카지노가 대성당을 삼키지 않게 하라 — 중국 Crypto OG들에게 보내는 편지

원문 저자: Jocy@IOSGVC (X: @jocyiosg)

Part 1: 누가 남는가? 더 중요한 것은 왜 남는가

작년에 AI와 crypto 인재 유동성에 관한 트윗을 쓴 적이 있는데, 누군가 이렇게 댓글을 달았습니다: 뛰어난 사람들이 AI 분야로 가는 것은 좋은 일입니다, 필연적으로 도래할 미래를 건설하는 데 참여하는 것이니까요.

그러나 최근 한 팟캐스트 대화를 통해 이 판단이 아직 충분히 깊지 않다는 것을 깨달았습니다. 문제는 단순히 '누가 남는가'가 아니라, 더 근본적으로는 '왜 남는가'와 '남은 후 생태계가 혁명을 지탱할 수 있는가'입니다. 불장불패(牛熊), 실패, 현실과 이상의 마찰을 겪고도 여전히 업계에 남아 건설을 계속하는 사람들이야말로 비권(幣圈)의 혁명을 이끌 가능성이 있습니다.

저는 최근 몇 달 동안 2023~2025년의 암호화폐 창업자들과 많은 대화를 나눴습니다.많은 중국인 팀들이 2023년 전후로 겨우 5백만에서 7백만 달러만을 조달했으며, 현재 환경에서는 다음 라운드를 조달하기가 매우 어려워, 이러한 런웨이(runway)로 인해 겨우 2년 넘게 버텨왔고, 이제는 비틀거리며 거래소에 상장하고 있습니다.수많은 에어드랍과 배포된 토큰들이 시장에 쏟아져 나오고, 토큰 가격은 계속해서 하락하며, 창업자들이 내놓는 답안은 곧 제로(zero)가 될 토큰, 암호화폐 업계에서의 평판(reputation) 상실, 그리고 뒤돌아 떠나는 것입니다.

아시아를 돌아보면, 초기 창업자들을 지원하려는 투자자들은 점점 줄어들고 있습니다. 투자자의 지원이 없으면, 단호한 창업자들도 다시 암호화폐 업계에 발을 들이려 하지 않을 것이며, 전체 업계 생태계의 진보는 지탱될 수 없습니다——중미 간의 암호화폐 전쟁은 어떻게 경쟁할 것인가요?

저는 작년 4월에 포트폴리오 핵심 팀이 AI 애플리케이션 창업을 시작했다는 소식을 언급한 트윗을 쓴 적이 있습니다. 업계에서 가장 명망 있는 인재들이 떠나고 있었죠. 오늘날까지 점점 더 많은 사람들이 이런 선택을 하고 있으며, 이는 우연한 현상이 아닙니다. 그 배후에는 보다 체계적인 문제가 반영되어 있습니다: 중미 crypto OG들이 돈을 벌고 난 후, 완전히 다른 길을 선택했습니다.

# Part 2: 미국 OG들은 어떻게 '대성당을 공양'하는가

미국 crypto OG들이 돈을 벌고 나서, 그들은 무엇을 생각할까요?

**Brian Armstrong**은 Coinbase를 상장시켜 미국 최초의 주류 crypto 거래소로 만든 후, Research Hub를 설립하여 과학 연구의 인센티브 메커니즘을 근본적으로 바꾸려고 시도했습니다. **이는 단순한 기부가 아니라, 전체 지식 생산 체계를 재구성하는 것입니다.

**Naval Ravikant**은 초기 Bitcoin 철학자로서, AngelList를 통해 ICO를 홍보하고 Bitcoin을 글로벌 크라우드펀딩 도구로 만들 뿐만 아니라, CoinList를 육성하여 토큰 발행에 규정 준수 프레임워크를 제공하고, Zcash 팀에 자금을 지원했습니다. 그가 화폐, 크립토 이코노믹스, 탈중앙화에 대해 가진 사상은 전체 업계에 깊은 영향을 미쳤습니다.

**Chris Dixon**은 2013년에 이미 Coinbase B라운드를 주도 투자하여 crypto에 전면적으로 베팅한 최초의 공개 주류 VC가 되었습니다. 그는 a16z crypto를 2018년 3억 달러에서 70억 달러 이상으로 성장시켰을 뿐만 아니라, 프로젝트에 투자하고, crypto school을 설립하여 업계 인재를 체계적으로 양성했습니다.

**Dan Robinson**은 Paradigm에서 투자자일 뿐만 아니라 건설자이기도 합니다. 그는 Uniswap 초기 개발에 참여했으며, Uniswap V3의 공동 저자이고, Flashbots 초기 단계에서 현대적 MEV 경매 모델 발전을 주도했으며, Plasma 연구(현대적 Rollups의 전신)에 참여했고, Optimism 시드 라운드를 주도 투자했습니다. 이러한 깊이 있는 기술 참여와 사상적 산출이야말로 진정한 생태계 건설입니다.

**Michael Saylor**은 MicroStrategy를 Strategy로 전환하여 6700억 달러 상당의 Bitcoin(총 유통 공급량의 3% 이상)을 보유하고, 주식 발행과 저이자 채권이라는 혁신적인 자금 조달 방식을 통해 지속적으로 대규모로 축적(accumulate)하여 Bitcoin 기관화의 상징적 인물이 되었습니다.

**Barry Silbert**은 DCG를 설립하고 GBTC 그레이스케일 비트코인 신탁을 출시하여 전통 투자자들이 Bitcoin 노출을 얻는 주요 채널이 되었으며, 그가 소유한 Genesis Trading와 CoinDesk는 업계 인프라가 되었습니다.

Chainlink 창립자 **Sergey Nazarov**은 Google에서 소프트웨어 엔지니어로 일한 적이 있으며, 2017년에 탈중앙화 오라클 네트워크를 발명하여 이미 7조 달러 이상의 거래량을 지원했습니다. 여러 번의 불장불패(牛熊) 주기를 겪으며 이미 경제적 자유를 얻었지만, 여전히 직접 홍콩 등지로 건너가 Chainlink 표준을 홍보하며, CRE를 통해 DeFi와 전통 금융을 통일하고, 글로벌적인 "인터넷 계약" 생태계를 구축하는 데 힘쓰고 있습니다.

**Rune Christensen**은 2011년 Bitcoin을 접한 후 중국에서 창업한 영어 교사 채용 사업을 매각하고 crypto에 전념했습니다. 2015년 MakerDAO를 설립하여 탈중앙화 스테이블코인 DAI를 출시하여 Ethereum상 최초이자 가장 큰 DeFi 프로토콜 중 하나가 되었습니다. 지난 10여 년 동안 항상 DeFi 거버넌스의 최전선에 있었으며, 최근 몇 년간 MKR 브랜드를 Sky로 리브랜딩하고, Spark 프로토콜을 출시하며, DAI와 미국 국채의 융합을 추진하여 암호화폐와 전통 금융 융합의 선구자가 되었습니다.

**Arthur Hayes**는 BitMEX를 설립하여 영구 선물(perpetual contract)을 출시하여 전통 금융 파생상품을 crypto 시장에 도입했으며, 자금 요율(funding rate) 메커니즘이 업계 표준이 되었습니다. 2022년 은행 비밀법 위반으로 유죄 판결을 받고 벌금을 부과당했으나 트럼프 대통령의 사면을 받은 후, Guy와 함께 Ethena 스테이블코인 프로토콜을 공동 설립했습니다. 지난 몇 년 동안 Arthur는 끊임없이 업계에 자신의 crypto 관점을 제시해 왔습니다.

이 사람들의 공통점은 무엇인가요? 돈을 벌고 난 후 어떻게 빠져나갈 것인가를 생각하는 것이 아니라, 어떻게 가장 우수한 인재를 끌어들일 것인가, 어떻게 세상을 바꾸는 애플리케이션을 만들 것인가, 어떻게 체계적인 생태계 지원을 구축할 것인가를 생각합니다. 그들은 단순한 투자자가 아니라, 건설자, 사상적 지도자, 공공재(public goods) 기여자입니다.

# Part 3: 중국 암호화폐 OG들의 체계적 딜레마

반면 중국 crypto 권(圈)을 보면, 정책 환경의 근본적 차이로 인해 장기적인 투입 공간이 제한되어, 대부분의 OG들은 초기의 성공과 일정한 부의 축적 후, 되돌려주기(giving back)보다는 퇴장(exit)을 선택했습니다.

역사적 서사(敍事)의 부재. 미국 crypto는 처음부터 '세상을 바꾼다'는 거대한 서사를 가지고 있었으며, 카네기, 록펠러 시대부터 이어져 온 공공재 건설 전통이 crypto 분야에서 계속되고 있습니다. 중국은 이 방면의 문화적 축적이 상대적으로 약합니다.

우리는 체계적인 인재 양성 메커니즘(미국의 crypto school과 비교), 암호화폐 인재와 인프라에 대한 장기적인 투입(YC/AllianceDao, Research Hub와 같은 프로젝트와 비교), 지속적인 사상적 산출과 업계 발언권(Paradigm의 연구 주도, Naval의 철학적 영향과 비교)이 부족합니다.

이는 개인의 도덕적 문제가 아니라, 역사적 서사의 부재, 정책의 불확실성, 문화적 유전자 차이 등 다중 요인으로 인한 체계적 문제입니다.

이러한 차이는 무엇을 초래했나요?

많은 창업자와 개발자들의 목표는 단순히 부를 이루는 것이 아닙니다. 그들은 세상을 바꾸는 애플리케이션을 만들고, 역사에 발자취를 남기고 인정받고 싶어 합니다. 모든 최고의 인재들은 진심으로 관찰하기만 한다면, 그들은 다시 돌아오지 않을 것입니다.

Web3가 하나의 큰 카지노로 단순화되고, 업계의 주류 서사가 '세상을 바꾼다'는 것에서 순수한 부의 게임으로 퇴화할 때, 가장 우수한 인재들은 발로 투표합니다. 이는 그들이 돈을 벌고 싶지 않아서가 아니라, '의미 있는 돈벌이'를 원하기 때문입니다——가치를 창조하는 과정에서 보상을 얻고, 제로섬 게임에서 타인을 수확(harvest)하지 않는 것입니다.

환경 속의 모든 사람들이 진정한 이상과 가치를 추구하지 않을 때, 이러한 사람들은 떠납니다. 서사는 허황된 것이 아닙니다. 그것은 인재 구조에 직접적인 영향을 미칩니다. 한 업계가 강력한 비전과 가치적 동일시(identity)를 제공하지 못할 때, 아무리 많은 금전적 인센티브도 가치 주도적 인재들을 붙잡아 두지 못합니다.

우리가 현재 목격하는 악순환:

새로운 가치 창조의 부재 → 시장은 기존 자산(stock) 내에서만 경쟁할 수밖에 없음 → 기존 자산 경쟁은 투기 심리를 강화함 → 증량(增量) 혁신을 하고 싶은 사람들을 몰아냄 → 더 적은 가치 창조 → 시장은 더욱 기존 자산 경쟁에 의존하게 됨

이것이 바로 중국 비권(幣圈) 강호(江湖) 투기 시대의 축도입니다.

# Part 4: 제약 아래서도, 작은 불씨가 큰 불을 이룰 수 있다

어떤 사람은 이렇게 말할지도 모릅니다: 환경이 다르니, 단순히 비교할 수 없습니다. 맞는 말입니다. 저는 중국 OG들이 미국 OG들과 똑같은 일을 하라고 요구하는 것이 아닙니다.

또 다른 사람은 이렇게 말할지도 모릅니다: 하고 싶어도 할 수 있는 것이 많지 않으니, 헛수고일 뿐이다. 그러나 저는 제약된 환경 아래서도, 오픈소스 개발자를 지원하고, 기술 커뮤니티 활동을 개최하며, 초기 창업 기술 팀에 투자하는 것과 같은 작은 조치들도 여전히 의미가 있다고 믿습니다. 체계적인 노력은 복리 효과(compound effect)를 낳을 것입니다.

또 다른 사람은 이렇게 말할지도 모릅니다: 이상주의를 지나치게 강조하는 것은 위선적이며, crypto는 금융 혁신(financial innovation)일 뿐이다. 그러나 이것은 둘 중 하나를 선택하는 문제가 아닙니다. 건강한 생태계에는 충분한 비율의 사람들이 가치 주도적(value-driven)이어야 합니다. 만약 순전히 금융 주도적(purely financial-driven)인 사람들만이 지배한다면, 장기적으로는 제로섬 게임(zero-sum game)에 빠지게 되어 결국 모든 사람의 이익을 해치게 됩니다. **이는 도덕적 설교가 아니라, 계몽된 자기 이익(enlightened self-interest)입니다.

IOSG의 과거 투자자들에는 거래소, 광부(miner), 초기 암호화폐 OG들, 그리고 전통 펀드가 있습니다. 저는 중국 OG들 중 많은 이들이 이상주의와 영웅주의를 믿으며, 이 업계를 앞으로 나아가게 하려는 의지가 있다고 믿습니다. *바로 암호화폐 업계, 특히 중국 환경이 이토록 어려운 상황에서도, 그들은 여전히 이 업계를 계속 지원하고 돕고자 합니다.

작은 불씨가 큰 불을 이룹니다. 우리도 미국과 마찬가지로 강력한 암호화폐 정적 피드백 생태계를 구축할 수 있습니다.

# Part 5: 대성당과 카지노: 버핏의 경고

Warren Buffett은 이 은유를 미국 자본주의를 묘사하는 데 사용했습니다: In the next hundred years, make sure that the cathedral is not overtaken by the casino. (앞으로 100년 동안, 대성당이 카지노에 잠식되지 않도록 하라). 이 은유는 암호화폐 시장에도 동일하게 적용됩니다:

암호화폐와 블록체인은 전례 없는 성공을 거두었습니다. 그것은 세계에서 전에 본 적 없는 경제 체계를 창조한 웅장한 대성당의 결합체입니다. 동시에, 그 옆에는 거대한 카지노가 딸려 있습니다.

유혹은 매우 큽니다, 특히 지금은, 그 유혹은 바로 그 카지노로 들어가는 것입니다. 카지노에서는 모두가 즐겁게 놀고, 돈이 빈번하게 흐르지만, 당신은 또한 반드시 대성당이 공양받도록 해야 합니다.

앞으로 100년 동안, Crypto는 반드시 이 대성당이 카지노에 잠식되지 않도록 해야 합니다.

비트코인 이더리움의 대성당은 여전히 웅장하고