Similar Pattern? Just an Illusion: Why Today's Bitcoin is Fundamentally Different from 2022

원문 저자: Garrett

원문 편집: Saoirse, Foresight News

최근 일부 애널리스트들은 현재 비트코인의 가격 움직임을 2022년의 움직임과 계속해서 비교해 왔습니다.

사실, 두 기간의 단기 가격 움직임은 표면적으로 비슷해 보일 수 있습니다. 그러나 장기적인 관점에서 보면, 이러한 비교는 완전히 터무니없습니다.

장기 가격 패턴, 거시경제적 배경, 투자자 구성 및 공급/수요/보유 구조 등 모든 측면에서 두 시기의 근본적인 논리는 근본적으로 다릅니다.

금융 시장 분석과 거래에서 가장 큰 실수는 단기적이고 표면적인 통계적 유사성에만 집착하면서 장기적, 거시적, 그리고 기본적인 동인을 무시하는 것입니다.

정반대의 거시경제적 배경

2022년 3월, 미국은 높은 인플레이션과 금리 인상 사이클에 깊이 빠져 있었으며, 그 배경에는 다음과 같은 요인들이 있었습니다:

• 코로나19 팬데믹 기간 동안의 유동성 과잉;
• 우크라이나 위기로 인한 연쇄 반응으로 인플레이션이 더욱 크게 상승했습니다.

당시 무위험 이자율은 계속 상승했고, 유동성은 체계적으로 회수되었으며, 금융 환경은 지속적으로 긴축되었습니다.

이러한 환경에서 자본의 최우선 목표는 위험 회피였습니다. 우리가 본 비트코인의 움직임은 본질적으로 긴축 사이클 속에서의 고점 분배 패턴이었습니다.

현재의 거시경제 환경은 정반대입니다:

• 우크라이나 분쟁 상황이 지속적으로 완화되고 있습니다(부분적으로는 미국이 인플레이션을 낮추고 금리를 인하하기 위한 노력 때문입니다);
• 소비자 물가 지수(CPI)와 미국 무위험 이자율 모두 하락 추세를 보이고 있습니다;
• 더 중요한 것은, 인공지능 기술 혁명이 경제가 장기 디플레이션 주기에 진입할 가능성을 크게 높였다는 점입니다. 따라서 더 큰 주기로 보면, 금리는 이미 인하 단계에 들어섰습니다;
• 각국 중앙은행들은 금융 시스템에 유동성을 다시 주입하고 있습니다;
• 이는 현재 자본이 '위험 선호' 특성을 보이고 있음을 의미합니다.

아래 차트에서 볼 수 있듯이, 2020년 이후 비트코인과 CPI 전년 동기 대비 변화율 사이에는 뚜렷한 음의 상관관계가 있습니다 — 인플레이션 상승 주기에는 비트코인이 하락하는 경향이 있고, 인플레이션 둔화 주기에는 비트코인이 상승하는 경향이 있습니다.

인공지능 주도의 기술 혁명 배경 하에서, 장기 디플레이션은 높은 확률로 발생할 가능성이 있습니다 — 일론 머스크도 이 견해에 동의하며, 이는 우리의 주장을 더욱 뒷받침합니다.

아래 또 다른 차트에서도 알 수 있듯이, 2020년 이후 비트코인은 미국 유동성 지수와 매우 강한 상관관계를 보였습니다(2024년 ETF 자금 유입으로 인한 데이터 편차 제외). 현재 미국 유동성 지수는 단기(흰색 선) 및 장기(빨간색 선) 하락 추세선을 돌파했습니다 — 새로운 상승 추세가 나타나고 있습니다.

완전히 다른 기술적 구조

• 2021-2022년: 주간 차트에서 'M자형 천정' 구조를 보였으며, 이러한 패턴은 일반적으로 장기 시장 천정과 관련되어 가격 움직임을 오랜 기간 동안 억압합니다.
• 2025년(2026년 초 움직임에 영향): 주간 차트에서 상승 채널을 하향 돌파했습니다. 확률적 관점에서 분석하면, 이는 채널로 반등하기 전의 '공매도 함정'일 가능성이 더 높습니다.

물론, 현재 움직임이 2022년식 약세장의 연속으로 발전할 가능성을 완전히 배제할 수는 없습니다. 그러나 주목해야 할 점은 80,850-62,000달러 구간이 이미 대규모의 정체와 매물 교환을 경험했다는 것입니다.

이러한 초기의 매집 과정은 매수 포지션에 훨씬 더 나은 위험 대비 수익률을 제공합니다 — 상승 잠재력이 하락 위험을 크게 초과합니다.

2022년식 약세장이 재현되려면 어떤 조건이 필요할까?

2022년과 같은 약세장이 재현되려면 다음과 같은 몇 가지 엄격한 조건이 충족되어야 합니다:

• 새로운 인플레이션 충격 또는 2022년 규모에 맞먹는 중대한 지정학적 위기의 발생;
• 각국 중앙은행의 금리 인상 재개 또는 대차대조표 양적 긴축(QT) 정책의 재개;
• 비트코인 가격이 80,850달러 관통을 결정적이고 지속적으로 하향 돌파하는 움직임의 발생.

이러한 조건들이 모두 충족되기 전까지 시장이 구조적 약세장에 진입했다고 주장하는 것은 시기상조이며, 이성적 분석보다는 투기적 판단에 가깝습니다.

현저히 다른 투자자 구조

• 2020-2022년: 시장은 개인 투자자 주도였으며, 기관 참여는 제한적이었고, 특히 장기 자산배분형 기관의 참여는 극히 낮았습니다.
• 2023년 이후: 비트코인 ETF의 도입으로 '구조적 장기 보유자'가 등장하여 일부 비트코인 공급을 효과적으로 고정시켰고, 거래 활동도를 크게 낮추며 변동성을 현저히 감소시켰습니다.

2023년은 거시경제적 측면이든 정량적 분석 측면이든, 비트코인이 자산으로서 구조적 전환점을 맞이한 해로 기록될 것입니다.

비트코인의 변동성 범위도 근본적으로 변화했습니다:

• 역사적 변동성: 80%-150%
• 현재 변동성: 30%-60%

이러한 변화는 비트코인의 자산 속성이 본질적으로 변화했음을 의미합니다.

핵심 구조적 차이 (현재 vs 2022년)

2026년 초와 2022년을 비교했을 때, 비트코인 투자자 구조의 가장 큰 차이점은 시장이 '개인 투자자 주도, 고레버리지 투기'에서 '기관 주도, 구조적 장기 보유'로 전환되었다는 점입니다.

2022년, 비트코인은 전형적인 '암호화폐 네이티브 약세장'을 경험했으며, 그 발단은 개인 투자자들의 공황 매도와 연쇄적인 레버리지 청산이었습니다.

이제 비트코인은 훨씬 더 성숙한 '기관 시대'에 진입했으며, 그 특징은 다음과 같습니다:

• 안정적인 기초 수요
• 일부 공급의 장기적 고정
• 기관 수준의 변동성 달성

다음은 Grok이 2026년 1월 중순(당시 비트코인 가격은 9만-9.5만 달러 구간)의 온체인 데이터(Glassnode, Chainalysis 등) 및 기관 보고서(Grayscale Investments, Bitwise, State Street 등)를 기반으로 한 핵심 비교입니다: