원저자: Hersch & Dr. Larpist CEO CTO PHD LGBT

원문 번역: TechFlow

알고 계셨는지 모르겠지만, Morpho에는 120억 달러 상당의 자산이 무심코 놓여 있습니다.

은퇴 자금으로 120억 달러가 충분할까?

무슨 일이 벌어지고 있는지 자세히 설명해 드리겠습니다. 언뜻 보기에는 전혀 말이 안 되는 것처럼 보이니까요. 과담보 대출 프로토콜입니다. 1달러를 예치할 때마다 0.75달러를 환급받는다는 뜻이죠. 그렇다면... 실제로 이 기계를 누가 사용할까요? 실제로 인출할 수 있는 금액보다 더 많은 자본을 예치할 의향이 있는 사람은 누구일까요? 완전히 반직관적인 것처럼 보이죠? 역대 최악의 거래 프로토콜처럼 말이죠. 하지만 잠깐, 실제로 이 기계를 사용하는 사람들과 그들이 하는 일을 더 자세히 살펴보면 정말 흥미로운 통찰을 얻을 수 있을 겁니다.

모르포에서 두 번째로 큰 금고의 소장품을 살펴보세요.

이 이상한 표지판은 뭐죠?

진짜, 이거 좀 봐. 이건 그냥 멍청이가 평생 모은 돈을 똥코인에 걸거나, 거래소 간 차익거래 같은 거액에 걸고 하는 게 아니야. 이건 겉보기엔... 거의 전문가 수준? 전략적? 진짜 업계를 아는 사람처럼 보이는, 꼼꼼하게 구성된 자산 포트폴리오야.

여기서 꽤 멋진 일들이 일어나고 있는 것 같아요...

DeFi는 전통적인 자산 관리 모델을 복제한 것입니다.

전통 금융의 핵심 전략 : 세계 10대 헤지펀드 중 8개, 즉 수천억 달러의 자산을 운용하는 진정한 파워를 가진 이들은 모두 본질적으로 같은 전략을 구사합니다. 이들은 다각화되고 시장 중립에 가까운 포트폴리오를 구축하고, 시장 위험(베타)을 체계적으로 헤지하여 초과 수익(알파)을 창출한 후, 전체 포트폴리오에 레버리지를 적용하여 수익을 극대화합니다. 이것이 바로 그들의 전략입니다. 전통 금융에서 큰돈이 운용되는 방식이 바로 이것입니다. 간단히 말해서, 로켓 과학이 아닙니다. 정교한 위험 관리와 레버리지를 결합하여 평범한 수익률을 극대화하는 것입니다.

하지만 이상한 점은 DeFi에는 포트폴리오 레버리지가 없다는 것입니다.

거의 모든 주요 자산 운용사가 널리 사용하는 이러한 기능을 제공하는 탈중앙화 거래소(DEX)는 업계에 단 하나도 없습니다. 생각해 보세요. 우리는 자동 마켓 메이커(AMM), 수익률 집계 시스템, 무기한 스왑, 옵션 프로토콜, 대출 시장 등 모든 것을 갖춘 완전한 병렬 금융 시스템을 구축했지만, 기관급 포트폴리오 관리를 구현하는 데 필요한 핵심 도구는 완전히 잊고 있었습니다.

그렇다면 이것이 Morpho와 무슨 상관이 있을까요? Morpho는 단순한 무담보 대출은커녕 기관 투자자들이 그토록 매력적으로 여기는 정교한 포트폴리오 마진 기능조차 제공하지 않습니다.

이것이 진정한 고급 요리입니다.

사실, 위 스크린샷에 보이는 화려한 로고들은 DeFi 프로토콜처럼 보이지만 어딘가 이상합니다. 사실 이들은 거의 전적으로 오프체인에서 거래되는 시장 중립 펀드입니다. 이들은 실제 사람들이 관리하고 기존 시장의 실제 전략을 활용하는 실제 펀드입니다. 하지만 여기서 흥미로운 점은, 이러한 전략을 배포 목적으로만 온체인 토큰으로 패키징한다는 것입니다. 이는 DeFi 사용자들이 복잡한 관리 절차, 규정 준수 요건, 고객 확인(KYC) 및 공인 투자자 심사, 또는 기존 펀드 관리의 비효율적인 운영 속도 없이 오프체인 전략에 접근할 수 있도록 하는 일종의 래퍼(wrapper)와 같습니다.

Morpho의 Vault Curator는 이러한 토큰을 모아 시장 중립적인 오프체인 펀드로 구성된 다각화된 포트폴리오를 구축합니다. 이들은 본질적으로 펀드 오브 펀드(FoF) 관리자 역할을 하며, 투자 전략을 선택하고, 가중치를 결정하며, 포트폴리오 전반에 걸쳐 위험의 균형을 맞춥니다. 사용자와 투자자는 Vault를 통해 이러한 다각화된 시장 중립 포트폴리오를 활용할 수 있습니다. 즉, 담보를 예치하고, 자금을 차입하고, 차입한 자금을 새로운 담보로 재예치하는 과정을 반복적으로 수행하여 본질적으로 시장 중립적인 기관급 전략으로 구성된 포트폴리오에 레버리지를 더할 수 있습니다.

그래서 갑자기 "75센트 자판기"가 의미가 있게 됐습니다.

안정적이고 변동성이 낮은 수익률을 창출하는 시장 중립 전략을 운용하는 경우, 회전 레버리지를 통해 전략을 3~4배까지 확대할 수 있다면 연 8%의 수익률을 24~32%의 매력적인 수익률로 전환할 수 있습니다. 또한 기초 포트폴리오가 시장 중립적이고 상관관계가 없는 여러 전략에 분산 투자되어 있기 때문에, 상당한 레버리지를 사용하더라도 청산 위험은 상대적으로 낮습니다.

DeFi는 기존 자산 관리의 핵심 메커니즘인 분산 투자, 시장 중립성, 포트폴리오 레버리지를 가장 "어리석지 않은" 과잉 담보 대출 프로토콜을 통해 완벽하게 복제하는 방법을 찾아냈습니다. 이는 우아하지도 않고, 이 시스템을 설계한 사람의 원래 의도도 아니었습니다. 하지만 효과가 있습니다. Morpho에 조용히 맡겨진 120억 달러가 그 증거입니다. 사람들에게 도구를 제공하면, 그들은 항상 임시방편과 과잉 담보 대출 프로토콜을 사용하여 진정으로 필요한 금융 시스템을 재건할 방법을 찾습니다.

이 모든 것에 대한 나의 솔직한 반응은 다음과 같습니다.