ETH 스테이킹 데이터 반전: 출금 제로 VS 입금 급증 130만 개, 언제 바닥을 잡을까?

Original | Odaily (@OdailyChina)

Author | DingDang (@XiaMiPP)

1월 7일, 이더리움 PoS 메커니즘 하의 스테이킹 출금 대기열이 공식적으로 0으로 돌아왔습니다. 적어도 온체인 데이터로 볼 때, 수개월간 지속된 출금 압력이 마침내 완전히 소화되었으며, 현재 새로운 대규모 상환 요청은 관찰되지 않고 있습니다.

동시에, 스테이킹 입장 대기열의 규모는 현저히 상승하여, 현재 대기 규모는 약 130.44만 ETH로 증가했으며, 대기 시간은 약 22일 15시간입니다. 이 상태는 작년 9월 중순과 거의 완전히 반대되는 모습입니다.

당시 ETH 가격은 약 4,700달러의 단계적 고점에 있었고, 시장 심리는 고조되었지만, 스테이킹 측면은 다른 태도를 보였습니다: 266만 ETH가 스테이킹을 해지하기로 선택했고, 출금 대기열 대기 시간은 한때 40일을 넘었습니다. 그리고 그 후 세 달 반 동안 ETH 가격은 약 34% 하락하여 4,700달러에서 3,100달러로 떨어졌습니다.

이제, 가격이 한 차례의 깊은 조정을 완료한 후, 출금 대기열이 마침내 완전히 소화되었습니다.

스테이킹 대기열은 '심리 지표'지만 가격 신호는 아닐까?

일반적으로, 검증자 대기열의 변화는 시장 심리를 관찰하는 중요한 풍향계로 간주됩니다. 이 배경에는 이더리움 PoS가 합의 안정성을 보장하기 위해 노드가 자유롭게 출입하는 것을 허용하지 않고, 트래픽 제어 메커니즘을 통해 스테이킹과 출금 행위의 속도를 조절한다는 논리가 있습니다.

따라서, ETH 가격이 고점 단계에 있을 때, 출금 수요가 쉽게 누적되는 경향이 있으며, 일부 스테이킹 참여자는 수익을 실현하기로 선택할 수 있습니다. 그러나 잠재적인 매도 압력은 순간적으로 방출되지 않고, 출금 대기열을 통해 온체인에서 '길어집니다'. 반면에 출금 수요가 점차 고갈되거나 완전히 소화될 때, 일련의 구조적인 매도 압력이 막을 내리고 있음을 의미할 수 있습니다.

이 관점에서 볼 때, 이번 출금 대기열 0화와 입장 대기열의 동시 상승은 확실히 주목할 만한 변화를 구성합니다. 하지만 저는 이러한 변화가 표면적으로는 긍정적인 공진을 형성했지만, 시장 가격에 대한 '영향력'은 9월 '높은 출금, 낮은 입장' 단계와 동등하지 않다고 생각합니다. 왜냐하면 스테이킹 입장 대기열에 들어가는 ETH는 '현재 신규 자금이 적극적으로 ETH를 매수하고 있다'와 동일하지 않기 때문입니다. 상당 부분의 스테이킹에 들어가는 자금은 이미 더 이른 단계에서 포지션을 구축했을 가능성이 높으며, 단지 현재 시점에 재배치를 선택했을 뿐입니다. 따라서, 스테이킹 대기열의 상승은 자금의 장기 수익, 네트워크 보안성 및 스테이킹 보상 안정성에 대한 선호도 변화를 더 많이 반영하며, 즉각적인 가격 수요의 현저한 증가가 아닙니다. 이는 또한 현재 대기열 구조의 개선이 단기 가격에 동등한 강도의 추진력을 형성하기보다는 기대 회복에 더 가깝다는 것을 의미합니다.

그럼에도 불구하고, 현재 스테이킹 입장 대기열의 현저한 증가는 여전히 주목할 가치가 있습니다. 그 배경의 가장 주요한 추진력은 이더리움 최대의 DAT 재무 회사인 BitMine에서 비롯됩니다. CryptoQuant 데이터에 따르면, BitMine은 최근 2주 동안 약 77.1만 ETH를 누적 스테이킹했으며, 이는 약 414만 ETH 보유량의 18.6%에 해당합니다.

이는 이번 스테이킹 추세의 전환이 단일 대형 기관이 주도하는 자산 배분 행위이며, 시장 전체의 위험 선호도가 동시에 회복된 결과가 아니라는 것을 의미합니다. 따라서, 이를 단순히 '전면적인 낙관적 심리의 회귀'로 해석할 수 없습니다. 그러나 암호화폐 업계와 같이 신흥이고 유동성 분포가 균일하지 않은 시장에서, 대형 기관의 행동은 종종 더 쉽게, 그리고 단기적으로 시장에 어느 정도의 심리적 바닥과 기대 회복을 형성할 가능성이 더 높습니다.

이러한 추세가 지속될 수 있는지, 더 광범위한 참여자로 확산될지는 시간이 증명해야 할 것입니다. 하지만 온체인 펀더멘털 데이터를 보면, 이더리움의 여러 핵심 지표가 동시에 한계 개선의 징후를 보이고 있습니다.

'스테이킹 변화'에서 '펀더멘털 협력 개선'으로

먼저, 개발자 차원에서 이더리움의 개발 활동이 사상 최고치를 기록하고 있습니다. 데이터에 따르면, 2025년 4분기에 이더리움은 약 870만 개의 스마트 계약을 배포하여 역사상 단일 분기 기록을 갱신했습니다. 이 변화는 단기 투기 행위보다는 지속적인 제품 및 인프라 구축에 더 가깝습니다. 더 많은 계약의 배포는 더 많은 DApp, RWA, 스테이블코인 및 인프라가 실제로 구현되고 있음을 의미하며, 이더리움의 핵심 실행층 및 결제층 역할이 지속적으로 강화되고 있습니다.

스테이블코인 분야에서, 4분기 이더리움 스테이블코인 온체인 이체량은 8조 달러를 초과하여 역시 역사적 기록을 갱신했습니다. 발행 구조 측면에서, 이더리움은 스테이블코인 생태계에서의 우위가 여전히 뚜렷합니다. 데이터에 따르면, 이더리움 온체인 스테이블코인 발행량 비율은 54.18%로 TRON(26.07%), Solana(5.03%), BSC(4.74%) 등 다른 주류 블록체인 네트워크를 훨씬 앞섭니다.

동시에, 이더리움 Gas 수수료는 메인넷 출시 이래 최저 기록을 세웠으며, 계속해서 기록을 깨고 있습니다. 일부 시간대에는 Gas 수수료가 0.03 Gwei 미만으로 떨어지기도 합니다. 올해 이더리움이 블록 확장을 지속적으로 추진할 것을 고려할 때, 이 추세는 중기적으로도 지속 가능한 공간을 가지고 있습니다. 더 낮은 거래 비용은 온체인 활동 진입 장벽을 직접 낮추고, 애플리케이션층의 지속적인 확장에 현실적인 기반을 제공합니다.

거래소 잔액이라는 지표에서 볼 때, 이더리움의 잠재적 매도 압력 또한 낮은 수준에 있습니다. 12월 중순, 이더리움 거래소 공급량은 1,270만 개로 떨어져 2016년 이래 최저 수준을 기록했습니다. 특히 2025년 8월 이후, 이 지표는 25% 이상의 현저한 하락을 보였습니다. 최근 거래소 잔액이 약간 회복되었지만, 증가분은 약 20만 개에 불과하며, 전체적으로는 여전히 역사적 저점 구간에 머물러 있어 트레이더들의 매도 의지가 강하지 않음을 보여줍니다.

또한, 암호화폐 KOL rip.eth는 최근 X 플랫폼에서 발표한 글에서 총 예치 가치(TVL)와 시가총액 간의 격차를 볼 때, 이더리움이 현재 가장 저평가된 블록체인 네트워크일 수 있다고 지적했습니다. 데이터에 따르면, 이더리움은 암호화폐 시장 TVL의 59%를 담당하고 있지만, 그 토큰 ETH의 시가총액 비율은 약 14%에 불과합니다. 대조적으로, Solana의 토큰 시가총액/TVL 비율은 3%/7%, Tron은 1%/3.7%, BNB Chain은 4.5%/5.5%입니다. 이는 어느 정도 ETH의 가치 평가와 그가 담당하는 경제 활동 규모 사이에 여전히 뚜렷한 불일치가 존재함을 반영합니다.

결론

종합적으로 볼 때, 스테이킹 대기열의 변화는 아마도 가격 추세를 결정하는 '단일 변수'는 아닐 것입니다. 하지만 그것이 개발자 활동도, 스테이블코인 사용 규모, 거래 비용, 거래소 잔액 등 여러 지표와 동시에 개선될 때, 더 이상 고립된 신호가 아니라 더 입체적인 펀더멘털 그림을 보여줍니다.

이더리움에 대해, 이것은 아마도 일련의 심리 주도 빠른 반전이 아니라, 그가 한 차례의 깊은 조정을 완료한 후, 시스템이 점차 구조적 안정성을 회복하는 과정입니다.