스테이블코인 지위 상승 후, 오랜 파트너 Circle과 Stripe가 서로의 영역을 침범하다

Original | Odaily (@OdailyChina)

Author | DingDang (@XiaMiPP)

스테이블코인 산업 생태계에서 Circle과 Stripe는 한때 역할 분담이 매우 명확한 파트너였다.

Circle은 현실 세계의 달러를 온체인에 매핑하여 스테이블코인 USDC로 주조하는 역할을 맡았고, Stripe는 전 세계 인터넷에 퍼져 있는 결제 네트워크를 통해 이 디지털 달러가 실제 비즈니스 시나리오에서 유통되도록 했다. 하나는 돈을 생산하고, 하나는 돈이 유통되도록 하는 역할. 이 동맹은 지난 몇 년 동안 거의 자연스럽게 상호 보완적이었다.

그러나 최근 발생한 두 가지 사건을 함께 보면 미묘한 느낌이 든다: 이 두 회사가 서서히 같은 곳을 향해 가고 있는 것 같다.

2월 11일, Stripe는 Base에서 x402 결제 기능을 출시한다고 발표했다. 이 기능을 통해 개발자는 USDC를 사용하여 AI 에이전트에 직접 요금을 청구할 수 있으며, 스테이블코인은 더 이상 거래소 내의 계량 도구에 그치지 않고 AI Agent 물결 속에서 기계 간 거래의 결제 매체가 될 것이다.

바로 같은 주에, Stripe 자회사인 스테이블코인 인프라 회사 Bridge가 미국 통화감독청(OCC)으로부터 신탁은행 면허 예비 승인을 받았다. 이는 Bridge가 규제를 받는 금융 기관으로서 스테이블코인 발행, 수탁 및 준비금 관리 등의 업무를 추진할 가능성이 있음을 의미한다.

한편으로 Stripe는 USDC로 새로운 결제 시나리오를 구축하고 있고, 다른 한편으로는 자신만의 스테이블코인 금융 인프라를 구축하고 있다.

구시대의 스테이블코인 산업 생태계

스테이블코인 세계를 분해해 보면, 산업 생태계는 사실 그리 복잡하지 않다.

가장 하층은 발행층이다. Circle과 같은 기관은 현실 세계의 달러 준비금을 온체인에 매핑하여 USDC와 같은 스테이블코인으로 주조하는 역할을 맡는다. 그 위층은 결제층으로, 블록체인 네트워크가 자금 기록 및 청산 역할을 담당한다. 계속 올라가면 결제층이 있다. Stripe와 같은 인터넷 결제 인프라는 스테이블코인을 실제 상업 거래에 내장시켜 온체인 자금이 전자상거래, SaaS 또는 국제 무역 등의 시나리오로 진입할 수 있도록 한다. 가장 상층은 응용층이다. DeFi부터 AI Agent 결제까지, 다양한 구체적인 금융 활동이 여기서 발생한다.

스테이블코인이 단지 암호화폐 시장의 도구였을 때, 이 산업 생태계의 참여자들은 각자 맡은 바 역할을 수행해 왔다: 발행사는 '화폐 주조'를, 결제 플랫폼은 '돈 받기'를, 블록체인은 결제를, 개발자는 응용 시나리오에 집중했다.

이미 2014년에 Stripe는 Bitcoin 결제를 지원하는 최초의 주요 결제 처리 업체 중 하나가 되었다. 그러나 비트코인 가격 변동이 너무 크고, 거래 확인 시간이 너무 길며, 수수료가 예측 불가능한 등의 문제로 인해, 이 사업 시도는 결국 2018년 아쉽게 축소되었다. 비트코인은 투기 자산에 더 가까웠지, 인터넷 결제에 적합한 통화는 아니었다.

스테이블코인의 등장은 바로 이 공백을 메웠다. USDC의 가격 안정성, 프로그래밍 가능성 및 온체인 결제 능력은 Stripe가 이상적으로 생각하는 '인터넷 네이티브 통화'에 더 가깝게 만들었다. 2022년, Stripe는 다시 암호화폐 분야에 진출했고 USDC 결제 지원을 선택했다. 이 단계는 스테이블코인을 다시 주류 결제 시스템으로 끌어들였을 뿐만 아니라, 객관적으로 USDC의 유통 규모 급속한 성장을 촉진했으며, 그 유통 시가총액은 한때 550억 달러를 돌파했다.

이러한 협력 관계 속에서, Circle은 안정적인 디지털 달러를 제공하고, Stripe는 글로벌 결제 네트워크를 제공하며, 두 기업은 공동으로 USDC가 암호화폐 거래 도구에서 점차 700억 달러에 가까운 시장 규모로 성장하도록 추진했다.

온체인 데이터도 이러한 협력이 가져온 규모의 경제 효과를 입증한다. Artemis 데이터에 따르면, 1월 USDC 온체인 거래 건수 규모는 8.4조를 넘어섰고, 스테이블코인 시장 전체 온체인 거래 건수 규모는 10조였다. 즉, 거래 건수 차원에서 USDC가 시장 전체 점유율의 84%를 차지한다.

동시에, 외부 규제 환경도 중대한 변화를 겪었다. 《GENIUS 법안》이 공식적으로 시행되면서, 한때 규제의 회색 지대를 떠돌았던 금융 실험인 스테이블코인은 점차 합법적인 금융 시스템의 궤도에 편입되고 있다. 현재 스테이블코인 시장 규모는 이미 3000억 달러를 넘어섰다. 미래에 이 시장이 감당할 규모는 조 단위의 금융 네트워크일 수 있다.

스테이블코인은 더 이상 암호화폐 시장의 내부 도구에 그치지 않고, 차세대 금융 인프라의 일부로 간주되기 시작했다. 한 시장이 암호화폐 도구에서 금융 인프라로 성장할 때, 산업 논리도 종종 이에 따라 변한다.

스테이블코인이 인프라가 될 때

어떤 금융 시스템에서든, 진정으로 안정적인 이익은 종종 단일 단계에서 나오지 않으며, 핵심 노드에 대한 통제에서 나온다. 자금 흐름의 궤도를 통제할 수 있는 자가 규칙을 정의할 수 있다.

스테이블코인이 단지 기초 자산이고, 결제 입구, 개발자 도구 및 상업 시나리오가 모두 다른 플랫폼의 손에 쥐어져 있다면, 발행사가 최종적으로 얻을 수 있는 수익은 사실 매우 제한적이다. 반대로, 결제 네트워크나 결제 시스템을 장악한다면 자금 흐름의 모든 단계에서 지속적으로 가치를 얻을 수 있다.

따라서, 스테이블코인이 암호화폐 자산에서 금융 인프라로 진화하기 시작할 때, 거의 불가피한 추세가 나타나기 시작한다: 원래 다른 계층에 분산되어 있던 산업 역할들이 상하류로 확장하려 시도하며, 더 많은 단계를 자신의 시스템에 편입시키려 한다.

금융사에서 이러한 과정은 낯설지 않다. 은행 시스템에서 신용카드 네트워크, 인터넷 결제 플랫폼에 이르기까지, 성숙한 금융 시스템은 궁극적으로 종종 유사한 단계를 겪는다—역할 분산에서 점차 구조 통합으로.

이제 이 산업 통합의 바람도 스테이블코인 세계로 불어오기 시작했다.

스테이블코인 산업 생태계를 하나의 종적 구조로 본다면, 지난 몇 년 동안 Circle과 Stripe는 각각 이 사슬의 양 끝에 서 있었다. 그러나 지금은 둘 다 중앙을 향해 이동하고 있다.

Circle: 단순한 '지폐 인쇄기'가 되고 싶지 않다

온체인 생태계에서 USDC의 유통 효율성과 사용 빈도는 이미 무시할 수 없다. 최신 스테이블코인 유동성 보고서에서 USDC의 유통 속도는 USDT의 거의 5배에 달한다.

그러나 단순히 스테이블코인을 발행하는 것 자체는 특별히 상상력이 풍부한 비즈니스 모델이 아니다.

스테이블코인 발행사의 주요 수익원은 크게 두 부분으로 나뉜다: 하나는 준비 자산이 발생시키는 이자 수익이고, 다른 하나는 스테이블코인 발행 및 환매 과정에서 발생하는 관련 수수료이다. 그러나 스테이블코인 규모가 계속 확대됨에 따라, 이 부분 수익은 종종 생태계 파트너와 분배해야 한다. 예를 들어, USDC의 가장 중요한 유통 채널 중 하나인 Coinbase는 매년 USDC 시스템에서 거의 100억 달러의 이익 분배를 받는다. 이는 발행사가 스테이블코인 시스템에서 가장 핵심적인 '화폐 주조' 역할을 담당하더라도, 실제로 처분 가능한 수익 공간은 여전히 생태계 구조의 제약을 받는다는 것을 의미한다.

이것이 지난 2년 동안 Circle의 전략이 명확하게 응용층으로 확장되기 시작한 이유를 설명한다: 그것은 더 이상 단순히 스테이블코인을 발행하는 데 만족하지 않고, 완전한 스테이블코인 결제 네트워크를 구축하려 시도한다.

현재 공개된 정보에 따르면, Circle의 응용층 레이아웃은 대략 세 단계로 나뉜다.

첫 번째 단계, 기업을 위해 설계된 L1 블록체인 Arc이다. 그것은 응용층에서 '조정층' 역할을 하여 개발자가 결제, 결산 등의 애플리케이션을 구축하도록 돕는다. Arc는 2025년 10월 테스트넷을 출시했으며, 100개 이상의 회사가 참여하여 1.66억 건 이상의 거래를 처리했고, 메인넷은 2026년 내 출시 예정이다.

두 번째 단계, USDC를 핵심으로 크로스체인 전송 프로토콜(CCTP) 및 게이트웨이 도구를 통해 유동성 단편화를 해결한다. 응용층에서 기업이 USDC를 멀티체인에서 Arc와 CPN으로 통합하여 원활한 분배 및 애플리케이션 구축을 실현하도록 돕는다.

세 번째 단계, 또한 Circle의 핵심 응용층 제품인 CPN(Circle Payments Network)이다. 2025년 5월 출시되었으며, 프로그래밍 가능하고, 규정을 준수하며, 감사 가능한 결제를 위해 설계된 '개방형 표준' 결제 조정 네트워크이다. 지금까지 55개 금융 기관이 등록했으며, 추가로 74개 금융 기관이 자격 심사를 받고 있다.

이 레이아웃은 Circle이 단순한 스테이블코인 발행사에서 점차 자금 흐름을 담당할 수 있는 일련의 응용 인프라를 위로 구축하고 있음을 보여준다.

Stripe: '계산대'도 궤도를 장악하고 싶다

Stripe는 스테이블코인 시스템의 다른 쪽 끝에 있다. 세계에서 가장 중요한 인터넷 결제 인프라 중 하나로서, Stripe는 거대한 상인 입구를 장악하고 있다. 2025년, Stripe 플랫폼의 총 결제 처리량은 1.9조 달러에 달했으며, 전년 대비 34% 증가하여 세계 GDP의 약 1.6%에 해당한다. Shopify부터 Amazon까지, 많은 인터넷 상인의 결제 시스템이 Stripe의 인프라 위에 구축되어 있다. 어떤 의미에서 Stripe는 통화를 생산하지 않지만 통화 흐름의 입구를 통제한다.

그러나 미래에 스테이블코인 발행사와 블록체인 네트워크가 공동으로 결제층을 장악한다면, 결제 플랫폼은 단순한 기술 서비스 제공자로 압축될 수 있다.

이것이 Stripe가 최근 몇 년 동안 체계적으로 산업 생태계의 상하류로 레이아웃을 시작한 이유이다.

2025년 2월, Stripe는 스테이블코인 인프라 플랫폼 Bridge를 11억 달러에 인수 완료했다. 마침내 올해 2월 12일, Bridge가 OCC로부터 조건부 승인을 받았는데, 이것이 Stripe가 인프라를 구축하는 데 가장 핵심적인 부분이다.

동시에, Stripe는 Paradigm과 공동으로 L1 퍼블릭 체인 Tempo를 육성하여 인터넷 금융에 특화된 결제 체인을 구축하려 한다. 2025년 12월 공개 테스트넷이 이미 출시되었으며, 메인넷은 2026년 내 출시 예정이다.

또한, Stripe는 2025년에 지갑 인프라 회사 Privy를 인수하여 사용자에게 임베디드 지갑 및 신원 시스템을 제공함으로써 사용자가 온체인 금융 시스템에 진입하는 문턱을 낮추었다.

이러한 움직임을 함께 보면 매우 명확한 추세를 발견할 수 있다: Stripe는 결제 입구에서 시작하여 아래로 확장하며 스테이블코인이 운영되는 기저 궤도를 장악하려 시도하고 있다.

두 회사가 산업 생태계 중앙에서 만나다

Circle은 발행층에서 응용층으로 확장하고 있고, Stripe는 결제층에서 인프라로 하강하고 있다. 두 경로가 동시에 산업 생태계 중심으로 이동할 때, 원래 명확했던 경계도 불가피하게 중첩되기 시작한다.

스테이블코인 산업 구조가 재구성되고 있는 큰 배경 속에서, 그것은 일종의 상기 역할을 한다: 스테이블코인 경쟁은 더 이상 '누가 더 많은 토큰을 발행하는가'가 아니다. 미래에 진정으로 중요한 문제는 아마도—누가 스테이블코인 흐름의 궤도를 통제하는가일 것이다.

발행, 결제, 결제 및 응용이 점차 재통합될 때, 스테이블코인 세계의 경쟁도 '자산 규모'에서 '금융 네트워크'로 전