팀이 예측 시장으로 리스크를 헤지할 때, 수백억 달러 규모의 금융 시장이 수면 위로 떠오르다

예측 시장은 더 이상 팬들이 거래하는 곳이 아닙니다: 이제 팀들도 이를 사용하기 시작했습니다.

간단한 예를 들어보겠습니다: 한 농구 클럽이 감독에게 팀이 플레이오프에 진출하면 2천만 달러의 보너스를 지급하겠다고 약속합니다. 이는 명확한 인센티브입니다. 팀이 충분한 경기를 이기고 플레이오프에 진출하면 보너스가 지급됩니다.

하지만 재정적 관점에서 이 약속은 막대한 부채입니다. 플레이오프에 진출하기만 하면, 팀의 연간 수익이나 재정 상태와 관계없이 이 2천만 달러를 지출해야 합니다.

이러한 위험을 관리하기 위해 팀들은 일반적으로 보험을 구매합니다. 중개인은 보험 증권을 설계하고, 보험을 인수할 보험사를 찾습니다. 보험사는 전체 위험을 혼자 감당하지 않기 위해 재보험사에 위험의 일부를 이전할 수 있습니다. 이 보장의 최종 가격은 기관 간에 비공개로 협상됩니다. 보험료에는 팀의 진출 확률에 대한 판단이 내포되어 있지만, 이 숫자는 공개되지 않고 팀에 제시된 견적서에만 존재합니다.

이제 동일한 위험에 대한 또 다른 해결책이 있습니다.

팀의 진출 확률은 이미 다른 곳에서 가격이 책정되고 있습니다. 예측 시장에서 이 확률은 매일 거래되며, 모든 사람에게 공개되고, 예상 변화에 따라 실시간으로 변동합니다.

팀은 비공개 보험 견적에만 의존할 필요 없이, 공개 시장 확률을 참조하여 보너스 위험의 일부를 헤지할 수 있습니다.

스포츠 보험이 작동하는 방식

이 시스템이 어떻게 작동하는지 이해하기 위해, 지난 20년간 스포츠 산업에서 어떤 변화가 있었는지 살펴보겠습니다.

오늘날 프로 스포츠의 연간 수익은 약 5,600억 달러에 달하며, 연간 성장률은 약 7%입니다. 수익은 주로 미디어 권리, 후원, 라이선싱, 스트리밍 플랫폼 및 글로벌 비즈니스 협력에서 발생합니다.

수익원이 확대됨에 따라, 이에 연결된 계약 규모도 커졌습니다.

오늘날 팀의 보상은 시즌 기본 급여뿐만 아니라, 특정 마일스톤과 연계된 다양한 성과 조항이 추가됩니다. 예를 들어, 팀이 컨퍼런스 결승에 진출하면 감독은 500만 달러의 추가 보너스를 받을 수 있습니다. 선수가 1,000야드 돌파, 25골 달성 또는 최소 출전 횟수를 달성하면 추가 보상을 받을 수 있습니다. 일부 계약은 팀이 플레이오프에서 더 멀리 나아갈 경우 보너스가 더 증가하도록 규정하기도 합니다. 이러한 조항은 자동 실행 형태로 계약에 명시되며, 조건이 충족되면 해당 보상을 지급해야 합니다.

팀은 위험을 수동으로 감수하고 인센티브가 한꺼번에 발생하지 않기를 바라기보다, 보험을 통해 이러한 노출을 관리합니다. 그들은 전문 중개인과 협력하고, 중개인은 성과 지급을 인수할 보험사를 찾습니다. 이러한 보험사들은 일반적으로 노출의 일부를 재보험사에 이전하여 위험을 더 큰 자금 풀에 분산시킵니다. 계약서의 간단한 보너스 조항 하나가 배후에서는 전체 금융 체인으로 변합니다.

보험사는 '보험 가능 가치'라는 개념을 사용하여 노출 규모를 측정합니다. 간단히 말하면, 지속적인 성과에 의존하는 미래 수익(급여, 인센티브, 후원 수익 등)으로, 선수가 경기에 참여할 수 없게 되면 이러한 수익이 모두 영향을 받습니다.

데이터를 통해 이러한 노출의 폭발적 증가를 직관적으로 볼 수 있습니다. 예를 들어, 2014년 FIFA 월드컵 기간 동안 모든 참가 팀의 총 보험 가능 가치는 약 73억 달러로 추정되었습니다. 그러나 2022년 월드컵에서는 이 숫자가 약 250억 달러로 급증했습니다. 10년도 채 되지 않아 경기 성과와 직접적으로 관련된 재정적 가치가 두 배 이상 증가했습니다.

이렇게 많은 수익이 성과와 연계되면, 불확실성을 운에 맡길 수 없고 반드시 관리해야 합니다. 이로 인해 완전한 산업이 탄생했습니다. 글로벌 스포츠 보험 및 재보험 시장 규모는 현재 약 90억 달러로 추정되며, 2030년까지 두 배로 증가할 것으로 예상됩니다. 그 보장 범위는 대회 취소, 선수 부상부터 후원사 보증 및 성과 보너스에 이르기까지 모든 것을 포괄합니다.

시장에는 Game Point Capital와 같은 전문 중개인이 있어 매년 수억 달러 규모의 스포츠 보험을 처리합니다. 반대편에는 Lloyd's와 같은 인수 기관이 있어 매년 2억 달러 이상의 스포츠 관련 사고 및 건강 보험료를 체결하며, 허리케인, 항공 사고 등 대형 재해도 인수하는 대형 재보험사들이 있습니다. 플레이오프 보너스는 가격 책정 논리에서 폭풍, 지진과 같은 위험 범주에 속하기 때문입니다.

따라서 가격 책정 과정은 신중하고 비공개로 진행됩니다. 중개인은 보험사와 협상하고, 보험사는 재보험사와 협상하며, 각 당사자는 자체 모델을 사용하여 마일스톤 달성 확률을 추정하고 이를 보험료에 반영합니다. 팀은 비용만 보고 그 배후의 확률은 볼 수 없습니다.

왜 사적 재보험 가격이 더 높은가

스포츠 보험 가격은 팀이 목표를 달성할 확률뿐만 아니라 많은 외부 위험 요인의 영향을 받습니다.

이상적으로, 팀이 마일스톤을 달성할 확률이 10%라면 보험료는 대략 10% 위험 + 소폭의 이익을 반영할 것입니다. 하지만 재보험 시장은 이상적인 세계가 아닙니다.

재보험사의 자본은 제한적입니다. 플레이오프 보너스 보험에 1달러를 투자할 때마다, 허리케인, 항공, 대형 재해 채권 등 다른 사업에 사용할 수 있는 자본이 1달러씩 줄어듭니다. 그들은 지속적으로 다른 지역, 다른 위험 유형 간에 포트폴리오 균형을 맞춰야 합니다. 따라서 스포츠 위험을 평가할 때는 확률, 자기자본, 결과 변동성, 그리고 기존 위험과의 상관관계를 종합적으로 고려합니다.

또 다른 제약은 스포츠 재보험 시장이 매우 집중되어 있다는 점입니다. 소수의 글로벌 기관들이 대부분의 인수 역량을 차지하고 있습니다. 한도를 얻을 수 있는지, 얼마나 얻을 수 있는지는 종종 재보험사 자체의 포트폴리오 상황에 달려 있습니다.

이 모든 요소가 중첩되어 최종적으로 팀에 제시되는 보험료에는 순수한 마일스톤 확률뿐만 아니라 팀이 보지 못하는 많은 비용이 포함됩니다.

확률이 블랙박스에 숨겨지지 않을 때

지금까지 결과 확률은 모든 단계(재보험 모델링, 중개인 협상, 보험료 확정)에 관통했습니다. 하지만 이 숫자는 결코 공개된 적이 없습니다.

이제 상상해 보세요: 이 확률이 공개 시장에서 가격이 책정된다면 무슨 일이 일어날까요? 예측 시장은 이를 매우 흥미로운 방식으로 실현하고 있습니다.

Kalshi와 같은 플랫폼은 이산적인 현실 세계 사건에 대한 계약을 상장하고 있으며, 그 중 한 범주가 스포츠 결과입니다. 계약은 간단한 질문을 던집니다: X 팀이 플레이오프에 진출할 수 있을까요?

각 계약은 최종적으로 1달러 또는 0달러로 결제됩니다. 예를 들어 가격이 0.06달러에 거래된다면, 이는 시장이 내포하는 확률이 6%임을 의미합니다.

이 숫자는 인수 위원회가 결정한 것이 아니라, 실제 매수자와 매도자가 실제 자금으로 거래하며 각자의 확률과 가격에 대한 판단에 따라 실시간으로 수정한 결과입니다.

이 메커니즘은 이미 실용화되고 있습니다. Game Point Capital는 농구 관련 성과 보너스를 헤지하기 위해 Kalshi 시장을 활용하고 있습니다. 한 사례에서, 플레이오프 관련 계약은 거래소에서 약 6%에 거래되었던 반면, 장외 거래 견적은 약 12-13%의 내포 가격을 보였습니다. 또 다른 사례에서는, 2라운드 진출 계약이 거래소에서 약 2%에 거래되었던 반면, 사적 재보험 시장 가격은 7-8%였습니다.

이는 결코 사소한 차이가 아닙니다. 2천만 달러의 노출을 기준으로, 6%와 12%의 내포 확률 차이는 수백만 달러의 보험료 비용 차이를 의미합니다.

당신은 물을 수 있습니다: 이들은 단지 거래자들이 찍은 숫자일 뿐인데, 왜 진지하게 받아들여야 하죠? 왜 보험사의 모델보다 더 신뢰할 만한가요?

많은 연구에 따르면 시장 기반 배당률은 현실 결과의 강력한 예측 지표입니다. 수십 년간 스포츠 베팅 시장에 대한 학술 연구는 북메이커의 배당률이 경기 결과를 매우 효율적으로 예측함을 보여줍니다. 더 최근에는 예측 시장과 전통 스포츠 베팅을 직접 비교했습니다: 2024-25 시즌 약 1,000경기의 NBA 경기에 대한 연구에서 Polymarket과 전통 베팅 플랫폼의 예측 성공률은 거의 일치했습니다.

시장 내포 확률이 95%를 초과하는 경기에서, 둘 다 정확도가 90% 이상이었습니다.

선거 시장의 결론은 더욱 명확합니다. 2024년 미국 대통령 선거 기간 동안 Polymarket과 전통 여론조사를 비교한 연구에 따르면, Polymarket이 최종 결과를 더 정확하게 예측했으며, 특히 경합 주에서 그렇습니다.

수천 명의 사람들이 실시간 시장에서 지속적으로 예상을 업데이트할 때, 집단 확률은 종종 놀랍도록 현실에 가깝습니다.

예측 시장은 연속적인 가격 발견을 실현합니다. 시스템에 새로운 정보가 들어오면 지속적으로 업데이트되고 가격이 책정되며, 인수 위원회의 다음 검토를 기다릴 필요가 없습니다.

하지만 진정한 실용적 가치를 갖기 위해서는 시장이 규모를 수용할 수 있어야 합니다. 슈퍼볼과 같은 최근 주요 대회에서 Kalshi는 약 2,200만 달러의 거래를 처리했으며 가격에 뚜렷한 변동이 없었습니다. 이는 시장의 매수 측과 매도 측 모두 실제 깊이를 가지고 있어, 가격에 충격을 주지 않고 대규모 헤징을 지원할 수 있음을 시사합니다.

이러한 시장이 성장함에 따라, 예측 시장을 중심으로 완전히 새로운, 허가가 필요 없는 금융 도구들도 등장하고 있습니다.

예를 들어 Kalshinomics는 애널리스트가 주식과 채권을 분석하듯이 이벤트 계약을 분석하며, 확률이 시간에 따라 어떻게 변하는지, 주요 사건 전후의 유동성 성과, 가격이 기본 요소에서 벗어났는지 등을 추적합니다.

또한 PredictionIndex와 같은 플랫폼은 다양한 예측 시장을 집중적으로 추적하고 순위를 매기며, 총 거래량, 계약 유형, 블록체인, 거래 메커니즘을 볼 수 있어 전체 영역을 한곳에 통합하고 시장 규모를 직관적으로 보여줍니다.

어떤 결과의 확률이 실시간으로 가격이 책정되고 효과적으로 자금을 수용할 수 있을 때, 그것은 기관이 실제로 사용할 수 있는 도구가 됩니다. 팀은 이제 공개 거래 확률을 직접 사용하여 성과 보너스를 헤지할 수 있고, 후원사는 시청률 목표와 관련된 위험 노출을 헤지할 수 있으며, 영화사는 박스오피스 마일스톤을 헤지할 수 있습니다. 원칙적으로, 명확하고 검증 가능한 결과에 의존하는 모든 수익은 거래 가능한 계약으로 전환될 수 있습니다.

기관은 더 이상 맞춤형 보험 계약을 협상할 필요가 없으며, 결과 자체가 공개적으로 거래될 수 있습니다.

이 구조를 기관에 진정으로 사용 가능하게 만드는 마지막 퍼즐 조각은 신원입니다. 전통 보험이 효과적인 이유는 상대방이 검증되고 계약이 집행 가능하며 노출이 감사 가능하기 때문인데, 공개 시장은 항상 이 층위가 부족했습니다.

Dflow와 같은 회사들은 현실 세계 신원과 거래 행위를 연결하고 있습니다. 이는 시장 참여자가 식별, 심사되고 현실 세계 주체와 연결될 수 있음을 의미하며, 완전한 익명이 아닙니다. 이는 또한 계약 결제, 노출 관리, 기존 규정 준수 프레임워크에 포지션을 포함시키는 것을 가능하게 합니다.

실제 효과 측면에서, 이것은 점점 일반적인 거래 장소보다는 공개 확률 위에서 직접 작동하는 기능적 보험 층처럼 보이기 시작합니다.