일본의 금리 인상에 대한 기대감이 커지면서 비트코인은 급락할까?

CoinW研究院

特邀专栏作者

2025-12-03 07:26

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엔화 금리 인상 자체는 암호화폐 시장의 장기적인 방향을 직접적으로 바꾸지는 않지만, 자본 흐름의 속도, 위험 구조, 시장 심리의 변동 방식을 바꿀 것입니다.

AI 요약

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核心观点：日本加息预期将影响全球流动性，冲击加密市场。
关键要素：
1. 日元加息将收缩全球套利交易链条。
2. 加密资产因高流动性，易成平仓首选。
3. 中期看，比特币的宏观对冲属性或被强化。
市场影响：加密市场短期承压，波动性增加。
时效性标注：短期影响。

요약

최근 일본 금리 인상에 대한 시장의 기대감이 커지면서 엔화 강세, 글로벌 유동성 변화, 그리고 암호화폐 시장의 변동성이 새로운 화두로 떠올랐습니다. 지난 10년 동안 일본은 극도로 느슨한 통화 정책에서 점진적인 정상화로 전환해 왔으며, 각 정책 전환점마다 글로벌 자금의 재분배가 이루어졌습니다. 엔화 강세는 캐리 트레이드 축소를 의미할 뿐만 아니라, 암호화폐 시장의 단기 변동성, 유동성 리밸런싱, 그리고 일시적인 위험 선호도 하락을 시사합니다. 동시에, 암호화폐 시장은 새로운 사이클의 전환기에 접어들어 거시경제적 사건의 증폭과 감정적 변동에 취약합니다. 엔화 정책은 다시 한번 암호화폐 시장의 주요 이슈로 떠오르고 있으며, 그 영향은 주로 유동성 구조와 위험 선호도의 변화로 나타납니다.

1. 행사 배경 및 시장 반응

12월 초, 일본은행의 정책 움직임이 전 세계의 이목을 집중시켰습니다. 수년간의 초완화 통화정책 이후, 우에다 가즈오 일본은행 총재는 12월 회의에서 "금리 인상 여부를 신중하게 검토할 것"이라고 공개적으로 밝혔습니다. 이 발언 자체는 특별히 공격적인 것은 아니었지만, 일본은행의 장기 마이너스 금리와 신중한 소통이라는 맥락에서 볼 때, 이는 잠재적인 정책 전환을 시사했습니다. 시장은 빠르게 예상을 수정했습니다. 금리 인상 가능성은 약 30%에서 70% 이상으로 치솟았고, 엔화는 강세를 보였으며, 일본 국채 금리는 크게 상승했습니다.

이러한 정책 전환의 이유는 명확합니다. 일본 물가는 지속적으로 중앙은행의 예상을 상회해 왔으며, 특히 에너지와 식품 수입 가격 상승으로 인해 일상생활의 가격 압박이 더욱 커지고 있습니다. 동시에 일본 임금은 꾸준히 상승하여 경제가 과거보다 완만한 금리 인상에도 더 잘 견뎌낼 수 있게 되었습니다. 정부의 지속적인 경기 부양책과 높은 재정 지출이 맞물리면서 "제로 금리 또는 심지어 마이너스 금리"와 같은 비전통적인 정책은 점점 더 부적절해지고 있습니다. 이로 인해 시장은 일본의 장기적인 양적 완화 시대가 종말을 고할 것이라는 인식이 확산되고 있습니다.

이러한 정책 신호는 세계 시장으로 빠르게 확산되었습니다. 가장 먼저 반응한 것은 환율과 채권 시장으로, 엔화 강세와 일본 국채 금리 상승이 나타났습니다. 이후 위험 자산 전반에 걸쳐 압박이 가해졌습니다. 아시아 태평양 지역 주식 시장과 유럽 및 미국 주식 시장은 연이어 하락했습니다. 모든 자산 중 암호화폐 시장이 가장 민감하게 반응했으며, 비트코인(BTC) 과 이더 리움(ETH) 과 같은 주요 자산은 단기적으로 하락하고 변동성이 확대되었으며, 시장 심리는 단기적으로 더욱 신중해졌습니다.

일본의 금리 인상 여부는 단순히 국가 경제의 문제일 뿐만 아니라, 글로벌 자금 조달 비용과 유동성 기대에 영향을 미치는 중요한 변수이며, 위험 자산 수준에서 그 영향은 상당히 증폭됩니다.

2. 거시경제적 연관성: 엔화 금리 인상은 어떤 종류의 세계적 가격 재조정을 의미합니까?

일본이 12월에 금리를 인상한다면, 이는 세계 거시경제 시스템에 중요한 전환점이 될 것입니다. 장기간의 제로금리로 인해 엔화는 가장 큰 저비용 자금 조달 통화가 되었으며, 수많은 기관들이 미국 국채, 기술주, 신흥시장 자산, 암호화폐 자산 등 전 세계적으로 고수익 자산에 투자하기 위해 엔화를 활용하고 있습니다. 금리 인상은 이러한 수익 사슬이 재평가 압력에 직면하게 됨을 의미합니다.

엔화가 강세를 보이거나 자금 조달 비용이 상승하면 관련 캐리 트레이드를 청산해야 합니다. 자금은 해외 자산에서 인출되어 가장 유동적인 자산(암호화폐 자산이 가장 선호되는 자산 중 하나)을 먼저 매도한 후 다시 엔화로 환전하게 되는데, 이로 인해 국경 간 유동성이 위축됩니다. 동시에 일본 국채 금리가 상대적으로 매력적인 수준으로 상승하면 일부 자금이 "수익 창출을 위한 자금 유출"을 중단하고 국내 시장으로 다시 유입될 수 있으며, 이로 인해 미국 채권, 유럽 채권, 기술주와 같은 전통 자산의 밸류에이션이 하락할 수 있습니다.

더욱이 이러한 변화는 세계 통화 정책의 드문 괴리 속에서 발생합니다. 시장은 2025-2026년 연준의 금리 인하 가능성을 예상하는 반면, 일본은 반대 방향으로 금리를 인상할 가능성이 있습니다. 이러한 정책적 불일치는 환율 변동성을 심화시키고, 캐리 트레이드 기회를 위축시키며, 세계 자산의 단기 변동성을 증폭시킬 수밖에 없습니다. 금리 전망과 유동성 변동에 가장 민감한 자산군인 암호화폐 시장은 종종 가장 먼저 격변을 경험하고 가장 격렬하게 반응합니다. 일본의 금리 인상은 지역적인 사건이 아니라, 세계 자금 조달 비용과 자산 가격 구조를 재편할 수 있는 시스템적 변수입니다.

3. 역사적 고찰: 일본 통화 정책과 암호화폐 시장 주기의 "공명"

지난 10년간 글로벌 유동성과 암호화폐 시장 주기의 맥락에서 일본의 통화 정책을 살펴보면 흥미로운 구조적 공명이 드러납니다. 암호화폐 시장의 강세장과 약세장이 엔화에 의해 직접적으로 좌우되는 것은 아니지만, 그 핵심 주제는 항상 글로벌 유동성을 중심으로 이루어져 왔으며, 글로벌 유동성의 중요한 원천인 일본의 정책 강화 또는 완화는 종종 암호화폐 시장에 대한 잠재적 순환적 신호가 됩니다.

초완화 통화정책 시대(2013~2021년) 동안 일본 엔화는 글로벌 위험 자산의 "숨겨진 엔진"이 되었습니다. 일본은 2013년부터 양적·질적 완화(QQE, 양적·질적 완화, 즉 국채와 위험 자산을 대량 매입하여 시장에 자금을 투입)를 시행했습니다. 이후 2016년에는 마이너스 금리와 수익률 곡선 제어(YCC, 즉 장기 금리를 인위적으로 낮게 고정하는 정책 체계)를 추가로 도입했습니다. 이러한 정책의 조합은 더 높은 수익을 찾아 일본 자본의 해외 유출을 직접적으로 촉발했습니다. 이 시기는 비트 코인이 수백 달러에서 6만 달러까지 치솟은 두 번의 완전한 강세장(2013~2017년, 2020~2021년)과 맞물렸습니다. 비트코인 가격 상승을 주도한 것은 일본만이 아니었습니다. 오히려 글로벌 자본의 확대와 엔화 차익거래 체인의 번영으로 인해 변동성이 큰 자산이 가장 큰 수혜를 입었습니다.

2022년과 2023년, 정책 완화와 위험 요인들이 복합적으로 작용하여 암호화폐 약세장이 촉발되었습니다. 이 기간 동안 일본은 수익률 곡선(YCC)을 완화하기 시작하면서 엔화 가치가 급락했습니다. 미국 연방준비제도(Fed)는 역사상 가장 빠른 금리 인상 주기에 돌입하며 글로벌 금융 시스템을 긴축시켰습니다. 동시에 암호화폐 업계 내에서 신용 위기가 발생하여 미국 달러(UST)와 FTX가 폭락하면서 비트코인(BTC)을 비롯한 주요 자산들이 심각한 약세장에 접어들었습니다. 암호화폐 하락의 초기 원인은 업계 내부에서 비롯되었지만, 거시적 유동성 부족과 불안정한 캐리 트레이드 구조가 약세장의 토대를 마련했습니다.

2024년, 일본은 공식적으로 마이너스 금리에서 벗어나 17년 만에 처음으로 금리를 인상하며 암호화폐 시장에 새로운 국면을 열었습니다. 이 기간 동안 글로벌 캐리 트레이드 구조가 재평가되었고, 암호화폐 시장은 "단기적 압박과 중기적 강세"라는 두 단계의 반응을 보였습니다. 단기적으로는 자금 위축으로 위험 선호도가 여러 차례 감소했지만, 중장기적으로는 거시경제적 불확실성으로 인해 비트코인의 "국가 위험 헤지" 속성이 강화되었습니다. 예를 들어, 2024년에서 2025년 사이에는 일본의 금리 인상에 대한 여러 가지 예상과 함께 비트코인 가격이 단기적으로 하락한 후 반등하여 최고치를 경신하는 현상이 나타났습니다. 이는 2020년 미국 연방준비제도(Fed)의 정책 변동 시기와 매우 유사합니다.

지난 10년간의 암호화폐 시장 변화를 살펴보면, 단순히 "엔화 가치의 상승과 하락"을 따르는 것이 아니라 엔화 정책, 글로벌 금리 환경, 캐리 트레이드 구조, 자금 조달 비용 변화 등 여러 요인의 영향을 받는다는 것을 알 수 있습니다. 엔화가 약세일 때는 글로벌 캐리 트레이드 펀드가 확대되고 위험 자산이 활발해지며 암호화폐는 강세장을 경험할 가능성이 더 높습니다. 엔화가 약세일 때는 자금 조달망이 위축되고 캐리 트레이드는 청산될 수밖에 없으며, 암호화폐가 가장 먼저 영향을 받는 경우가 많습니다. 정책 불확실성과 환율 변동성 확대 시기에는 비트코인의 안전 자산 수요가 증폭됩니다.

4. 엔화 금리 인상이 암호화폐 시장에 미칠 수 있는 잠재적 영향

일본이 금리 인상 논의 단계에 접어들면서, "엔 변동이 글로벌 유동성에 어떤 영향을 미치는가"라는 질문이 시장의 관심사가 되었고, 암호화폐 자산은 이러한 거시경제적 변화에서 가장 민감하고 빠르게 반응하는 부문인 경우가 많습니다.

단기 충격: 동시 유동성 감소와 캐리 트레이드 청산은 주로 암호화폐에 영향을 미칠 것입니다. 일본이 금리를 인상하거나 엔화가 크게 강세를 보일 경우, 엔화 관련 글로벌 캐리 트레이드도 그에 따라 위축될 것이며, 이로 인해 "위험 자산 매수를 위해 엔화를 차입하는" 수많은 포지션이 청산될 것입니다. 암호화폐 자산은 높은 유동성과 낮은 리밸런싱 비용 때문에 가장 먼저 청산되는 자산 중 하나입니다. 업계의 펀더멘털이 안정적일지라도 시장은 조정 국면을 겪을 수 있습니다. 이러한 단기적인 압력은 업계 자체의 문제보다는 주로 외부 거시경제적 요인에서 비롯됩니다.

중기 리밸런싱: 비트코인의 헤지 속성 강화. 역사적으로 세계 거시경제 불확실성이 커지고, 환율이 크게 변동하거나, 국가 리스크가 재평가될 때마다 비트코인의 "초국가적 자산" 지위는 더욱 두드러지는 경향이 있습니다. 자금은 일반적으로 먼저 디레버리징을 거친 후, 유동성이 높고 전 세계적으로 이전 가능한 자산으로 재유입됩니다. 따라서 정책 전환 과정에서 비트코인은 종종 "처음에는 하락 후 강세"라는 두 단계의 추세를 보입니다. 첫 번째 단계는 영향을 받고, 두 번째 단계는 비교적 안정적이거나 심지어 강세를 보입니다.

장기적인 구조적 변화: 일본의 국내 자본 및 규제 개혁은 새로운 성장 기회를 창출합니다. 엔화 강세는 일본 투자자들에게 부담을 줄 뿐만 아니라 달러화 표시 자산(암호화폐 자산 포함)에 대한 투자 비용을 감소시킵니다. 최근 일본의 웹3(Web3) 규제 개선, 세제 개혁, 그리고 기업 지분 정책 완화와 더불어 국내 기관 및 규제 준수 펀드의 참여가 지속적으로 증가하고 있습니다. 제도적 환경 개선을 통해 일본은 아시아에서 새로운 암호화폐 자본 공급원으로 부상하여 새로운 성장을 가져올 잠재력을 갖추고 있습니다.

일본은행이 궁극적으로 금리를 인상할지 여부는 각기 다른 영향을 미칠 것이지만, 그 방향은 유사할 것입니다. 금리 인상이 공식적으로 시행될 경우, 글로벌 유동성이 재평가되어 암호화폐 시장에 단기적인 압박을 가할 수 있지만, 비트코인의 거시적 헤지 전략은 더욱 강화될 수 있습니다. 금리 인상이 연기될 경우, 단기적인 위험 선호도는 반등할 수 있지만, 정책 정상화는 결국 도래할 것이고, 변동성은 지연될 뿐입니다. 암호화폐 투자자에게 중요한 것은 단일 결과에 베팅하는 것이 아니라, 변동성 속에서 구조적 기회를 포착하는 것입니다. 여기에는 비트코인의 중기적 배분 가치, 일본 국내 펀드의 잠재적 증가, 그리고 글로벌 유동성 재편에 따른 자산 가격 변동 등이 포함됩니다.

5. 결론

엔화 금리 인상 자체가 암호화폐 시장의 장기적인 방향을 직접적으로 바꾸지는 않겠지만, 자금 흐름, 위험 구조, 그리고 시장 심리 변동 방식에 변화를 가져올 것입니다. 거시경제와 암호화폐 사이클이 겹치면서 모든 정책 신호가 증폭되고 해석될 것입니다. 투자자들에게는 개별 금리 결정에 집중하는 것보다 이러한 거시경제 체인의 전달 논리를 이해하는 것이 더 중요합니다. 일본의 통화 정책이 정상화됨에 따라 암호화폐 시장은 새로운 변동성의 시대로 접어들고 있을 수 있습니다.