비트코인은 올해 거의 모든 주요 자산군보다 저조한 성과를 보였습니다. 2025년 4분기까지 비트코인은 금, 나스닥, S&P 500, 항셍 지수, 닛케이 225에 크게 뒤처졌습니다. 2025년 트럼프 대통령 취임식 무렵, 그의 지지 선언에 대한 시장의 긍정적인 반응을 기대하며 비트코인을 매수한 투자자들은 지금까지 5% 남짓의 저조한 수익률을 기록했습니다.

이 글에서는 비트코인의 최근 약세를 심층적으로 살펴보고, 주요 수요와 공급 역학에 초점을 맞춥니다. 장기 비트코인 보유자들의 행동, 채굴 활동의 변화, 그리고 ETF로의 자금 유입을 분석하여 비트코인의 변화하는 가격 움직임을 분석합니다.

비트코인의 '연중 침체'

위 차트는 트럼프가 2025년에 취임한 이후 비트코인이 미국 주식 시장보다 상당히 낮은 성과를 보였음을 보여줍니다. 나스닥과 S&P 500은 비트코인보다 100% 이상 높은 성과를 보인 반면, 비트코인의 성과는 상대적으로 변동이 없었습니다.

취임식(2025년 1월 20일)에 비트코인을 매수했다면 투자 수익률은 5.78%에 불과했을 것입니다. 반면, 나스닥이나 S&P 500과 같은 주요 주가지수는 같은 기간 동안 비트코인보다 훨씬 높은 수익률을 기록했습니다. 전통적인 안전 자산인 금조차도 비트코인보다 훨씬 높은 수익률을 기록했습니다.

매도 압력은 어디에 있을까? 장기 보유자와 채굴자

10만 달러: 베테랑 플레이어의 심리적 손절 지점

비트코인 가격은 심리적 지지선인 10만 달러 근처에서 맴돌고 있습니다. 가격이 이 수준에서 정체되면서 장기 보유자들은 위험을 회피하는 것으로 보입니다.

BTC가 10만 달러를 초과할 때마다 "오래된 플레이어"의 매도가 증가합니다.

위 차트(보라색과 파란색)는 장기 보유자들의 "소비량" 증가를 보여주는데, 이는 비트코인 "베테랑"들이 수년간 보유해 온 비트코인을 매도하고 있음을 시사합니다. 차트는 비트코인 가격이 10만 달러를 넘었을 때 기존 코인의 거래 활동이 크게 증가했음을 보여주며, 초기 비트코인 보유자들이 현재 가격에 포지션을 매도하고 있다는 견해를 뒷받침합니다.

올해 다른 자산군(특히 AI)이 급등하면서, 기술 중심의 많은 "기존 투자자들"이 다각화와 새로운 기회 포착을 위해 비트코인에서 손을 떼고 있는 것으로 추정됩니다. 이러한 변화는 지속적인 상승 매도 압력을 야기하며, 올해 모든 상승세를 마감했습니다.

비트코인 고래 추적

이러한 매도 압력은 실망스러운 시장 환경을 초래하여, 비트코인은 올해 의미 있는 돌파보다는 변동성이 큰 시장에 머물렀습니다. 잠재적인 상승세를 촉발하려면 비트코인은 먼저 10만 달러 지지선을 하향 돌파해야 하며, 이는 매도자들을 효과적으로 몰아내는 데 도움이 될 것입니다.

이러한 활동을 주도하는 가장 중요한 지갑 중 하나는 Arkham Intelligence에서 추적할 수 있습니다. 이 지갑은 10월에만 6억 달러 상당의 비트코인을 여러 거래소에 입금했는데, 이는 시장 압력이 완화되고 있는지 여부를 판단하는 핵심 지표입니다. 이 지갑에 대한 자세한 내용은 여기에서 확인할 수 있습니다.

비트코인 채굴자: "네트워크 수호자"에서 "AI 데이터 센터"로

비트코인 채굴자들이 운영의 일부를 비트코인 채굴에서 AI 기반 고성능 데이터센터(HPC)로 이전함에 따라, 비트코인 보안은 새로운 위험에 직면할 수 있습니다. 채굴자들이 AI로 전환되면 비트코인의 분산형 네트워크가 약화되고 장기적으로 해시레이트가 감소할 수 있습니다.

• Core Scientific($CORZ): CoreWeave와 12년 HPC 호스팅 계약을 체결하여 기존 인프라 100메가와트(MW)를 전환하고 이달 말에 실시될 보다 광범위한 합병 투표의 길을 열었습니다.
• Iris Energy($IREN): AI 클라우드를 23,000개 이상의 NVIDIA GPU로 확장하고 NVIDIA의 "선호 파트너" 지위를 획득했습니다.
• TeraWulf($WULF): 최대 87억 달러 규모의 200메가와트(MW) 이상의 AI 호스팅에 대한 10년 계약을 확보했습니다.
• Bitdeer($BTDR): 가장 공격적인 기업 중 하나로, 2026년 말까지 노르웨이의 Tydal 광산(175MW) 일부와 오하이오의 Clarington 시설(570MW 용량)을 AI 데이터 센터로 전환할 계획이며, 200MW 이상의 AI IT 부하를 달성하는 것을 목표로 합니다.
• CleanSpark($CLSK) / Riot Platforms($RIOT): CleanSpark와 Riot Platforms와 같은 전통적인 순수 채굴 회사조차도 "최고 데이터 센터 책임자"를 고용하고 "이중 용도 컴퓨터"를 중심으로 새로운 캠퍼스를 설계하고 있습니다.

약화된 비트코인 네트워크의 영향: 드러나지 않은 위험

출처: BitInfoCharts

채굴자들이 비트코인 네트워크의 보안을 강화하지 않으면 해시레이트가 감소하여 네트워크 보안이 약화될 수 있습니다. 보안 수준이 낮은 비트코인 네트워크는 기관 투자자들에게 매력도가 낮아져 수요 감소와 궁극적으로 가격 하락으로 이어질 수 있습니다.

한때 비트코인 인프라에 필수적이었던 채굴자들은 이제 인공지능과 클라우드 서비스 분야에서 수익성이 더 높은 사업에 주력하고 있습니다. 이러한 변화는 가치 저장소이자 분산 자산으로서 비트코인의 미래에 대한 우려를 불러일으켰습니다.

수요측 역학: ETF 유입과 정부 압수

ETF: 가장 큰 수요 동인

이 차트는 비트코인 ETF 유입과 가격 변동 간의 상관관계를 보여줍니다. ETF 유입이 강하면 비트코인 가격이 상승합니다. 그러나 7월 중순 이후 유입이 부족해 비트코인 가격이 정체되어 ETF가 수요 증가에 중요한 역할을 한다는 점을 보여줍니다.

비트코인 ETF 유입은 2025년 비트코인 가격과 높은 양의 상관관계를 보입니다. 올해 초 비트코인 ETF 유입이 가격 상승을 크게 주도했지만, 7월 10일부터 유입이 정체되었고 비트코인 가격도 함께 정체되었습니다.

비트코인 ETF로 유입 되는 기관 자본은 자산 종류로서 비트코인의 성숙도를 나타내는 강력한 지표로 여겨지지만, 지속적인 유입이 부족하다는 것은 기관의 관심이 정점에 도달했을 가능성을 시사합니다.

미국 정부의 압수와 비트코인의 생존 가능성에 미치는 영향

출처: https://www.justice.gov/opa/pr/chairman-prince-group-indicted-operating-cambodian-forced-labor-scam-compounds-engaged

비트코인의 핵심 담론 중 하나는 정부 통제에 저항할 수 있다는 것입니다. 그러나 최근 사건들은 이러한 전제에 의문을 제기하고 있습니다. 미국 정부는 최근 법 집행을 통해 수십억 달러 상당의 비트코인을 압수했습니다. 비트코인의 본질적인 보안성은 여전히 의심의 여지가 없지만, 이번 조치는 검열에 대한 저항성에 대한 시장의 우려를 불러일으켰습니다. 자산이 정부 압수에 취약할 경우, 정부 통제에 대한 헤지 수단으로서의 가치가 감소합니다. 이처럼 정부 검열의 강화된 능력에 대한 인식은 일부 기존 투자자들의 신뢰 상실과 그로 인한 매도세에 영향을 미치고 있을 수도 있습니다.

위험 회피 전환: 프라이버시 코인의 조용한 부상

비트코인 블록체인의 투명성이 높아지고(모니터링이 쉬워짐) 정부의 개입이 늘어나면서, 진정한 익명성을 추구하는 일부 투자자는 Zcash와 같은 프라이버시 코인으로 눈을 돌리고 있습니다.

ZEC/BTC 환율 차트는 비트코인의 실행 가능성에 대한 의문이 제기됨에 따라 Zcash(ZEC)와 같은 프라이버시 코인이 이익을 얻을 수 있음을 보여줍니다.

결론: 비트코인은 갈림길에 서 있다

요약하자면, 2025년 비트코인의 부진한 성과는 수요와 공급의 결합된 효과의 결과입니다.

1. 공급 측면(매도 압력): 장기 보유자는 10만 달러 선에서 이익을 실현한 반면, 채굴자는 AI의 높은 수익에 매료되어 변화했으며, 이는 잠재적인 네트워크 보안 위험을 가져왔습니다.

2. 수요 측면(매수): ETF 유입은 7월 중순 이후 정체되었고, 정부 규제와 압류로 인해 일부 투자자의 분산형 가치에 대한 신뢰가 흔들렸습니다.

전망: 핵심 질문은 비트코인이 상승세를 재개할 수 있을지, 아니면 지속적인 공급 압박으로 인해 장기간 횡보세로 전환될지 여부입니다. 투자자들은 시장이 변화하고 있는지 판단하기 위해 다음 두 가지 주요 신호를 면밀히 주시해야 합니다.

1. 고래들이 거래소에 비트코인을 입금하는 것을 중단했습니다.

2. 비트코인 ETF의 순자산가치(NAV)와 자본유입이 다시 증가세를 보였습니다.