미국 주식 시장의 100년간의 교훈: Alpha를 잊고 Beta를 추구하라

원문 저자: Nick Maggiulli, 금융 블로거 & 《Just Keep Buying》 저자

원문 번역: Felix, PANews

투자계에서는 일반적으로 초과 수익(Alpha), 즉 시장을 능가하는 능력이 투자자가 추구해야 할 목표라고 여깁니다. 이는 완전히 논리적입니다. 다른 조건이 동일하다면, Alpha는 항상 많을수록 좋습니다.

하지만 Alpha를 갖는 것이 항상 더 나은 투자 수익을 의미하는 것은 아닙니다. 왜냐하면 당신의 Alpha는 항상 시장의 성과에 달려 있기 때문입니다. 시장이 잘 나가지 않으면, Alpha도 당신에게 이익을 가져다주지 못할 수 있습니다.

예를 들어, 두 투자자 Alex와 Pat을 상상해 보세요. Alex는 투자를 매우 잘해서 매년 시장을 5% 능가합니다. 반면 Pat은 형편없는 투자자로 매년 시장보다 5% 뒤처집니다. Alex와 Pat이 동일한 기간에 투자한다면, Alex의 연간 수익률은 항상 Pat보다 10% 높을 것입니다.

하지만 Pat과 Alex가 투자를 시작한 시기가 다르다면 어떨까요? Alex가 더 뛰어난 기술을 가졌음에도 불구하고 Pat의 수익률이 Alex를 넘어서는 경우가 존재할 수 있을까요?

답은 '그렇다'입니다. 실제로, Alex가 1960년부터 1980년까지 미국 주식에 투자하고 Pat이 1980년부터 2000년까지 미국 주식에 투자한다면, 20년 후 Pat의 투자 수익이 Alex를 넘어설 것입니다. 아래 그림이 이를 보여줍니다:

1960년부터 1980년까지와 1980년부터 2000년까지 미국 주식의 20년 실질 연간화 총수익률 비교

이 경우, Alex의 1960년부터 1980년까지 연간 수익률은 6.9%(1.9% + 5%)인 반면, Pat의 1980년부터 2000년까지 연간 수익률은 8%(13% – 5%)입니다. Pat의 투자 능력이 Alex보다 떨어짐에도 불구하고, 인플레이션 조정 후 총수익 측면에서는 Pat의 성과가 더 뛰어납니다.

하지만 Alex의 상대가 진정한 투자자라면 어떨까요? 현재 가정은 Alex의 경쟁자가 매년 시장보다 5% 뒤처지는 Pat이라는 것입니다. 그러나 현실에서 Alex의 진정한 상대는 매년 수익률이 시장과 동일한 지수 투자자여야 합니다.

이런 시나리오에서, Alex가 1960-1980년 동안 매년 시장을 10% 능가하더라도, 1980-2000년의 지수 투자자보다 뒤처질 것입니다.

이것은 극단적인 예(즉, 이상치)이지만, Alpha를 가짐으로써 역사적 성과에 비해 뒤처지는 빈도가 매우 높다는 사실에 놀랄 수 있습니다. 아래 그림과 같이:

1871년부터 2005년까지 미국 주식 시장의 모든 20년 주기에서, alpha 크기와 지수에 뒤처질 확률 대비

보시다시피, Alpha가 없을 때(0%) 시장을 이길 확률은 본질적으로 동전 던지기와 같습니다(약 50%). 그러나 Alpha 수익이 증가함에 따라, 수익의 복리 효과는 지수에 뒤처지는 빈도를 낮추지만, 상승 폭은 생각만큼 크지 않습니다. 예를 들어, 20년 기간 동안 연간 alpha 수익이 3%라 하더라도, 미국 시장 역사의 다른 시기에 여전히 지수 펀드보다 성과가 떨어질 확률이 25%나 될 수 있습니다.

물론, 어떤 사람들은 상대적 수익이 가장 중요하다고 주장할 수 있지만, 개인적으로는 이 견해에 동의하지 않습니다. 질문해 보세요, 당신은 정상적인 시기에 시장 평균 수익을 얻고 싶습니까, 아니면 대공황 기간에 단지 다른 사람보다 '덜 잃는'(즉, 양의 Alpha 수익을 얻는) 것을 원하십니까? 저는 당연히 지수 수익을 선택할 것입니다.

결국, 대부분의 경우 지수 수익은 상당히 괜찮은 수익을 가져옵니다. 아래 그림과 같이, 미국 주식의 실질 연간화 수익률은 10년 단위로 변동하지만 대부분 양수입니다(참고: 2020년대 데이터는 2025년까지의 수익만 표시):

이 모든 것은 투자 기술이 중요하지만, 많은 경우 시장의 성과가 더 중요하다는 것을 보여줍니다. 다시 말해, Alpha가 아닌 Beta를 기도하세요.

기술적 측면에서, β(Beta)는 특정 자산의 수익이 시장 변동에 상대적으로 얼마나 변동하는지를 측정합니다. 주식의 Beta가 2라면, 시장이 1% 상승할 때 이 주식은 2% 상승할 것으로 예상됩니다(반대의 경우도 마찬가지). 그러나 간편함을 위해, 일반적으로 시장 수익을 Beta(즉, 베타 계수가 1)라고 부릅니다.

좋은 소식은, 시장이 한 기간에 충분한 'Beta'를 제공하지 않았다면, 다음 주기에서 수익을 보충할 수 있다는 것입니다. 아래 그림에서 이를 볼 수 있으며, 이 그림은 1871년부터 2025년까지 미국 주식의 20년 롤링 연간화 실질 수익률을 보여줍니다:

이 차트는 수익률이 침체기 이후 어떻게 강력하게 반등하는지를 시각적으로 보여줍니다. 미국 주식 역사를 예로 들면, 1900년에 미국 주식에 투자했다면, 이후 20년간의 연간화 실질 수익률은 0%에 가까울 것입니다. 하지만 1910년에 투자했다면, 이후 20년간의 연간화 실질 수익률은 약 7%가 될 것입니다. 마찬가지로, 1929년 말에 투자했다면 연간 수익률은 약 1%였을 것이고, 1932년 여름에 투자했다면 연간 수익률은 무려 10%에 달했을 것입니다.

이러한 엄청난 수익 차이는 다시 한번 투자 기술(Alpha)에 비해 전체 시장 성과(Beta)의 중요성을 확인시켜 줍니다. 당신은 "나는 시장이 어떻게 움직일지 통제할 수 없으니, 이것이 왜 중요합니까?"라고 물을 수 있습니다.

이는 중요합니다. 왜냐하면 이것은 해방이기 때문입니다. 이것은 당신을 '반드시 시장을 이겨야 한다'는 압박에서 해방시켜, 진정으로 통제할 수 있는 일에 집중할 수 있게 해줍니다. 시장이 당신의 지휘를 받지 않는다고 불안해하기보다는, 그것을 걱정할 필요가 하나 줄었다고 생각하세요. 그것은 당신이 최적화할 필요가 없는 변수로 생각하세요. 왜냐하면 당신은 그것을 전혀 최적화할 수 없기 때문입니다.

그렇다면 대신 무엇을 최적화해야 할까요? 당신의 경력, 저축률, 건강, 가족 등을 최적화하세요. 긴 인생의 차원에서, 이러한 영역에서 창출하는 가치는 투자 포트폴리오에서 몇 퍼센트의 초과 수익을 고심하며 찾는 것보다 훨씬 더 의미 있습니다.

간단히 계산해 보면, 5%의 급여 인상이나 한 번의 전략적 경력 전환은 당신의 평생 소득을 6자리 수 이상 증가시킬 수 있습니다. 마찬가지로, 좋은 신체 상태를 유지하는 것도 효율적인 위험 관리로, 미래 의료비 지출을 크게 헤지할 수 있습니다. 그리고 가족에게 주는 동반은 그들의 미래에 올바른 모범을 세울 수 있습니다. 이러한 결정이 가져오는 이점은 대부분의 투자자가 시장을 이기려고 시도하며 기대할 수 있는 수익을 훨씬 뛰어넘습니다.

2026년, 올바른 일에 에너지를 집중하고, Alpha가 아닌 Beta를 추구하세요.