dYdX에서 Hyperliquid와 SunPerp까지: 온체인 파생상품의 혁신

분산형 거래소(DEX)의 개발 역사는 본질적으로 암호화폐 시장 인프라의 발전 역사입니다.

초기 DEX는 주로 거래 매칭이라는 초보적인 단계에 있었습니다. 깊이 부족, 복잡한 상호작용, 그리고 제한된 사용자 기반으로 인해 중앙화된 거래소와 경쟁하기 어려웠습니다. 2018년 유니스왑(Uniswap)이 암호화폐 시장에 자동화된 마켓메이커(AMM)를 도입하면서 DEX는 비로소 실질적인 독립성을 갖춘 시장으로 자리 잡았습니다.

AMM의 중요성은 유동성 공급에 대한 진입 장벽을 낮춰 누구나 유동성 공급자가 될 수 있도록 하는 데 있습니다. 그러나 AMM은 과도한 슬리피지, 낮은 자본 활용률, 그리고 전문 트레이더의 복잡한 도구 요구 사항을 충족하지 못하는 등 심각한 한계를 가지고 있습니다. 이더리움 레이어 2 기술의 성숙과 크로스 체인 브릿지 및 온체인 결제 시스템의 발전으로 DEX 인프라가 점차 가동되고 있습니다.

동시에, 진화하는 사용자 요구는 DEX 기능 확장을 주도하고 있습니다. 2020년 여름 DeFi 시장에서는 암호화폐 사용자들의 레버리지 및 파생상품 수요가 급증했으며, 무기한 스왑은 DeFi 세계에서 점차 치열한 경쟁의 장이 되었습니다. 무기한 스왑은 오랫동안 중앙화 거래소에서 가장 매력적인 상품 중 하나였으며, 막대한 거래량과 높은 사용자 충성도를 자랑해 왔기 때문입니다. 그 결과, DEX 시장은 "유동성 실험"에서 "파생상품 시장"으로 전환되어 경쟁이 치열한 고속 성장 궤도에 진입했습니다.

dYdX와 GMX, Perp DEX의 초기 탐색

Perp DEX의 초기 시도는 2021년 dYdX로 거슬러 올라갑니다. 가장 초기의 온체인 파생상품 프로젝트 중 하나인 dYdX는 "오프체인 매칭 + 온체인 결제"의 하이브리드 모델을 채택하여 StarkEx 레이어 2 네트워크를 활용하여 성능 병목 현상을 해결했습니다. dYdX의 성공은 "온체인 계약이 가능하다"는 것을 최초로 입증했다는 데 있지만, 그 한계 또한 매우 명확합니다. 매칭은 중앙 집중화되어 있고, 크로스체인 운영이 가능하며, 구조가 복잡하여 거래자에게 제한적으로 친화적입니다.

이후 2022년, GMX는 또 다른 솔루션을 제시했습니다. 다중 자산 AMM 풀을 통해 깊이를 제공하고, 사용자가 풀에서 직접 거래할 수 있도록 하는 것입니다. GMX의 장점은 사용자 친화적인 경험과 투명성에 있으며, 일반 사용자가 쉽게 계약을 체결할 수 있도록 하여 Perp DEX를 진정한 "탈중앙화"의 맥락으로 끌어올렸습니다. 그러나 AMM 모델은 전문적인 도구가 부족하고 극한의 시장 상황에서는 풀 손실(GLP의 위험 노출)이 발생할 수 있어 추가 개발 잠재력이 제한적입니다.

현재 Perp DEX는 실험과 탐구에 더욱 집중하고 있습니다. 시장은 "탈중앙화 계약"의 가치를 인정하고 있지만, CEX와 비교했을 때 성과, 깊이, 전문성 측면에서 여전히 큰 차이가 있습니다.

고성능 퍼블릭 체인과 풀체인 오더북: 새로운 세대의 DEX의 등장

전환점은 2023~2024년이다.

*DefiLlama 데이터에 따르면 DEX의 TVL은 2023년 하반기 이후 뚜렷한 상승 추세를 보였습니다.

새로운 세대의 프로젝트들은 더 이상 이더리움이나 레이어 2 기반의 솔루션을 짜깁기하는 데 만족하지 않습니다. 대신, 자체 고성능 인프라를 구축하여 거의 중앙화된 성능으로 완전한 온체인 매칭 경험을 제공하고 있습니다. 대표적인 프로젝트 중 하나인 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)가 대표적인 사례로 꼽힙니다.

하이퍼리퀴드는 퍼블릭 탈중앙화 거래소(Perp DEX)일 뿐만 아니라 모든 금융 거래를 지원하도록 구축된 고성능 레이어 1 플랫폼으로, 블록체인이자 고성능 온체인 금융 거래 인프라를 목표로 합니다. 하이퍼리퀴드의 아키텍처는 HyperCore와 HyperEVM, 두 가지 구성 요소로 구성됩니다. HyperCore는 온체인 오더북 매칭을 담당하고, HyperEVM은 호환 환경을 제공합니다. 모든 주문, 거래, 결제가 투명하고 지연 시간이 매우 짧은 완전한 온체인 개방형 금융 시스템을 제공한다고 할 수 있습니다. 이것이 바로 커뮤니티에서 하이퍼리퀴드를 "바이낸스 온 체인(Binance on Chain)"이라고 부르는 이유입니다.

더욱이 하이퍼리퀴드는 커뮤니티와 KOL의 확산을 통해 성장 플라이휠을 형성합니다. 가치 평가 논리 측면에서는 기존 인터넷 방식의 사용자 증가 및 유지 모델을 사용하여 DeFi 프로토콜의 가치를 해석하고자 합니다.

이와 대조적으로, 바이낸스의 강력한 리소스 우위에 힘입어 애스터는 TGE 단계에서 아름다운 승리를 거두었고, 더욱 "플랫폼 지원"에 기반한 획기적인 길을 개척했습니다.

"에어드랍, 가격 펌프, 그리고 부 창출"을 결합한 Aster는 빠르게 사용자와 노출을 확보했을 뿐만 아니라, Hyperliquid와 같은 경쟁사로부터 상당한 유동성을 성공적으로 흡수했습니다. Aster의 제품 전략은 멀티체인 진입 전략을 채택하여 전문가 모드(호가장)와 간소화된 모드(자동화 마켓 메이커(AMM)와 유사)를 모두 제공했습니다. 또한 대량 주문 체결의 보안을 최적화하기 위해 "숨겨진 주문"과 같은 기능도 도입했습니다. 이 짧은 캠페인은 암호화폐 시장의 본질을 생생하게 보여줍니다. 트래픽과 자본 측면에서 모든 기술적 장단점은 부차적입니다.

*DefiLlama 데이터에 따르면 9월 24일 자정 기준, Aster의 지난 24시간 무기한 계약 거래량은 257억 7,200만 달러에 달해 Hyperliquid의 100억 9,400만 달러를 넘어섰으며, Hyperliquid의 규모보다 2.5배 이상 큽니다.

Aster가 자본과 트래픽의 레버리지 효과를 입증한다면, Lighter는 또 다른 탐색 경로를 제시합니다. Lighter는 거래 메커니즘에서 차별화를 시도하여, 하이퍼리퀴드의 HLP와 유사한 유동성 풀(LP) 포지션을 증거금으로 사용할 수 있도록 하고, 영지식 증명을 강조하여 투명성과 공정성을 강화하는 동시에 높은 성과를 유지합니다.

시장 실적 측면에서 edgeX의 성과는 의심할 여지 없이 더욱 인상적입니다. 2025년 9월, edgeX는 총 4,947만 달러의 매출을 기록하며 Perp DEX 매출 신기록을 경신했습니다. 지난 30일 동안 2,046만 달러의 매출을 기록하며 전년 대비 147% 증가했습니다. 모바일 경험 측면에서 edgeX는 더욱 독보적입니다. v2.9 모바일 앱은 Privy MPC 지갑과 CEX 수준의 경험을 통합하여 DeFi 진입 장벽을 크게 낮추고 아시아 시장에서 주목을 받고 있습니다.

분명히 이 단계의 특징은 CEX 스타일의 경험에 대한 접근 방식입니다.

트레이더들은 온체인 계약 경험이 더욱 원활해지고 있으며, 심지어 전문적인 정량적 기준에 근접하고 있음을 깨닫고 있습니다. 성능 병목 현상이 완화되고 유동성이 축적되기 시작하면서, Perp DEX는 점차 "실험적"인 지위에서 벗어나 CEX 시장 점유율을 확보할 수 있는 실질적인 잠재력을 갖춘 플랫폼으로 거듭나고 있습니다.

선퍼프의 "반격"

Hyperliquid와 Aster의 인기에 힘입어 Perp DEX 시장은 치열한 경쟁 국면에 접어들고 있습니다. 기반 기술부터 사용자 경험, 자산 커버리지부터 생태계 통합까지, 각 프로토콜은 혁신을 향한 차별화된 길을 모색하고 있습니다.

하지만 이 경쟁에서 후발주자라는 것이 반드시 수동적인 자세를 뜻하는 것은 아닙니다. 오히려 신중하게 고려된 전략적 선택입니다. SunPerp의 출범은 기술 성숙도, 생태계 발전, 그리고 시장 수요가 동시에 충족되는 시기에 이루어졌습니다. 전체론적 접근 방식을 취함으로써 SunPerp는 전략적 우위를 빠르게 확대했습니다.

폐쇄형 생태계의 힘, 즉 리소스 통합의 힘은 SunPerp를 고립된 도구가 아닌 암호화폐 생태계의 허브로 만듭니다. TRON 퍼블릭 블록체인은 기반 성능과 크로스체인 기능을 제공하는 반면, JustLend DAO, Sun.io 및 기타 플랫폼은 유동성과 결제를 담당합니다. 이러한 다면적인 리소스 시너지 효과를 통해 SunPerp는 제품 경험부터 생태계 거버넌스에 이르기까지 완벽한 폐쇄형 루프를 구축하여 플랫폼 성장을 위한 자체 주도 메커니즘을 형성합니다.

*데이터에 따르면 SunPerp 공개 베타 10일차에 사용자 수가 7,000명을 넘었고, 누적 거래량은 1,950만 USDT를 넘어섰습니다. 이는 강력한 시장 매력과 성장 잠재력을 보여줍니다.

탁월한 비용 이점과 혁신적인 인센티브: 전체 네트워크에서 가장 낮은 거래 수수료, "입금 후 실제 돈 수령", 그리고 가스비 전액 리베이트를 통해 고빈도 트레이더의 핵심적인 어려움을 해결하고 자본 효율성과 수익 경험을 업계 최고 수준으로 끌어올립니다. 또한, SunPerp은 거래 마이닝, 스테이킹 마이닝, 포인트, 리더보드와 같은 혁신적인 인센티브 메커니즘을 통해 성장과 사용자 유지를 긴밀하게 연계할 것입니다.

*기본 Maker 수수료율을 제외하고 SunPerp의 현재 수수료율은 Hyperliquid 및 Aster와 같은 다른 주요 Perp DEX보다 상당히 낮습니다.

이러한 관점에서 볼 때, 경쟁이 치열한 Perp DEX 트랙에서 SunPerp은 "리소스 플러그인"을 갖춘 경쟁자와 더 유사하며, 이를 통해 시작 속도와 성장 잠재력이 경쟁자보다 훨씬 높다는 것을 알 수 있습니다.

더 중요한 것은, CeFi와 DeFi의 균형을 맞추며 온체인 투명성, 자산 효율성, 그리고 정교한 위험 관리를 통합하여 지속 가능한 폐쇄형 거래 생태계를 형성한다는 것입니다. 이러한 생태적 통합, 핵심 사용자 경험 개선, 그리고 전략적 예측의 조합을 통해 SunPerp는 새롭게 출시된 DEX일 뿐만 아니라 TRON 생태계의 핵심 금융 엔진으로서 장기적인 성장과 시장 혁신의 잠재력을 지니고 있습니다.

Perp DEX의 후반부: 생태계, 사용자 및 장기 성장

이 단계에서는 단순히 멋진 기술이나 낮은 수수료만이 유일한 성공 공식이 아닙니다. 생태학적 통합 역량, 사용자 경험 최적화, 그리고 자본 효율성 향상에 더욱 중점을 두고 있습니다.

SunPerp의 시장 진출은 Perp DEX 개발의 후반기에 새로운 관점을 제시할 것입니다. 성공의 핵심은 자원을 통합하고 이를 기반으로 혁신을 이루는 것입니다. SunPerp은 다음과 같은 측면에서 장기적인 성장과 시장 침투를 달성할 것으로 예상됩니다.

1. 생태계 확장: TRON과 외부 온체인 리소스를 더욱 통합하여 크로스체인 유동성과 애플리케이션 시나리오 전반에 걸쳐 긴밀한 협업을 형성하고, 단일 거래 도구에서 생태계 허브로 업그레이드합니다.

2. 사용자 참여 강화: 고빈도 트레이더를 기반으로 전문기관과 일반 사용자 그룹으로 확장하고, 다층 상품, 지능형 전략, 데이터 도구를 통해 사용자 충성도를 향상시킵니다.

3. 혁신 중심: 비용 구조와 수익 메커니즘을 지속적으로 최적화하고, 결합 파생상품, 온체인 레버리지, 위험 헤지 도구 등 더욱 혁신적인 플레이 방식을 모색하여 자본 효율성과 플랫폼 경쟁력을 개선합니다.

4. 거버넌스 및 지속 가능성: DAO 거버넌스와 커뮤니티 공동 구축 메커니즘을 활용하여 플랫폼 의사 결정과 사용자 참여에 투명성을 확보하고 장기적으로 지속 가능한 폐쇄 루프 생태계를 구축합니다.

SunPerp가 트론 생태계의 "금융 엔진"으로 진정으로 성장할 수 있을지, 아니면 글로벌 크로스체인 인프라로 자리매김할 수 있을지는 아직 미지수입니다. 그러나 확실한 것은 Perp DEX의 후반부가 더 이상 단순한 거래 기능 경쟁이 아니라 틈새시장을 향한 경쟁이라는 것입니다. 강력한 장기적 비전을 구축하고, 상류 및 하류 자원을 통합하며, 사용자 인지도를 높이는 사람이 새로운 환경에서 주도권을 잡을 것입니다. SunPerp의 시장 진출은 단순한 신규 참여자가 아니라, 협력, 혁신, 그리고 상상력이 주도하는 새로운 사이클의 시작을 알리는 신호탄일 것입니다.