베라체인의 2,500만 달러 "무죄 석방 카드": 코인 가격이 93% 하락, VC가 원래 가격으로 반환?

원문기사 | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

작성자 | 딩당( @XiaMiPP )

11월 24일, 암호화폐 전문 매체 언체인드(Unchained)는 베라체인(Berachain)이 2024년 시리즈 B 펀딩 라운드에서 브레반 하워드(Brevan Howard)의 노바 디지털(Nova Digital) 펀드와 체결한 추가 계약을 공개하는 조사 보고서를 발표했습니다. 이 문서에 따르면, 노바는 TGE(토큰 발행) 이후 1년 이내(즉, 2025년 2월 6일부터 2026년 2월 6일까지)에 언제든지 재단에 2,500만 달러 투자금 전액 환불을 요청할 권리가 있습니다.

24시간도 채 지나지 않아 베라체인(Berachain)의 공동 창립자인 스모키 더 베라(Smokey the Bera)는 장문의 기사를 통해 해당 보도가 "불완전하고 부정확하다"고 반박했습니다. 이 사건은 계속되고 있으며, 오데일리(Odaily)는 사건의 주요 타임라인을 정리했습니다.

"베어 체인 신화"에서 "밸류에이션 절벽"까지

베라체인(Berachain)은 "곰" 문화 서사를 기반으로 하는 신흥 퍼블릭 블록체인으로, 코스모스 SDK를 기반으로 구축되었으며, 전체 EVM을 지원합니다. 2024년, 이 프로젝트는 약 4,200만 달러 규모의 시리즈 B 투자 라운드를 완료했으며, 기업 가치는 12억 달러를 넘어섰습니다. 공동 리드 투자자 중 하나인 노바 디지털(Nova Digital)은 BERA당 3달러 의 가격으로 2,500만 달러를 투자했으며, 유명 암호화폐 벤처캐피털인 프레임워크 벤처스(Framework Ventures)도 공동 리드 투자자로 참여했습니다.

2025년 2월 6일, BERA는 바이낸스와 업비트 등 주요 거래소에 상장되어 $15.50까지 치솟았습니다. 하지만 호황은 오래가지 못했고, 현재 가격은 $1.02로 93% 하락했습니다.

일반적으로 "보충 계약"의 보호가 없었다면 Nova는 모든 초기 단계 기업들과 마찬가지로 약 66%, 즉 약 1,667만 달러에 달하는 장부상 손실 을 입었을 것입니다. 그러나 이제 Nova는 언제든지 회사를 그만둘 수 있는 "무조건적인 탈출 카드"를 보유하고 있습니다.

이것이 바로 지역 사회를 정말로 화나게 하는 부분입니다.

"손실 없음, 이익만 있음" 조항은 정확히 무슨 뜻인가요?

언체인드(Unchained)가 공개한 문서에 따르면, 베라체인과 노바(Nova) 간의 투자 계약에는 표준 SAFT 계약 외에도 환불 권리를 포함하는 추가 계약이 포함되어 있었습니다. 이 계약의 핵심 내용은 다음과 같습니다.

• Nova는 유동성 약정의 일환으로 TGE(토큰 생성 이벤트) 후 30일 이내에 Berachain에 500만 달러를 입금 해야 합니다.
• 그런 다음 TGE(2026년 2월 6일 종료) 후 1년 이내에 Nova는 언제든지 Berachain Foundation에 2,500만 달러 전액 환불을 요청할 수 있습니다.

Unchained는 Nova가 실제로 500만 달러를 입금했는지 확인할 수 없으며, 환불 권리가 행사되었는지도 확인할 수 없다고 밝혔습니다.

이는 Nova에게 "윈윈" 복권을 주는 것과 같습니다. 코인 가격이 15.5달러로 치솟으면 5배의 이익을 얻을 수 있지만, 1달러로 떨어지면 그냥 손을 떼면 되고, 결국 손실을 감수해야 하는 개인 투자자, 커뮤니티 기여자, 일반 투자자는 이들을 보호할 "보충 계약" 없이 남게 됩니다.

스모키의 대응: 규정 준수 요구 사항 대 커뮤니티 우려

베라체인의 공동 창립자 @SmokeyTheBera 는 Unchained의 보고서가 "불완전하고 부정확하다"고 밝히는 성명을 발표했으며, 일부 정보는 "불만을 품은 전직 직원"에게서 나왔다고 밝혔습니다.

스모키는 보충 계약이 노바의 원금 손실 방지를 보장하는 것이 아니라, 노바의 컴플라이언스 팀이 요구하는 위험 완화 조항이라고 밝혔습니다. 베라체인이 궁극적으로 TGE 상장을 완료하지 못할 경우, BERA를 락업하는 것은 노바의 유동성 전략 요건을 충족하지 못하므로 "실패 방지" 조항이 필요합니다. 노바는 베라체인의 최대 또는 가장 중요한 보유자 중 하나로, 시리즈 B 라운드에서 락업된 BERA뿐만 아니라 공개 시장에서 매수된 상당량의 BERA 토큰을 보유하고 있습니다. 노바는 시장 주기 전반에 걸쳐 지속적으로 노출을 확대했으며, 실질적인 유동성 지원을 제공해 왔습니다.

즉, 스모키는 이것이 "특권 보호"라기보다는 규정 준수 요구 사항 이라고 강조합니다.

하지만 논란은 거기서 끝나지 않았습니다. 또 다른 쟁점은 다음과 같습니다.

다른 시리즈 B 투자자들도 이 사실을 알고 있었나요? 이것이 최혜국대우(MFN) 조항 위반에 해당하나요?

스모키는 시리즈 B 펀딩 라운드 동안 어떤 투자자에게도 MFN(최혜국 대우)이 발급되지 않았기 때문에 "다른 투자자들에게 정보를 은폐하는" 문제는 없다고 밝혔습니다.

그러나 프레임워크 벤처스(Framework Ventures)의 공동 창립자 밴스 스펜서는 공개적으로 이 문제에 대해 "전혀 몰랐다"고 밝혔으며, 사실이라면 "매우 실망스러울 것"이라고 말했습니다. 이는 "모든 투자자가 동일한 서류를 사용한다"는 스모키의 주장과 정면으로 배치됩니다.

공평하지만 불평등하지는 않다

자금 조달이 신중한 환경에서는 프로젝트들이 대형 VC를 유치하기 위해 추가 "보험"을 제공하는 경우가 흔합니다. 베라체인(Berachain) 역시 노바(Nova)와 같은 대형 VC의 자금 조달 참여를 유도하기 위해 이러한 추가 "보험"을 제공했을 가능성이 있습니다.

프로젝트팀은 개발 지원 및 유동성 제공을 위한 자금을 받는 대가로 벤처 캐피탈리스트의 하방 리스크를 완화하기 위해 환불 권리를 활용합니다. 주요 투자자인 Nova는 500만 달러를 예치하여 유동성을 확보했고, 이는 프로젝트 출시 후 시장 안정에 기여했습니다. 그러나 이로 인해 Nova의 투자는 사실상 "무위험" 상태가 되었습니다. BERA의 실적이 좋으면 수익을, 부진하면 전액 환불을 받을 수 있었지만, 일반 투자자들은 투자금을 회수할 방법이 없었습니다. 이러한 논란은 암호화폐 투자 구조 내의 정보 비대칭성과 권력 불균형을 다시 한번 드러냅니다.