공매도 투자자 버리는 연준의 유동성 공급 계획(RMP)이 은행 시스템의 취약점을 가리기 위한 것이며, 사실상 양적 완화(QE)의 재개라고 경고했다.

원작자: 장야치

원문 출처: 월스트리트 뉴스

영화 '빅 쇼트'의 실제 모델인 마이클 버리는 연준의 최근 채권 매입 프로그램인 '준비금 관리 매입(Reserve Management Purchases, RMP)'에 대해 강력한 경고를 발했습니다. 그는 이 프로그램의 명칭 자체가 미국 은행 시스템의 뿌리 깊은 취약점을 드러낸다고 지적했습니다. 버리는 이번 조치가 연준이 주장하는 것처럼 일상적인 운영이 아니라, 은행 시스템이 직면한 유동성 위기를 은폐하기 위한 양적 완화(QE)의 재개라고 주장합니다.

월스트리트 뉴스에서 앞서 보도한 바와 같이, 연방준비제도(Fed)는 충분한 지급준비금 공급을 유지하기 위해 필요에 따라 단기 국채 매입을 시작할 것이라고 발표했습니다. 뉴욕 연방준비은행은 이와 동시에 향후 30일 동안 400억 달러 규모의 단기 국채를 매입할 계획이라고 발표했는데, 이는 지난주 공식적으로 대차대조표 축소를 중단한 이후 나온 최신 조치입니다. 이러한 조치는 12조 달러 규모의 미국 환매 시장에서 최근 불안정한 금리 변동이 나타나고 있는 상황에서 나온 것으로, 지속적인 금융시장 혼란으로 인해 연준이 조치를 가속화할 수밖에 없게 된 것입니다.

그러나 버리는 이러한 조치가 은행 시스템이 2023년의 소규모 금융 위기의 여파에서 아직 벗어나지 못했음을 명확히 보여준다고 믿습니다. 그는 3조 달러가 넘는 준비금을 보유한 은행 시스템이 여전히 중앙은행의 구제금융을 필요로 한다는 것은 은행 시스템의 강점이 아니라 오히려 시스템적 취약성을 강력하게 시사하는 신호라고 경고합니다.

버리는 각 위기가 연준으로 하여금 대차대조표를 영구적으로 확대하도록 강요하는 것처럼 보이며, 그렇지 않으면 은행 자금 위기를 피할 수 없다고 분석합니다. 뒤이은 시장 반응은 유동성 경색 상황을 확인시켜 줍니다. 2개월 만기 미국 국채 수익률은 급등한 반면, 10년 만기 국채 수익률은 하락했습니다. 한편, 레포 시장의 지속적인 변동성은 연말 자금 경색에 대한 우려를 증폭시켜 투자자들이 금융 시스템의 안정성을 재평가하도록 만들었습니다.

은밀한 양적 완화와 취약한 은행 시스템

버리는 연준이 사용하는 "준비금 관리 매입"이라는 용어에 의문을 제기하며, 이는 여전히 어려움을 겪고 있는 은행 부문을 안정시키기 위한 은밀한 조치로 해석했습니다. FRED 데이터에 따르면, 2023년 금융 위기 이전 미국 은행의 준비금은 2조 2천억 달러에 불과했지만, 현재는 3조 달러를 넘어섰습니다.

버리는 경고를 발령했다:

"만약 미국 은행 시스템이 3조 달러 이상의 지급준비금이나 연준의 '생명 유지 장치' 없이는 제대로 기능할 수 없다면, 그것은 강점의 징표가 아니라 취약성의 징표입니다."

그는 현재의 패턴이 연준이 위기 이후 매번 대차대조표를 영구적으로 확대해야 하는 상황으로 진화한 것으로 보이며, 그렇지 않으면 은행 자금 조달망이 붕괴될 위험이 있다고 덧붙였습니다. 이러한 메커니즘은 주식 시장이 강세를 보인 이유를 어느 정도 설명해 주지만, 동시에 금융 시스템이 중앙은행 유동성에 극도로 의존하고 있음을 드러냅니다.

시장 운영 불일치 및 헤징 전략

운영적 관점에서 버리는 미국 재무부와 연준 간의 전략에 상당한 변화가 있음을 강조했습니다. 재무부는 단기 국채를 더 많이 매도하는 경향이 있는 반면, 연준은 단기 국채 매입에 집중한다는 것입니다. 이러한 전략은 10년 만기 국채 수익률 상승을 막는 데 도움이 됩니다. 예상대로 연방공개시장위원회(FOMC) 회의 이후 2개월 만기 미국 국채 수익률은 상승한 반면, 10년 만기 국채 수익률은 하락했습니다.

환매조건부채권(레포) 시장의 지속적인 변동성을 고려할 때, 일부 분석가들은 연준이 연말 유동성 위기를 피하기 위해 더욱 공격적인 조치를 취해야 할 수도 있다고 예상합니다. 이러한 상황에서 버리는 이를 금융 시스템의 근본적인 취약성을 보여주는 또 다른 증거로 보고 있습니다. 그는 투자자들에게 월가에서 나오는 은행 주식 매수에 대한 잘못된 조언에 현혹되지 말라고 경고했으며, 예금자보호공사(FDIC)의 25만 달러 한도를 초과하는 자금의 경우 위험 헤지 수단으로 국채 머니마켓펀드를 보유하는 것을 선호한다고 밝혔습니다.

양적 완화(QE)의 주요 목적은 장기 국채와 주택담보증권(MBS)을 매입하여 장기 금리를 낮추고 경제 성장을 촉진하는 것임을 유념해야 합니다. 반면, 준비금 원칙(RMP)은 보다 기술적인 관점에서 단기 국채 매입에 집중하여 금융 시스템의 유동성을 충분히 확보하고 예상치 못한 사태에 대비하는 데 중점을 둡니다. 뱅크 오브 아메리카는 2019년 경험을 바탕으로 유동성 공급은 담보부 익일금리(SOFR)를 빠르게 낮추는 반면, 연방기금금리(FF)는 상대적으로 느리게 반응한다고 설명합니다. 이러한 "시간 지연"은 투자자들에게 상당한 차익거래 기회를 제공할 것입니다.