RWA의 내러티브가 언제쯤 "트랙 매핑"에서 "거래 논리"로 전환될까요?

블랙록과 프랭클린 템플턴 등 월가의 거대 기업이 잇따라 시장에 진출한 이후, 이 질문에 대한 답은 핵심 변수인 나스닥의 진입 가능성이 나타날 때까지 미해결 상태로 남아 있는 듯했습니다. 나스닥은 의심할 여지 없이 이 심오한 이야기의 반복에 가속 페달을 밟을 것입니다.

이러한 배경 속에서 RWA는 미묘한 전환점에 도달했습니다. "자산 매핑"에 집중하던 기존 방식은 이제 지쳐가고, "온체인 네이티브 사용"과 "조합 가능한 거래"라는 새로운 패러다임이 경쟁의 초점이 되고 있습니다. 자산 체인 연결 자체가 더 이상 문제가 되지 않을 때, 진정한 과제는 누가 온체인 거래의 "라스트 마일"을 차지할 수 있느냐는 것입니다.

이 질문을 염두에 두고, 저희는 FufutureDAO 재단의 대표인 잭과 심도 있는 대화를 나누었습니다. 그의 의견에 따르면, RWA의 성공과 실패는 발행 순서가 아니라 거래 자체에 달려 있습니다.

진짜 쇼는 나스닥이 직접 시장에 진출한 후에야 시작될 것입니다.

1. “구자산”과 “신세계”의 갈등

1. 올해 주요 TradFi 대기업들의 참여와 최근 SEC(미국 증권거래위원회) 성명으로 RWA가 업계의 주목을 받고 있습니다. 이러한 열광적인 분위기에 대해 어떻게 생각하십니까? 업계에서 오해나 혼란이 있는 부분이 있습니까?

잭: 지금 가장 큰 오해는 "자산 온체인" 행위를 RWA의 궁극적 가치와 동일시하는 것이라고 생각합니다. 많은 사람들이 주식이나 채권을 토큰으로 전환하는 것만으로 RWA 혁명이 완성된다고 생각합니다. 이는 본질적으로 웹 2.0의 "반영적 사고방식"을 그대로 적용한 것으로, 블록체인을 단순히 분산형 데이터베이스로 취급하는 것입니다.

이러한 접근 방식은 근본적인 문제들을 간과합니다. 자산이 온체인으로 전환된 후 유동성을 확보하는 방법은 무엇일까요? 효율적인 시장 조성 메커니즘을 구축하는 방법은 무엇일까요? 교차 자산 포트폴리오 거래를 활성화하는 방법은 무엇일까요? 이러한 근본적인 거래 논리 문제가 해결되지 않으면, 소위 "온체인 RWA"는 지갑에 고갈되고 유동성이 고갈된 바우처에 불과할 것이며, 기존 증권 계좌에서의 상태와 본질적으로 다르지 않을 것입니다.

따라서 우리는 스테이블코인과 미국 주식의 RWA 토큰화 시도를 목격하고 있을 뿐만 아니라, 미래에는 상품, 부동산, 심지어 탄소 배출권과 같은 주류 금융 자산이 이를 담보하기 위해 새로운 온체인 거래 패러다임을 필요로 할 것임을 예측해야 합니다. 바로 여기에 수조 달러 규모의 진정한 의미가 있습니다.

2. 많은 사람들이 규정 준수를 RWA의 가장 큰 장애물로 생각합니다. 더 심각한 병목 현상이 있다고 생각하시는 것 같은데요?

잭: 규정 준수는 진입 장벽이지만, 성공과 실패를 가르는 유일한 요인은 아닙니다. 모든 규정 준수 장벽을 극복하더라도, RWA 부문은 여전히 더 근본적인 병목 현상에 직면해 있습니다. 바로 기존 금융 자산의 비효율성과 불투명성, 그리고 블록체인 세계에 내재된 효율성과 투명성 사이의 근본적인 갈등입니다.

예를 들어, 미국 주식의 청산 및 인도에는 T+1이 필요하지만, 온체인 거래는 원자적으로 이루어지며 24시간 연중무휴 이용 가능합니다. 시간과 효율성의 이러한 불일치를 어떻게 해소할 수 있을까요? 이는 완전히 새로운 인프라 설계를 필요로 하는 뿌리 깊은 구조적 모순입니다.

따라서 저는 RWA의 성공이 "온체인" 자체에 있는 것이 아니라, 블록체인의 특성을 활용하여 기존 금융 시스템에서는 구현할 수 없었던 이러한 기존 자산에 대한 "킬러 애플리케이션"을 개발할 수 있는지 여부에 달려 있다고 항상 강조해 왔습니다. 이것이 모든 가치의 원천입니다.

3. 이 관점은 매우 흥미롭습니다. 또한 이 RWA 열풍 속에서 Aave나 Uniswap 같은 "킬러" 애플리케이션을 보지 못한 이유도 설명해 줄 수 있을까요?

잭: 네, 근본적인 이유는 "온체인 자산"과 "자산 거래 가능성" 사이의 엄청난 격차 때문입니다. Aave와 Uniswap의 성공은 암호화폐 기반 자산(본질적으로 24시간 연중무휴로 운영되며 과거 이력이 없는 자산)에 맞춰 새롭고 효율적인 "거래 언어"와 "대출 언어"를 개발한 덕분입니다.

하지만 이제 우리는 암호화폐 자산을 위해 설계된 이 언어를 사용하여 개장 및 폐장 시간, 복잡한 청산 절차, 그리고 오프체인에 고정된 가격을 가진 주식을 설명하려고 합니다. 그 결과는 당연히 "현지 환경에 적합하지 않습니다."

다시 말해, 현재 주류 DeFi 인프라, 특히 AMM(자동화 마켓 메이커)은 모호한 가격 발견 메커니즘과 높은 변동성을 가진 암호화폐 기반 자산을 위해 설계되었습니다. 그러나 테슬라 주식과 같은 RWA(실시간 자산 거래)는 나스닥에서 권위 있는 공개 시장 가격을 가지고 있습니다. AMM을 사용하여 가격을 "발견"할 수는 없으며, "추적"만 가능합니다.

잘못된 도구를 사용하여 문제를 해결하면 실질적인 네트워크 효과가 발생하지 않습니다. 따라서 RWA 자산을 기존 DeFi 레고에 단순히 집어넣는 것이 아니라, RWA 자산을 위한 새롭고 고유한 거래 로직과 인프라를 설계하는 것이 진정한 과제입니다.

2. RWA의 "나스닥 모멘트"에 대비하는 방법

1. 나스닥이 토큰화된 주식을 발행하기로 한 최근 조치는 기존 RWA 환경에 어떤 종류의 파괴적 영향을 미칠 수 있을까요?

잭: 이건 충격적인 일이 아닐 겁니다. 오히려 RWA 시장의 현재 혼란스러운 상황을 완전히 밝혀줄 "특이점 사건"에 가까울 겁니다.

첫째, RWA 발행자의 규정 준수에 대한 이전의 모든 논쟁은 나스닥이 최초의 토착 체인 주식을 발행하면 자연스럽게 끝날 것입니다. 나스닥은 글로벌 금융 시스템의 최고 유동성 풀이자 신뢰의 원천이며, 나스닥이 정의한 기준이 최종 기준이기 때문입니다.

더 중요한 것은, RWA 내러티브 하에서 가치 사슬을 완전히 재구축할 수 있다는 것입니다. 발행 및 인수에 중점을 둔 온도 파이낸스(Ondo Finance)와 같은 프로토콜의 생존 공간은 심각하게 위축될 수 있습니다 . 자산의 "출처"가 체인에 직접 연결되면 중간 연결의 가치가 약화되기 때문입니다. xxTSLA와 같은 시장에 존재하는 다양한 토큰화된 RWA 자산과 비교할 때, 누구나 나스닥에서 발행하는 가장 유동적이고 신뢰할 수 있는 네이티브 자산을 직접 통합하는 것을 선호할 것입니다.

이는 다운스트림 프로토콜에 역사적인 기회를 제공합니다. 다운스트림 트래픽 진입 지점에 근접하고 온체인 결합성을 기반으로 거래 역량을 구축하는 탈중앙화 프로토콜과 규정 준수 거래소(OSL/HashKey 또는 Fufuture와 같은 온체인 프로토콜)가 진정한 이점을 누릴 가능성이 높습니다.

이러한 변화는 RWA의 "컨테이너 모멘텀"으로 이해할 수 있습니다. 세계 무역의 역사를 돌이켜보면, 표준 컨테이너가 등장하기 전 세계 화물은 다양한 크기의 비효율적인 패키지로 구성되었습니다(현재 블록체인에 넘쳐나는 다양한 ALT 자산과 매우 유사합니다). 컨테이너에 대한 통일된 글로벌 표준의 확립은 현대적인 글로벌 공급망과 자동화된 항만의 출현을 촉진했습니다. 나스닥 RWA가 미국 주식을 상장하면 "가치 있는 컨테이너"에 대한 표준을 제공할 것입니다. 시장은 매력적이지 않은 포장과 일관되지 않은 표준을 가진 "쓰레기 패키지"를 빠르게 제거하여 표준화된 새로운 구성과 거래 기회에 대한 엄청난 수요를 창출할 것입니다.

우리와 같은 협정은 이러한 "가치 컨테이너"를 위한 자동화된 항구와 글로벌 무역 네트워크를 제공하도록 설계되어 새로운 질서의 핵심 허브가 될 것입니다.

2. 많은 사람들이 기존 DeFi 인프라가 RWA 자산에 적합하지 않다고 언급했습니다. 근본적인 논리를 바탕으로 더 자세히 분석해 주시겠습니까? 예를 들어, Uniswap AMM 모델의 핵심 결함은 무엇입니까?

Jack: 먼저, AMM 메커니즘이 DeFi 초창기에 혁신적인 혁신이었다는 점을 명확히 하는 것이 중요합니다. 이 메커니즘은 수많은 롱테일 자산의 콜드 스타트 유동성 문제를 허가 없이도 우아하게 해결했으며, 그 역사적 중요성은 의심할 여지가 없습니다. 그러나 설계 철학상 RWA와 같은 자산군에는 적합하지 않습니다. 이는 도구와 작업 간의 근본적인 불일치입니다.

RWA의 경우, AMM의 핵심 결함은 "가격 발견 메커니즘"에 있습니다. 폐쇄형 유동성 풀에 있는 두 자산의 상대적인 수량을 통해 가격을 수동적으로 "계산"합니다. 이는 오프체인에 실질적인 기준점이 없는 암호화폐 기반 자산의 경우 가능합니다. 많은 경우, 풀의 가격은 시장 가격을 그대로 반영합니다.

하지만 토큰화된 테슬라 주식과 같은 RWA는 나스닥에서 매초 업데이트되는 절대적으로 권위 있는 공개 시장 가격을 가지고 있으며, 적어도 중단기적으로는 그렇습니다. 이 가격이 "원인"이고, 온체인 거래 가격은 "결과"가 되어야 합니다. AMM 메커니즘은 이 가격을 적극적으로 추종할 수 없을 뿐만 아니라, 온체인 거래로 인해 가격이 변동하여 차익거래자들에게 지속적이고 거의 무위험 공격 공간을 제공하고, 유동성 공급자(LP)는 일시적인 손실의 거의 100%를 부담하게 됩니다.

따라서 곡선 조정이나 수수료 단계 추가와 같은 간단한 수정을 통해 이를 달성하려는 시도는 일시적인 해결책일 뿐이라고 생각합니다. RWA는 완전히 새로운 거래 구조를 필요로 합니다. 즉, 외부 권위 있는 소스(오라클)로부터 효율적이고 저렴한 가격으로 가격을 확보하고, 이 가격을 "앵커"로 활용할 수 있어야 합니다. 그러면 이 앵커 포인트를 중심으로 주문장과 주문장에 더 가까운 RFQ(호가 기반) 모델을 결합하여 유동성을 효율적으로 매칭하고 거래를 완료할 수 있습니다.

간단히 말해서, 핵심은 더 이상 가격을 "발견"하는 것이 아니라 가격에 "대응"하는 것이 되어야 합니다.

3. 자산 체인 자체의 개념을 넘어 발행자의 가치가 약화될 것이므로, RWA의 첫 번째 "킬러 애플리케이션"이 등장할 가능성이 가장 높은 분야는 어디일까요?

잭: 첫 번째 핵심 애플리케이션은 RWA를 글로벌 24시간 연중무휴 파생상품 거래의 기본 담보로 사용하는 것입니다. 이를 통해 기존 금융 시스템의 자산 분산화와 제한된 거래 시간이라는 핵심적인 문제점을 해결할 수 있습니다.

아시아 투자자가 주말 밤에 토큰화된 애플 주식을 증거금으로 사용하여 비트코인 무기한 스왑의 롱 포지션을 개시한다고 상상해 보세요. 이러한 시나리오는 기존 금융에서는 완전히 불가능하며, 시간대, 시장, 그리고 금융 상품에 따른 복잡한 청산 과정을 거쳐야 합니다. 하지만 온체인에서는 스마트 계약을 통해 이 모든 것을 즉시 구현할 수 있습니다. 이것이 바로 진정한 가치 창출입니다.

사실, 이는 Fufuture의 현재 제품의 핵심 아이디어이기도 합니다. 즉 , 사용자가 다양한 금융 자산을 통합 증거금으로 사용하여 BTC, ETH는 물론 향후 전 세계의 모든 주류 금융 자산을 거래할 수 있도록 지원하는 것입니다. 향후 RWA를 위해 특별히 설계된 현물 거래 시장을 출시하여 현물 보유에서 파생상품 거래까지의 모든 연결 고리를 완전히 개방할 계획입니다.

III. 새로운 RWA 구문 정의: 다운스트림 트랜잭션 애플리케이션의 시작

1. 지금까지 많은 과제에 대해 논의하셨는데, Fufuture의 사고방식과 구현 관행을 토대로 체인에서 주식형 RWA 자산을 사용하는 데 있어 주요 기술적, 시장적 과제에 대해 설명해 주시겠습니까?

잭: 가장 큰 과제는 위험 관리 및 청산 메커니즘입니다. 예를 들어, 기존 주식 시장은 거래 시간이 정해져 있는 반면, 암호화폐 파생상품은 24시간 내내 위험을 안고 있습니다. 저희는 거래 시간 외 가격 변동을 처리하면서도 시의적절하고 효율적인 온체인 청산을 보장할 수 있는 완전히 새로운 하이브리드 위험 관리 엔진을 설계해야 했습니다.

또한, 시장의 과제는 사용자들이 이 새로운 패러다임을 이해하고 수용하도록 유도하는 것입니다. 실제로 Fufuture의 제품 설계 콘셉트는 "자산 독립적"입니다. 즉, 당사 인프라의 근본적인 위험 관리 및 청산 논리가 미국 주식에만 국한되지 않습니다. 앞으로 토큰화된 금, 원유, 국채, 심지어 탄소 배출권까지 더 광범위한 RWA 자산 범주로 원활하게 확장될 수 있으며, 이를 통해 더 큰 미래를 향한 발판을 마련할 수 있습니다.

2. 다가오는 RWA "나스닥 모멘텀"과 관련하여, 기존의 리소스와 경험이 온체인 비즈니스 로직에 어떻게 통합될까요? 단순한 채널 협력인가요, 아니면 더욱 심층적인 비즈니스 협업인가요?

Jack: 단순한 채널 협업을 넘어 더욱 심층적인 비즈니스 협업을 의미합니다. 예를 들어, 현재 저희는 몇몇 웹 2.0 기술 대기업들과의 협업을 모색하고 있습니다. 단순히 트래픽 확보만을 위한 것이 아니라, 규정을 준수하는 프레임워크 내에서 효율적인 신원 확인(KYC) 및 자금 입출금 솔루션을 공동으로 모색하는 것입니다.

대규모의 기존 사용자와 자금이 이 새로운 세계에 진입하려고 할 때, 가장 안전하고 원활한 다리를 제공할 수 있는 사람이 주도권을 잡을 것입니다.

3. 2025년 말을 내다볼 때, 18개월 후 RWA 시장은 어떤 모습일까요? 오늘 우리 모두가 논의하는 개념 중 어떤 것이 반증될 것이며, 아직 우리가 알아차리지 못한 새로운 돌파구는 무엇일까요?

잭: 저는 몇 가지 중요한 변화가 있을 것이라고 생각합니다.

첫째, "모든 것이 RWA로 발행될 수 있다"는 열풍은 거짓이 되고, 자산 발행은 신용도가 높은 몇몇 거대 기업에 고도로 집중될 것이며, 규모가 작고 미려한 발행 계약은 살아남기 어려울 것입니다.

둘째, 가장 큰 혁신은 교차 자산 결합성입니다. 사용자들이 토큰화된 부동산 주식을 담보로 상품 선물을 거래할 수 있는 최초의 진정한 범용 온체인 거래 계좌가 탄생할 것이며, 모든 위험과 포지션은 동일한 프로토콜 내에서 상계됩니다. 이것이 바로 DeFi의 궁극적인 매력입니다.

셋째, RWA의 서사 중심이 "자산 측면"에서 "애플리케이션 측면"으로 완전히 전환될 것입니다. 시장의 관심은 더 이상 누가 무엇을 체인에 옮겼는지가 아니라, 누가 이러한 자산을 활용하여 가장 놀라운 금융 게임플레이를 만들어낼 수 있는지에 집중될 것입니다.

결론

실제로 업계 전체가 나스닥과 뉴욕 증권 거래소와 같은 글로벌 금융 시스템의 "창조자"가 결정적인 움직임을 보일 때까지 기다리고 있다는 암묵적인 의견 일치가 있습니다.

이들의 참여는 "RWA란 무엇인가"에 대한 논의를 완전히 종식시키고 "무엇을 할 수 있는가"라는 새로운 장을 열어줄 것이기 때문입니다. 이는 또한 우리에게 다음과 같은 현실을 직시하게 합니다. RWA는 단순한 기술 스택의 혁신이 아니라 금융 구조와 행동 논리의 심층적인 재구성이기도 합니다.

이러한 기대 하에 RWA의 "인프라 내러티브"가 "매핑 내러티브"를 돌이킬 수 없을 정도로 대체하고 있습니다.

그리고 우리가 이미 알고 있는 "체인에 올라가는 것은 단지 첫 단계일 뿐이고, 거래는 언어다"라는 문구는 마침내 슬로건에서 진지한 답변을 요구하는 시험 문제로 바뀌었습니다.