모든 나라는 막대한 빚을 지고 있는데, 채권자는 누구일까?

원제: 모든 나라가 막대한 빚을 지고 있는데, 채권자는 누구인가? 전 그리스 재무장관: "우리 모두입니다."

원저자: 장야치, 월스트리트 인사이트

현재 지구상의 모든 주요 강대국은 부채에 시달리고 있으며, 이는 "모두가 빚을 지고 있다면 누가 돈을 빌려주고 있는가?"라는 오래된 질문을 제기합니다. 최근 그리스 전 재무장관 야니스 바루파키스는 팟캐스트를 통해 이 복잡하고 취약한 세계 부채 시스템에 대한 심층 분석을 제공하면서, 이 시스템이 전례 없는 붕괴 위험에 직면해 있다고 경고했습니다.

야니스 바루파키스 는 정부 부채의 채권자는 외부인이 아니라 국가 내부의 폐쇄적 시스템 이라고 주장합니다. 예를 들어 미국에서 가장 큰 채권자는 연방준비제도와 사회보장제도와 같은 정부 내부 신탁 기금입니다. 더 큰 비밀은 일반 시민들이 연금과 저축을 통해 상당한 액수의 정부 채권을 보유하고 있으며, 이로 인해 그들이 가장 큰 채권자가 된다는 사실에 있습니다.

일본과 같은 외국의 경우, 미국 재무부 채권 매입은 무역 흑자를 재활용하고 통화 안정성을 유지하는 수단입니다. 따라서 부유한 국가에서 국채는 채권자들이 보유하기 위해 경쟁하는 가장 안전한 자산입니다.

야니스 바루파키스는 역사가 보여주듯이 신뢰가 무너지면 시스템이 위기에 직면할 것이라고 경고합니다. 주요 경제국들이 채무 불이행을 하지 않을 것이라는 통념이 있지만, 높은 세계 부채, 고금리 환경, 정치적 양극화, 기후 변화와 같은 위험들이 누적되고 있으며, 이는 시스템에 대한 신뢰 상실로 이어져 잠재적으로 재앙을 초래할 수 있습니다.

야니스 바루파키스는 "채권자는 누구인가"라는 퍼즐을 다음과 같이 요약합니다. 답은 바로 우리 모두입니다 . 연금 기금, 은행, 중앙은행, 그리고 무역 흑자를 통해 국가들은 서로에게 집단적으로 대출을 제공하며, 이를 통해 광활하고 상호 연결된 글로벌 부채 시스템을 형성합니다. 이 시스템은 번영과 안정을 가져왔지만, 전례 없는 수준의 부채로 인해 극도로 불안정해졌습니다.

문제는 이러한 조정이 무한정 지속될 수 있느냐가 아니라, 조정이 점진적으로 이루어질지, 아니면 위기라는 형태로 갑자기 터져 나올지 여부입니다. 그는 오차 범위가 좁아지고 있으며, 누구도 미래를 예측할 수는 없지만 부유층의 불균형적인 혜택과 가난한 국가의 높은 이자율과 같은 구조적 문제는 영원히 지속될 수 없으며, 누구도 이 복잡한 시스템을 자체 논리로 제대로 통제할 수 없다고 경고했습니다.

다음은 팟캐스트의 주요 내용을 요약한 것입니다.

• 부유한 국가에서는 국민이 정부 지출의 혜택을 받는 차용자이면서 동시에 대출자이기도 합니다. 국민의 저축, 연금, 보험 증권이 정부 채권에 투자되기 때문입니다.
• 미국 정부 부채는 채권자에게 기꺼이 지불하지 않는 부담이 아니라, 채권자가 소유하고 싶어하는 자산입니다.
• 미국은 2025 회계연도에 1조 달러의 이자를 지불할 것으로 예상됩니다.
• 이것이 현대 통화 정책의 큰 아이러니입니다. 우리는 경제를 살리기 위해 돈을 만들지만, 이 돈은 이미 부유한 사람들에게 불균형적으로 유리하게 작용합니다. 이 시스템은 효과적이지만, 불평등을 심화시킵니다.
• 역설적이게도, 세계에는 정부 부채가 필요합니다.
• 역사를 통틀어 신뢰가 약해질 때 위기가 발생하는 경우가 많았습니다. 위기는 대출 기관이 갑자기 차용인을 더 이상 신뢰하지 않기로 결정할 때 발생합니다.
• 모든 나라는 부채를 안고 있는데, 그렇다면 채권자는 누구일까요? 정답은 바로 우리 모두입니다. 연금 기금, 은행, 보험 증권, 저축 계좌, 정부 중앙은행, 그리고 무역 흑자를 통해 창출되고 유통되는 화폐를 통해 채권을 매입하는 방식으로 우리는 집단적으로 우리 자신에게 돈을 빌려줍니다.
• 문제는 시스템이 무한정 지속될 수 있느냐는 것이 아닙니다. 역사 속 어떤 것도 무한정 지속될 수 없습니다. 문제는 시스템이 어떻게 조정될 것인가입니다.

다음은 팟캐스트의 내용입니다.

세상은 빚에 짓눌려 있고, "수수께끼의" 대출자는 그들 중 한 사람으로 밝혀졌습니다.

야니스 바루파키스:

수수께끼 같기도 하고, 심지어 마법처럼 들리는 이야기에 대해 이야기해 보려고 합니다. 지구상의 모든 주요 강대국은 빚더미에 허덕이고 있습니다. 미국은 38조 달러의 빚을 지고 있고, 일본의 부채는 전체 경제의 230%에 달합니다. 영국, 프랑스, 독일은 모두 심각한 적자에 시달리고 있습니다. 그럼에도 불구하고 세상은 어떻게든 돌아가고, 돈은 계속 흐르고, 시장은 계속 기능합니다.

이것이 바로 잠 못 이루는 미스터리입니다. 모두가 빚을 지고 있다면 누가 돈을 빌려주는 걸까요? 이 모든 돈은 어디서 나오는 걸까요? 은행에서 돈을 빌리면 은행이 그 돈을 소유하게 됩니다. 지극히 당연한 질문입니다. 돈은 예금자, 투자자, 은행 자본, 자금 풀, 그리고 차용자 등 어딘가에서 나옵니다. 간단하죠. 하지만 이를 국가 차원으로 확장하면 매우 이상한 일이 벌어지고, 알고리즘은 더 이상 직관적으로 이해되지 않습니다. 실제로 무슨 일이 일어나는지 설명해 드리겠습니다. 답은 대부분의 사람들이 생각하는 것보다 훨씬 더 흥미로울 테니까요. 이 시스템이 어떻게 작동하는지 이해하게 되면, 다시는 돈을 예전처럼 볼 수 없을 거라는 점을 경고하고 싶습니다.

가장 쉽게 살펴볼 수 있는 미국부터 시작해 보겠습니다. 2025년 10월 2일 기준 미국 연방 부채는 38조 달러에 달했습니다. 오타가 아닙니다. 38조 달러입니다. 좀 더 직관적으로 이해하시려면, 매일 100만 달러를 쓴다면 그 돈을 쓰는 데 10만 년 이상이 걸릴 것입니다.

그렇다면 누가 이 부채를 보유하고 있을까요? 이 수수께끼 같은 채권자들은 누구일까요? 첫 번째 답은 놀라울지도 모릅니다. 바로 미국인들입니다 . 미국 정부 부채의 최대 단일 보유자는 사실 미국 중앙은행인 연방준비제도입니다. 연방준비제도는 약 6조 7천억 달러 규모의 미국 국채를 보유하고 있습니다. 잠시 생각해 보세요. 미국 정부는 미국 정부 은행에 빚을 지고 있습니다. 하지만 이것은 시작에 불과합니다.

나머지 7조 달러는 우리가 "정부 보유"라고 부르는 형태로 존재합니다. 즉, 정부가 스스로 갚아야 할 돈입니다. 사회보장신탁기금은 2조 8천억 달러의 미국 국채를 보유하고 있고, 군인퇴직기금은 1조 6천억 달러를 보유하고 있으며, 메디케어 또한 상당 부분을 차지합니다. 따라서 정부는 다른 프로그램 운영에 필요한 자금을 마련하기 위해 사회보장신탁기금에서 돈을 빌리고 나중에 갚겠다고 약속합니다. 이는 마치 왼쪽 주머니에서 돈을 꺼내 오른쪽 주머니의 빚을 갚는 것과 같습니다. 현재까지 미국은 실제로 약 13조 달러의 빚을 지고 있으며, 이는 전체 부채의 3분의 1이 넘습니다.

"대출 기관은 누구인가"라는 질문은 좀 이상하죠? 하지만 계속 살펴보겠습니다. 다음으로 중요한 범주는 민간 국내 투자자, 즉 다양한 채널을 통해 참여하는 일반 미국인입니다. 뮤추얼 펀드는 약 3조 7천억 달러, 주 및 지방 정부는 1조 7천억 달러를 보유하고 있으며, 그 외에도 은행, 보험사, 연기금 등이 있습니다. 미국 민간 투자자들은 총 약 24조 달러의 미국 국채를 보유하고 있습니다.

자, 정말 흥미로운 부분이 있습니다. 이러한 연금 기금과 뮤추얼 펀드는 미국 근로자, 퇴직 계좌, 그리고 미래를 위해 저축하는 일반 국민들의 자금으로 운영됩니다. 따라서 사실상 미국 정부는 자국민에게서 돈을 빌리고 있는 셈입니다.

이것이 실제로 어떻게 작동하는지 한 가지 이야기를 해드리겠습니다. 캘리포니아에서 30년 동안 교사로 일해 온 55세의 한 교사를 상상해 보세요. 매달 급여의 일부가 퇴직연금으로 들어갑니다. 그 퇴직연금은 안전한 곳, 안정적으로 수익을 창출할 수 있는 곳에 투자되어야 합니다. 그래야만 그녀는 은퇴 생활을 즐길 수 있습니다. 미국 정부에서 돈을 빌리는 것보다 더 안전한 것이 있을까요? 그래서 그녀의 퇴직연금은 국채를 매입합니다. 이 교사는 국채에 대해서도 걱정할 것입니다. 뉴스를 통해 끔찍한 수치를 접하고, 그녀의 우려도 이해할 만합니다. 하지만 반전이 있습니다. 그녀는 채권자 중 한 명입니다. 그녀의 퇴직은 정부가 계속해서 국채를 빌려 이자를 지불하는 데 달려 있습니다. 만약 미국이 내일 갑자기 모든 부채를 갚는다면, 그녀의 퇴직연금은 가장 안전하고 신뢰할 수 있는 투자 자산 중 하나를 잃게 될 것입니다.

이것이 정부 부채에 대한 첫 번째 중요한 비밀입니다. 부유한 국가에서는 시민들이 정부 지출의 혜택을 받는 차용자이자 대출자이기도 합니다. 왜냐하면 시민들의 저축, 연금, 보험 증권이 국채에 투자되기 때문입니다.

이제 다음 범주인 외국인 투자자로 넘어가 보겠습니다. 미국 국채를 누가 보유하고 있는지 생각할 때 대부분의 사람들이 떠올리는 것이 바로 외국인 투자자입니다. 일본은 1조 1,300억 달러, 영국은 7,230억 달러를 보유하고 있습니다. 정부와 민간 기관을 포함한 외국인 투자자들은 총 약 8조 5,000억 달러 규모의 미국 국채를 보유하고 있으며, 이는 전체 국채 보유량의 약 30%에 해당합니다.

하지만 외국인 보유 자산에 대해 흥미로운 점은 다른 나라들이 왜 미국 국채를 매수하는가 하는 것입니다. 일본을 예로 들어 보겠습니다. 일본은 세계 3위의 경제 대국입니다. 일본은 자동차, 전자 제품, 기계를 미국에 수출하고, 미국인들은 이러한 제품을 달러로 구매하여 일본 기업들이 막대한 달러를 벌어들입니다. 그러면 어떻게 될까요? 이 기업들은 국내 직원과 공급업체에 급여를 지급하기 위해 달러를 엔화로 환전해야 합니다. 하지만 모두가 동시에 달러로 환전하려고 하면 엔화 가치가 크게 상승하여 일본 수출품의 가격이 상승하고 경쟁력이 약화될 것입니다.

그렇다면 일본은 어떻게 할까요? 일본은행은 이 달러를 매입하여 미국 재무부 채권에 투자할 것입니다. 이는 무역흑자를 재활용하는 방식입니다. 이렇게 생각해 보세요. 미국은 일본에서 소니 TV나 도요타 자동차와 같은 실물 상품을 구매하고, 일본은 이 달러를 사용하여 미국 금융 자산, 즉 미국 재무부 채권을 매입합니다. 자금은 순환하고 있으며, 부채는 이러한 순환에 대한 회계 기록일 뿐입니다.

이는 세계 대부분 지역에서 중요한 지점으로 이어집니다. 미국 정부 부채는 채권자들에게 부담이 되는 것이 아니라, 채권자들이 소유하고 싶어 하는 자산이라는 것입니다 . 미국 재무부 채권은 세계에서 가장 안전한 금융 자산으로 여겨집니다. 전쟁, 팬데믹, 금융 위기와 같은 불확실성이 닥치면 자금이 미국 재무부 채권으로 유입됩니다. 이를 "안전 자산"이라고 합니다.

하지만 저는 미국에 집중해 왔습니다. 나머지 세계는 어떨까요? 이는 세계적인 현상이기 때문입니다. 현재 전 세계 공공 부채는 111조 달러로, 전 세계 GDP의 95%를 차지합니다. 단 1년 만에 부채가 8조 달러 증가했습니다. 일본이 아마도 가장 극단적인 예일 것입니다. 일본 정부 부채는 GDP의 230%입니다. 일본을 사람에 비유한다면, 연봉 5만 파운드를 벌지만 11만 5천 파운드의 빚을 지고 있는 것과 같습니다. 이미 파산 직전입니다. 그럼에도 불구하고 일본은 여전히 제 기능을 하고 있습니다. 일본 국채 금리는 거의 0%에 가깝고, 때로는 마이너스까지 기록하고 있습니다. 왜 그럴까요? 일본의 부채는 거의 전적으로 국내에서 발생하기 때문입니다. 일본 은행, 연기금, 보험 회사, 그리고 가계가 일본 정부 부채의 90%를 보유하고 있습니다.

여기에는 심리적 요인이 작용합니다. 일본인들은 높은 저축률로 유명하며, 부지런히 돈을 저축합니다. 이렇게 저축한 돈은 국채에 투자되는데, 이는 부를 축적하는 가장 안전한 방법으로 여겨지기 때문입니다. 정부는 이렇게 빌린 돈을 학교, 병원, 사회 기반 시설, 연금 등에 사용하여 저축한 시민들에게 혜택을 주고, 결국 폐쇄적인 순환 고리를 형성합니다.

운영 메커니즘과 불평등: 양적완화, 수조 달러의 이자, 그리고 세계 부채 위기

이제 양적완화(QE)라는 운영 메커니즘을 살펴보겠습니다.

양적 완화는 중앙은행이 키보드를 두드려 돈을 만들어낸 후, 이 돈으로 국채를 매입하는 것을 의미합니다 . 연방준비제도, 영란은행, 유럽중앙은행, 일본은행은 정부에 대출하기 위해 다른 곳에서 자금을 조달할 필요가 없습니다. 대신, 계좌 잔액을 늘려 돈을 만듭니다. 이 돈은 이전에는 존재하지 않았지만, 이제 존재합니다. 2008-2009년 금융 위기 당시 연방준비제도는 이러한 방식으로 약 3조 5천억 달러를 만들어냈습니다. 코로나19 팬데믹 당시에도 막대한 규모의 돈을 만들어냈습니다.

이것이 정교한 사기라고 생각하기 전에, 중앙은행이 왜 이런 짓을 하는지, 그리고 어떻게 운영해야 하는지 설명드리겠습니다. 금융 위기나 팬데믹과 같은 위기 상황에서는 경제가 침체됩니다. 사람들은 두려움 때문에 지출을 멈추고, 기업들은 수요가 없어 투자를 멈추고, 은행들은 채무 불이행을 우려해 대출을 중단하는 악순환이 반복됩니다. 지출 감소는 소득 감소를 의미하고, 이는 다시 지출 감소로 이어집니다. 이 시점에서 정부는 병원을 짓고, 경기 부양 수표를 발행하고, 파산 직전의 은행을 구제하고, 필요한 모든 긴급 조치를 취하는 등 개입해야 합니다. 하지만 정부는 이를 위해 막대한 자금을 빌려야 합니다. 비정상적인 시기에는 적정 금리로 대출해 줄 사람이 충분하지 않을 수 있습니다. 따라서 중앙은행은 통화를 공급하고 국채를 매입하여 낮은 금리를 유지함으로써 정부가 필요한 자금을 조달할 수 있도록 합니다.

이론상, 이렇게 새로 창출된 돈은 경제 시스템에 유입되어 차입과 소비를 촉진하고 경기 침체를 종식시키는 데 도움이 될 것입니다. 경제가 회복되면 중앙은행은 이 채권을 시장에 다시 매각하고, 자금을 인출하고, 모든 것을 정상화함으로써 이러한 과정을 되돌릴 수 있습니다.

하지만 현실은 훨씬 더 복잡합니다. 금융 위기 이후 첫 번째 양적 완화 정책은 효과가 있어 완전한 시스템 붕괴를 막는 듯했습니다. 그러나 동시에 주식과 부동산을 포함한 자산 가격이 급등했습니다. 이는 새로 창출된 모든 자금이 결국 은행과 금융 기관의 수중에 들어갔기 때문입니다. 그들은 그 돈을 반드시 중소기업이나 주택 구매자에게 빌려준 것이 아니라, 주식, 채권, 부동산을 매수하는 데 사용했습니다. 결과적으로 금융 자산의 대부분을 소유한 부자들은 더욱 부유해졌습니다.

영란은행의 한 연구에 따르면 양적 완화는 주식과 채권 가격을 약 20% 상승시켰습니다. 그러나 이러한 상승세의 이면에는 영국 가구 상위 5%의 자산이 평균 약 12만 8천 파운드 증가한 반면, 금융 자산이 거의 없는 가구는 미미한 혜택을 누렸습니다. 이는 현대 통화 정책의 큰 아이러니입니다. 우리는 경제를 살리기 위해 돈을 만들지만, 그 돈은 이미 부유한 사람들에게 불균형적으로 더 큰 혜택을 줍니다. 이 시스템은 효과적이지만, 불평등을 심화시킵니다 .

이제 이 모든 부채의 비용에 대해 이야기해 보겠습니다. 부채는 공짜가 아니라 이자가 누적되기 때문입니다. 미국은 2025 회계연도에 1조 달러의 이자만 지불할 것으로 예상됩니다. 맞습니다. 이자만 1조 달러로, 미국의 전체 군사비 지출보다 많습니다. 이는 사회보장금 다음으로 연방 예산에서 두 번째로 큰 항목이며, 그 규모는 빠르게 증가하고 있습니다. 이자 지급액은 3년 만에 거의 세 배로 증가하여 2022년 4,970억 달러에서 2024년 9,090억 달러로 늘어났습니다. 2035년까지 이자 지급액은 연간 1조 8,000억 달러에 이를 것으로 예상됩니다. 향후 10년 동안 미국 정부는 이자만으로 13조 8,000억 달러를 지불하게 될 것입니다. 이 돈은 학교, 도로, 의료, 국방에 사용되지 않고 오로지 이자에만 사용됩니다.

이것이 무엇을 의미하는지 생각해 보세요. 이자 지급에 쓰이는 모든 푼푼한 푼은 다른 용도로 쓸 수 없는 돈입니다. 사회 기반 시설 건설, 연구 자금 지원, 빈곤층 지원 등에 쓰이지 않습니다. 단지 채권자들에게 이자를 지급하는 데 쓰일 뿐입니다. 현재의 계산 방식은 이렇습니다. 부채가 증가하면 이자 지급액도 증가하고, 이자 지급액이 증가하면 재정 적자도 증가하고, 재정 적자가 증가하면 더 많은 차입이 필요합니다. 이는 피드백 루프입니다. 의회예산국(CBO)은 2034년까지 이자 비용이 미국 GDP의 약 4%, 연방 정부 총수입의 22%를 차지할 것으로 예상합니다. 즉, 세수입 5달러 중 1달러 이상이 이자 지급에만 쓰이게 된다는 뜻입니다.

하지만 미국만 이런 곤경에 처한 것은 아닙니다. 부유한 국가들의 모임인 OECD 내에서 현재 이자 지급액은 GDP의 평균 3.3%에 달하는데, 이는 이들 국가의 국방비 지출을 합친 것보다 많습니다. 전 세계적으로 34억 명이 넘는 사람들이 정부 부채에 대한 이자 지급액이 교육이나 의료비 지출을 초과하는 국가에 살고 있습니다. 일부 국가에서는 정부가 채권자에게 지불하는 금액이 아동 교육이나 환자 치료에 지출하는 금액보다 더 많습니다.

개발도상국의 상황은 더욱 심각합니다. 가난한 국가들은 기록적인 960억 달러의 외채를 갚았습니다. 2023년 이들의 이자 비용은 346억 달러에 달했는데, 이는 10년 전의 4배에 달합니다. 일부 국가는 수출 수입의 최대 38%를 이자 지급에 지출합니다. 이 돈은 군대 현대화, 사회 기반 시설 건설, 국민 교육에 사용될 수 있었지만, 대신 이자 지급의 형태로 외국 채권자에게 흘러들어갔습니다. 현재 61개 개발도상국이 정부 수입의 10% 이상을 이자 지급에 지출하고 있으며, 많은 국가가 기존 부채 상환에 지출하는 금액이 신규 대출 수입을 초과하여 생계를 유지하기 위해 고군분투하고 있습니다. 마치 집이 바다에 가라앉는 것을 지켜보면서 담보 대출을 갚는 익사자와 같습니다.

그렇다면 왜 국가들은 단순히 채무 불이행을 하고 부채 상환을 거부하지 않을까요? 물론 채무 불이행은 발생합니다. 아르헨티나는 역사상 아홉 번이나 채무 불이행을 했고, 러시아는 1998년에, 그리스는 2010년에 채무 불이행 직전까지 갔었습니다. 하지만 채무 불이행의 결과는 재앙적입니다. 세계 신용 시장에서 배제되고, 통화가 붕괴되고, 수입품이 감당할 수 없게 되고, 연금 수급자들은 저축을 잃습니다. 다른 선택지가 없는 한 어떤 정부도 채무 불이행을 선택하지 않을 것입니다.

미국, 영국, 일본, 유럽 강대국과 같은 주요 경제국들에게 채무 불이행은 상상도 할 수 없는 일입니다. 이들 국가는 자국 통화로 돈을 빌리고 언제든지 더 많은 돈을 찍어내 상환할 수 있습니다. 문제는 상환 능력이 아니라 인플레이션입니다. 과도한 화폐 발행으로 인한 통화 가치 하락은 그 자체로 재앙입니다.

세계 부채 시스템을 지탱하는 4대 기둥과 붕괴 위험

그러면 이런 의문이 생깁니다. 이 시스템을 계속 작동시키는 것은 정확히 무엇일까요?

첫 번째 이유는 인구 통계와 저축입니다. 부유한 국가들은 인구 고령화와 기대 수명 연장을 경험하고 있으며, 이로 인해 은퇴 후 자산을 보관할 안전한 피난처에 대한 수요가 증가하고 있습니다. 국채는 이러한 수요를 완벽하게 충족합니다. 사람들이 안전 자산을 필요로 하는 한, 국채에 대한 수요는 계속될 것입니다.

두 번째 이유는 세계 경제의 구조입니다. 우리는 엄청난 무역 불균형 속에 살고 있습니다. 어떤 국가들은 수출이 수입을 훨씬 초과하는 대규모 무역 흑자를 기록하고 있지만, 다른 국가들은 막대한 무역 적자를 기록하고 있습니다. 이러한 흑자 국가들은 종종 적자 국가에 대한 재정적 청구권을 국채 형태로 축적합니다. 이러한 불균형이 지속되는 한, 부채 또한 지속될 것입니다.

세 번째 이유는 통화 정책 자체입니다. 중앙은행은 국채를 정책 도구로 활용합니다. 국채를 매입하여 경제에 자금을 투입하고, 국채를 매도하여 자금을 인출합니다. 국채는 통화 정책의 윤활유 역할을 합니다. 중앙은행이 제대로 기능하려면 많은 양의 국채가 필요합니다.

네 번째 이유는 현대 경제에서 안전 자산이 가치 있는 이유는 바로 희소성 때문입니다. 위험한 세상에서 안전은 프리미엄으로 다가옵니다. 안정된 국가의 국채는 이러한 안전을 보장합니다. 만약 정부가 실제로 모든 부채를 상환한다면 안전 자산 부족 현상이 발생할 것입니다. 연기금, 보험사, 은행 모두 안전한 투자 기회를 간절히 찾고 있습니다. 역설적이게도, 세상에는 정부 부채가 필요합니다 .

하지만 한 가지, 밤잠을 설치게 하는 것은 우리 모두가 우려해야 할 일입니다. 이 시스템은 붕괴되기 전에는 안정적이었습니다. 역사적으로 위기는 신뢰가 약해질 때 종종 발생합니다. 즉, 대출 기관이 갑자기 차용자를 더 이상 신뢰하지 않기로 결정할 때 발생합니다 . 2010년 그리스에서 이런 일이 있었습니다. 1997년 아시아 금융 위기와 1980년대 여러 라틴 아메리카 국가에서도 비슷한 상황이 발생했습니다. 패턴은 항상 같습니다. 몇 년 동안은 모든 것이 정상처럼 보이다가 갑자기 어떤 사건이나 신뢰 상실로 인해 상황이 악화되고, 투자자들은 공황 상태에 빠지며 금리 인상을 요구하고, 정부는 상환 능력을 상실하여 위기가 발생합니다.

이런 일이 주요 경제권에서 일어날 수 있을까요? 미국이나 일본에서 일어날 수 있을까요? 통념상 그렇지 않을 것입니다. 이 국가들은 자체 통화를 통제하고, 탄탄한 금융 시장을 보유하고 있으며, 세계적으로 "대마불사"하는 나라이기 때문입니다. 하지만 통념은 과거에도 틀렸습니다. 2007년 전문가들은 전국 주택 가격이 하락하지 않을 것이라고 예측했지만, 실제로 하락했습니다. 2010년 전문가들은 유로화가 불멸할 것이라고 예측했지만, 유로화는 거의 붕괴될 뻔했습니다. 2019년에는 전 세계적인 팬데믹으로 세계 경제가 2년간 마비될 것이라고 예측한 사람은 아무도 없었습니다.

위험이 누적되고 있습니다. 세계 부채는 평시로서는 전례 없는 수준입니다 . 수년간 거의 제로에 가까운 금리가 유지된 후, 금리가 급등하여 부채 상환 비용이 더욱 커지고 있습니다. 많은 국가에서 정치적 양극화가 심화되면서 일관된 재정 정책을 수립하기가 더욱 어려워지고 있습니다. 기후 변화는 막대한 투자를 요구할 것이며, 이는 이미 역사적으로 높은 부채 수준에서 재원을 조달해야 합니다. 인구 고령화는 노인 부양을 위한 노동력 감소를 의미하며, 이는 정부 예산에 부담을 가중시킵니다.

마지막으로 신뢰 문제가 있습니다. 전체 시스템은 정부가 지불 의무를 이행하고, 통화 가치가 유지되며, 인플레이션이 적정 수준으로 유지될 것이라는 믿음에 의존합니다. 이러한 믿음이 무너지면 전체 시스템이 무너질 것입니다.

채권자는 누구인가요? 우리 모두 채권자입니다.

처음 질문으로 돌아가 보겠습니다. 모든 국가는 부채를 지고 있는데, 그렇다면 채권자는 누구일까요? 정답은 바로 우리 모두입니다 . 연금 기금, 은행, 보험 증권, 저축 계좌를 통해, 그리고 각국 정부의 중앙은행을 통해, 그리고 무역 흑자를 통해 창출되고 유통되는 화폐를 통해 채권을 매입함으로써, 우리는 집단적으로 우리 자신에게 대출을 제공합니다. 부채는 세계 경제의 여러 부문이 다른 부문에 대해 갖는 청구권이며, 광활하고 상호 연결된 채무 네트워크입니다.

이 시스템은 사회 기반 시설, 연구, 교육, 의료에 자금을 지원하며 엄청난 번영을 가져왔습니다. 또한 정부는 세수 제한 없이 위기에 대응할 수 있었으며, 은퇴 생활을 지원하고 안정성을 제공하는 금융 자산을 창출했습니다. 하지만 부채 수준이 전례 없는 수준으로 치솟으면서 이 시스템은 극도로 불안정해졌습니다. 우리는 미지의 영역을 항해하고 있으며, 정부는 평시에 이처럼 막대한 차입을 한 적이 없었고, 이자 지급이 예산에서 이처럼 큰 비중을 차지한 적이 없었습니다.

문제는 이 시스템이 무한정 지속될 수 있느냐는 것이 아닙니다. 역사에서 어떤 것도 무한정 지속될 수 없습니다. 문제는 이 시스템이 어떻게 조정될 것인가입니다 . 조정은 점진적으로 이루어질까요? 정부가 재정적자를 서서히 통제하고, 경제 성장이 부채 누적을 앞지를까요? 아니면 위기라는 형태로 갑자기 터져 나와 모든 고통스러운 변화가 동시에 일어나게 될까요?

저는 미래를 점칠 수 있는 수정 구슬을 가지고 있지 않고, 누구도 그런 것은 없습니다. 하지만 이것만은 말씀드릴 수 있습니다. 시간이 지날수록 이 두 가능성 사이의 거리는 점점 좁아지고 오차 범위는 줄어듭니다. 우리는 모두가 서로에게 빚을 지고, 중앙은행이 국채를 매입하기 위해 돈을 만들고, 오늘의 지출은 내일의 납세자들이 지불하는 세계 부채 시스템을 구축했습니다. 이러한 시스템에서는 부유한 국가들이 모두를 돕기 위해 고안된 정책으로 인해 불균형적인 혜택을 누리는 반면, 가난한 국가들은 부유한 국가의 채권자들에게 높은 이자를 지불합니다. 이러한 상황이 영원히 지속될 수는 없습니다. 우리는 상충 관계를 맺어야 합니다. 유일한 질문은 무엇을 할 것인지, 언제 할 것인지, 그리고 이러한 변화를 현명하게 관리할 수 있을지, 아니면 통제 불능 상태로 방치할 수 있을지입니다.

모두가 막대한 빚에 시달릴 때, "누가 돈을 빌려주는가"라는 질문은 사실상 질문이 아니라 거울과 같습니다. 누가 돈을 빌려주는지 묻는 것은 사실상 다음과 같은 질문을 던지는 것입니다. 누가 관련되어 있는가? 이 시스템은 어떤 방향으로 나아가고 있는가? 우리를 어디로 이끌 것인가? 그리고 불안한 진실은, 아무도 상황을 통제하지 못한다는 것입니다. 시스템은 그 나름의 논리와 역학을 가지고 있습니다. 우리는 복잡하고 강력하면서도 취약한 시스템을 만들어냈고, 우리 모두는 이를 헤쳐나가기 위해 고군분투하고 있습니다.

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