2026 전망 (2): Bitcoin, 디지털 골드에서 중립적 가치 저장소로의 가격 결정권 이전

特邀专栏作者

2026-01-24 10:41

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글로벌 지정학적 갈등의 격화는 기존 금융 체제의 붕괴를 가속화하고 있습니다. 미국이 브레튼우즈 체제를 통해 구축한 석유 달러 패권은 중국이 제조업과 첨단 기술 산업의 우위를 바탕으로 구축한 위안화 체제의 맹렬한 도전에 직면해 있으며, 이러한 다극화된 금융 질서로의 전환은 블록체인 기술에 역사적 기회를 제공하고 있습니다.

AI 요약

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핵심 관점: 이 글은 2026년 비트코인 시장이 근본적인 패러다임 전환을 겪고 있으며, 가격 결정권이 암호화폐 네이티브 자금에서 전통적 기관으로 돌이킬 수 없게 이동했다고 봅니다. 핵심 가치 서사는 '디지털 골드'에서 국가와 기관 대차대조표 상의 전략적 자산 배치로 하향 조정되었으며, 장기 변동성이 원자재에 수렴하는 것은 필연적인 추세입니다.
핵심 요소:
1. 가격 결정권 이전 완료: 시장 합의는 비트코인의 '4년 반감기 주기' 서사가 더 이상 유효하지 않으며, 가격 주도권이 공급에 주목하는 암호화폐 자금에서 자산 배치에 주목하는 전통적 자산 관리 기관으로 이동했다고 봅니다. ETF 등의 기관 자금이 반감기 이후의 신규 공급을 완전히 소화했습니다.
2. 가치 앵커 재정립: 비트코인의 가치 기반은 검증 가능한 희소성(인플레이션율 0.823%로 금보다 낮음), 전통 자산과의 적절하고 분석 가능한 상관관계, 점점 더 완비되는 규정 준수 채널, 그리고 지정학적 다극화 배경에서 '중립적 가치 저장소'로서의 전략적 배치 수요에 앵커되어 있습니다.
3. 기관화에 의한 공급 고정: 미국 현물 ETF와 상장 기업(DAT)이 합쳐 약 170만 BTC를 고정하여, 이는 유통 공급량의 8.5%를 차지하며, '비유통 재고'로서 구조적으로 시장 수급을 재편하고 투기적 유통 물량을 줄여 변동성 장기 하락의 핵심 동력입니다.
4. 단기 시장 의견 분열: 시장은 2026년 가격 궤적(일방적 돌파 vs 넓은 범위의 등락), DAT 모델의 역할(지속적 엔진 vs 취약한 플라이휠), 그리고 변동성 수렴의 시간표(2026년 vs 2027년)에 대해 상당한 의견 차이를 보이며, 이는 전환 속도에 대한 서로 다른 판단을 반영합니다.
5. 연간 추세 전망: 2026년 상반기에는 시장이 기관 자금 유입과 거시적 불확실성의 각축 속에서 넓은 범위의 등락을 보일 것으로 예상됩니다. 하반기에는 연준의 금리 인하 기대가 현실화되고 기관 보유량이 확대되면서 합의가 심화되어 변동성 수렴과 가격의 안정적인 상승을 이끌 것으로 예상됩니다.

2026년, 비트코인 시장은 역사적인 전환점에 서 있습니다.거시적 서사 차원에서, 글로벌 지오폴리틱스의 격렬한 충돌은 현행 금융 체제의 붕괴를 가속화하고 있습니다. 미국이 브레튼우즈 체제를 통해 구축한 석유 달러 패권은 중국이 제조업과 첨단 기술 산업 우위를 통해 구축한 위안화 체제의 맹렬한 도전에 직면해 있으며, 이러한 다극화된 금융 질서 전환은 블록체인 기술에 역사적 기회를 제공하고 있습니다. 표면적으로는 시장이 가격 궤적, DAT의 실제 기여도, 변동성 수렴의 리듬에 대해 상당한 의견 차이를 보이고 있습니다. 그러나 이러한 단기 경로 논쟁의 배후에는 시장이 비트코인의 장기적 포지셔닝에 대해 형성한 깊고 통일된 합의가 존재합니다: 비트코인의 가격 결정 메커니즘은 반감기 사이클 서사와 완전히 탈동조화되었으며, 그 가격 결정권은 암호화폐 네이티브 자금에서 전통 자본 시장의 자산 배분 논리가 주도하는 방향으로 되돌릴 수 없게 이동하고 있습니다. 핵심 가치 앵커는 디지털 골드라는 거대한 서사에서, 국가와 기관의 대차대조표 속 핵심 전략적 배분 자산으로 하향 이동했으며, 장기 변동성이 상품에 수렴하는 것은 필연적인 추세가 되었습니다.

2026년을 전망해보면, 상반기 시장은 ETF/DAT 자금 유입과 거시적 변동성 간의 각축 속에서 넓은 폭의 등락 국면을 보일 것입니다; 하반기 연준 금리 인하 등 거시 정책이 실현되고 국가와 기관의 보유 규모가 지속적으로 확대됨에 따라, 가격 결정권 이전에 대한 합의는 더욱 부각되어 가격 변동 폭을 축소시키는 동력을 제공할 것이며, 지오폴리틱스 헤지와 다극화된 금융 인프라 수요는 국가와 기관의 비트코인에 대한 전략적 배분을 가속화할 것이고, 중립적 가치 저장 수단이라는 서사가 완전히 시장 주류를 차지할 것입니다.

1. 서론: 시장, 의견 차이 속에서 새로운 국면을 잉태하다

오랫동안 비트코인 시장은 소매 투자자 심리, 레버리지 사이클, 4년마다 한 번씩 찾아오는 반감기 공급 측 서사가 주도하는 격렬한 변동 패턴을 따랐습니다. 그러나 2024년 1월 현물 ETF 승인 및 2025년 시장 구조 조정 이후, 새로운 국면이 조용히 자리 잡고 있습니다.

30개 이상의 최고 월가 및 암호화폐 네이티브 기관들이 2025년 12월부터 2026년 1월 사이 발표한 연간 전망에서 일관되게 지적하듯, 암호화폐 업계는 "사춘기의 동요"에서 "성인기의 안정"으로, 이른바 "산업화 단계"로 진입하고 있습니다. Grayscale은 2025년 12월 15일 발표한 보고서에서 이를 "기관 시대의 새벽"(Dawn of the Institutional Era)이라 명명했으며, 이 전환의 핵심은 바로 비트코인 가격 결정권의 이동입니다: 비트코인이 다극화된 지오폴리틱스 국면에서 공식적으로 "중립적 가치 저장 수단"의 공백을 메우기 시작한 것입니다.

더 깊은 차원에서, 현재 지오폴리틱스 국면의 급격한 변화는 이 과정을 가속화하고 있습니다. 러시아, 이란 등의 국가들은 비트코인과 스테이블코인 결제를 통해 미국의 경제 제재를 효과적으로 회피하고 있으며, 제3세계 국가들은 블록체인 기술을 활용해 전통적인 서방 금융 체제로부터 독립된 완전한 금융 인프라를 구축하기를 원합니다. 반면 미국 기관 투자자들은 비트코인을 배분하여 달러 인플레이션 리스크를 헤지하고 있습니다. 이러한 글로벌 다극화된 금융 질서 재편 수요는 비트코인에 전례 없는 전략적 배분 가치를 제공합니다.

온체인 데이터는 이 전환의 심오함을 입증합니다: 2026년 1월 13일 기준, 비트코인 유통 공급량은 19,975,087 BTC에 달하며, 이미 95.12%가 채굴되었고, 연간 인플레이션율은 0.823%로 떨어져 역사상 처음으로 금의 1.5%-2%보다 낮아졌습니다. 동시에, 기관 보유 규모는 전례 없이 커졌습니다. 미국 현물 ETF는 누적 순유입액 $564억, 관리 자산 규모 $1,168.6억을 기록하며 비트코인 총 시가총액의 6.48%를 차지합니다. 전 세계 약 160개 상장 기업이 110.5만 BTC(총 공급량의 5.53%)를 보유하고 있으며, 그중 Strategy 단독으로 68.74만 BTC를 보유하고 있습니다. 이러한 "비유통 재고"는 합계 약 170만 BTC를 잠궈 유통 공급량의 8.5%에 해당하며, 구조적으로 시장의 수급 구도를 재형성하고 있습니다.

이 장에서는 시장이 현재 과도기에 보이는 표면적 의견 차이에 초점을 맞추고, 그 차이를 꿰뚫어 그 배후에 있는 통일된, 중립적 가치 저장 수단이 주도하는 장기적 논리를 논증할 것입니다.

2. 시장 의견 차이의 세 가지 차원: 데이터 주도 경로 게임

장기적 방향은 수렴하지만, 시장은 2026년에 어떻게 그 목적지에 도달할지에 대해 상당한 의견 차이를 보이며, 이는 주로 다음 세 가지 차원에서 나타납니다:

2.1 가격 궤적 논쟁: 단방향 돌파 vs 넓은 폭의 등락

낙관론자들의 견해는 비트코인이 2026년에 새로운 사상 최고가를 기록하며 12만 달러에서 22.5만 달러 사이의 목표 구간에 도달할 것이라고 봅니다. 이 기대의 핵심 지지는 삼중 자금 엔진의 중첩 효과에서 비롯됩니다.

첫째는 ETF의 지속적인 순유입입니다. Bitwise가 발표한 2026년 전망에서 대담하게 단언하듯: "ETF는 신규 비트코인, 이더리움 및 솔라나 공급량의 100% 이상을 구매할 것입니다." 이는 ETF 매수 물량이 반감기 이후의 공급 축소를 완전히 흡수하고 기존 시장에서도 매물을 빼앗을 것임을 의미합니다. 2026년 1월 기준, 미국 현물 ETF는 누적 순유입 60.059만 BTC를 기록했으며, Bitwise의 논리에 따르면 2026년 반감기 후 연간 신규 공급량은 약 16.425만 BTC입니다. ETF가 현재 월평균 2-3만 BTC의 유입 리듬만 유지해도 초과 커버가 가능합니다.

둘째는 DAT 기업들의 지속적인 코인 구매 행위입니다. 전 세계 160개 상장 기업이 비트코인을 대차대조표에 편입했으며, 그중 Strategy는 2025년에 보유량을 68.74만 BTC까지 지속적으로 확대했고, iPower와 같은 기업들은 심지어 전용 자금 조달을 통해 코인을 구매했습니다. MSCI 지수가 관련 기업들을 지속적으로 편입하는 것은 이 전략의 주류화를 더욱 검증합니다.

셋째는 연준 금리 인하 기대에 따른 거시적 호재입니다. 시장은 2026년 하반기에 연준이 금리 인하 사이클을 재개할 것으로 보편적으로 예상하며, 글로벌 유동성 개선은 위험 자산에 유리한 환경을 조성할 것입니다. 이 삼중 자금 지지가 형성하는 기관 배분과 거시적 유동성의 이중 자금 지지는 가격이 2025년 사상 최고가를 돌파하도록 추동하기에 충분합니다.

신중론자들의 견해는 정반대 입장을 취합니다. Galaxy Digital은 2025년 12월 18일 보고서에서 2026년을 "너무 혼란스러워 예측할 수 없다"(too chaotic to predict)고 직설적으로 말했지만, 옵션 시장 가격 책정을 바탕으로 연말 $70,000-$150,000의 동등 확률 구간을 제시했습니다. 이 판단은 세 가지 저항 요인에 기반합니다.

첫째는 비트코인과 전통 위험 자산의 높은 상관관계입니다. 소셜 미디어 분석에 따르면, 비트코인과 S&P 500의 상관관계는 0.7을 넘어섰으며, 이는 미국 주식 시장의 거시적 변동성에 더 쉽게 전파 영향을 받게 만듭니다. 2026년 글로벌 거시 정책 전환의 해에 연준 금리 인하 속도, 일본 은행의 금리 인상, 유럽 인플레이션 반복 등 불확실성은 모두 비트코인 가격에 직접적인 충격을 줄 것입니다.

둘째는 온체인 데이터가 드러내는 기술적 저항입니다. UTXO 연령대 분석에 따르면, 대량의 보유 비용이 $92,100에서 $117,400 사이에 집중되어 있으며, 이는 2025년 고점 부근에서 매수한 매물로 강력한 상단 공급 압력을 구성합니다. 현재 가격은 이미 이 비용 집단의 하단에 도달했으며, 상승하려면 시간과 자금이 필요해 이 부분의 갇힌 매물의 매도 압력을 소화해야 합니다. 단기 보유자의 비용 기반은 약 $95,000로, 핵심 심리적 및 기술적 저항선이 될 것입니다.

셋째는 ETF 자금 흐름의 불확실성입니다. 누적 유입 규모는 상당하지만, ETF 자금은 단계적으로 순유출이 발생할 수 있습니다. 2025년 10월부터 12월까지 비트코인 가격은 정점에서 40% 조정되었지만, 실현 시가총액은 $1.125조라는 사상 최고 수준에서 안정을 유지했는데, 이는 기관 보유자들이 공황 매도를 하지 않았음을 나타내지만, 동시에 신규 자금 유입이 둔화되었음을 의미하기도 합니다. 만약 거시 환경 악화로 인해 ETF가 지속적인 순유출을 보인다면, 기관 수요 서사의 기반을 직접적으로 흔들 수 있습니다.

신중론자들의 핵심 판단은, 기관 자금의 지속력과 거시적 불확실성 간의 각축 결과가 2026년이 단방향 돌파인지 아니면 넓은 폭의 등락인지를 결정할 것이라는 점에 있습니다.

2.2 DAT 서사 논쟁: 지속적 엔진 vs 취약한 플라이휠

DAT 모델을 둘러싼 논쟁 역시 극명하게 대립되는 견해를 보입니다.

지지자들은 DAT를 지속적인 자금 엔진으로 보며, ETF 이후 또 다른 제도화된 수요원이라고 봅니다. 2026년 1월 기준, 전 세계 약 160개 상장 기업이 비트코인을 보유하고 있으며, 상위 100개 기업이 합계 110.5만 BTC를 보유해 총 공급량의 5.53%를 차지합니다. 이 규모는 이미 많은 단일 국가의 주권 준비금 구상을 넘어서, 무시할 수 없는 구조적 수요가 되었습니다.

iPower와 같은 기업들이 전용 자금 조달을 통해 코인을 구매하고, Strategy가 보유량을 지속적으로 확대하는 행위는 DAT가 단순히 매수 후 보유하는 수동적 배분이 아니라 능동적인 자산 관리 전략임을 보여줍니다. MSCI 지수가 Strategy 등의 기업을 지속적으로 편입하는 것은 시장이 이 모델을 인정하고 있음을 더욱 검증합니다. 지지자들은 더 많은 기업들이 이를 모방함에 따라 DAT가 가격과 독립된 펀더멘털 수요를 창출하여 비트코인에 장기적 지지를 제공할 것이라고 믿습니다.

회의론자들은 DAT를 가격에 의존하는 수동적 모델로 규정하며, 그 내재적 취약성을 강조합니다. Grayscale은 2025년 12월 15일 보고서에서 DAT를 직접 "허위의 꼬리표"(red herring)로 폄하하며, 그 미디어 파장이 실제 가격 결정 영향보다 크며 2026년 주요 시장 요인이 되지 않을 것이라고 말했습니다. Galaxy Digital은 더 나아가 2025년 12월 4일 경고를 발표하며, 적어도 5개의 DAT 기업이 2026년에 경영 문제로 파산하거나 인수될 것이라고 예측했습니다.

회의론자들의 핵심 논거는 DAT 모델의 "코인 구매-자금 조달" 플라이휠이 가격 상승에 높은 의존도를 가진다는 점입니다. 스탠더드차타드은행은 보고서에서 DAT 기업의 주가와 비트코인 가격이 높은 레버리지 연관성을 보인다고 지적하며, 일단 코인 가격이 깊이 조정되면 "주가 하락→자금 조달 어려움→코인 강제 매도→코인 가격 추가 하락"이라는 부정적 스파이럴을 유발할 수 있다고 말했습니다. 소셜 미디어 분석에서도 "DAT 구조는 레버리지에 의존하며, 하락 사이클에서 준비금을 강제 청산하고 12개월 내 주가가 0이 될 것으로 예상된다"는 견해가 명확히 제기되었습니다.

온체인 데이터에 따르면, 소형 DAT 기업들의 주가는 장기적으로 그들의 비트코인 순자산 가치(mNAV<1)보다 낮게 거래되는데, 이는 시장이 그들의 비즈니스 모델의 지속 가능성을 의심하고 있음을 나타냅니다. 만약 비트코인 가격이 2026년에 예상대로 돌파하지 못한다면, 이러한 기업들은 유동성 위기에 직면할 수 있습니다.

논쟁의 초점은: DAT 모델이 정말 가격과 독립된 펀더멘털 수요를 창출하는가, 아니면 단순히 시장 변동성을 증폭시키는 수동적 추종자에 불과한가입니다.