DAT(디지털 애시드) 선두주자들은 모두 할인 혜택을 제공하고 있습니다. 그중에서 최저가에 매수할 수 있는 진짜 기회는 어느 것일까요?

이 기사는 Bitwise의 최고투자책임자(CIO)인 Matt Hougan이 쓴 것입니다.

Odaily Planet Daily( @OdailyChina )에서 편집; Azuma( @azuma_eth ) 에서 번역

편집자 주: 전반적인 시장 하락세에 따라 디지털 자산 보관 회사(DAT)의 시가총액 또한 집단적인 타격을 입었습니다. 비트마인, 샤프링크 등 주요 ETH DAT 기업들의 mNAV(DAT 거래 대 암호화폐 보유 가치 비율)는 이미 1 아래로 떨어졌고, 최근 지수 상장 폐지 압력으로 인해 BTC DAT 선도 전략 기업의 프리미엄도 1.14로 좁혀졌습니다.

공황 속에서 DAT 모델이 반증되었는지, 그리고 어떻게 가치를 평가해야 하는지에 대한 논의가 심화되었습니다. 11월 24일 새벽, 비트와이즈의 최고투자책임자(CIO)인 맷 호건은 X에서 이 문제에 대한 자신의 견해를 밝혔습니다.

다음은 Matt Hougan이 쓴 원문을 Odaily에서 번역한 것입니다.

최근 디지털 자산 펀드(DAT) 기업에 대한 부실한 분석을 많이 보았습니다. 특히, 많은 사람들이 보유 자산 가치(소위 "mNAV")보다 높은 가격, 낮은 가격, 또는 동일한 가격에 거래해야 하는지에 대한 오해를 하고 있습니다.

DAT의 가치를 평가할 때, 먼저 스스로에게 질문해 보세요. 이 회사의 수명이 고정되어 있다면, 가치는 얼마일까요?

이러한 접근 방식의 가치는 매우 단기적인 관점에서 볼 때 더욱 분명해집니다. 예를 들어, 비트코인 DAT가 오늘 오후에 거래를 마감하고 보유 비트코인을 투자자들에게 분배한다고 발표한다고 가정해 보겠습니다. 그러면 거래 가격은 비트코인 가치와 정확히 일치하게 됩니다(mNAV = 1.0).

이제 이 기간을 좀 더 늘려 봅시다. 만약 1년 후에 폐쇄한다고 발표한다면 어떨까요? 이제 DAT가 비트코인 가격보다 높거나 낮게 거래될 수 있는 모든 가능한 이유를 고려해야 합니다. 하나씩 분석해 보겠습니다.

DAT 할인의 세 가지 주요 이유는 유동성 부족, 운영 비용, 잠재적 위험입니다.

1. 유동성 부족 : 1년 동안 받을 수 없는 현재 가격으로 비트코인을 사고 싶지는 않겠지만, 5% 또는 10% 할인과 같은 할인은 받아들일 의향이 있을 수 있습니다. 개인적으로는 10% 할인을 받아들일 것입니다. 이는 상응하게 DAT의 가치를 감소시킬 것입니다.
2. 운영 비용 : 운영 비용이나 임원 보상에 지출되는 모든 비용은 귀하의 주머니에서 나옵니다. 12개월 후 청산될 이 DAT가 주당 100달러 상당의 비트코인을 보유하고 있지만, 임원들에게 매년 주당 10달러에 해당하는 금액을 지급해야 한다고 가정해 보겠습니다. 순자산 가치 대비 10% 할인을 요구할 것입니다.
3. 잠재적 위험 : 회사가 실수를 할 위험은 항상 존재합니다. 이 또한 가격을 결정할 때 고려해야 합니다.

이제 DAT가 프리미엄 가격에 거래되는 이유를 살펴보겠습니다. 미국에서는 단 하나의 이유가 있습니다. 주당 보유 암호화폐의 양을 지속적으로 증가시킬 수 있기 때문입니다. 제가 관찰한 바에 따르면 DAT는 주로 네 가지 방법을 통해 이를 달성합니다.

1. 한 가지 방법은 채권 발행입니다 . 미국 달러로 채권을 발행하고 이를 통해 암호화폐를 매수하면, 암호화폐 가치가 달러 대비 상승할 때 부채를 상환하는 동시에 주당 보유 암호화폐 자산의 규모를 늘릴 수 있습니다. 이는 Strategy가 주당 BTC 보유량을 늘리는 방식과 유사합니다. 물론, 비트코인 가격이 하락하면 그 반대의 상황이 발생할 수도 있습니다.
2. 둘째, 암호화폐 대출 : 암호화폐를 대출하여 이자 수입을 얻는 것을 의미하며, 이를 통해 주당 보유 암호화폐의 수가 늘어납니다.
3. 셋째, 파생상품을 활용할 수 있습니다 . 암호화폐를 보유하는 동시에 콜옵션 매도와 같은 활동을 통해 수익을 창출하고 더 많은 자산을 취득할 수 있습니다. 물론, 이는 가격 상승 잠재력을 어느 정도 희생하게 됩니다.
4. 넷째, 할인된 가격으로 암호화폐를 취득할 수 있습니다 . DAT는 다양한 수단을 통해 할인된 가격으로 암호화폐를 취득할 수 있습니다.

• 특정 자산을 매각하고 싶지만 시장을 교란하고 싶지 않은 재단으로부터 묶여 있는 자산을 매수합니다.
• 다른 할인 거래에서 DAT를 획득합니다.
• 자사 주식이 할인된 가격으로 거래될 때 자사 주식을 재매수합니다.
• 현금 흐름을 창출하는 기업을 인수하고 그 현금 흐름을 사용하여 암호화폐를 구매합니다.

DAT가 직면한 주요 과제 중 하나는 할인된 가격으로 거래되어야 하는 이유는 명확한 반면, 프리미엄 가격으로 거래되어야 하는 이유는 불확실하다는 것입니다.

따라서 DAT에 대한 임계값은 매우 높고, 대부분 회사는 할인된 가격으로 거래되고, 소수의 미결제 회사만이 프리미엄 가격으로 거래됩니다.

이전 예로 돌아가서, 12개월 후에 청산될 비트코인 DAT가 있다면 이제 다음을 수행할 수 있습니다.

1. 운영 비용을 계산합니다.
2. 위험 할인 추가;
3. 이러한 할인은 회사가 주당 비트코인을 보유할 수 있는 능력을 높일 것이라는 기대에 의해 상쇄됩니다.
4. 이제 우리는 공정가치를 결정했습니다.

"하지만 DAT는 고정된 수명이 없고 영원히 존재하잖아!"라고 말할 수도 있겠습니다.

이는 분석을 확실히 복잡하게 만들지만, 본질적으로 모든 요소가 증폭될 것임을 의미합니다. 비용과 위험은 시간이 지남에 따라 누적되므로 면밀한 모니터링이 필요합니다. 마찬가지로, 주당 암호화폐 수를 지속적으로 증가시킬 수 있는 DAT는 매우 가치 있을 수 있습니다.

주당 암호화폐 발행량을 늘리기 위한 DAT의 방법을 검토하면서, 저는 모든 측면에서 규모의 이점이 매우 중요하다는 것을 깨달았습니다.

대형 DAT는 소형 DAT보다 채권 발행이 용이합니다. 대출 가능한 암호화폐가 더 많고, 유동성이 더 높은 옵션 시장에 접근할 수 있으며, 인수합병(M&A) 및 기타 할인 거래에서 유리합니다.

지난 6개월 동안 DAT는 다른 주식들과 꾸준히 동반 상승해 왔습니다. 앞으로 이러한 괴리는 더욱 심화될 것으로 예상됩니다 . 일부 기업은 매우 우수한 실적을 기록하며 프리미엄을 받는 반면, 대다수는 부진한 실적을 기록하며 계속해서 할인된 가격에 거래될 것입니다 .

추가 자료

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