USDX 디페깅 위기 분석: 델타 중립 스테이블코인의 구조적 위험과 미래 발전 경로

스테이블스 랩스(Stables Labs)가 델타 중립 전략을 사용하여 발행한 합성 스테이블코인 USDX는 11월 6일 갑자기 급락하여 1달러에서 0.60달러 아래로 40% 이상 폭락했습니다. 이는 프로젝트 설립자인 플렉스 양(Flex Yang)과 직접 연결된 주소에서 발생한 비정상적인 활동이었습니다. 연간 차입 금리가 최대 800%에 달하는 것을 무시하고, 오일러(Euler)와 리스타 다오(Lista DAO)와 같은 디파이 플랫폼에서 USDX와 sUSDX의 담보로 사용할 수 있는 모든 스테이블코인(USDT, USDC, USD1 등)을 미친 듯이 빌린 후 바이낸스(Binance)와 같은 중앙화 거래소로 즉시 자금을 이체했습니다. 더 이상 대출이 불가능해지자, 해당 주소는 팬케이크스왑(PancakeSwap)에 대량의 USDX를 매도하여 USDT를 확보했고, 이러한 무모한 "탈출"은 시장 공황을 촉발했습니다.

USDX 디페깅 사건은 합성 스테이블코인의 구조적 위험을 드러냈습니다. 델타 중립 전략은 중앙화된 거래소에서 오프체인으로 실행되어 불투명한 "블랙박스" 운영을 야기했고, 이 전략이 알트코인으로 확장되면서 위험은 더욱 증폭되었습니다. 짧은 디페깅 이후 빠르게 회복된 USDe와 달리, USDX는 투명한 준비금 증명과 제3자 감사가 부족하며, 프로젝트팀은 아직 디페깅에 대한 명확한 설명을 제공하지 않았습니다. 이 사건은 복잡한 프로토콜 네스팅과 레버리지 환경으로 대표되는 DeFi 분야에서 투명성과 규제 준수가 부족한 스테이블코인 프로젝트가 극심한 시장 상황에서 신뢰 위기에 매우 취약하며, 궁극적으로 파산과 사용자 손실로 이어질 수 있음을 다시 한번 보여줍니다.

USDX 스테이블코인 디페깅 이유 분석

직접적인 유발 요인

설립자 관련 주소에서 비정상적인 활동이 발생했습니다. Stables Labs 설립자 Flex Yang과 직접 연결된 지갑 주소(0x50de로 시작)는 10월 말부터 뚜렷한 "탈출" 현상을 보였습니다. 이 주소는 7월 말부터 0x246a로 시작하는 주소(Arkham에서 Flex Yang으로 직접 플래그 지정)에서 USDT를 수신하여 바이낸스로 이체하기 시작했습니다. 더 심각한 것은 이 주소가 최대 800%에 달하는 연이율 차입 금리를 무시하고 Euler, Lista DAO, Silo 등 여러 DeFi 플랫폼에서 스테이블코인(USDT, USDC, USD1 등)을 공격적으로 차입하여 바이낸스와 같은 중앙화 거래소로 즉시 이체했다는 것입니다. 더 이상 스테이블코인을 차입할 수 없게 되자, 해당 주소는 PancakeSwap에서 대량의 USDX를 USDT로 환전하는 등 비용에 민감하지 않은 거래를 진행하여 시장 패닉을 촉발했습니다. 이런 행동은 일반적인 사업 논리에 명백히 위배됩니다. 긴급한 유동성 위기에 직면하지 않는 한 합리적인 투자자라면 이처럼 엄청난 차입 비용을 기꺼이 지불하지 않을 것입니다.

시장 유동성 고갈과 그 연쇄 반응: 비정상적인 운영으로 인해 USDX/sUSDX로 담보 가능한 모든 자산이 완전히 고갈되었습니다. 여기에는 Euler의 Re7 Labs 클러스터에 있는 USDT, YUSD, USD1, 심지어 WBNB와 BTCB까지 포함됩니다. Lista DAO에서 sUSDX를 담보로 USDT를 차입하여 금고에서 차입하는 대출 금리는 800% 이상으로 급등했으며, 차입자가 계속해서 채무 불이행을 한다면 강제 청산될 때까지 이러한 금리는 계속 상승할 것입니다. PancakeSwap과 같은 DEX의 USDX 유동성 풀은 심각한 불균형을 겪었습니다. Stables Labs 프로젝트의 다중 서명 주소가 이틀 전 PancakeSwap에서 약 2천만 달러의 유동성을 제거한 후 1천만 달러를 추가했지만, 여전히 유동성 위기 확산을 막지는 못했습니다. 유동성 부족으로 인해 대량 매도 주문이 상당한 슬리피지를 발생시켜 디페깅 과정을 더욱 가속화했습니다.

근본적인 구조적 문제

델타 중립 전략의 내재적 결함과 증폭된 위험: USDX는 이테나와 유사한 델타 중립 헤지 전략을 사용하지만, 비트코인과 이더리움에서 알트코인으로 범위를 확장합니다. 이는 강세장에서 수익을 증폭시킬 수 있지만, 위험 노출도 크게 증가시킵니다. "10.11 폭락"과 같은 극한 시장 상황에서 이 전략은 자동 레버리지(ADL) 또는 헤지 실패에 취약하여 담보 자산 손실로 이어집니다. xUSD 폭락 사례에서 알 수 있듯이, 델타 중립 전략은 극한 시장 상황에서 자동 레버리지로 인해 담보 자산 손실을 입습니다. 오프체인 운영을 위해 제3자에게 자금을 위탁하고 순환 레버리지 전략을 사용하면서 누적된 위험은 결국 제3자 손실이 1억 달러에 육박하면서 폭발했습니다. USDX의 문제는 이 전략의 내재적 위험을 그대로 물려받을 뿐만 아니라, 이를 알트코인으로 확장함으로써 위험 요소를 더욱 증폭시킨다는 것입니다.

불투명한 "블랙박스" 운영과 정보 비대칭: USDX의 헤지 전략은 주로 중앙화 거래소에서 오프체인 방식으로 실행되어 심각한 정보 비대칭을 야기합니다. 공식 웹사이트에는 6억 8천만 달러 이상의 준비금 자산(바이낸스가 대부분을 차지함)이 표시되어 있지만, 중앙화 거래소의 불투명성으로 인해 이 데이터의 진위 여부를 확인할 수 없습니다. 정기적으로 제3자 준비금 검증을 공개하고 120% 이상의 담보 비율을 유지하는 이테나의 USDe와는 대조적으로, USDX는 정기적인 제3자 감사와 실시간 준비금 검증 메커니즘을 갖추고 있지 않습니다. 이러한 "블랙박스" 운영 방식은 프로젝트팀 외에는 실제 자산 현황과 헤지 효과를 아는 사람이 아무도 없다는 것을 의미합니다. 시장 이상 현상이 발생하면 투자자는 투기와 공황 상태에 기반한 결정을 내릴 수밖에 없습니다.

거버넌스 구조 결함 및 위험 관리 실패: Stables Labs의 거버넌스 구조는 심각한 결함을 안고 있습니다. 이 프로젝트는 오프체인 운영을 위해 상당한 자금을 제3자에게 위탁하지만, 효과적인 감독 및 위험 관리 메커니즘이 부족합니다. 순환 레버리지를 활용하면 정상적인 시장 상황에서는 자본 효율성을 향상시킬 수 있지만, 극단적인 상황에서는 손실을 증폭시킬 수도 있습니다. 제3자 운영에서 손실이 발생하면 이러한 위험은 전체 시스템으로 빠르게 확산됩니다. 더 심각한 것은, 주요 프로젝트 결정이 설립자들의 손에 매우 중앙 집중화되어 있는 것으로 보입니다. 설립자와 관련된 주소가 비정상적인 활동에 관여하기 시작하면 전체 프로젝트의 평판과 안정성이 치명적인 타격을 입습니다. 이러한 중앙 집중식 거버넌스 구조는 탈중앙화 금융의 원칙에 위배되며 효과적인 견제와 균형이 부족합니다.

전신적 위험 요인

DeFi 프로토콜 간의 복잡한 중첩 및 위험 전이: USDX는 DeFi 프로토콜의 담보로 널리 사용되어 여러 프로토콜로 구성된 복잡한 위험 전이 네트워크를 형성합니다. 특히 Re7 Capital과 MEV Capital은 USDX와 이전에는 존재하지 않았던 xUSD를 위한 시장을 동시에 구축했습니다. 이러한 높은 상관관계는 한 프로젝트에 문제가 발생하면 위험이 관련 프로젝트로 빠르게 확산됨을 의미합니다. 프로토콜 간의 레버리지가 중복되어 실제 위험 노출을 정확하게 평가하기 어렵게 만듭니다. 예를 들어, crvUSD는 crvUSD를 기초 자산으로 발행된 스테이블코인을 사용하여 crvUSD를 발행할 수 있습니다. 이러한 복잡한 중첩 구조로 인해 모든 정보가 온체인에서 투명하게 공개되더라도 기본 기초 자산이 얼마나 많은 레버리지 계층을 활용했는지 정확히 계산하기 어렵습니다. USDX가 디페깅을 시작하자 이를 담보로 사용하는 모든 DeFi 전략과 대출 포지션이 영향을 받아 시스템적인 연쇄 반응이 발생했습니다.

시장 신뢰 위기와 공황의 전염: 델타 중립 전략 실패로 인한 xUSD의 최근 폭락을 고려할 때, 유사한 모델을 사용하는 스테이블코인에 대한 시장의 신뢰 위기는 이미 존재했습니다. USDX의 페깅 해제 사건은 투자자들이 이러한 "합성 스테이블코인"과 관련된 위험에 대한 인식이 크게 높아진 매우 민감한 시기에 발생했습니다. 설립자와 관련된 주소의 비정상적인 행동은 시장 공황을 더욱 악화시켰는데, 특히 플렉스 양이 스테이블스 랩스의 설립자일 뿐만 아니라 바벨 파이낸스와 HOPE의 전 설립자라는 사실이 밝혀진 후 더욱 그러했습니다. 그의 부정적인 과거 이력은 신뢰 위기를 더욱 증폭시켰습니다. 프로젝트팀의 시의적절하고 투명한 위기 소통 부족과 현재까지 명확한 설명 부족으로 인해 신뢰 위기는 DeFi 생태계 전체로 확산되고 고착화되었습니다.

규제 환경 및 규정 준수 위험: USDT와 USDC와 같은 기존 스테이블코인과 비교했을 때, USDX와 같은 합성 스테이블코인은 규제 준수 측면에서 상당한 불리한 상황에 직면합니다. Circle과 같은 기존 스테이블코인 발행사는 규제를 적극적으로 수용하여 정기적인 감사를 받고 준비금 자산 구성을 공개함으로써 기관 투자자들 사이에서 탄탄한 평판을 구축했습니다. USDX는 MiCA를 준수하는 스테이블코인 발행사라고 주장하지만, 실제 운영 모델은 기존 스테이블코인과 상당히 다르며 구조화된 금융 상품에 가깝습니다. 점점 더 엄격해지는 규제 환경에서 이러한 모호한 입장은 프로젝트의 규정 준수 위험을 증가시키고 기관 시장에서의 수용을 제한합니다.

시장 미시구조 분석

유동성 공급 메커니즘 및 인센티브의 불균형: 다양한 DEX에서 USDX의 유동성은 주로 프로젝트 기반 유동성 공급과 외부 유동성 공급자에 의존합니다. 시장 이상 현상이 발생하면 외부 유동성 공급자는 손실을 피하기 위해 유동성을 빠르게 인출하는 경우가 많아 유동성이 급격히 위축됩니다. 프로젝트팀은 유동성을 조정하여 가격을 안정시키려 하지만, 대규모 매도세가 발생할 경우 이러한 노력은 종종 부족합니다. 유동성 인센티브 메커니즘의 결함 있는 설계로 인해 유동성이 가장 필요할 때 가장 부족하게 되어 악순환이 발생합니다.

차익거래 메커니즘 실패 및 가격 발견 왜곡: 일반적으로 USDX가 고정 가격에서 벗어날 때, 차익거래자들은 저가 USDX를 매수하고 동일한 금액을 미국 달러로 환매하여 이익을 얻습니다. 이러한 차익거래 활동은 가격을 원래 가치로 되돌리는 데 도움이 됩니다. 그러나 시장이 USDX의 기초 자산에 의문을 제기하면, 차익거래자들은 환매 메커니즘이 실패할 것을 우려하여 차익거래 활동에 참여하지 않습니다. 이로 인해 정상적인 가격 발견 메커니즘이 실패하고, USDX 가격은 내재 가치보다 시장 공황 상태를 더 크게 반영합니다. 설립자와 관련된 주소의 비정상적인 조작은 가격 신호를 더욱 왜곡하여 시장이 USDX의 실제 가치를 정확하게 평가할 수 없게 만듭니다.

델타 중립 스테이블코인이란?

델타 중립 스테이블코인의 정의

델타 중립 스테이블코인은 델타 중립 헤지 전략을 통해 가치 안정성을 유지하는 탈중앙화 준비금 프로토콜(DRP)에 기반한 혁신적인 스테이블코인입니다. 핵심 아이디어는 준비금 풀의 전체 가치가 기초 자산 가격 변동에 영향을 받지 않도록 보장하여 스테이블코인과 미국 달러 간의 1:1 페그를 보장하는 것입니다. 이는 기존 DRP 스테이블코인의 담보 가격 변동으로 인한 준비금 부족 문제를 해결합니다.

운영 메커니즘: 삼중 소득 조합

중립 스테이블코인인 델타는 "삼중 수익률 소스" 모델을 사용합니다. 즉, BTC/ETH와 같은 현물 암호화폐 자산을 보유하고, 동시에 동일한 금액의 코인 마진이 있는 무기한 계약을 공매도하고, 스테이킹 및 기타 방법을 통해 안정적인 온체인 수익을 확보하는 것입니다. 현물 보유로 인한 +1 델타와 무기한 계약 공매도로 인한 -1 델타를 상쇄함으로써 전체 포트폴리오는 델타=0을 달성하여 암호화폐 가격 변동에 관계없이 준비금 풀의 USD 가치를 안정적으로 유지합니다.

핵심 이익 메커니즘: 자본금리 차익거래

델타의 중립 스테이블코인 핵심 수익 동력은 무기한 계약에만 존재하는 메커니즘인 "펀딩 금리 차익거래"입니다. 롱 포지션 수가 숏 포지션 수를 초과할 경우, 롱 포지션은 현물 가격과 계약 가격의 균형을 유지하기 위해 숏 포지션에 펀딩 금리를 지불해야 합니다. 과거 데이터에 따르면 펀딩 금리는 대부분 플러스(+)를 유지합니다. 통계적 검증 결과, 이 전략은 모든 연도에서 7~10%의 안정적인 연간 수익률을 달성하여 스테이블코인 보유자에게 추가적인 수입원을 제공했습니다.

두 가지 주요 구현 경로

경로 1: 직접 헤징 모드 (UXD, Pika, Ethena, USDX)

직접 헤지 모델은 델타 중립성을 달성하는 가장 직관적인 방법으로, 프로토콜이 전문적인 차익거래 트레이더 역할을 합니다. 사용자가 스테이블코인을 발행하면 프로토콜은 수령한 자금을 사용하여 동일한 금액의 현물 암호화폐 자산(예: BTC 또는 ETH)을 매수하고, 동시에 중앙화 또는 탈중앙화 파생상품 거래소에서 동일한 금액의 무기한 계약 숏 포지션을 개설하여 완벽한 델타 중립적 조합을 형성합니다. 이테나를 예로 들어, 사용자가 1,000 USDC를 입금하면 프로토콜은 1,000달러 상당의 현물 ETH를 매수하고 동일한 금액의 숏 포지션을 개설합니다. ETH 가격 상승 또는 하락과 관계없이 현물 수익과 계약 손실은 완전히 상쇄되지만, 프로토콜은 사용자에게 분배할 펀딩 수수료 수입을 계속 받습니다. 이 모델의 장점은 단순성, 투명성, 그리고 사용자의 이해 용이성입니다. 그러나 전문적인 위험 관리팀이 필요하다는 점과 헤지 운영이 주로 외부 거래소에 의존하여 상대방 위험 및 자동 부채 청산(ADL) 위험을 초래한다는 점이 과제입니다.

경로 2: 내장 파생상품 시장 모델(Angle Protocol, Liquity V2)

내장된 파생상품 시장 모델은 더욱 복잡하고 혁신적입니다. 프로토콜 자체는 헤지 목적으로 외부 거래소와 독립적인 파생상품 거래 플랫폼입니다. 사용자는 프로토콜 내에서 롱 포지션을 개설하여 가격 노출을 확보할 수 있으며, 프로토콜은 거래상대방으로서 자연스럽게 숏 포지션을 형성하여 전반적인 델타 중립성을 달성합니다. 앵글 프로토콜(Angle Protocol)을 예로 들어보면, 사용자가 비트코인 가격 노출을 확보하고자 할 때 프로토콜에 마진을 예치하고 롱 계약을 체결합니다. 프로토콜이 수집한 마진은 스테이블코인 발행에 사용되며, 프로토콜이 부담하는 숏 위험은 사용자의 롱 포지션 손실로 헤지됩니다. 비트코인 가격이 하락하면 롱 사용자의 마진 손실이 프로토콜의 준비금으로 보충되어 스테이블코인의 안정성을 유지합니다. 이 모델의 장점은 완전한 탈중앙화, 외부 거래소로부터의 독립성, 그리고 향상된 결합성입니다. 그러나 균형 잡힌 롱-숏 비율을 형성하기 위한 충분한 사용자 참여가 필요하고, 프로토콜 설계가 복잡하여 정교한 위험 매개변수 조정 메커니즘이 필요하다는 과제가 있습니다.

델타 중립 스테이블코인의 장단점

주요 장점

고수익: 델타 중립 스테이블코인의 가장 큰 장점은 보유자에게 안정적인 수익을 제공할 수 있다는 것입니다. 과거 데이터에 따르면, 자금 조달 금리 차익거래를 통해 연간 수익률이 7%~15%에 달할 수 있으며, 이는 기존 스테이블코인과 은행 예금 금리의 제로 수익률을 훨씬 뛰어넘는 수치입니다. 예를 들어, 이더나(Ethena)의 USDe는 강세장 기간 동안 연간 수익률이 20%를 넘어서는 성과를 기록하며 DeFi 사용자들에게 매력적인 패시브 인컴을 제공했습니다.

높은 자본 효율성: MakerDAO와 같은 CDP 모델이 150%~200%의 초과 담보를 요구하는 것과 달리, 델타 중립 스테이블코인은 이론적으로 1:1 또는 거의 1:1에 가까운 담보 비율을 달성하여 자본 활용 효율성을 크게 향상시킬 수 있습니다. 사용자는 스테이블코인을 얻기 위해 과도한 자산을 예치할 필요가 없으므로 다른 DeFi 활동에 더 많은 유동성을 확보할 수 있습니다.

탈중앙화: 특히, 내장된 파생상품 시장 모델은 발행이나 환매를 위해 중앙화된 기관에 의존하지 않고 전적으로 온체인 방식으로 운영되며, 이는 DeFi 탈중앙화의 핵심 원칙에 부합합니다. 사용자는 KYC나 지역 제한 없이 참여하여 진정한 재정적 자유를 누릴 수 있습니다.

주요 단점

복잡한 위험 노출: 델타 중립 스테이블코인은 여러 복잡한 위험에 직면합니다. 가장 심각한 위험은 ADL(자동 축소) 위험으로, 거래소가 극단적인 시장 상황에서 강제 청산을 유도하여 헤지 효과를 떨어뜨릴 수 있습니다. 자금 조달 금리 역전 위험은 드물지만 지속적인 손실로 이어질 수 있습니다. 기타 위험으로는 유동성 위험, 베이시스 위험, 운영 위험이 있습니다. USDX 페깅 해제 사건은 이러한 중복 위험의 전형적인 예입니다.

중앙화 의존성: 직접 헤징은 헤징 작업을 수행하기 위해 중앙화된 거래소에 크게 의존하는데, 이로 인해 플랫폼이 거래상대방 위험, 규제 위험, 그리고 단일 장애점에 노출됩니다. 주요 헤징 플랫폼에 문제(예: FTX 폭락)가 발생하면 델타 중립성 메커니즘 전체가 실패할 수 있습니다. 탈중앙화된 내장 파생상품 모델조차도 오라클과 같은 외부 종속성을 필요로 하는 경우가 많습니다.

유동성 및 규모 제한: 델타 중립 스테이블코인의 규모는 파생상품 시장의 유동성에 의해 제한됩니다. 프로젝트가 성장함에 따라 파생상품 시장에서 더 많은 공매도 포지션이 필요하지만, 시장 수용력이 제한되어 슬리피지 및 헤지 비용 증가로 이어질 수 있습니다. 더욱이, 극단적인 시장 상황에서는 파생상품 시장의 유동성 부족으로 인해 헤지 운용이 제대로 이루어지지 않을 수 있습니다.

거버넌스 및 투명성 위험: 델타의 중립 전략은 복잡하여 일반 사용자가 프로토콜 운영을 이해하고 모니터링하기 어렵습니다. 위험 매개변수 설정 및 헤지 전략 조정과 같은 주요 결정은 소수의 팀원에 의해 결정되는 경우가 많아 중앙 집중식 거버넌스 위험이 있습니다. 더욱이, 특히 직접 헤지 모델에서는 대부분의 운영이 오프체인으로 진행되어 실시간 투명성이 부족합니다.

불안정한 수익률: 자금 조달 금리는 역사적으로 대부분 플러스(+)를 유지해 왔지만, 변동성이 매우 크고 장기간 마이너스(-)를 유지할 수 있습니다. 약세장이나 극심한 비관적 시장 상황에서는 자금 조달 금리가 마이너스로 전환될 수 있으며, 이로 인해 델타 중립 전략은 수익보다는 손실을 입게 되어 스테이블코인의 지속가능성에 영향을 미칠 수 있습니다.

델타의 주요 중립 스테이블코인 프로젝트

인수한 자산의 가치는 5,000만 달러가 넘습니다.

USDX 스테이블코인 운영 및 혁신의 장점

USDX가 초기 단계에서 긍정적인 시장 반응을 얻었고, 비교적 활발한 생태계 협력과 멀티체인 확장, 그리고 운영, 유지관리, 혁신 측면에서의 장점을 고려하여 다음과 같은 측면에서 심층적인 연구를 진행할 것입니다.

• 안정성 유지 및 위험 관리
• 멀티체인 스케일링 및 유동성 최적화
• 수익 공유 인센티브 메커니즘
• 생태적 연결과 지역 사회 중심

요약하다

USDX 디페깅 위기는 단순히 프로젝트 실패의 단발적인 사례가 아니라, 델타 중립 스테이블코인 부문 전체가 직면한 구조적 문제의 집중적인 발현입니다. 직접적인 계기가 된 사건의 관점에서 보면, 설립자 연계 주소의 비정상적인 운영은 프로젝트 거버넌스의 중앙화된 결함과 위험 관리 시스템의 실패를 드러냈습니다. 근본 원인 분석 결과, 델타 중립 전략의 본질적으로 복잡한 위험 노출, 불투명한 오프체인 운영 모델, 그리고 DeFi 프로토콜 간의 복잡한 중첩 관계는 모두 취약한 위험 전달 네트워크를 구성합니다. 특히 xUSD 붕괴 이후 민감한 시기에 이러한 "합성 스테이블코인"에 대한 시장의 신뢰는 이미 약했으며, USDX 사건은 델타 중립 스테이블코인 모델 전체에 대한 투자자들의 회의론을 더욱 심화시켰습니다. 이번 사건은 투명성 부족, 탈중앙화 거버넌스, 그리고 효과적인 위험 관리 메커니즘과 결합된 고수익 추구가 궁극적으로 시스템적 신뢰 위기로 이어진다는 것을 다시 한번 입증합니다.

수많은 어려움에도 불구하고, 델타 중립 스테이블코인은 여전히 DeFi 혁신의 중요한 방향으로서 막대한 잠재력을 지니고 있으며, 핵심은 수익성과 보안성 간의 균형을 찾는 것입니다. 성공적인 프로젝트는 몇 가지 핵심 요소를 필요로 합니다. 첫째, 사용자가 프로토콜의 실제 상태를 확인할 수 있도록 투명한 준비금 증명 및 실시간 모니터링 메커니즘을 구축합니다. 둘째, 핵심 결정권이 소수에게 과도하게 집중되는 것을 방지하기 위해 효과적인 탈중앙화 거버넌스 구조를 구현합니다. 셋째, 보험 기금, 비상 정지 메커니즘, 그리고 점진적 위험 노출 관리를 포함한 다층적 위험 관리 시스템을 구축합니다. 기술적 관점에서 볼 때, 내장 파생상품 시장 모델은 직접 헤지보다 더 나은 탈중앙화 및 결합성을 제공하지만, 유동성 지침 및 사용자 교육 문제를 해결해야 합니다.