원문기사 | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

작성자 | 딩당( @XiaMiPP )

지난 두 달 동안 ZEC는 35달러에서 거의 450달러로 급등하며 거의 13배나 상승했습니다. 불과 6개월 전, ZEC는 바이낸스의 2차 상장 폐지 후보에 포함되었습니다. 상장 폐지 직전이었던 코인이 어떻게 이렇게 놀라운 속도로 회복하고 단기간 내에 다시 주목을 받을 수 있었을까요?

선택적 개인 정보 보호를 위해 거래 차단

DeFi Summe 이전에는 암호화폐 세계의 모든 상상력이 비트코인의 "빈틈을 메우는 방법", 즉 디지털 현금, 분산형 거버넌스, 궁극적인 분산형 표현 등에 거의 전적으로 집중되어 있었습니다. Zcash(ZEC)는 이러한 맥락에서 탄생했습니다.

2016년 10월 28일, 과학자 주코 윌콕스가 이끄는 팀은 비트코인 코드의 포크를 기반으로 "디지털 화폐를 현금처럼 진정으로 비공개로 만드는 것"을 목표로 프라이버시 중심의 퍼블릭 블록체인인 Zcash를 출시했습니다. 비트코인의 투명 원장과 달리, Zcash는 영지식증명(zk-SNARKs) 기술을 도입하여 사용자가 블록체인에서 완전히 보호된 거래를 수행할 수 있도록 합니다.

간단히 말해, zk-SNARK는 사용자가 거래 세부 정보를 공개하지 않고도 네트워크에 거래의 적법성을 증명할 수 있도록 합니다. 발신자, 수신자, 금액, 심지어 거래 시간까지 완전히 숨길 수 있습니다. 이를 "차폐 거래"라고 하며, 사용자는 ZEC를 투명 주소(비트코인의 공개 원장과 유사한 t-addr)에서 차폐 주소(현금처럼 익명성이 보장되는 z-addr)로 전송할 수 있습니다. 이를 통해 "선택적 개인 정보 보호"를 실현하여 세금 신고와 같은 규제 준수를 충족하는 동시에 민감한 거래를 보호할 수 있습니다.

Zcash는 출시 이후 Sprout, Sapling, Orchard라는 세 가지 버전의 개인정보 보호 프로토콜을 구현했습니다. 각 버전은 이전 버전과의 하위 호환성을 유지하면서 새로운 보호 풀을 도입합니다.

이 기술의 실제 도입률은 ZEC 이야기의 핵심입니다. The Block의 최신 ZEC 차폐 공급 차트에 따르면, Zcash의 차폐 풀 공급량은 450만 ZEC를 돌파하여 전체 유통량(약 1,634만 ZEC)의 27.5% 이상을 차지하며 사상 최고치를 경신했습니다. 지난 3주 동안 차폐 풀 공급량이 소폭 증가한 것을 확인할 수 있었는데, 이는 실제 도입률이 증가하고 있음을 시사합니다. 가장 최신이자 가장 안전한 구현체인 Orchard가 최근 성장세의 대부분을 차지했습니다. 차폐된 거래는 메타데이터를 공개하지 않고도 단 몇 초 만에 검증될 수 있다고 합니다.

The Block 의 차트

일렉트릭 코인(ZEC 개발사)은 11월 1일 4분기 로드맵을 발표하며, 임시 주소 및 하드웨어 지갑 통합을 포함한 보호 기능을 더욱 최적화하여 사용성을 향상시킬 계획이라고 밝혔습니다. 또한, 크로스체인 프라이버시 업그레이드와 DEX 접근성 확대를 통해 진입 장벽을 더욱 낮추고 도입률을 높일 수 있을 것으로 예상됩니다.

개인정보 보호 요구 급증: 규제의 그늘 속의 반격

위의 데이터가 결과를 보여준다면, 질문은 이렇습니다. 왜 바로 이 순간에 폭발이 일어났을까요?

10월 14일, 미국 법무부는 캄보디아 프린스 그룹 창립자인 친 치에 대한 형사 고발을 발표하고, 그의 관리 하에 있던 127,271 BTC(약 150억 달러 상당)의 몰수를 신청했습니다. 이는 비트코인과 관련된 세계 최대 규모의 사법적 몰수 사건이 되었습니다.

규제 관점에서 이는 법치주의의 "위대한 승리"입니다. 그러나 암호학적 관점에서는 비트코인의 "가짜 익명성"을 다시 한번 입증하는 것입니다. 미국 정부는 암호화 알고리즘을 해독하지 않더라도 법적 절차를 통해 자산의 "사법적 이전"을 완료할 수 있습니다. 법 집행 기관은 온체인 추적 및 국제 협력을 통해 천즈(Chen Zhi)가 관리하는 여러 주소에 분산된 비트코인을 찾아냈습니다. 법원은 이후 압수 명령을 내려 이 자산을 미국 정부가 관리하는 주소로 합법적으로 이전하고, 최종 민사 몰수 판결이 내려질 때까지 사법 에스크로에 보관했습니다.

우리는 그레이 마켓이 프라이버시 코인 도입의 보이지 않는 원동력이라는 현실을 직시해야 합니다. 그레이 마켓 이 ZEC의 유일한 사용자는 아니지만, 온체인 프라이버시 요구의 핵심 원동력입니다. 규제 감독이 강화됨에 따라 그레이 마켓의 생존 공간은 줄어들고 있으며, ZEC와 같은 프라이버시 요새로 눈을 돌려 추적을 피하고 zk-SNARK 기술을 사용하여 구축된 "디지털 블랙박스"를 통해 은밀한 자금 흐름을 확보하려는 시도를 더욱 하게 될 수 있습니다.

그러나 프라이버시의 부활은 "회색 시장"에만 국한되지 않습니다. 9월 14일, 이더리움 재단은 프라이버시를 소외된 위험 회피 도구에서 공공 인프라로 전환하려는 엔드 투 엔드 프라이버시 로드맵을 발표했습니다. 이 로드맵은 세 가지 주요 방향에 중점을 두고 있습니다. 온체인 프라이버시 운영을 공공 운영만큼 효율적으로 만드는 프라이버시 쓰기, 신원이나 의도를 드러내지 않고 블록체인 데이터에 접근할 수 있도록 하는 프라이버시 읽기, 그리고 생성 및 검증 프로세스의 빠르고 안전한 보안을 보장하는 프라이버시 증명입니다. 이 팀은 11월 17일 아르헨티나에서 열리는 Devconnect 컨퍼런스에서 첫 선을 보일 예정인 실험적 L2 디자인인 PlasmaFold를 개발 중이며, 프라이버시를 보호하는 RPC 서비스도 발전시킬 것입니다. 또한, "2025 프라이버시 투표 현황" 보고서를 발표하고 프라이버시와 규정 준수의 균형을 맞추는 DeFi 프로토콜과 프라이버시 컴퓨팅 프로젝트를 살펴볼 예정입니다.

이더리움 공동 창립자 비탈릭 부테린은 개발자들이 영지식증명(ZK)과 동형암호(FHE) 기술의 스타트업, 기반 연구 개발, 그리고 적용에 적극적으로 참여할 것을 권장합니다. 그는 "진정한 블록체인 혁명은 ZK와 FHE가 동등한 수준에 도달할 때 시작될 것"이라고 믿습니다. 앞으로 ZK는 확장성과 프라이버시를 위해 사용될 뿐만 아니라 탈중앙화도 향상시킬 것입니다. "5년 후, 사람들은 더 이상 ZK를 왜 사용해야 하는지가 아니라, 왜 ZK를 추가하지 말아야 하는지 묻게 될 것입니다."

세계에서 두 번째로 큰 블록체인인 이더리움은 포괄적인 개인정보 보호 체계를 구축하고 있습니다. 기존의 "개인정보 보호 및 확장성 탐색 팀"은 "이더리움 개인정보 보호 관리자(PSE)"로 명칭이 변경되었으며, 단순한 추측성 탐색에서 실질적인 문제 해결 및 생태계 결과 최적화로 초점을 전환했습니다.

이러한 추세 는 ZEC의 부상이 투기적 감정의 우연이 아니라 개인정보 보호 요구가 다시 부각되었다는 신호일 수 있음을 시사하며, 다른 개인정보 보호 토큰의 부상을 위한 토대를 마련하기도 합니다.

기대치와 유명인의 지지가 절반으로 줄어듭니다. 희소성 내러티브 엔진이 활성화되었습니다.

가격 측면에서 ZEC의 상승은 또 다른 전통적인 이야기, 즉 반감기에 대한 기대와 분리할 수 없습니다.

ZEC의 세 번째 반감기는 2025년 11월에 발생할 것으로 예상되며 , 이때 채굴자 보상은 블록당 1.5625 ZEC에서 0.78125 ZEC로 감소합니다. 이러한 변화는 신규 코인 발행량 감소를 의미하며, 인플레이션율은 약 8%에서 4%로 감소합니다. 이러한 설계는 비트코인의 통화 논리, 즉 중앙은행에 의존하지 않고 알고리즘에 의해 자동으로 실행되는 "기술적 통화 긴축 정책"을 따릅니다. 순환적 희소성이라는 틀 안에서 시장은 자연스럽게 미래의 "공급 감소"를 가격에 반영할 것입니다.

암호화폐 역사를 통틀어 시장은 "공급 반감기 → 희소성 증가 → 가치 재평가"라는 일련의 흐름에 열광적으로 반응해 왔으며, 이는 ZEC의 마지막 반감기에서도 확인할 수 있습니다. 마지막 반감기는 2020년 11월 18일에 발생했으며, 반감기 두 달 전 $50였던 가격은 반감기 6개월 후 $370까지 상승했습니다. 만약 이 기간이 반복된다면, ZEC의 상승세는 아직 끝나지 않은 것일까요?

한편, 유명인의 지지는 암호화폐 업계에서 가격 상승의 강력한 도구로 항상 활용되어 왔습니다. 유명 투자자 나발 라비칸트는 ZEC가 80달러대였을 때 공개적으로 ZEC를 "비트코인 보험"이라고 부르며 추천했습니다. 비트멕스 공동 창립자 아서 헤이즈는 소셜 미디어에 "이 열차를 막을 수 있는 것은 아무것도 없다"라고 게시하며 ZEC 가격이 1만 달러까지 상승할 수 있다고 시사했습니다. 헬리우스 거래소 창립자 @0xMert_와 플레이스홀더 파트너 크리스 버니스키 등 암호화폐 업계 거물들은 모두 ZEC를 지지하는 입장을 밝혔습니다.

이러한 "서사 복합체"에 힘입어 ZEC는 다시금 인기와 존재감을 되찾았습니다. 서사와 가격이 서로를 강화하는 과정에서 ZEC는 점차 "주변 유산"에서 "서사 허브"로 돌아가고 있습니다.

계약 구조: 소매 투자자와 시장 조성자 간의 게임 이론 곡선

코인글래스 데이터에 따르면, ZEC 선물 미결제약정이 10월에 급증했습니다 . ZEC 가격이 400달러를 돌파하면서 네트워크 전체의 미결제약정은 6억 달러를 돌파하며 사상 최고치를 기록했습니다 . 바이낸스의 미결제약정은 2억 1,300만 달러, 하이퍼리퀴드의 미결제약정은 1억 3,800만 달러를 기록했습니다.

ZEC 계약 데이터에 따르면 현재 롱/숏 비율이 0.5에 도달하여 시장의 공매도 심리가 매우 강함을 시사합니다. 한편, 자금 조달 금리는 10월 22일 이후 마이너스(-0.18~-0.2 수준)를 기록하고 있는데, 이는 공매도 포지션에 대해 공매도자들이 "이자"를 지불하고 있음 을 의미합니다.

여기서는 두 가지 데이터 포인트, 즉 활성 거래량(차이)과 활성 거래량(차이)에 집중할 수 있습니다. 활성 거래량(차이)은 계약 시장에서 활성 자금의 순 유입/유출 방향을 반영하는 순가치 지표입니다. 반면, 활성 거래량(차이)은 거래의 "활동성"과 참여자 수에 초점을 맞춘 집계 지표입니다.

ZEC의 계약 데이터를 보면 10월 이후 자본 유입이 자본 유출을 초과했음을 분명히 알 수 있으며, 이는 시장에 많은 계약이 남아 있음 을 시사합니다. 또한, 10월 26일과 31일에는 활발한 매수 및 매도 거래량(차이)과 활발한 매수 및 매도 거래 건수(차이) 간에 상당한 괴리가 발생했습니다. 매도 빈도는 증가했지만, 자본 유입은 크게 증가했습니다. 이러한 상황을 " 개인 투자자가 시장을 떠나는 반면 기관 투자자는 시장에 진입 "하는 신호로 해석할 수 있을까요? 물론, ZEC 가격 상승이 이를 뒷받침하는 가장 확실한 증거입니다.

그리고 지금까지 대규모 자금 유출은 발생하지 않았습니다.

에필로그: 프라이버시의 회복

ZEC의 급등은 개인정보 보호가 결코 완전히 포기된 이야기가 아니라는 것을 보여줍니다. 단지 거대한 규제와 준수의 물결에 일시적으로 잠식되었을 뿐입니다. 지금 이 순간, 이러한 향수가 다시금 되살아나고 있습니다.