판매자 힘 빠지고, 구매자는 오지 않았다: 비트코인 시장의 침묵의 순간

Foresight News

特邀专栏作者

2026-01-22 08:00

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비트코인이 상승에 실패했지만, 시장은 조용히 바닥을 다지고 있는 것 같다.

AI 요약

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핵심 관점: 비트코인 시장은 여전히 낮은 참여도와 공급 과잉의 구조적 조정 단계에 있으며, 최근 반등은 판매자 압력의 일시적 완화에서 비롯된 것이지 강력한 적극적 매수 추진에 의한 것이 아니다. 가격은 주요 비용선 근처에서 지속적인 매도 압력을 받으며 상승 여력이 제한된다.
핵심 요소:
1. 온체인 구조가 취약하며, 가격이 단기 보유자 비용 기반(약 9.8만 달러)과 10만 달러 심리적 저항선 아래에서 저항을 받고 있으며, 상단에는 밀집된 '매달린 공급(overhead supply)'이 존재한다.
2. 현물 시장에 긍정적 신호가 나타났다. 주요 거래소 누적 거래량 차이(CVD)가 순매수로 전환되었지만, 매수 행동은 선택적이며 아직 추세적 확대로 이어지지 않았다.
3. 기업 재무부 자금 유입은 산발적이고 사건 주도적이며, 체계적인 증액이 나타나지 않아 전체 수요에 미치는 영향이 제한적이다.
4. 파생상품 시장 참여도가 낮고, 선물 거래량이 위축되며, 레버리지 사용이 신중하여 시장 유동성이 희박하다.
5. 옵션 시장은 위험 회피가 전술적임을 보여주며, 단기 내재 변동성이 급등한 후 빠르게 하락하고, 변동성 위험 프리미엄이 높은 수준을 유지하여 전체 변동성을 억제한다.
6. 딜러 감마 포지션이 9만 달러 아래에서 순공매로 전환되어 가격 하락 시 안정성을 약화시키고 시장의 유동성 충격에 대한 민감도를 높였다.

원문 저자: Glassnode

원문 번역: AididiaoJP, Foresight News

2026년 1월 초에 접어들며, 시장은 매도 세력이 고갈되는 징후를 보였고, 이는 가격이 현재 거래 구간의 상단 경계로 반등할 기회를 창출했습니다. 그러나 이번 반등은 가격이 약 9만 8천 달러 수준에 접근함에 따라 높은 위험을 동반합니다. 최근 매수한 투자자들이 이 수준에서 자신들의 매수 평균가(원가) 근처에서 활발한 '손익분기점' 매도 압력을 형성하고 있기 때문입니다.

핵심 요점

온체인 구조는 여전히 취약: 가격은 주요 원가 기초 수준 근처에서 맴돌며, 장기 보유자들의 확고한 신념에 의한 지속적인 확인이 부족합니다.
공급 과잉 문제 지속: 최근 매수한 투자자들은 상방 저항에 직면하여 상승 지속성을 제한하고, 모든 반등이 매도에 쉽게 노출되게 합니다.
현물 자금 흐름이 적극적으로 전환: 주요 거래소의 매도 압력이 완화되었지만, 매수 행위는 여전히 선택적이며 전면적인 시작 단계는 아닙니다.
재무부 자금 유입은 산발적: 재무부 활동은 산발적이고 사건 주도적인 특징을 보이며, 아직 조화된 매수 추세를 형성하지 못해 전체 수요에 대한 영향이 제한적입니다.
파생상품 시장 참여도 낮음: 선물 거래량 위축, 레버리지 사용 신중, 시장은 낮은 참여 상태에 있습니다.
옵션 시장은 단기적으로만 압박 받음: 단기 내재 변동성은 위험 사건에 반응한 반면, 중장기 변동성은 안정을 유지합니다.
헤지 수요는 일시적 급등 후 정상 회귀: 풋/콜 거래량 비율의 급등은 진정되어, 위험 회피가 전술적임을 나타냅니다.
딜러 감마 포지션은 숏 편향: 이는 가격 안정성에 대한 기계적 지지를 약화시키고, 시장이 유동성 충격에 대한 민감성을 증가시킵니다.

온체인 심층 분석

지난 2주 동안 예상된 기술적 반등은 기본적으로 실현되었으며, 가격은 저항에 도달한 후 단기 보유자 원가 기초 아래에서 정체되어, 상방에 실질적인 매도 압력이 존재함을 다시 확인시켰습니다. 이번 보고서는 이 '매물대(懸頂)' 공급의 구조와 그 행동을 중점 분석하여, 새롭게 부상하는 매도 역학을 밝힐 것입니다.

기술적 반등, 저항에 직면

명확한 내러티브가 형성되었습니다: 시장은 온건한 베어마켓 단계에 놓여 있었습니다. 그 하락 바닥은 8만 1,100달러의 실제 시장 평균가에 의해 지지되었고, 상승 상한은 단기 보유자의 평균 원가에 의해 억제되었습니다. 이 구간은 취약한 균형을 형성하여 하락 압력은 흡수되었지만, 상승 시도는 2025년 1분기부터 3분기 사이에 매수한 투자자들의 매도로 인해 반복적으로 좌절되었습니다.

2026년 1월 초에 접어들며, 매도 세력의 약화는 가격이 구간 상한으로 반등할 창을 열었습니다. 그러나 가격이 약 9만 8천 달러 수준에 접근함에 따라, 최근 매수한 투자자들이 원가 근처에서 매도하려는 의지가 강해져 이번 반등의 위험이 가중되었습니다.

약 9만 8,400달러(단기 보유자 원가 기초) 근처에서의 최근 가격 저항은 2022년 1분기의 시장 구조와 흡사합니다. 당시 시장은 최근 매수자들의 원가 구역을 효과적으로 돌파하는 데 여러 번 실패하여, 장기간의 횡보 기간을 초래했습니다. 이러한 유사성은 현재 회복 시도의 취약한 본질을 부각시킵니다.

공급 '매물대(懸頂)' 압력 사라지지 않아

가격이 주요 원가선에서 저항받는 관찰을 바탕으로, 온체인 공급 분포를 더 깊이 들여다보면 왜 상승 모멘텀이 반복적으로 좌절되는지 더 명확히 설명할 수 있습니다.

URPD(미실현 이익/손실 분포) 차트는 왜 9만 8천 달러 상방의 과잉 공급이 여전히 중단기 반등을 억누르는 주요 힘인지 명확히 보여줍니다. 최근 반등은 약 9만 3천 달러에서 9만 8천 달러 사이의 '진공 지대'를 부분적으로 채웠는데, 이는 주로 초기 매수자들이 신규 진입자들에게 매물을 넘기면서 이루어져 새로운 단기 보유자 공급 클러스터를 형성했습니다.

그러나 10만 달러 상방의 공급 분포는 그곳에 넓고 밀도 높은 공급 구역이 존재하며, 이 부분의 코인이 점차 장기 보유자 보유량으로 전환되고 있음을 보여줍니다. 이 소화되지 않은 '매물대(懸頂)' 공급은 지속적인 매도 압력의 원천으로, 가격을 9만 8,400달러(단기 보유자 원가선)와 10만 달러 심리적 저항선 아래로 억누를 가능성이 높습니다. 따라서 효과적인 돌파를 위해서는 수요 모멘텀이 상당하고 지속적으로 가속화될 필요가 있습니다.

장기 보유자 또한 저항으로 작용

시각을 단기 보유자에서 장기 보유로 확장해 보면, 동일한 구조적 제약이 여전히 존재함을 발견합니다.

장기 보유자 원가 기초 분포 히트맵은 현재 현물 가격 상방에 밀집된 장기 보유 원가 구역이 존재함을 보여줍니다. 가격이 이러한 역사적 매입 가격 수준으로 반등할 때, 이 구역은 막대한 잠재적 매도 유동성을 나타냅니다.

새롭고 충분히 강력한 수요가 나타나 이 상방 공급을 흡수하기 전까지, 장기 보유자는 항상 잠재적인 저항 원천이 될 것입니다. 따라서 이 '매물대(懸頂)' 공급이 완전히 소화되기 전까지는 상승 공간이 계속 제한될 수 있으며, 모든 반등은 새로운 매도에 쉽게 직면할 수 있습니다.

반등, 이익 실현과 손절 매도에 직면

더 나아가, 최근 약 9만 8천 달러로의 상승 과정에서 어떤 투자자 그룹이 적극적으로 (이익 또는 손절) 매도하여 가격을 억누르고 있는지 식별할 수 있습니다.

보유 기간별 실현 손실 데이터는 손절 매도가 주로 3-6개월 보유 그룹에서 발생했으며, 그 다음으로 6-12개월 보유자에서 발생했음을 보여줍니다. 이러한 패턴은 '고통 매도'의 전형적인 특징으로, 특히 11만 달러 이상의 가격에 매수했다가 현재 가격이 자신들의 원가선에 접근하자 퇴장을 선택하는 투자자들에게서 흔히 나타납니다. 이러한 행동은 주요 회복 가격대 근처에서 매도 압력을 강화합니다.

동시에, 수익률별 실현 이익 데이터는 0%에서 20% 구간의 수익률을 가진 이익 실현 비중이 크게 증가했음을 나타냅니다. 이는 '손익분기점 매도자'와 단기 스윙 트레이더들의 영향을 부각시킵니다. 그들은 추세의 지속을 기다리기보다는 소폭의 이익을 보고 퇴장하는 경향이 있습니다.

이러한 행동은 시장 전환기, 즉 투자자 신념이 취약하고 자본 보존과 전술적 이익 확보에 더 중점을 두는 시기에 흔히 나타납니다. 이 낮은 수익률 매도 물량의 증가는 공급이 원가 근처에서 지속적으로 방출됨에 따라 상승 모멘텀을 지속적으로 약화시키고 있습니다.

오프체인 시장 관찰

현물 자금 흐름, 적극적으로 전환

현물 시장 행동은 최근 하락 이후 개선되었습니다. 바이낸스 및 거래소 종합 CVD(누적 거래량 차이) 지표가 다시 순매수 상태로 돌아섰는데, 이는 현물 참여자들이 고점 매도를 하기보다는 매물을 다시 흡수하기 시작했음을 나타내며, 이전 횡보기 동안의 지속적인 매도 압력과 대비됩니다.

이전 구간 변동 동안 주요 매도 압력 원천이었던 코인베이스의 순매도 속도도 현저히 둔화되었습니다. 코인베이스에서의 매도 압력 완화는 상방 공급을 줄이고 가격 움직임을 안정시키며 최근 반등을 지지하는 데 도움이 됩니다.

현물 참여가 아직 추세적 확장 단계에서 흔히 보이는 지속적이고 공격적인 매수로 나타나지는 않았지만, 주요 플랫폼이 다시 순매수로 전환한 것은 기저 현물 시장 구조에 긍정적인 개선이 나타났음을 의미합니다.

디지털 자산 재무부 자금 유입, 여전히 산발적

최근 디지털 자산 재무부의 순자금 흐름은 여전히 산발적이고 불균일한 특징을 보이며, 활동은 광범위한 추세적 매수가 아닌 고립된 사건에 의해 주도되고 있습니다. 지난 몇 주 동안 개별 회사에서 상당한 매수 피크가 나타났지만, 전체적인 기업 수요는 아직 지속적인 축적 모드에 들어서지 않았습니다.

전체적으로, 디지털 자산 재무부 자금 흐름은 제로선 근처에서 좁은 범위로 변동하며, 이는 대부분의 기업 재무부가 현재 관망 태세이거나 기회주의적 운영 상태에 있음을 나타냅니다. 이는 초기 여러 기업이 협력하여 매수하고 추세를 가속화했던 단계와 대조적입니다.

종합적으로, 최신 데이터는 기업 재무부가 주변적이고 선택적인 수요 원천에 불과하며, 그 영향은 간헐적이고 아직 전체 가격 역학에 결정적인 역할을 하지 못하고 있음을 보여줍니다.