Waterdrip Capital: 왼손은 BTC, 오른손은 AI 컴퓨팅 파워—디지털 지능 시대의 금과 석유

원문 저자: Jademont, Evan Lu, Waterdrip Capital

변동이 심했던 2025년과 미래의 AI 장주기 회고

새로운 산업 혁명: 컴퓨팅 파워가 경제 운전의 엔진이 되다

"이 세상에서 에드윈 드레이크처럼 무심코 인류 역사를 바꾼 시대를 열 수 있는 사람은 극소수에 불과하다... 그가 땅속 깊숙이 박아 넣은 드릴 막대는 검은 액체뿐만 아니라 현대 산업 문명의 동맥에도 닿았다." 

1859년, 펜실베이니아의 진흙탕에서 사람들은 드레이크 대령(Edwin Drake)을 둘러싸고 웃음을 터뜨렸다. 당시 전 세계의 조명은 점점 희소해지는 고래 기름에 의존하고 있었지만, 드레이크는 지하의 '석유'가 대규모로 채굴될 수 있다고 확신했다. 이는 당시 미친 사람의 망상으로 여겨졌다. 첫 번째 검은 액체가 분출되기 전까지, 석유의 출현이 단순히 고래 기름을 대체하는 조명 에너지원이 될 뿐만 아니라, 앞으로 200년 동안 인류 사회의 패권 다툼 뒤에 깔린 초석이 되고, 이후 100년 동안 전 세계의 권력과 지정학을 재편성할 것이라고는 아무도 예상하지 못했다. 인류 역사는 또한 전환점을 맞이했다: 옛 부는 무역과 해운에 의존했지만, 새로운 부는 철도와 에너지(석유)의 출현과 함께 부상하고 있었다.

2025년의 우리는 극히 유사한 경쟁의 한가운데에 서 있다. 단지 이번에는 실리콘 칩 속을 흐르는 컴퓨팅 파워가 미친 듯이 분출하고 있으며, 이번의 '금'은 체인에 새겨진 코드이다; 새로운 시대의 '금'과 '석유'는 우리의 생산력과 가치 저장 자산에 관한 모든 합의를 재형성하고 있다. 2025년을 돌아보면, 시장은 예상을 뛰어넘는 격렬한 변동을 경험했다. 트럼프의 급진적인 관세 정책은 글로벌 공급망의 재이전을 강요하여 거대한 인플레이션 반등을 촉발했다; 금은 지정학적 불확실성 속에서 역사적으로 4,500달러를 돌파했다; 암호화폐 시장은 연초 GENIUS(천재) 법안의 서사시적 호재를 맞이했지만, 10월 초에는 레버리지 청산으로 인한 폭락의 진통을 겪었다.

거시적 변동의 소란 속에서, AI 컴퓨팅 파워 분야에 대한 산업적 합의는 빠르게 발효되고 있다: 'AI 물 장수' 엔비디아의 총 시가총액은 10월에 이정표적인 5조 달러에 도달했다. 또한, 구글, 마이크로소프트, 아마존 3대 거대 기업의 연간 AI 인프라 투자는 3,000억 달러에 육박하고 있으며, 예를 들어 xAI가 연말에 백만 개 수준의 GPU 클러스터 건설을 완료할 예정인 것은 컴퓨팅 파워를 예시한다. 일론 머스크의 xAI는 불과 반년도 채 되지 않아 멤피스에 세계 최대의 AI 데이터 센터를 건설했으며, 연말까지 100만 개의 GPU로 확장할 놀라운 계획을 가지고 있다.

디지털 지능 시대: 차세대 산업 혁명의 주제

브리지워터 펀드 창립자 레이 달리오(Ray Dalio)는 "시장은 기계와 같아서 그 작동 방식을 이해할 수는 있지만 행동을 정확하게 예측할 수는 없다"고 말한 바 있다. 거시 환경이 무작위적이고 예측 불가능하더라도, AI는 여전히 미국 주식 시장의 가장 주요한 장기 성장 통로임을 부인할 수 없다. AI 기술은 다음 10년 동안 시장 기계에서 가장 핵심적인 기어가 되었으며; 정부, 기업 및 개인에 대한 모든 측면에 지속적으로 영향을 미치고 있다.

시장의 'AI 버블'에 대한 논쟁이 끊이지 않았지만, 많은 기관들이 AI 투자 열풍이 이미 버블화 경향을 띠고 있다고 경고하고 있다: 모건 스탠리 리서치는 2025년 AI 분야의 투자 증가가 기술주 평가 절상으로 이어졌지만 생산성 향상은 아직 뚜렷하지 않으며, 이러한 괴리는 1990년대 인터넷 열풍 시기의 버블 징후에 비유된다고 지적했다.

그러나 피할 수 없는 사실은: AI가 주도하는 생산력 혁명이 점차 실질적인 수익화 단계에 접어들고 있다는 것이다. 투자 논리 측면에서, AI는 더 이상 기술 거대 기업들의 서사에 그치지 않으며, 그것이 가져오는 효율성 이익과 비용 극한 최적화는 비기술 기업들의 수익과 생산성 향상을 추진하는 주요 동력이다. 그러나 그 이면에는 극도로 잔혹한 고용률 대체라는 대가가 따른다. AI가 노동력, 특히 화이트칼라 계층을 대체하는 것은 의심의 여지가 없으며, 가장 직접적인 표현은 초급 직위의 배수 축소이다; 기본적인 코드 작성, 회계 감사, 초급 관리 컨설팅 및 법률 실무 직위는 모두 AI가 최초로 대체할 수 있는 대상이 될 수 있다.

AI 응용이 심화됨에 따라, 의료, 교육 및 소매 업종의 실업률 위험이 쌓이고 있으며, 최근 미국 투자계에서는 잔혹한 농담이 유행하고 있다: 미래의 소프트웨어 엔지니어는 현재의 '토목 엔지니어'와 같을 것이다; 미래에는 일론 머스크가 인터뷰에서 강조한 것처럼, AI가 모든 사람의 일자리를 대체할 것이다. 그러나 이는 또한 AI에 속하는 새로운 산업 시대의 도래를 예시하며, 이 시대를 '디지털 지능 시대'라고 부른다.

2026년 전망, AI에 대한 수요는 계속 팽창할 것이다

AI 산업 투자의 4단계

AI 열풍이 개념에서 전 산업으로 확산되면서, 시장이 이미 그 MAG7(미국 주식 7대 거대 기업)에 대해 충분히 가격을 반영한 전제 하에, AI 테마의 다음 파동 성장은 어디에 있을까? 골드만삭스 주식 전략가 Ryan Hammond가 제시한 'AI 투자 4단계 모델'은 후속 경로를 지적한다: AI 투자는 칩, 인프라, 수익 창출, 생산성 향상의 네 단계를 순차적으로 경험할 것이다.

AI 투자 4단계 모델, 참고 출처: https://www.goldmansachs.com/insights/articles/ai-infrastructure-stocks-poised-to-be-next-phase

현재 AI 산업은 '인프라 확장'에서 '응용 구현'으로 전환되는 교차점, 즉 제2단계에서 제3단계로 전환되는 시기에 막 도달했다. AI 인프라 수요는 폭발하는 단계에 있다:

• 2030년까지 전 세계 데이터 센터의 전력 수요가 165% 증가할 것으로 예측된다.
• 2023년부터 2030년까지 미국 데이터 센터 전력 수요의 연평균 복합 성장률은 15%가 될 것이며, 이는 데이터 센터가 미국 총 전력 수요에서 차지하는 비율을 현재의 3%에서 2030년 8%로 끌어올릴 것이다."
• 2028년까지 전 세계 데이터 센터 및 하드웨어에 대한 누적 지출이 3조 달러에 달할 것으로 예상된다.

골드만삭스의 미국 데이터 센터 전력 수요 예측, 이미지 출처: https://www.goldmansachs.com/pdfs/insights/pages/generational-growth-ai-data-centers-and-the-coming-us-power-surge/report.pdf

동시에, 생성형 AI 응용 시장도 폭발적으로 성장하고 있으며, 2032년까지 1.3조 달러로 성장할 것이다. 단기적으로, 훈련 인프라 구축은 시장이 42%의 연평균 복합 성장률로 성장하도록 추진할 것이다; 중장기적으로는 성장 동력이 점차 대형 언어 모델(LLM) 추론 장비, 디지털 광고, 전문 소프트웨어 및 서비스로 전환될 것이다.

블룸버그: 향후 10년간의 생성형 AI 성장 예측, 데이터 출처: https://www.bloomberg.com/company/press/generative-ai-to-become-a-1-3-trillion-market-by-2032-research-finds

이러한 판단은 2026년에 검증될 것이다. 골드만삭스의 2026년 최신 거시 전망에 따르면: 2026년은 AI 투자 수익률(ROI)의 '실현의 해'가 될 것이며, AI는 S&P 500 지수 내 80%의 비기술 기업들에게 실질적인 비용 절감 효과를 가져올 것이다. 즉, AI가 기업의 대차대조표상에서 진정하게 '잠재력'에서 '실적'으로의 질적 전환을 실현할 수 있는지 검증하는 것이다.

따라서 향후 2-3년 동안 시장의 관심 중심은 더 이상 단일 기술 거대 기업에 국한되지 않을 것이며, 더욱 확산될 것이다: 아래로는 AI 인프라(예: 전력, 컴퓨팅 파워 하드웨어, 데이터 센터)를 깊이 파고들고, 위로는 AI를 수익 성장으로 성공적으로 전환한 일반화 산업 기업들을 찾을 것이다.

AI 컴퓨팅 파워는 '새로운 석유', BTC는 '새로운 금'

만약 AI 컴퓨팅 파워가 디지털 지능 시대의 '새로운 석유'로서 생산력의 기하급수적 도약을 구동한다면, BTC(비트코인)는 이 시대의 '새로운 금'이 되어 가치 앵커와 신용 결제의 궁극적인 기반 역할을 할 것이다.

AI는 독립적인 경제 주체로서 인간의 은행 시스템이 필요하지 않으며, 그에게 필요한 유일한 것은 에너지이다. 그리고 BTC는 순수한 '디지털 에너지 저장 장치'이다. 미래에 AI는 경제의 '연료'가 될 것이며, BTC는 경제 가치 뒤의 '앵커'가 될 것이다. BTC의 발행은 전력 소비 기반 작업 증명(PoW)에 전적으로 의존하며, 이는 AI의 본질(전력을 지능으로 전환)과 완벽하게 부합한다.

둘째, AI 컴퓨팅 파워는 소모적인 생산력 자산으로서, 그 핵심 비용은 전력에서 비롯되며, 그 가치 산출은 알고리즘 효율성에 달려 있다; 반면 BTC는 탈중앙화된 가치 저장 자산으로서, 그 본질은 에너지의 화폐화된 표현이며, 전 세계 컴퓨팅 파워의 시공간적 불균형을 균형 있게 조정하는 '저수지' 기능을 본질적으로 갖추고 있다. AI는 지속적이고 안정적인 전력이 필요하며, BTC 채굴은 전력망에서 시공간적 불균형으로 인해 발생하는 폐전력을 소화할 수 있다. 즉, BTC 채굴은 '수요 반응(Demand Response)'을 통해 전력망을 안정화한다: 전력이 과잉(예: 풍력, 태양광 피크)일 때, 컴퓨팅 파워는 부하로서 여분의 전력을 흡수할 수 있다; 전력이 부족(AI 연산 피크)할 때, 채굴 컴퓨팅 파워는 즉시 종료되어 전력을 더 높은 가치의 AI 클러스터에 방출할 수 있다.

GENIUS(천재) 법안: 스테이블코인 + RWA + 컴퓨팅 파워 온체인의 삼자 교차점 시작

2025년 미국에서 GENIUS 법안이 통과됨에 따라, 달러도 점차 디지털 전환을 완료할 준비를 하고 있으며, 스테이블코인은 연방 규제 프레임워크에 편입되어 달러 체계의 '온체인 확장'이 되었다. 이 법안은 미 국채에 조 달러 규모의 새로운 온체인 유동성 풀을 주입할 뿐만 아니라, 전 세계 주요 사법 관할권(예: EU, 영국, 싱가포르 및 홍콩)이 스테이블코인 규제 제도를 설계하는 데 참고할 수 있는 패러다임을 제공했다.

이러한 규제 준수 프레임워크의 확립은 먼저 RWA(Real World Assets, 현실 세계 자산) 시장에 강력한 제도적 추진력을 주입했다: 규제를 받는 스테이블코인이 글로벌 유동성을 향상시키고 효율적인 국경 간 결제 및 거래를 지원하는 데 힘입어, RWA의 발행과 유통이 더욱 편리해질 것이며, 스테이블코인은 이미 부동산, 채권, 예술품 등의 RWA에 대한 온체인 투자의 주요 지불 수단이 되어 신속한 글로벌 국경 간 청산을 지원하고 있다.

그 중에서도, AI 컴퓨팅 파워 자산은 투자 비용이 높고, 수익이 안정적이며, 중자산 속성을 갖추고 있을 뿐만 아니라, 본질적으로 온체인 디지털 관리 요구 사항을 충족시키기 때문에, 점차 표준화된 RWA로 간주되고 있다: GPU 클라우드 컴퓨팅, AI 추론 자원, 또는 에지 컴퓨팅 노드의 가동 능력 등, 그 가격 책정 방식, 임대 주기, 부하율, 에너지 효율 비율 등의 매개변수는 모두 온체인의 스마