파월의 동맹이 분위기를 조성함에 따라, 12월에 연준이 금리를 인하할 가능성이 매우 높아졌습니다.

원본 출처: Jinshi Data

지난 한 달 동안 연준 관계자들은 경제의 예상 방향과 적정 금리 수준을 두고 공개적으로 격렬한 의견 차이를 보여왔습니다. 이러한 공개적인 논쟁으로 인해 경제학자들과 시장 참가자들은 12월 10일 예정된 정책 회의에서 연준이 금리를 다시 인하할 만한 충분한 내부적 지지가 있는지에 대해 광범위한 의문을 제기했습니다.

그러나 지난 며칠 동안 시장 심리는 극적으로 바뀌었습니다. 투자자와 경제학자들은 이제 연방준비제도가 12월에 금리를 인하할 가능성이 매우 높다고 널리 믿고 있습니다.

이러한 변화의 핵심 동인은 무엇일까요? 경제학자들은 고용 시장의 건전성에 대한 지속적인 우려를 고려할 때, 연준 위원들이 추가 금리 인하를 검토하고 있다고 지적합니다.

웰스파고의 수석 경제학자 톰 포르셀리는 인터뷰에서 "노동 시장에서 나타나는 악화 추세는 제 생각에 12월에 연준이 금리를 인하하는 데 합리적인 근거가 됩니다."라고 말했습니다.

정부 셧다운 종료 후 발표된 첫 공식 자료에 따르면, 9월 실업률은 4.4%로 치솟아 거의 4년 만에 최고치를 기록했습니다. 한편, 노동 시장의 "저채용, 저해상"이라는 안정적인 추세가 악화의 분기점에 다다를 조짐이 보입니다.

도이체은행의 미국 수석 경제학자 매튜 루체티는 고객들에게 보낸 보고서에서 일자리 시장이 여전히 "불안한 상태"에 있다고 단도직입적으로 밝혔습니다.

더욱 중요한 전환점은 주요 관계자들의 발언에서 나타났습니다. 뱅가드 수석 이코노미스트 조쉬 허트는 인터뷰에서 연준이 금리를 인하할 것이라고 개인적으로 판단했으며, 이러한 판단의 핵심 근거는 지난 금요일 뉴욕 연방준비은행 총재 윌리엄스의 공식 발언이었다고 밝혔습니다. 파월 연준 의장의 측근인 윌리엄스는 금리 인하를 명시적으로 지지했으며, "단기적으로 금리를 추가로 조정할 여지가 여전히 있다고 생각한다"고 밝혔습니다.

이 발언은 금융 시장을 즉각적으로 급등시켰고, 12월 금리 인하 기대감이 전날 40%에 육박했던 것에서 70% 이상으로 치솟았습니다. 허트는 "시장의 해석이 정확하다고 생각합니다."라고 단호하게 말했습니다.

그는 윌리엄스의 입장은 연준의 가장 영향력 있는 인사 세 명, 즉 파월, 윌리엄스, 그리고 월러 연준 이사가 모두 새로운 완화 정책을 지지한다는 것을 의미한다고 덧붙였습니다. "우리는 이 지지층이 매우 강해서 쉽게 흔들리지 않을 것이라고 생각합니다."

BofA 증권의 전 수석 경제학자 이선 해리스 역시 경제가 약화의 확실한 징후를 보이고 있어 연방준비제도가 조치를 취하지 않을 수 없다고 지적했습니다.

연방준비제도이사회(Fed) 고위 관계자들의 신호 "정확한 전달"

연방준비제도 이사회의 의사소통은, 특히 최고위급의 의사소통은, 거의 우연이 아닙니다.

최고 경영진의 신호, 특히 뉴욕 연방준비은행의 회장, 부회장, 영향력 있는 총재의 성명은 신중하게 검토되었습니다. 이는 금융 시장에서 과잉 반응을 촉발하지 않으면서도 명확한 정책 방향을 전달하는 것을 목표로 했습니다.

지난 금요일 윌리엄스 현 뉴욕 연준 총재의 연설이 시장에 그토록 중요한 의미를 지녔던 이유가 바로 여기에 있습니다. 그의 지위 덕분에 그는 연준의 "빅 3" 중 한 명이며, 나머지 두 명은 파월 의장과 제퍼슨 부의장입니다.

따라서 윌리엄스가 단기적으로 추가적인 금리 조정 가능성을 암시했을 때 투자자들은 이를 최고 경영진이 보내는 명확한 신호로 해석했습니다. 경영진은 가까운 미래에 적어도 한 번 더 금리를 인하할 의향이 있으며, 가장 가능성이 높은 시점은 12월에 열리는 연방공개시장위원회(FOMC) 회의일 것입니다.

에버코어 ISI의 글로벌 정책 및 중앙은행 전략 책임자인 크리슈나 구하는 고객 보고서에서 다음과 같이 분석했습니다. "단기적으로라는 표현은 다소 모호하지만 가장 직접적인 해석은 다음 회의입니다."

윌리엄스는 단지 개인적인 의견을 표명하고 있을 뿐이지만, 연준의 '빅 3'가 주요 현안 정책에 대해 보내는 신호는 거의 항상 의장의 승인을 받습니다. 파월의 서명 없이 그런 신호를 보내는 것은 직업상 위법행위가 될 것입니다."라고 그는 덧붙였습니다.

내부 분쟁의 핵심: 결론이 나지 않은 세 가지 분쟁

이자율 인하에 대한 공감대가 커지고 있음에도 불구하고 경제학자들은 안정적인 이자율 유지를 주장하는 연방준비제도이사회 위원 한 명 이상이 회의에서 이에 반대표를 던질 것으로 예상합니다.

다른 관계자들은 윌리엄스만큼 금리 인하를 강력히 지지하지는 않았습니다. 보스턴 연준 총재 콜린스와 댈러스 연준 총재 로건은 추가 금리 인하에 대해 주저하는 입장을 보였습니다. 콜린스는 CNBC와의 인터뷰에서 인플레이션에 대한 우려를 공개적으로 표명했지만, 로건은 이전 두 차례의 금리 인하에는 찬성표를 던졌을지조차 확신하지 못한다며 더욱 매파적인 입장을 보였습니다. 콜린스는 올해 FOMC에서 투표권을 행사하는 반면, 로건의 투표는 2026년까지 효력을 발휘하지 않는다는 점에 주목할 필요가 있습니다.

해리스는 상황을 다른 관점에서 살펴보면, 연방준비제도(Fed)가 "불가능한 도전"에 직면해 있다고 말했습니다. 현재 경제는 높은 인플레이션과 높은 실업률이 공존하는 스태그플레이션의 특징을 보이고 있으며, 연준은 명확한 정책 대응을 보이지 않아 금리 결정 위원회 내에서 심각한 의견 불일치가 발생하고 있습니다. "매우 근본적인 의견 불일치가 존재합니다."

첫 번째 쟁점은 현재 연준의 정책이 긴축인지, 아니면 완화인지 여부입니다. 인플레이션을 우려하는 관계자들은 통화 정책이 자본 시장을 통해 작동하며, 현재 자본 시장의 강세는 정책이 이미 완화적일 가능성을 시사한다고 주장합니다. 반면 금리 인하를 지지하는 관계자들은 주택 시장과 같은 주요 부문의 금융 여건이 여전히 긴축 상태라고 반박합니다.

두 번째 논쟁점은 인플레이션 해석에 관한 것입니다. 윌리엄스처럼 금리 인하를 주장하는 관계자들은 관세의 일시적인 효과가 사라졌다면 인플레이션이 더 낮았을 것이라고 주장합니다. 그러나 인플레이션을 우려하는 관계자들은 관세의 영향을 받지 않는 부문에서도 인플레이션 상승 조짐을 발견합니다.

게다가 모든 연방준비제도이사회 임원들은 역설적인 문제에 대해 의아해하고 있다. 약한 일자리 시장과 강력한 소비 지출이 어떻게 공존할 수 있을까?

해리스는 "흥미로운 투표가 될 것"이라며 최종 결정은 회의에서 내려질 수 있다고 덧붙였다.

특별 맥락: 데이터 공백과 "보험 주도 금리 인하"에 대한 고려 사항

클리블랜드 연방준비은행 전 총재 로레타 메스터는 파월이 12월 10일 기자회견을 통해 핵심 메시지를 전달할 가능성이 있다고 분석했습니다. 즉, 이번 금리 인하는 "보험 금리 인하"이며, 연준은 이후 경제의 반응을 지켜보겠다는 것입니다.

기록적인 장기 정부 폐쇄로 인해 연방준비제도이사회는 이번 회의에서 정부로부터 최신 고용 및 인플레이션 데이터를 얻을 수 없을 것이라는 점은 주목할 만합니다. 즉, 어느 정도 "데이터 공백" 상태에서 결정이 내려질 것입니다.

뱅가드의 허트는 또한 12월 금리 인하에 반대했던 연준 관계자들의 연설이 시장에 중요한 신호를 보냈다고 지적했습니다. 연준은 "금리 인하를 위한 금리 인하"가 아니기 때문에 채권 시장이 높은 인플레이션 기대치를 반영하지 못하고 있다는 것입니다. "이는 높은 인플레이션과 뚜렷한 고용 시장 침체 없이 금리 인하가 가져올 수 있는 부정적인 결과를 제한합니다."