Lorenzo sUSD1+: 극도로 변동성이 큰 시장에서의 유동성 배당

원작자: 토이

10월 11일, 시장은 이번 라운드에서 가장 심각한 레버리지 청산과 자동자산청산(ADL)을 경험했습니다. 24시간 만에 190억 달러 이상이 청산되어 "암호화폐 역사상 최대 규모의 강제 청산 사건"이 발생했습니다. 트럼프 대통령이 중국에 갑작스럽게 100% 관세와 수출 제한을 부과하면서 위험 자산, 특히 여러 알트코인의 유동성이 즉시 고갈되었고, 무기한 시장에서는 디레버리징이 불가피했습니다.

실제로 이는 단순히 "누가 잘못된 베팅을 했는가?"의 문제가 아니라, 극한 상황에서 발생하는 미시구조의 다면적인 실패입니다. 즉각적인 유동성 고갈, 매칭 혼잡/주문 취소 실패, 오라클 및 내부 위험 관리 기준의 급격한 조정, 그리고 분 단위의 차입 가능량 및 자금 조달 수수료 역전 등이 그 예입니다. 명목상 "델타 중립" 포지션을 가진 플랫폼조차도 헤지가 실현되지 않는 몇 초 만에 수동적으로 핸들로 격하되어 강제 청산에 휘말릴 수 있습니다.

하지만 모두가 손실을 본 것은 아닙니다. 청산 및 시장 조성을 담당하는 볼트들은 엄청난 "폭풍의 날" 수익을 기록했습니다. HLP 볼트는 10월 11일 24시간 동안 4,100만 달러 이상의 수익을 올렸습니다. 펜들(Pendle), 하이퍼웨이브(Hyperwave), 루핑 콜렉티브(Looping Collective)의 패키지 HLP 상품은 무려 10,000%의 수익률을 기록했습니다. 이는 시장 유동성의 갑작스러운 붕괴가 얼마나 심각하고 광범위한지를 간접적으로 보여줍니다.

이러한 유형의 볼트는 극단적인 순간에 수동적인 매도를 시도하여 거래 상대방의 청산으로 비정상적인 가격 차이와 자금 조달 수수료를 얻습니다. 수익은 매우 높지만 안정적이고 지속 가능하지는 않습니다. 청산 정점이 부족하거나 역전 충격(유동성 고갈/가격 변동 등)이 발생하면 상당한 하락이 발생할 수도 있습니다.

따라서 시장 동향에 따라 많은 미디어와 커뮤니티 리뷰에서 HLP의 "폭풍우의 날 초과 수익"은 매년 복제할 수 있는 안정적인 수익보다는 극한의 시장 상황에서 엄청난 수익을 올리는 이벤트 배당금과 더 비슷하다고 질문했습니다.

동시에, 일부 플랫폼과 전략은 극단적인 상황에서 포지션을 제때 조정하지 못했습니다. 통합 증거금 요건과 체결 혼잡으로 인해 장부상의 델타 중립이 체결시의 중립과 동등하지 않게 되었습니다. 예를 들어, 백팩에서는 많은 기관과 개인이 거래소 내 현물 및 무기한 계약을 헤지했으며, 극단적인 시장 상황으로 인해 일련의 포지션 청산이 발생했습니다.

이러한 맥락에서 Lorenzo sUSD 1+는 다른 답을 제시했습니다. 즉, 극단적인 상황과 일반적인 상황 모두에서 안정적인 수익을 달성하기 위해 "변동성"을 "현금 흐름"으로 전환하는 것입니다.

• 원금은 효과적으로 보호되며, 중립 베이시스 거래 전략은 극단적인 시장 상황에도 영향을 받지 않습니다. 비정상적인 범위 내의 가격 차이/자금 조달 수수료는 sUSD 1+ NAV에 예치됩니다.
• 10월 11일의 일일 전환율은 약 1.1%였으며, 지난 7일간의 평균 APR은 50%를 넘었습니다.

이러한 장점은 로렌조 팀의 핵심 구성원들이 최고 수준의 퀀트(점프 트레이딩/투 시그마) 경력을 보유하고 있다는 사실에서 비롯됩니다. 로렌조의 sUSD 1+는 가격 대비 스윙 베팅이 아니라, 시장 조성 배당금, 베이시스/펀딩 수수료, 그리고 기간 구조 관리를 중앙에서 관리하는 OTF 상품으로 결합한 것입니다. 사용자의 sUSD 1+ OTF 보유량은 변동이 없지만, 순자산가치(NAV)는 펀드 수익률에 따라 증가합니다. 환매는 NAV를 기준으로 이루어지며, 이 상품은 다양한 주류 DeFi 플랫폼과 연동되어 사용자가 더욱 다양한 수익 시나리오를 탐색할 수 있도록 지원합니다.

로렌조의 가격은 시장에서도 인정받았습니다. 10월 11일 청산 폭풍 이후, $BANK는 하락세를 경험하지 않았을 뿐만 아니라 회복 기간 동안 새로운 최고치를 기록했습니다. 이러한 회복력은 시장 심리가 아닌, 극심한 변동성 속에서도 sUSD 1+가 시장 조성 스프레드와 자금 조달 수수료를 실제 현금 흐름으로 전환할 수 있는 능력을 시장이 인식했기 때문입니다. 순자산 가치의 상승 추세는 가치 평가를 주도하며, 가격은 단순한 내러티브가 아닌 측정 가능한 현금 흐름에 의해 결정됩니다.

스테이블코인 수익률 측면에서 sUSD 1+는 OTF 모델 운영을 선도하며 더 많은 자산 유형의 온체인에 대한 실질적인 사례를 제공했습니다. 최근 관계자는 BNB+가 곧 출시될 것이라고 발표했습니다. 제품 레이아웃 측면에서 로렌조는 OTF를 확장 가능한 수익 자산 팩토리로 구축하고 있습니다. 향후 메인체인 자산, 스테이블코인, RWA 및 전략 조합을 포괄하여 다각화되고 재사용 가능한 온체인 수익 자산 매트릭스를 구축할 수 있습니다. 이는 로렌조가 "온체인 투자 은행"이라는 장기적인 비전을 점진적으로 실현해 나가고 있음을 의미합니다.

간단히 말해, 10월 11일의 교훈은 명확합니다. 다점 미시구조적 실패가 극심한 상황에서는 장부 중립성이 안전한 실행과 동일하지 않습니다. HLP의 "폭풍우" 속에서의 높은 수익률은 거래상대방 청산으로 인한 이벤트 프리미엄에 기인하며, 이는 장기적으로 복제하기 어렵습니다. 그러나 sUSD 1+는 엔지니어링된 위험 관리를 활용하여 극한 상황에서 원금을 보호하고 평상시에는 초과 연이율(APY)을 꾸준히 창출하여 변동성을 측정 가능한 현금 흐름으로 전환합니다. 이는 "방향에 베팅"한 승리가 아니라 "변동성을 활용"한 승리입니다. 로렌조의 향후 성과가 기대됩니다.