가 떨어지면 가격도 따라 떨어집니다.

Ubyx는 그렇게 하지 않습니다. 그것은 매매 모드가 아니라, 추심 모드를 합니다. 목표는 당신이 은행에 수표를 예치하는 것처럼 액면가로 상환하는 것입니다.

당신은 수표가 누가 발행했는지, 어느 은행에서 왔는지 신경 쓰지 않습니다. 당신은 수표를 은행에 넘기고, 은행은 액면가로 당신의 계좌에 입금하며, 배후에서는 결제 시스템이 발행 은행으로부터 돈을 받습니다. 만약 수표가 반환되면, 은행은 수표를 당신에게 돌려줍니다. 그렇게 간단합니다.

Ubyx의 프로세스도 동일합니다:

• 고객이 스테이블코인(예: USDC)을 은행의 수탁 지갑에 예치합니다.
• 은행이 토큰을 Ubyx에 제출합니다.
• Ubyx가 발행자(이 경우 Circle)에게 전달합니다.
• 발행자가 토큰의 합법성을 검증하고, 결제 은행의 예치 준비금에서 법정화폐를 해제합니다.
• 달러가 Ubyx를 통해 수취 은행으로 돌아가고, 은행이 고객 계좌에 입금합니다(일반적으로 환차손익을 공제한 후 현지 통화로 전환).

만약 발행자가 지급하지 못하면, 은행은 반환된 수표처럼 토큰을 고객에게 반환합니다. 은행은 결제 과정에서 대차대조표상의 위험을 부담하지 않습니다.

McLaughlin은 이 시스템을 세 가지 모드의 '블랙박스'로 설명합니다:

• 스테이블코인 들어가고, 현금 나옴(상환)
• 현금 들어가고, 스테이블코인 나옴(발행)
• 스테이블코인 A 들어가고, 스테이블코인 B 나옴(교환)

이것은 발행자, 공개 블록체인, 법정화폐에 구속되지 않도록 설계되었습니다. 출시 시 발행자에는 Paxos, Ripple, Agora,