원래 Sam @IOSG가 게시했습니다.

소개

아르테미스(Artemis)의 2025년 연구 보고서에 따르면, 스테이블코인 결제의 경제적 규모는 2024년에 약 26조 달러에 달하여 주류 결제 네트워크 수준에 도달할 것으로 예상됩니다. 이와 대조적으로, 기존 결제 부문의 수수료 구조는 약 3%의 처리 수수료, 추가적인 외환 스프레드, 그리고 어디서나 볼 수 있는 송금 수수료 등 "숨겨진 세금"과 같습니다.

스테이블코인 결제는 이러한 비용을 몇 센트, 심지어 그보다 더 낮춰줍니다. 자금 이체 비용이 급락하면 비즈니스 모델이 근본적으로 재편될 것입니다. 플랫폼은 더 이상 거래 수수료에 의존하여 생존하지 않고, 저축 수익, 유동성, 신용 서비스와 같은 더 심층적인 가치 제안을 통해 경쟁하게 될 것입니다.

미국 GENIUS 법 제정과 홍콩 스테이블코인 조례의 유사 규제 모델 도입으로 은행, 카드 네트워크, 핀테크 기업들은 시범 프로그램에서 대규모 생산 애플리케이션으로 전환하고 있습니다. 은행들은 자체 스테이블코인을 발행하거나 핀테크 기업과 긴밀히 협력하고 있으며, 카드 네트워크는 스테이블코인을 백엔드 결제 시스템에 통합하고 있습니다. 또한, 핀테크 기업들은 규정을 준수하는 스테이블코인 계좌, 국경 간 결제 솔루션, KYC(고객확인제도)가 내장된 온체인 결제, 그리고 세금 신고 기능을 출시하고 있습니다. 스테이블코인은 거래소 내 담보에서 표준 결제 인프라로 진화하고 있습니다.

현재의 단점은 사용자 경험에 있습니다. 현재 지갑은 여전히 암호화폐에 대한 전문 지식을 전제로 하고 있으며, 수수료는 네트워크마다 상당히 다르고, 사용자는 달러 고정 스테이블코인을 전송하기 전에 변동성이 높은 토큰을 보유해야 하는 경우가 많습니다. 스폰서 수수료와 계좌 추상화를 통해 "가스비 없는" 스테이블코인 전송이 가능해지면 이러한 불편함이 완전히 사라질 것입니다. 예측 가능한 비용, 더욱 원활한 법정화폐 거래 채널, 그리고 표준화된 규정 준수 요소를 통해 스테이블코인은 더 이상 "암호화폐"처럼 느껴지지 않고 진정한 "통화"처럼 느껴질 것입니다.

핵심 인사이트: 스테이블코인을 중심으로 하는 퍼블릭 체인은 이미 필요한 규모와 안정성을 갖추고 있습니다. 하지만 스테이블코인이 일상 화폐로 자리매김하려면 소비자 수준의 사용자 경험, 프로그래밍 가능한 규정 준수, 그리고 감지할 수 없는 거래가 필수적입니다. 이러한 요소들, 특히 가스 비용 없는 이체와 향상된 법정화폐-통화 간 온램프(on-ramp)가 개선됨에 따라, 경쟁의 초점은 "자금 이동에 대한 수수료 부과"에서 "수익률, 유동성, 보안, 그리고 간편하고 신뢰할 수 있는 도구 등 자금 이동을 통해 제공되는 가치"로 전환될 것입니다.

다음은 스테이블코인/결제 블록체인 분야의 주요 프로젝트에 대한 간략한 개요입니다. 이 글에서는 주로 Plasma, Stable, Arc에 초점을 맞춰 발행자, 시장 동향, 그리고 이들 뒤에 있는 다른 참여자들을 심층적으로 살펴보고, "스테이블코인 경쟁"에 대한 포괄적인 개요를 제공합니다.

혈장

Plasma는 USDT를 위해 특별히 구축된 블록체인으로, USDT의 기본 결제 계층 역할을 하도록 설계되었으며, 높은 처리량과 낮은 지연 시간을 가진 스테이블코인 결제에 최적화되어 있습니다. 2025년 5월 말 프라이빗 테스트넷에 진입했고, 7월에는 퍼블릭 테스트넷으로 전환했으며, 9월 25일 메인넷 베타 버전을 성공적으로 출시했습니다.

스테이블코인 지불 퍼블릭 체인 트랙에서 Plasma는 TGE를 수행한 최초의 프로젝트였으며, 성공적인 시장 출시를 완료했습니다. 강력한 마인드셰어를 확보하고, 첫날 TVL과 유동성에서 기록을 세웠으며, 출시 이후 많은 블루칩 DeFi 프로젝트와 협력을 맺어 견고한 생태적 기반을 마련했습니다.

메인넷 베타 출시 이후 Aave의 성장세는 부인할 수 없었습니다. 9월 29일 기준, Aave의 Plasma 체인 예치금은 65억 달러를 돌파하여 Aave에서 두 번째로 큰 시장이 되었습니다. 9월 30일까지 7만 5천 명 이상의 사용자가 Aave의 생태계 지갑인 Plasma One에 가입했습니다. DeFiLlama의 최신 데이터에 따르면, Aave의 Plasma TVL(총 TVL)은 현재 60억 달러입니다. 이는 최고치 대비 감소한 수치이지만, 여전히 Aave에서 두 번째로 큰 시장으로, 이더리움(539억 달러)에 이어 두 번째로 크며, Arbitrum과 Base(약 20억 달러)를 크게 앞지르고 있습니다. 또한, Veda, Euler, Fluid, Pendle과 같은 프로젝트들도 상당한 가치 고정(Lock-in)을 기여하고 있습니다.

▲ 출처: DeFiLlama

플라즈마의 초기 TVL 성장은 인센티브 예산의 수혜를 받았습니다. 공식 토큰 이코노미 모델에 따르면, 총 XPL 토큰 공급량의 40%가 생태계 및 성장 기금에 할당됩니다. 이 중 8억 개의 XPL 토큰(8억 XPL)은 메인넷 베타 출시 직후 출시 파트너를 위한 DeFi 인센티브, 유동성 수요, 그리고 거래소 통합 지원을 위해 잠금 해제되었습니다. 나머지 32%(32억 XPL)는 3년 동안 매달 지급될 예정입니다. 현재 주요 온체인 유동성 풀은 기본 수익률 외에도 2~8%의 XPL 보상을 추가로 받고 있습니다.

▲ 출처: 플라즈마

물론, 초기 성장이 전적으로 자연 발생적인 것이 아니라 주로 인센티브에 의해 주도되었다는 외부 비판도 있습니다. 폴 CEO가 강조했듯이, 암호화폐 네이티브 사용자와 인센티브에만 의존하는 것은 지속 가능한 모델이 아닙니다. 진정한 시험대는 향후 실제 채택 여부에 달려 있으며, 저희는 이를 지속적으로 면밀히 모니터링할 것입니다.

시장 진출

플라즈마는 USDT에 집중하고 있으며, 특히 동남아시아, 라틴 아메리카, 중동 등 신흥 시장에 중점을 두고 있습니다. 이러한 시장에서 USDT의 네트워크 효과는 이미 강력하며, 스테이블코인은 송금, 가맹점 결제, 그리고 일상적인 P2P(개인 간) 송금에 필수적인 도구로 자리 잡았습니다. 이러한 전략적 비전을 실현하려면 강력한 현장 유통 전략이 필요합니다. 즉, 결제 통로를 단계별로 확장하고, 에이전트 네트워크를 구축하고, 현지 사용자 온보딩을 구현하고, 규제 타이밍을 정확하게 활용하는 것이 중요합니다. 또한 트론보다 더 명확한 위험 경계를 설정해야 합니다.

Plasma는 개발자 경험을 방어적인 해자로 보고 있으며, USDT도 Circle이 USDC에 적용했던 것처럼 개발자 친화적인 인터페이스를 제공해야 한다고 생각합니다. Circle은 USDC의 통합 및 개발을 용이하게 하는 데 막대한 투자를 했지만, Tether는 이 부분에서 부족합니다. 결제 시스템이 제대로 패키징된다면 USDT 애플리케이션 생태계에 엄청난 기회가 될 것입니다. 특히 Plasma는 결제 기술 스택 위에 통합 API를 제공하여 결제 분야 개발자들이 기반 인프라를 직접 구축할 필요가 없도록 합니다. 이 단일 인터페이스 뒤에는 플러그 앤 플레이 기반 모듈 역할을 하는 사전 통합된 파트너들이 있습니다. Plasma는 또한 규정을 준수하는 프레임워크 내에서 개인정보 보호를 달성하는 기밀 결제를 모색하고 있습니다. Plasma의 궁극적인 목표는 "USDT의 통합 및 개발을 매우 쉽게 만드는 것"입니다.

요약하자면, 이러한 결제 회랑 중심의 시장 진입 전략과 API 중심의 개발자 전략은 궁극적으로 Plasma One으로 수렴됩니다. Plasma One은 소비자 중심의 프런트엔드이자, 전체 이니셔티브를 일반 사용자에게 제공하는 제품입니다. 2025년 9월 22일, Plasma는 디지털 달러의 저장, 지출, 적립, 송금 기능을 단일 애플리케이션에 통합한 소비자 중심의 "스테이블코인 네이티브" 디지털 은행 및 카드 상품인 Plasma One을 출시했습니다. Plasma One은 이미 스테이블코인에 의존하지만 여전히 지역적인 문제(복잡한 지갑, 제한된 법정화폐 교환 채널, 중앙 집중식 거래소 의존 등)에 어려움을 겪는 수억 명의 사용자에게 필요한 통합 인터페이스를 제공한다고 포지셔닝했습니다.

이 상품은 대기자 명단을 통해 단계적으로 출시됩니다. 주요 기능으로는 이자 수익이 발생하는 스테이블코인 잔액(연 10% 이상 목표)을 통한 직접 결제, 구매 시 최대 4% 캐시백, 앱 내에서 수수료 없이 즉시 USDT 이체, 그리고 150개국 이상 약 1억 5천만 가맹점에서 사용 가능한 카드 서비스 등이 있습니다.

비즈니스 모델 분석

Plasma의 핵심 가격 책정 전략은 일상적인 사용을 극대화하는 동시에 다른 요소들을 통해 경제적 수익을 유지하는 것을 목표로 합니다. 간단한 USDT 전송은 무료이지만, 다른 모든 온체인 운영에는 수수료가 부과됩니다. "블록체인 GDP" 관점에서 볼 때, Plasma는 거래당 "소비세"(즉, 기본 USDT 전송에 대한 가스 요금)에서 애플리케이션 계층 수익으로 가치 획득 방식을 의도적으로 전환합니다. DeFi 계층은 프레임워크의 "투자" 구성 요소에 해당하며, 유동성과 수익 시장을 육성하는 것을 목표로 합니다. 순 수출(즉, 크로스 체인 브리지를 통한 USDT 전송)은 여전히 중요하지만, 경제적 초점은 소비자 수수료에서 애플리케이션 및 유동성 인프라 서비스 수수료로 전환되었습니다.

▲ 출처: 피델리티

사용자에게 수수료 없음은 단순히 비용 절감을 넘어 새로운 활용 사례를 창출합니다. 5달러를 송금할 때 1달러의 수수료가 필요하지 않게 되면 소액 결제가 가능해집니다. 중개자를 거치지 않고 전액 송금이 가능합니다. 가맹점은 매출의 2~3%를 송장/청구 소프트웨어 및 카드 결제 시스템에 양도하지 않고도 스테이블코인 결제를 받을 수 있습니다.

기술적으로 Plasma는 EIP-4337을 준수하는 paymaster를 운영합니다. 이 paymaster는 Plasma 체인에서 공식 USDT transfer() 및 transferFrom() 호출에 대한 가스 요금을 지원합니다. Plasma Foundation은 이 paymaster에 자체 XPL 토큰을 사전 지원했으며, 악용을 방지하기 위해 가벼운 검증 메커니즘을 사용합니다.

안정적인

Stable은 USDT 결제에 최적화된 레이어 1로, 예측 불가능한 수수료, 느린 결제 시간, 지나치게 복잡한 사용자 경험 등 현재 인프라의 비효율성을 해결하도록 설계되었습니다.

Stable은 "USDT를 위해 구축된" 결제 전문 레이어 1 플랫폼으로 자리매김하고 있습니다. Stable의 시장 전략은 결제 서비스 제공업체(PSP), 가맹점, 비즈니스 통합업체, 공급업체 및 디지털 은행과 직접적인 파트너십을 구축하는 것입니다. PSP는 이러한 접근 방식을 선호하는데, 이는 변동성이 큰 가스 토큰 관리와 이체 비용 부담이라는 두 가지 운영상의 어려움을 해소하기 때문입니다. 많은 PSP가 기술적 진입 장벽이 높은 상황에서 Stable은 현재 다양한 통합 작업을 독립적으로 완료하는 "서비스 워크숍" 모델로 운영되고 있으며, 향후 PSP의 셀프서비스 통합을 위한 SDK로 이러한 모델을 강화할 계획입니다. 프로덕션급 보장을 제공하기 위해, Stable은 VIP 거래가 블록 상단에 우선적으로 처리되도록 보장하는 구독 서비스인 "Enterprise Blockspace"를 도입하여 첫 번째 블록 결제의 확실성을 보장하고 네트워크 혼잡 시에도 비용 예측을 원활하게 수행할 수 있도록 지원합니다.

지역 전략 측면에서, 이 회사의 시장 진출은 USDT의 기존 사용 경로를 따르며 "아시아 태평양 우선" 접근 방식을 구현하고 있으며, 나중에 라틴 아메리카와 아프리카 등 USDT가 주도하는 다른 지역으로 확장할 예정입니다.

9월 29일, 스테이블은 DeFi를 사용하지 않는 신규 사용자를 대상으로 소비자 대상 앱(app.stable.xyz)을 출시했습니다. P2P 송금, 가맹점 결제, 임대료 등 일상생활에 필요한 간편한 USDT 결제 지갑으로 자리매김한 이 앱은 즉각적인 결제, P2P 송금 시 가스비 무료, 그리고 투명하고 예측 가능한 USDT 수수료를 제공합니다. 현재 멤버십은 대기자 명단을 통해서만 이용 가능합니다. 한국에서는 스테이블페이가 오프라인 부스에서 10만 명 이상의 사용자 등록을 기록하며 초기 시장 진출을 보였습니다(9월 29일 기준).

Stable은 EIP-7702를 사용하여 가스비 없는 USDT 결제를 지원합니다. 이 표준을 통해 사용자의 기존 지갑을 단일 거래용 "스마트 지갑"으로 임시 변환하여 별도의 가스 토큰 없이도 맞춤형 로직을 실행하고 수수료를 정산할 수 있습니다. 모든 수수료는 USDT로 표시되고 지불됩니다.

Tiger Research의 흐름도에서 알 수 있듯이, 절차는 다음과 같습니다. 납부자가 결제를 시작합니다. EIP-7702 지갑이 Stable의 납부자에게 가스비 면제를 요청합니다. 납부자가 네트워크 수수료를 후원하고 정산합니다. 마지막으로 수취인은 공제 없이 전액을 수령합니다. 실제로 사용자는 USDT만 보유하면 됩니다.

▲ 출처: 타이거 리서치

Stable은 사업 모델 측면에서 단기적으로 수익보다 시장 점유율 확대를 우선시하며, 가스비 없는 USDT 결제를 활용하여 사용자를 확보하고 결제 트래픽을 구축합니다. 장기적인 수익성은 주로 소비자 애플리케이션에서 창출될 것이며, 엄선된 온체인 메커니즘을 통해 보완될 것입니다.

Stable은 USDT 외에도 다른 스테이블코인에서도 상당한 기회를 모색하고 있습니다. 2025년 9월 말 PayPal Ventures가 Stable에 투자함에 따라, Stable은 PayPal의 스테이블코인인 PYUSD를 기본적으로 지원하고 배포를 촉진하여 PayPal 사용자가 "PYUSD로 직접" 결제할 수 있도록 하며, 가스비도 PYUSD로 지불합니다. 즉, PYUSD는 Stable 체인에서도 가스비가 발생하지 않습니다. 이는 PSP를 유치했던 USDT 결제 시스템의 운영 편의성을 PYUSD로도 확장하는 것을 의미합니다.

▲ 출처: https://x.com/PayPal/status/1971231982135792031

아키텍처 분석

Stable의 아키텍처 설계는 합의 계층인 StableBFT에서 시작됩니다. 이는 CometBFT를 기반으로 맞춤 개발된 지분증명 프로토콜로, 높은 처리량, 낮은 지연 시간, 그리고 높은 신뢰성을 제공하도록 설계되었습니다. Stable의 개발 방향은 실용적이고 명확합니다. 단기적으로는 이 성숙한 BFT 엔진의 최적화에 집중하는 반면, 장기 로드맵은 더욱 향상된 성능 확장성을 추구하기 위해 방향성 비순환 그래프(DAG) 기반 설계로의 전환을 지향합니다.

합의 계층 위에서, Stable EVM은 체인의 핵심 기능을 개발자의 일상 업무에 완벽하게 통합합니다. 특별히 설계된 사전 컴파일된 컨트랙트를 통해 EVM 스마트 컨트랙트는 안전하고 원자적으로 핵심 체인 로직을 호출할 수 있습니다. StableVM++ 도입으로 향후 성능 향상이 기대됩니다.

처리량 또한 데이터 처리 능력에 따라 달라집니다. StableDB는 블록 생성 후 발생하는 스토리지 병목 현상을 상태 제출과 데이터 지속성을 분리하여 효과적으로 해결합니다. 마지막으로, 고성능 RPC 계층은 모놀리식 아키텍처를 버리고 분할 경로 설계를 채택합니다. 가볍고 특화된 노드들이 다양한 유형의 요청을 처리하여 리소스 경합을 방지하고, 롱테일 지연 시간을 개선하며, 체인 처리량이 크게 증가하더라도 실시간 응답성을 보장합니다.

결정적으로, Stable은 레이어 2가 아닌 레이어 1로 자리매김했습니다. Stable의 핵심 철학은 실제 상용 애플리케이션이 결제 기능을 구현하기 위해 업스트림 프로토콜 업데이트를 기다릴 필요가 없다는 것입니다. 검증자 네트워크, 합의 전략, 실행 계층, 데이터 계층, RPC 계층을 완벽하게 제어함으로써, Stable 팀은 EVM 호환성을 유지하면서 결제 시나리오에 필요한 핵심 보장의 우선순위를 정하고 개발자가 기존 코드를 쉽게 마이그레이션할 수 있도록 지원합니다. 그 결과, EVM과 호환되지만 결제에 완벽하게 최적화된 레이어 1 블록체인이 탄생했습니다.

호

2025년 8월 12일, Circle은 스테이블코인과 결제에 중점을 둔 레이어 1 블록체인인 Arc가 향후 몇 주 안에 비공개 테스트넷에 진입하고 2025년 가을에 공개 테스트넷을 출시할 예정이며, 2026년에 메인넷 베타 버전을 출시하는 것을 목표로 한다고 발표했습니다.

Arc의 핵심 기능은 허가된 검증자 집합(Malachite BFT 합의 엔진 실행)에 의해 운영되어 결정적 확정성을 제공한다는 점, 기본 가스 수수료는 USDC로 지불된다는 점, 그리고 선택적인 개인 정보 보호 계층을 제공한다는 점입니다.

▲ 출처: Arc Litepaper

Arc는 Mint, CCTP, Gateway, Wallet을 포함한 Circle의 전체 생태계에 직접 통합되어 Arc, 기존 법정화폐 결제 시스템 및 다른 블록체인 간의 원활한 가치 이전을 지원합니다. 기업, 개발자, 소비자는 Arc 기반 애플리케이션(결제, 외환, 자산 토큰화 등)을 통해 거래를 수행할 수 있으며, 자산 발행자는 Arc에서 자산을 발행하고 사용자의 가스 요금을 지원하는 지불자 역할을 할 수 있습니다.

Arc는 Malachite라는 합의 엔진을 사용하고 권한이 부여된 권한 증명 메커니즘을 채택하며, 검증자 노드는 알려진 권위 있는 조직에서 운영됩니다.

▲ 출처 : 서클

말라카이트는 애플리케이션이 여러 독립 노드에서 강력한 일관성 있는 합의와 확정성을 달성하기 위해 내장할 수 있는 비잔틴 장애 허용 합의 엔진입니다.

녹색으로 강조된 합의 라이브러리는 Malachite의 핵심입니다. 내부 라운드 상태 머신은 Tendermint 스타일의 라운드 메커니즘(제안 → 사전 투표 → 사전 커밋 → 커밋)을 사용합니다. 투표 데몬은 투표를 집계하고 정족수를 추적합니다. 드라이버는 이러한 라운드를 시간 경과에 따라 조정하여 일부 노드가 지연되거나 실패하더라도 프로토콜의 일관성을 유지합니다. 합의 라이브러리는 의도적으로 보편적으로 설계되었습니다. "값"을 추상적인 방식으로 처리하여 다양한 애플리케이션에서 접근할 수 있도록 합니다.

핵심 모듈 주변에는 노란색으로 강조 표시된 안정성 및 네트워크 인프라 구성 요소가 있습니다. P2P 및 가십 프로토콜은 노드 간에 제안과 투표를 전송하고, 노드 검색 메커니즘은 연결을 설정하고 유지합니다. 미리 쓰기 로그는 주요 이벤트를 로컬에 영구적으로 저장하여 노드 충돌 및 재시작 후에도 보안을 보장합니다. 동기화 메커니즘은 값 동기화와 투표 동기화를 위한 이중 경로를 제공합니다. 지연 노드는 최종 출력 결과(값)를 얻거나 진행 중인 의사 결정에 필요한 누락된 중간 투표를 완료하여 데이터 동기화를 달성할 수 있습니다.

Arc는 약 1초의 결정적 확정성을 제공합니다. 즉, 검증자의 3분의 2 이상이 확인을 완료하면 거래는 즉시 그리고 되돌릴 수 없게 확정됩니다(재구성 위험 없음). 이더리움의 지분 증명과 그 2차 솔루션은 약 12분 만에 경제적 확정성을 달성하며, 초기 확률적 재구성 단계를 거친 후 "경제적으로 확정된" 상태로 전환됩니다. 비트코인은 확률적 확정성을 보입니다. 시간이 지남에 따라 확인 수가 누적되면 약 1시간 후에 "경제적으로 안전한" 상태에 도달하지만, 수학적으로 100% 확정성을 달성할 수는 없습니다.

▲ 출처: Arc Litepaper

검증자의 ⅔ 이상이 거래를 확인하면, 해당 거래는 "미확인" 상태에서 "재편성 확률 추적" 없이 100% 확정 상태로 전환됩니다. 이러한 특성은 결제 확정성 보장과 관련된 금융시장 인프라 원칙(PFMI)의 원칙 8과 일치합니다.

성능 측면에서 Arc는 지리적으로 분산된 20개의 검증 노드에서 약 3,000 TPS의 처리량과 350밀리초 미만의 최종 확인 지연을 달성했습니다. 또한 지리적으로 분산된 4개의 검증 노드에서 10,000 TPS 이상의 처리량과 100밀리초 미만의 최종 확인 지연을 달성했습니다.

▲ 출처: Arc Litepaper

▲ 출처: Arc Litepaper

Malachite 합의 엔진에 대한 계획된 업그레이드에는 다중 제안자 메커니즘 지원(처리량이 약 10배 증가할 것으로 예상)과 옵션으로 제공되는 낮은 내결함성 구성(지연 시간을 약 30% 줄일 것으로 예상)이 포함됩니다.

Arc는 규정 준수 결제를 위한 선택적 기밀 이체 기능도 도입했습니다. 거래 금액은 숨겨지고 주소는 그대로 표시됩니다. 승인된 당사자는 선택적으로 공개된 "보기 키"를 통해 거래 값에 접근할 수 있습니다. 이 기능은 규제 준수, 보고 의무 또는 분쟁 해결 메커니즘을 희생하지 않고도 온체인 기밀 유지가 필요한 은행 및 기업에 적합한 "감사 가능한 개인정보 보호"를 구현하는 것을 목표로 합니다.

Arc의 설계는 기관들이 요구하는 예측 가능성과 Circle 기술 스택과의 긴밀한 통합을 우선시합니다. 하지만 이러한 장점에는 상충 관계가 따릅니다. 허가형 권한 증명(PoA) 검증자 세트는 거버넌스 및 검열 권한을 알려진 기관에 집중시키고, BFT 시스템은 네트워크 분할이나 검증자 장애 발생 시 포크(fork)보다는 중단되는 경향이 있습니다. 비판론자들은 Arc가 신뢰할 수 있고 중립적인 공공 네트워크라기보다는 은행을 위한 폐쇄형 정원이나 컨소시엄 블록체인과 유사하다고 주장합니다.

하지만 이러한 균형은 기업의 요구에 비추어 볼 때 명확하고 타당합니다. 은행, 결제 처리업체, 핀테크 기업들은 궁극적인 탈중앙화와 무허가성보다 결정론적 확정성과 감사 가능성을 우선시합니다. 장기적으로 Circle은 슬래싱 및 로테이션 규칙에 따라 자격을 갖춘 스테이커에게 개방되는 허가형 지분증명(PoS) 방식으로 발전할 의사를 시사했습니다.

USDC를 기본 연료 통화로 사용하고, 기관급 RFQ/FX 엔진을 탑재하고, 1초 미만의 확정성, 선택적 개인정보 보호 지원, Circle의 풀스택 제품과의 긴밀한 통합을 갖춘 Arc는 기업에 실제로 필요한 기본 기능을 완벽한 결제 수단으로 집약합니다.

스테이블코인 철도 전쟁

Plasma, Stable, 그리고 Arc는 단순히 단일 경쟁에 뛰어든 세 경쟁자가 아닙니다. 이들은 달러를 정보처럼 자유롭게 만들겠다는 동일한 비전을 향해 나아가는 서로 다른 길을 걷고 있습니다. 더 큰 그림을 살펴보면, 진정한 격전지가 나타납니다. 발행자 진영(USDT 대 USDC), 기존 체인들의 유통적 경쟁, 그리고 기업 시장의 기대치를 재편하고 있는 허가형 블록체인(permissioned rails)입니다.

발행자 캠프: USDT 대 USDC

우리는 두 가지 경쟁, 즉 퍼블릭 체인 간의 경쟁과 발행사 간의 경쟁을 동시에 목격하고 있습니다. 플라즈마와 스테이블코인은 USDT를 우선시하는 반면, 아크는 USDC 발행사인 서클의 지배를 받고 있습니다. 페이팔 벤처스가 스테이블코인에 투자함에 따라 더 많은 발행사가 시장에 진입하고 있으며, 각 발행사는 유통 채널을 확보하기 위해 경쟁하고 있습니다. 이 과정에서 발행사는 이러한 퍼블릭 스테이블코인 체인의 시장 진입 전략, 목표 지역, 생태계 역할, 그리고 전반적인 개발 방향을 결정하게 될 것입니다.

Plasma와 Stable은 서로 다른 시장 경로와 초기 타겟 영역을 선택했을 수 있지만, 궁극적인 앵커 포인트는 USDT가 이미 지배적인 시장이어야 합니다.

테더(Tether)의 USDT는 신흥 시장이 많은 지역에서 더 높은 성과를 보이는 반면, 서클(Circle)의 USDC는 유럽과 북미에서 더 높은 인기를 누리고 있습니다. 본 연구는 EVM 체인(이더리움, BNB 체인, 옵티미즘(Optimism), 아비트럼(Arbitrum), 베이스(Base), 리네아(Linea))만 다루며, USDT 사용량이 많은 트론(Tron) 네트워크는 포함하지 않는다는 점에 유의해야 합니다. 따라서 USDT의 실제 사용 범위는 과소평가되었을 가능성이 높습니다.

▲ 출처: 암호화폐 해독: 국제 스테이블코인 흐름 추정 방법

지역적 초점의 차이 외에도, 발행사의 전략적 선택은 생태계 내 역할을 재편하고 있으며, 이는 퍼블릭 스테이블코인 체인의 우선순위에도 영향을 미치고 있습니다. 역사적으로 Circle은 지갑, 결제, 크로스체인 등 수직적으로 통합된 기술 스택을 구축해 온 반면, Tether는 발행/유동성에 집중하고 생태계 파트너에 더 많이 의존해 왔습니다. 이러한 차이는 이제 Stable과 Plasma와 같은 USDT 중심 퍼블릭 체인들이 더 많은 가치 사슬 구성 요소를 독립적으로 구축할 수 있는 여지를 제공하고 있습니다. 한편, USDT 0은 멀티 체인 확장을 용이하게 하기 위해 USDT 유동성을 통합하도록 설계되었습니다.

동시에 Circle의 생태계 구축은 신중하고 점진적으로 진행되었습니다. USDC 발행 및 거버넌스로 시작하여, Centre를 해체하고 프로그래머블 지갑을 출시하여 통제권을 되찾았습니다. 이어서 CCTP가 등장하여 크로스 체인 브릿지에 의존하던 방식에서 자체적인 소각 및 채굴 전송 방식을 도입하여 크로스 체인 USDC 유동성을 통합했습니다. Circle은 Circle Payments Network를 출시하여 온체인 가치와 오프체인 상거래를 연결했습니다. 그리고 Arc는 이러한 흐름의 가장 최근 단계입니다. Flank 이러한 핵심 요소는 발행자와 개발자를 위한 서비스(Mint, Contracts, Gateway, Paymaster(USDC로 표시되는 가스 수수료))로, 제3자에 대한 의존도를 줄이고 제품과 유통 간의 피드백 루프를 강화합니다.

▲ 출처 : 서클

기존 퍼블릭 체인의 대응 전략

스테이블코인 거래량을 둘러싼 경쟁은 항상 치열했습니다. 시장 환경의 역학 관계는 뚜렷하게 드러납니다. 초기에는 이더리움이 주도권을 장악했고, 그 후 트론의 강력한 부상, 2024년 솔라나의 급부상, 그리고 최근에는 베이스 체인의 성장세가 두드러집니다. 어떤 단일 체인도 오랫동안 지배적인 지위를 유지할 수 없습니다. 가장 강력한 체인조차도 월별 시장 점유율을 놓고 경쟁에 직면해 있습니다. 스테이블코인에 집중하는 전문 퍼블릭 체인의 등장으로 경쟁은 더욱 치열해질 것으로 예상되지만, 기존 거대 기업들은 쉽게 시장 점유율을 내주지 않을 것입니다. 스테이블코인 거래량을 방어하고 확대하기 위해 수수료, 완결성, 지갑 사용자 경험, 법정화폐 거래소 통합 측면에서 공격적인 전략을 채택할 것으로 예상됩니다.

▲ 출처: 스테이블워치

주요 공공 체인은 다음과 같은 조치를 취했습니다.

• BNB 체인은 2024년 3분기 말 "제로 수수료 카니발" 캠페인을 시작하여 여러 지갑, 중앙화 거래소, 브릿지와 협력하여 사용자의 USDT 및 USDC 전송 수수료를 완전히 면제했습니다. 이 캠페인은 2025년 8월 31일까지 연장되었습니다.
• 트론도 비슷한 방향으로 나아가고 있습니다. 트론 거버넌스 기구는 네트워크 "에너지"의 단가 인하를 승인했으며, 2024년 4분기에 "가스 프리" 스테이블코인 전송 솔루션을 출시할 계획입니다. 이를 통해 저비용 스테이블코인 결제 계층으로서의 입지를 더욱 공고히 할 것입니다.
• TON은 다른 접근 방식을 취하여 텔레그램 인터페이스를 통해 이러한 복잡성을 완전히 숨깁니다. 사용자는 USDT를 연락처로 전송할 때 "거래 수수료 없음"을 경험하게 됩니다(실제 비용은 폐쇄 루프 시스템 내에서 텔레그램 지갑이 부담하거나 부담합니다). 일반적인 네트워크 수수료는 공개 퍼블릭 체인으로 출금할 때만 발생합니다.
• 이더리움 L2의 핵심은 단기적인 프로모션이 아닌 구조적인 업그레이드입니다. Dencun 업그레이드를 통해 도입된 Blob 공간은 Rollup의 데이터 가용성 비용을 크게 줄여 사용자에게 혜택을 제공할 수 있도록 합니다. 2024년 3월 이후 주요 L2 블록체인의 거래 수수료는 크게 하락했습니다.

허가된 레일

은행, 시장 인프라, 대기업을 위해 구축된 허가형 원장 등 병행 기술도 가속화되고 있습니다.

가장 기대되는 신규 추가 블록체인은 허가형 레이어 1 블록체인인 구글 클라우드 유니버설 레저(GCUL)입니다. 구글은 이 블록체인이 도매 결제 및 자산 토큰화 애플리케이션을 목표로 한다고 밝혔습니다. 공개된 정보는 제한적이지만, 업계 관계자들은 이 블록체인을 중립적인 은행 등급 블록체인으로 규정하고 있으며, CME 그룹은 초기 통합 테스트를 완료했습니다. GCUL은 구글이 독자적으로 개발한 비EVM 블록체인으로, 구글 클라우드 인프라에서 구동되며 파이썬 스마트 컨트랙트를 사용합니다. 퍼블릭 블록체인과는 거리가 멀며, 구글과 규제 대상 노드에 대한 신뢰에 기반한 모델을 가지고 있습니다.

▲ 출처:

https://www.linkedin.com/posts/rich-widmann-a 816 a 54 b_all-this-talk-of-layer-1-blockchains-has-activity-7366124738848415744-7 idA

GCUL이 단일 클라우드 호스팅 철도라면, 캔톤 네트워크는 "네트워크의 네트워크" 모델을 채택합니다. Digital Asset의 DAML 스마트 계약 스택을 기반으로 구축된 캔톤 네트워크는 독립적으로 관리되는 애플리케이션을 연결하여 다양한 도메인에서 자산, 데이터 및 현금을 동기화하는 동시에 세부적인 개인정보 보호 및 규정 준수 관리를 가능하게 합니다. 참여 기관에는 수많은 은행, 거래소, 그리고 시장 운영자가 포함됩니다.

HSBC 오리온(HSBC 디지털 채권 플랫폼)은 2023년부터 온라인에 운영되고 있으며, 유럽 투자 은행의 첫 번째 파운드화 디지털 채권을 호스팅했습니다. 이는 사적 및 공공 체인을 결합하여 룩셈부르크 DLT 프레임워크에 따라 발행된 5,000만 파운드 규모의 채권입니다.

결제 측면에서 JPM 코인은 2020년부터 기관에 가치 이전 서비스를 제공하여 JPMorgan Chase가 운영하는 레일에서 프로그래밍 가능한 일중 현금 흐름을 지원해 왔습니다. 2024년 말, JPMorgan은 블록체인 및 토큰화 제품군을 Kinexys로 개편했습니다.

이러한 노력의 핵심에는 실용주의가 있습니다. 규제적 가드레일과 명확한 거버넌스 구조를 유지하면서 퍼블릭 블록체인 설계의 장점을 최대한 활용하는 것입니다. 클라우드 서비스(GCUL), 상호운용성 프로토콜(Canton), 상품화된 발행 플랫폼(Orion), 또는 은행 운영 결제 시스템(JPM Coin/Kinexys)으로 구현되든, 허가형 원장은 하나의 약속, 즉 기관 수준의 통제 하에 더 빠르고 감사 가능한 결제를 제공한다는 약속을 지향합니다.

결론적으로

스테이블코인은 틈새 암호화폐 시장에서 결제 네트워크로 영역을 확장했으며, 그 경제적 영향은 매우 큽니다. 달러 이체 비용이 0에 가까워지면 자금 이체 수수료를 부과하는 이윤은 사라집니다. 시장의 수익 중심은 스테이블코인 이체가 제공할 수 있는 가치로 이동하게 됩니다.

스테이블코인 발행자와 퍼블릭 체인 간의 관계는 누가 준비금 수익률을 가져갈 것인가를 둘러싼 경제적 줄다리기로 점점 더 치열해지고 있습니다. 하이퍼리퀴드의 USDH에서 보았듯이, 스테이블코인 예치금은 매년 약 2억 달러의 국고 수익을 창출하며, 이 수익은 자체 생태계가 아닌 서클(Circle)로 흘러갑니다. USDH를 발행하고 네이티브 마켓(Native Markets)의 50/50 수익 배분 방식(반은 지원 기금을 통해 HYPE 토큰을 매입하고 나머지 반은 생태계 성장에 사용)을 채택함으로써 하이퍼리퀴드는 이 수익을 "내재화"했습니다. 이는 기존 네트워크가 자체 스테이블코인을 발행하여 가치를 확보하는 "스테이블코인 퍼블릭 체인"을 넘어서는 또 다른 방향일 수 있습니다. 지속 가능한 모델은 발행자와 퍼블릭 체인이 경제적 이익을 공유하는 생태계입니다.

앞으로 감사 가능한 개인 결제가 급여, 재무 관리, 그리고 국경 간 자금 흐름의 표준으로 자리 잡을 것입니다. 이는 "완전히 익명화된 프라이버시 체인"을 구축하는 것이 아니라, 거래 내 특정 금액을 숨기면서 상대방의 주소를 공개하고 감사할 수 있도록 하는 방식으로 달성됩니다. Stable, Plasma, 그리고 Arc는 모두 이 모델을 채택하여 기업 친화적인 개인정보 보호 및 선택적 공개 기능, 규정 준수 인터페이스, 그리고 예측 가능한 결제 경험을 제공하여 "기밀 유지가 필요할 때는 은폐하고, 필요할 때는 투명성을 확보"합니다.

스테이블코인과 결제 체인이 기업 요구에 맞춰 더욱 다양한 기능을 선보일 것입니다. 스테이블코인의 "보장된 블록스페이스(Guaranteed Blockspace)"가 대표적인 예입니다. 이는 급여, 재무부, 그리고 국경 간 결제가 트래픽이 급증하는 상황에서도 일관된 지연 시간과 비용으로 결제되도록 보장하는 예약 용량 채널입니다. 클라우드의 예약 인스턴스와 유사하지만, 온체인 결제를 위한 것입니다.

차세대 스테이블코인과 결제 체인의 등장으로 애플리케이션 분야에서 더 많은 기회가 열릴 것입니다. 스테이블 페이(Stable Pay)와 플라즈마 원(Plasma One)과 같은 소비자 대상 프런트엔드를 통해 플라즈마 기반 DeFi 분야에서 이미 강력한 모멘텀을 확인했지만, 디지털 뱅킹 및 결제 애플리케이션, 스마트 프록시 지갑, QR 코드 결제 도구, 온체인 신용, 위험 계층화, 그리고 새로운 유형의 이자 지급 스테이블코인과 이를 기반으로 구축된 금융 상품 등 더 큰 흐름은 아직 오지 않았습니다.

정보가 자유롭게 흐르는 것처럼 달러도 자유롭게 흐르는 시대가 오고 있습니다.