펀딩, 가격 책정, 시장 조성 한 번에 완료: HIP-6가 Hyperliquid를 토큰 발행 최적지로 만들고자 함

작성자: James Evans (@jimbo_evans)

편집: Deep Tide TechFlow

가이드: 이는 완전한 Hyperliquid 개선 제안(HIP)으로, 프로토콜 레벨에 연속 청산 경매(CCA) 메커니즘을 도입하여 새로운 토큰 프로젝트 팀이 중앙화 거래소(CEX)나 제3자 플랫폼에 의존하지 않고도 온체인에서 자본 조달과 유동성 부트스트랩의 전체 과정을 완료할 수 있도록 합니다.

저자는 Uniswap의 연속 청산 경매 모델을 참고하여 Hyperliquid의 오더북 환경에 맞게 재설계했으며, 제안의 기술적 세부 사항은 구성부터 결제, 보안 고려사항까지 모든 단계를 포괄하여 매우 완벽합니다.

전문은 다음과 같습니다:

아이디어, 지도 및 피드백을 제공해 주신 @fiegemax에게 특별히 감사드리며, 검토와 의견을 주신 @arnx813, @0xBroze, @0xOmnia, @xenoflux, @happenwah, @const_hom, @DougieDeLuca 님께도 감사드립니다.

공개: 저는 개인 계정에 $HYPE를 보유하고 있습니다. 저는 @recvcx에 근무하지만, 이 글은 개인적인 견해이며 Reciprocal Ventures의 입장을 대변하지 않습니다.

요약

HIP-6은 HIP-1 자산을 위한 무허가 토큰 발행 경매 메커니즘을 도입하며, @HyperliquidX에서 네이티브로 토큰을 발행하는 팀을 위해 설계되었습니다. 이 메커니즘은 @Uniswap의 연속 청산 경매(CCA)를 Hyperliquid의 오더북(CLOB) 네이티브 환경에 적용합니다. 프로젝트 팀은 경매 등록 시 프로토콜이 승인한 정렬된 견적 자산(예: USDH) 중 하나를 선택하여 이러한 자산에 대한 새로운 수요와 유틸리티 출처를 창출합니다. 경매 수익은 프로젝트 팀에 귀속되며, 구성 가능한 일부는 경매 종료 창에서 거래량 가중 평균 가격(VWAP)을 통해 HIP-2에 자동으로 유동성을 공급합니다. 모든 경매 로직은 HyperCore의 블록 전환 내에서 실행되며 외부 운영자가 필요하지 않습니다.

동기

HIP-1과 HIP-2는 무허가 토큰 배포와 자동화된 유동성을 지원하지만, 새로운 토큰의 자본 형성과 가격 발견을 충분히 지원하지 못합니다. @HyperliquidX에서 네이티브로 토큰을 발행하는 팀들은 여전히 대부분 오프체인에서 자금을 모집하고, 자체 자금으로 HIP-2에 수동으로 유동성을 공급하며, 그리고/또는 얇은 오더북에서 상장을 완료해야 하는 상황에 직면해 있습니다. 이러한 마찰로 인해 Hyperliquid는 ICO 능력 측면에서 다른 고성능 생태계 및 거래소와 제품 동등성을 달성하지 못했습니다. @solana에는 @metadao가 있고, @base에는 @Uniswap의 Liquidity Launchpad와 @dopplerprotocol가 있으며, @coinbase에는 @echodotxyz가 있습니다. HIP-6은 선택 사항이지만, 더 효율적인 자본 형성과 가격 발견을 구현함으로써 Hyperliquid에서 완전한 프로젝트 라이프사이클을 구축하려는 창립자들을 지원하고, Hyperliquid가 모든 금융을 수용하는 블록체인이 되겠다는 목표를 추진합니다.

HIP-6은 다음과 같은 방식으로 Hyperliquid를 개선합니다:

온체인 자본 형성: 팀은 단일 프로세스로 Hyperliquid에서 네이티브하게 자금을 조달할 수 있으며, 수익은 프로젝트 팀과 HIP-2 자동 유동성 공급 사이에 분배됩니다.

공정한 가격 발견: 연속 청산 경매는 여러 블록에 걸쳐 시장 가격을 발견하여 전통적인 경매에서 흔한 시간 게임의 영향을 최소화합니다.

정렬된 견적 자산 성장: 정렬된 견적 자산에 유틸리티를 창출하여 그들의 TVL을 증가시키고 구제 기금에 수익을 발생시킵니다.

건설자 유치: 팀은 Hyperliquid에서 토큰의 완전한 라이프사이클을 완료할 수 있습니다. Hyperliquid에서 더 많은 토큰을 발행한다는 것은 구제 기금이 더 많은 거래 수수료를 얻는다는 의미입니다.

참가자 보호: 약정된 자금은 경매 기간 동안 HyperCore의 상태에 의해 에스크로되며, 프로젝트 팀의 수탁이나 신뢰할 수 있는 제3자의 수탁에 있지 않습니다.

명명에 관하여: 본 제안은 HIP-5가 이전에 다른 독립 제안에 할당되었기 때문에 HIP-6으로 번호가 매겨졌습니다.

우리가 무엇을 기반으로 구축하는가

HIP-6은 @Uniswap의 연속 청산 경매를 Hyperliquid의 CLOB 네이티브 환경에 적용합니다. CCA는 하나의 대규모 경매를 N개의 연속적인 소규모 경매로 분해합니다. 각 블록마다 프로토콜은 일정량의 토큰을 방출하고 통일 청산 가격을 계산합니다. 가격 발견은 특정 순간이 아니라 점진적으로 발생하며, 참가자들은 기다리기보다는 더 일찍 참여하도록 인센티브를 받습니다.

다양한 대안들은 명백한 결점을 가지고 있습니다:

고정 가격 판매: 가격 발견 효과가 나쁩니다. 왜냐하면 누군가가 오픈 시점의 올바른 가격을 맞춰야 하기 때문입니다. 가격을 낮게 설정하면 프로젝트는 차액을 손실하고, 가격을 높게 설정하면 판매가 실패합니다.

상한이 있는 비례 배분 판매: 가치 누출은 수정하지만 초과 청약의 악순환을 만듭니다. 실제로 판매가 2배 초과 청약되면 합리적인 참가자는 목표 할당량의 2배를 예치하여 더 초과 청약하게 만들고, 이 과정이 반복됩니다. 이는 나쁜 사용자 경험입니다.

상한 없는 판매: 악순환은 피하지만 과도한 자금 조달을 초래합니다. 500만 달러로 건설할 수 있는 프로젝트가 5천만 달러를 모집합니다. 왜냐하면 그것을 막는 아무것도 없기 때문입니다. 2017년 ICO 열풍은 이 방식의 결과를 보여주었습니다.

전통적인 경매: 시장이 가격을 발견하게 하지만 시간 게임을 만듭니다. 최적의 전략은 가능한 한 마지막까지 기다리는 것입니다. 이는 비기관 참가자들에게 더 나쁜 사용자 경험을 제공합니다.

동적 본딩 커브: 네덜란드식 경매와 수요 반응형 본딩 커브를 결합합니다. 이는 AMM 네이티브 환경에서는 잘 작동하지만 Hyperliquid의 CLOB 네이티브 환경에는 적합하지 않습니다.

HIP-6 위에 무엇을 구축할 수 있는가

HIP-6은 자본 형성과 가격 발견 문제를 해결합니다: 새로운 프로젝트가 Hyperliquid에서 어떻게 자금을 조달하고 유동성을 공급하는지. 이는 특정 토큰의 가치 축적 메커니즘, 토큰 보유자 보호 조치, 또는 특정 프로젝트의 거버넌스 방식과는 관련이 없습니다. 이들은 독립적인 문제이며, 우리는 팀들이 HIP-6 위에 구축하여 이를 해결하기를 기대합니다.

향후 프로젝트가 HIP-6 위에 구축할 수 있는 예시:

가치 축적 메커니즘: 프로토콜 수익이 토큰 보유자에게 어떻게 환류되는지 규정합니다(예: 수수료 분배, 환매, 스테이킹 보상).

거버넌스 프레임워크: 토큰 보유자에게 재무부 배분, 매개변수 변경 및/또는 프로토콜 업그레이드에 대한 투표권을 부여합니다.

토큰 보유자 보호: 재무부 잠금, 온체인 보고 요구사항 및/또는 베스팅 메커니즘과 같은 도구를 제공하여 구매자와 팀 할당량 모두에 잠금을 적용합니다.

HIP-6의 목표는 초기 경매를 가능한 한 공정하고 효율적으로 만드는 것입니다. 경매가 끝난 후 발생하는 일은 Hyperliquid 커뮤니티의 설계 공간입니다. HIP-6은 팀이 프로젝트의 오더북 유동성을 강화하기 위해 시장 조성사와 협력하는 것을 막지 않습니다.

공개 문서 초안

다음은 HIP-6이 Hyperliquid 공개 문서에 어떻게 제시될지에 대한 초안입니다. 여기에 포함된 것은 검토자가 사용자 지향적 설명을 미리 볼 수 있도록 하기 위함입니다.

HIP-6: 토큰 발행 경매

HIP-6은 HIP-1 자산을 위한 무허가 토큰 발행 경매를 도입합니다. 프로젝트 팀은 연속 청산 경매를 통해 자신들의 토큰 공급량의 일부를 판매용으로 제공합니다. 참가자들은 정렬된 견적 자산(현재 USDH)으로 자금을 약정합니다. 참가자들은 총 예산과 토큰당 지불할 의사가 있는 최고 가격을 지정합니다. 경매는 그 후 해당 입찰을 경매 남은 블록들에 걸쳐 분산시킵니다. 경매의 각 블록에서 프로토콜은 고정 비율로 토큰을 방출합니다. 프로토콜은 그 후 방출된 토큰의 공급을 참가자들의 수요와 매칭시켜 각 블록에 대한 통일 청산 가격을 찾습니다. 결제 시, 프로토콜 수수료를 구제 기금으로 보내고, 수익의 일부는 경매 최종 창에서 발견된 가격을 통해 HIP-2 Hyperliquidity에 자동으로 유동성을 공급하며, 나머지는 프로젝트 팀에 귀속됩니다. 모든 경매 로직은 HyperCore의 블록 전환 내에서 실행됩니다.

경매 배포

프로젝트 팀은 표준 HIP-1 배포 단계(registerToken2, userGenesis(있는 경우), genesis 및 registerSpot)를 완료한 후 registerAuction을 호출합니다. 프로젝트 팀은 다음 매개변수들을 지정합니다:

auctionSupply: 판매될 총 토큰 수량. 등록 시 프로젝트 팀의 현물 계정에서 프로토콜 에스크로로 이체됩니다.

duration: 블록 단위의 경매 지속 시간, 최대 3,024,000(0.2초/블록 기준 약 1주).

floorPx: 최소 청산 가격, 기본값 0.

startDelay: 등록부터 첫 번째 청산 블록 사이의 블록 수, 최소 1, 기본값 1.

minRaise: 경매 성공에 필요한 최소 견적 자산 조달 금액, 기본값 0.

quoteAsset: 반드시 프로토콜이 승인한 정렬된 견적 자산이어야 합니다(예: USDH).

hip2Seed: 순수익(프로토콜 수수료 차감 후)이 자동으로 HIP-2에 공급되는 기초 포인트(bp). 범위 2,000부터 10,000, 기본값 2,000.

hip2OrderSz 및 hip2NOrders: HIP-2 주문 크기와 주문 수량, 필수 항목.

모든 매개변수는 일단 등록되면 변경할 수 없습니다. 토큰별 전송 동결은 등록 시 활성화되어, 결제 시점까지 해당 토큰에 대한 모든 현물 주문, 전송 및 HyperEVM 작업을 차단합니다. 프로젝트 팀은 경매 startBlock 이전(startDelay 기간 내)에 cancelAuction을 통해 경매를 취소할 수 있습니다.

입찰

참가자는 submitBid를 호출하여 예산(최소 견적 자산 100 단위)과 maxPx(토큰당 최고 가격, 경매 틱 그리드로 내림)를 지정합니다. 예산은 제출 시 에스크로됩니다. 각 입찰에는 1개의 견적 자산에 대한 환불 불가 수수료가 부과됩니다. 예산은 자동으로 남은 경매 블록들에 균등하게 분산됩니다. 블록 h에서 제출된 입찰은 블록 h+1부터 청산에 유효하게 참여합니다. startDelay 기간 동안 제출된 입찰은 첫 번째 청산 블록에서 활성화됩니다.

참가자는 수요 곡선을 표현하기 위해 서로 다른 최고 가격을 가진 여러 입찰을 제출할 수 있지만, 각 경매당 최대 100,000개의 입찰로 제한됩니다. 참가자는 입찰의 maxPx가 최근 청산 가격보다 엄격히 낮은 경우에만 입찰을 철회할 수 있습니다.

청산

경매 기간의 각 블록에서, 프로토콜은 고정 비율(auctionSupply / duration per block)로 토큰을 방출하고, 점유된 가격 틱을 가장 높은 것부터 가장 낮은 것까지 순회하며 누적 수요가 공급을 충족할 때까지 통일 청산 가격을 계산합니다. 청산 가격보다 높은 입찰은 완전한 할당량을 얻습니다. 청산 가격에 있는 입찰은 블록당 예산 비율로 남은 부분을 공유합니다. 청산 가격보다 낮은 입찰은 아무것도 얻지 못합니다. 경매 가격 그리드는 HIP-2와 일관성을 유지하기 위해 1.003의 기하학적 틱 간격을 사용합니다.

결제, HIP-2 활성화 및 청구

퍼프 덱스

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