대퇴조: 암호화 신앙의 붕괴와 청산

베이징, 지안궈먼. 저는 VC 친구 한 명과 아래층 카페에서 만나기로 했습니다, 통유리창 밖에는 2월 특유의, 맑고 차가운 회색 하늘이 펼쳐져 있었습니다. 이는 제가 오랜만에 Crypto 업계 사람과 커피를 마시며 이야기를 나누는 자리였고, 저는 이것 자체가 하나의 신호라고 생각했습니다. 과연, 친구가 자리에 앉자마자 저에게 어쩔 수 없다는 눈빛을 보내며 말했습니다: "너는 얼마나 오래 약세장이 지속될 것 같아, 우리는 벌써 반년 동안 투자를 하지 않았어."

반년, 하루를 단위로 반복 속도를 계산하는 업계에게는 거의 한 세기와 같습니다.

그녀는 저에게 말했습니다, 이것은 창업하는 사람이 없어서가 아니라, 그들은 여전히 매월 많은 창업자들을 만나 이야기를 나누지만, 지금은 무엇이 좋은 방향과 기회일지 모르겠어서 매우 혼란스럽다고 합니다.

그녀는 컵 속의 커피를 저으며, 쓴웃음을 지었습니다: "아, 우리 보스가 나보고 AI를 좀 보라고 하는데, 나는 아직 crypto에 대한 믿음이 있어."

이 말에서, 저는 한 종사자의 마지막 발버둥과 체념하지 않음을 들었습니다. 자본의 풍향계가 이미 명확히 전환되었을 때, 믿음은 가장 값싸면서도 가장 사치스러운 것이 되었습니다.

다음 날, Multicoin Capital의 공동 창립자 Kyle Samani, 이전의 'Solana 대사제', '논문 주도 투자'의 기수였던 그가 소셜 미디어에서 업계를 떠나겠다고 발표했습니다, 대사제가 배교한 것입니다.

한 업계에서 가장 똑똑한 두뇌와 가장 예민한 자본이 동시에 퇴장을 선택했을 때, 저는 우리가 심각한 순간을 맞이하고 있음을 깨달았습니다.

대퇴조

지난 10년간, 암호화폐의 이야기는 글로벌 유동성 범람의 거센 홍수 위에 쓰여진 것입니다. 지금, 홍수가 빠져나가고 있지만, 해변에 밀려온 것은 암호화폐만이 아닙니다.

2026년 2월은 전 세계 모든 위험 자산 보유자에게 악몽과 같은 시간이었습니다. 우리가 본 것은 더 이상 시소 효과가 아닙니다, 미국 주식, 금, 암호화폐, 이들은 과거 위험 선호도가 각기 다른 자산이었지만, 지금은 손에 손을 잡고 함께 심연으로 뛰어들고 있습니다.

이 전면적인 하락 배후에는 우리가 이미 예견했지만 믿고 싶지 않았던 사실이 있습니다, 우리가 눈을 감고 '내일은 더 나아질 것이다'라고 믿을 수 있었던 값싼 자금의 시대가 공식적으로 막을 내렸다는 것입니다.

경제학자 민스키는 말했습니다, 번영의 끝은 종종 붕괴의 시작점이라고. 지금, 그 순간이 왔습니다. 이 위기의 근원은 워싱턴에서 조여지고 있는 수도꼭지입니다. 지난 10년에 걸친 양적 완화 주기 동안, 거의 제로에 가까운 금리는 글로벌 시장에 고수익을 찾는 뜨거운 돈으로 가득 차게 했습니다. 이 돈은 제방을 넘어선 홍수처럼, 섹시한 이야기를 할 수 있는 모든 자산 카테고리로 밀려들었고, 암호화폐는 의심할 여지 없이 그중 가장 섹시한 것이었습니다.

그러나, 매파 인물 Kevin Warsh가 다음 연방준비제도이사회 의장으로 지명되고, 연방준비제도이사회가 대차대조표 축소를 시작하고, 달러 지수가 계속 강세를 보이고, 전 세계의 자금 비용이 상승할 때, 조수가 빠져나갔습니다. 가장 먼저 드러나는 것은 반드시 가치보다는 이야기에 가장 의존하는 자산들일 것입니다.

두 신전의 붕괴

암호화 세계에는 두 개의 신전이 있습니다. 하나는 가치의 신전으로, 디지털 골드 비트코인을 모시고 있습니다; 다른 하나는 응용의 신전으로, 차세대 인터넷 Web3를 모시고 있습니다. 지금, 그들은 거의 동시에, 굉음을 내며 무너져 내렸습니다.

먼저 가치의 신전을 봅시다. 2008년 사토시 나카모토의 백서가 탄생한 이래, 디지털 골드는 비트코인의 가장 핵심적이고 견고한 서사였습니다. 그것은 인플레이션에 저항하고, 탈중앙화되었으며, 주권 국가로부터 독립된 가치 저장 수단으로 여겨졌습니다.

그러나, 진정한 위기가 닥쳤을 때, 시장은 돈으로 투표합니다. 최근 몇 년간 비트코인이 다양한 주류 기관에 의해 수용되면서, 비트코인과 미국 주식 테크 주식의 상관관계는 한때 0.8까지 치솟았습니다. 이것은 현재의 그것이 위험의 헤지가 전혀 아니라, 위험의 증폭기임을 의미합니다. 그것은 피난처가 아니라, 폭풍의 눈입니다. 나스닥이 재채기하면, 비트코인은 직접 ICU에 입원할 수 있습니다.

가치의 신전이 흔들거리고 있는데, 응용의 신전의 상황은 어떻습니까?

응용의 신전의 붕괴를 이해하려면, 우리는 더 거대한 배경을 이해해야 합니다: 기술 서사의 기본판이 지난 몇 년간 이미 변했습니다.

2010년부터 2020년까지의 이 10년 동안, 블록체인 기술은 거의 유일하게 자본의 상상력을 불태울 수 있는 '미래 기술'이었습니다. 그것은 그 시대 기술 혁신 서사의 주인공이었고, 모든 VC가 놓칠 수 없는 카드 게임이었습니다. 비트코인의 상승은 단순한 화폐 현상이 아니라, 이러한 기술 기본판의 가치 반영이었습니다.

그러나 지금, 주인공이 바뀌었습니다. AI가 새로운 신이 되었습니다.

AI의 부상은 마치 거울처럼, Web3 응용의 허무함을 비추었습니다. 처음에, AI의 물결이 밀려올 때, 암호화 업계는 여전히 낙관적인 환상을 가졌습니다. 우리는 둘을 결합하여 'AI는 생산력이고, 블록체인은 생산 관계이다'라는 아름다운 서사를 창조하려고 시도했습니다. 그러나 지금 보니, 이것은 일방적인 자기 위안에 불과했습니다. AI는 자신의 가치를 증명하기 위해 블록체인이 필요하지 않으며, 자본과 인재는 항상 가장 이해하기 쉽고, 가장 섹시하며, 거품을 불기 가장 쉬운 곳으로 흐를 것입니다. 그리고 오늘, 그곳은 AI입니다.

이 거울은 또한 Kyle Samani와 같은 신도들을 절망하게 만들었습니다. Samani와 그가 창립한 Multicoin은 Web3의 가장 독실한 전도자였습니다. 그들은 Solana의 가장 이르고 중요한 지지자였으며, 그들이 제안한 DePIN 논문은 한때 Web3가 현실 세계로 나아가는 가장 실행 가능한 경로로 여겨졌습니다.

그러나, 이 대사제가 결국 블록체인의 본질이 단지 자산 원장일 뿐이라고 인정했을 때, 이것은 응용 신전의 붕괴를 선언하는 것과 다름없었습니다. 우리는 미래의 로마 도시를 건설하고 있다고 생각했지만, 결국 우리는 단지 카지노의 칩과 카펫을 한 번씩 교체하고 있을 뿐이라는 것을 발견했습니다.

더 심각한 문제는, 업계가 가장 소중한 자산을 잃어가고 있다는 것입니다: 미래에 대한 상상력을.

최고의 개발자들과 젊은 인재들은 발로 투표하며, 끊임없이 폰지 사기를 반복하는 업계에서 다른 업계로 흘러가고 있습니다. 각 창업 인큐베이터의 풍향계가 완전히 더 이상 Web3를 가리키지 않을 때, 우리는 한 시대가 끝났을지도 모른다는 것을 압니다.

그러나 기술은 결코 서사의 붕괴 때문에 사라지지 않습니다. 탈중앙화 원장, 스마트 계약, 암호학의 돌파구, 이러한 기술 자체는 여전히 조용히 그곳에 놓여 있습니다.

다만 지금, 아무도 그것들의 진정한 귀착점이 어디에 있는지 모릅니다. 아마도, 그것들은 AI 기술처럼 대대적으로 세계를 재구성하지는 않을 운명이며, 어떤 더 구체적인 장면에서, 어떤 더 실제적인 문제를 해결하는 데 사용될 것입니다. 다만 그런 이야기는 더 이상 섹시하지 않고, 뜨거운 돈과 신도들을 끌어들일 수도 없습니다.

중생상

거대 서사의 붕괴는 결국 구체적인 모든 개인에게 전달될 것입니다. 신전이 폐허로 변했을 때, 우리가 보는 것은 비참한 중생상입니다.

2026년 1월, 기술적으로 가장 하드코어한 탈중앙화 수탁 스타트업 Entropy가 4년 운영 후 폐쇄를 발표했습니다; 같은 해 1월, 거래 플랫폼 Bit[.]com도 점진적 폐쇄를 발표했습니다; 2월, Winklevoss 형제가 창립한 규제 준수 거래소 Gemini는 25% 인원 감축을 발표하고 영국, EU 및 호주 시장에서 완전히 철수하며, 사업을 미국 본토로 축소할 것이라고 했습니다, 2022년 고점 이후로 이 회사의 총 직원 수는 이미 70% 이상 감소했습니다.

저는 소셜 미디어를 열어, 이전에 개인 소개에 WAGMI를 가득 채우고, 이름 뒤에 '.eth' 접미사를 붙였던 개발자들이, 지금의 서명은 Building with LLMs로 변한 것을 보았습니다.

트위터를 열어, 저는 Junzhu가 4년 전 우리가 카페에서 업계 미래를 상상했던 이야기를 회상하는 것을 보았고, 많은 오랜 친구들이 다시 업계의 과거 번영과 재미를 이야기하는 글을 올리는 것을 보았습니다.

한 업계가 집단적으로 향수를 느끼기 시작할 때, 그것은 이미 미래를 찾을 수 없음을 설명합니다. 우리는 2021년 여름을 그리워하기 시작하고, 글로벌 암호화폐 총 시가총액이 3조 달러에 달했던 정점을 그리워하고, 원숭이 그림 한 장이 수백만 달러에 팔렸던 그 광기를 그리워하고, 돈이 공기처럼 손에 닿는 그 환상을 그리워합니다.

눈사태가 일어날 때, 모든 눈송이는 자신이 무죄라고 생각합니다. 그러나 우리는 눈송이가 아닙니다, 우리는 손으로 눈을 만들었고, 지금 눈이 우리 손에서 녹는 것을 지켜보고 있습니다.

컨센서스 컨퍼런스에 컨센서스가 있을까

바로 다음 주, 빅토리아 항의 찬란한 불빛 아래, Consensus 컨퍼런스가 홍콩에서 개최될 예정입니다. 상상할 수 있듯이, 전 세계의 암호화 신도들이 다시 모일 것입니다. 그들은 정장을 차려입고, 말하면 반드시 컨센서스를 말할 것입니다. 그러나 회장 안에 정말 컨센서스가 있을까요.

이것은 저에게 강렬한 부조리감을 불러일으킵니다. 디지털 골드와 Web3라는 두 기둥 서사를 잃은 업계에서, 값싼 자금이 더 이상 없고 대사제들이 배교하는 겨울에, 우리가 무슨 컨센서스를 이룰 수 있을까요? 단합하여 따뜻함을 나누는 컨센서스일까요, 아니면 실패를 인정하는 컨센서스일까요?

아마도, 진정한 컨센서스는 결코 시끄러운 회장에서 이루어지지 않을 것이며, 모든 종사자의 조용한 내성 속에서, 환상이 깨진 것을 인정한 후, 다시 출발하는 용기 속에서 이루어질 것입니다.

이 업계는 완전한, 위에서 아래로의 자기 청산이 필요합니다. 그러나 청산은 파괴와 같지 않습니다. 조수가 빠져나가면, 폐허 위에는 반드시 무언가가 남을 것입니다.

진정으로 탈중앙화 기술을 믿는 사람들은 아마도 폐허에서 불씨를 찾을 것이지만, 그것은 더 이상 세계를 바꾸는 맹렬한 불꽃이 아니라, 문제를 해결하는 미광일 것입니다. 아마도, 다음 10년 안에, 우리는 진정으로 산업에 뿌리를 내리고, 특정 인구를 서비스하며, 백배 코인을 목표로 하지 않는 블록체인 응용을 보게 될 것입니다. 그것들은 공급망 금융에 나타날 수도 있고, 디지털 신원 인증에 나타날 수도 있으며, 오늘날 우리가 상상할 수 없는 구석에 나타날 수도 있습니다.

그것은 더 작고, 더 느리지만, 더욱 진실한 이야기들일 것입니다. 그것은 더 이상 거대한 서사가 필요하지 않고, 하룻밤에 부자가 되는 신화가 필요하지 않으며, 필요한 것은 단지 인내와 시간입니다. 여전히 카드 테이블에 남아 있는 사람들에게, 이것은 아마도 유일한 희망일 것입니다.

글이 여기까지 쓰여졌을 때, 저는 창밖을 바라봅니다. 베이징 아침 하늘은 여전히 회색입니다, 이 업계의 이 순간처럼.